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咸阳市(杨陵区、长武县、泾阳县、淳化县、渭城区、秦都区、礼泉县、旬邑县、彬州市、三原县、兴平市、永寿县、武功县、乾县)

邯郸市(广平县、武安市、丛台区、永年区、峰峰矿区、成安县、涉县、邱县、大名县、曲周县、肥乡区、复兴区、磁县、邯山区、临漳县、馆陶县、魏县、鸡泽县)

运城市(芮城县、平陆县、垣曲县、临猗县、闻喜县、夏县、新绛县、永济市、稷山县、盐湖区、万荣县、绛县、河津市)  宣城市(宣州区、宁国市、旌德县、泾县、广德市、绩溪县、郎溪县)

济宁市(汶上县、泗水县、曲阜市、梁山县、兖州区、鱼台县、邹城市、金乡县、微山县、嘉祥县、任城区)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、霍城县、伊宁市、霍尔果斯市、新源县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、昭苏县、奎屯市、伊宁县、特克斯县)

深圳市(龙岗区、光明区、宝安区、坪山区、罗湖区、福田区、南山区、盐田区、龙华区)佳木斯市(同江市、东风区、前进区、汤原县、郊区、富锦市、抚远市、向阳区、桦川县、桦南县)

黔南布依族苗族自治州(独山县、三都水族自治县、贵定县、荔波县、都匀市、福泉市、惠水县、长顺县、罗甸县、瓮安县、龙里县、平塘县)  宜春市(樟树市、万载县、奉新县、铜鼓县、丰城市、上高县、袁州区、宜丰县、高安市、靖安县)

定西市(临洮县、安定区、岷县、通渭县、渭源县、漳县、陇西县)

四平市(双辽市、伊通满族自治县、铁西区、铁东区、梨树县)

海南藏族自治州(贵南县、同德县、共和县、贵德县、兴海县)

贵港市(桂平市、覃塘区、平南县、港南区、港北区)

随州市(随县、曾都区、广水市)

丽水市(景宁畲族自治县、青田县、龙泉市、云和县、遂昌县、庆元县、莲都区、松阳县、缙云县)

防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

眉山市(彭山区、青神县、丹棱县、洪雅县、东坡区、仁寿县)

宜昌市(兴山县、猇亭区、秭归县、枝江市、夷陵区、长阳土家族自治县、伍家岗区、五峰土家族自治县、当阳市、点军区、西陵区、宜都市、远安县)

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通辽市(扎鲁特旗、科尔沁区、奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市)

洛阳市(汝阳县、涧西区、嵩县、栾川县、洛龙区、新安县、孟津区、老城区、偃师区、伊川县、西工区、洛宁县、宜阳县、瀍河回族区)

榆林市(佳县、榆阳区、横山区、子洲县、府谷县、定边县、吴堡县、清涧县、米脂县、靖边县、绥德县、神木市)

通化市(集安市、辉南县、梅河口市、通化县、二道江区、柳河县、东昌区)

娄底市(双峰县、涟源市、冷水江市、新化县、娄星区)

黄山市(黟县、黄山区、屯溪区、徽州区、祁门县、休宁县、歙县)

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忻州市(神池县、代县、忻府区、岢岚县、保德县、原平市、五寨县、五台县、宁武县、定襄县、繁峙县、河曲县、偏关县、静乐县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

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长治市(上党区、沁县、潞城区、长子县、武乡县、襄垣县、黎城县、平顺县、沁源县、潞州区、屯留区、壶关县)

宿州市(埇桥区、萧县、灵璧县、砀山县、泗县)

昆明市(西山区、富民县、安宁市、五华区、晋宁区、官渡区、石林彝族自治县、嵩明县、呈贡区、东川区、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、宜良县)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、龙凤区、让胡路区、萨尔图区、肇州县、大同区、肇源县、林甸县)  长春市(公主岭市、九台区、宽城区、朝阳区、南关区、双阳区、二道区、榆树市、绿园区、德惠市、农安县)

滨州市(滨城区、沾化区、邹平市、无棣县、惠民县、博兴县、阳信县)

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齐齐哈尔市(建华区、碾子山区、富裕县、富拉尔基区、依安县、龙江县、拜泉县、昂昂溪区、甘南县、克东县、梅里斯达斡尔族区、克山县、泰来县、讷河市、铁锋区、龙沙区)河池市(巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、宜州区、凤山县、南丹县、罗城仫佬族自治县、天峨县、环江毛南族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、金城江区)

中山市  新余市(渝水区、分宜县)

南充市(西充县、阆中市、营山县、仪陇县、高坪区、蓬安县、顺庆区、南部县、嘉陵区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)

广安市(武胜县、广安区、前锋区、邻水县、岳池县、华蓥市)泉州市(永春县、金门县、惠安县、泉港区、晋江市、石狮市、安溪县、南安市、鲤城区、丰泽区、德化县、洛江区)

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黑河市(爱辉区、嫩江市、五大连池市、北安市、孙吴县、逊克县)

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广西壮族自治区

喀什地区(巴楚县、疏勒县、喀什市、麦盖提县、岳普湖县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、英吉沙县、莎车县、伽师县、疏附县)

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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。