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黔南布依族苗族自治州(平塘县、荔波县、惠水县、都匀市、瓮安县、贵定县、长顺县、独山县、龙里县、福泉市、罗甸县、三都水族自治县)

宝鸡市(眉县、扶风县、千阳县、凤县、岐山县、麟游县、渭滨区、陈仓区、太白县、金台区、陇县、凤翔区)  丹东市(振兴区、元宝区、宽甸满族自治县、振安区、凤城市、东港市)

金华市(金东区、磐安县、兰溪市、东阳市、武义县、永康市、婺城区、义乌市、浦江县)

张家界市(桑植县、永定区、慈利县、武陵源区)

马鞍山市(和县、花山区、含山县、雨山区、博望区、当涂县)娄底市(新化县、冷水江市、涟源市、娄星区、双峰县)

阳泉市(郊区、矿区、城区、平定县、盂县)  白城市(洮北区、通榆县、大安市、洮南市、镇赉县)

吕梁市(中阳县、汾阳市、临县、文水县、兴县、岚县、交口县、离石区、石楼县、方山县、交城县、柳林县、孝义市)

东营市(东营区、广饶县、利津县、垦利区、河口区)

临夏回族自治州(临夏市、广河县、和政县、永靖县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、东乡族自治县)

长治市(武乡县、长子县、沁源县、屯留区、壶关县、上党区、黎城县、襄垣县、潞州区、沁县、潞城区、平顺县)

保定市(阜平县、高碑店市、顺平县、安新县、安国市、涞水县、曲阳县、定兴县、莲池区、涞源县、蠡县、唐县、易县、望都县、定州市、满城区、涿州市、竞秀区、徐水区、高阳县、雄县、容城县、清苑区、博野县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

无锡市(惠山区、锡山区、新吴区、江阴市、梁溪区、宜兴市、滨湖区)

深圳市(福田区、龙华区、宝安区、龙岗区、盐田区、坪山区、光明区、南山区、罗湖区)

那曲市(申扎县、索县、班戈县、巴青县、比如县、双湖县、安多县、尼玛县、色尼区、聂荣县、嘉黎县)

宁波市(江北区、宁海县、北仑区、海曙区、慈溪市、余姚市、奉化区、镇海区、鄞州区、象山县)

泸州市(古蔺县、龙马潭区、江阳区、叙永县、纳溪区、合江县、泸县)

广西壮族自治区

营口市(西市区、大石桥市、盖州市、鲅鱼圈区、老边区、站前区)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、多伦县、正镶白旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、镶黄旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、正蓝旗)

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黄冈市(罗田县、浠水县、麻城市、黄州区、红安县、英山县、蕲春县、团风县、武穴市、黄梅县)

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宣城市(泾县、宣州区、宁国市、广德市、旌德县、郎溪县、绩溪县)

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廊坊市(大城县、广阳区、文安县、三河市、安次区、霸州市、大厂回族自治县、固安县、永清县、香河县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

武汉市(汉南区、汉阳区、江汉区、东西湖区、新洲区、蔡甸区、洪山区、青山区、武昌区、黄陂区、江夏区、硚口区、江岸区)

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玉林市(北流市、陆川县、兴业县、博白县、容县、福绵区、玉州区)

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宜昌市(当阳市、猇亭区、伍家岗区、宜都市、兴山县、远安县、长阳土家族自治县、枝江市、西陵区、秭归县、点军区、夷陵区、五峰土家族自治县)苏州市(常熟市、相城区、吴中区、张家港市、太仓市、虎丘区、吴江区、姑苏区、昆山市)

肇庆市(高要区、德庆县、封开县、广宁县、四会市、怀集县、鼎湖区、端州区)  凉山彝族自治州(金阳县、盐源县、冕宁县、木里藏族自治县、会东县、甘洛县、西昌市、布拖县、会理市、德昌县、宁南县、喜德县、雷波县、越西县、美姑县、昭觉县、普格县)

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　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）