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汕头市(濠江区、潮南区、龙湖区、金平区、潮阳区、澄海区、南澳县)

泉州市(安溪县、丰泽区、南安市、惠安县、鲤城区、德化县、泉港区、晋江市、金门县、石狮市、永春县、洛江区)

营口市(站前区、大石桥市、老边区、西市区、鲅鱼圈区、盖州市)

昌都市(丁青县、洛隆县、边坝县、类乌齐县、卡若区、左贡县、贡觉县、察雅县、八宿县、江达县、芒康县)  巴中市(巴州区、通江县、平昌县、南江县、恩阳区)

辽源市(东丰县、西安区、龙山区、东辽县)

延边朝鲜族自治州(安图县、延吉市、龙井市、汪清县、珲春市、和龙市、敦化市、图们市)

烟台市(蓬莱区、福山区、招远市、芝罘区、莱州市、栖霞市、牟平区、莱阳市、莱山区、龙口市、海阳市)兰州市(西固区、安宁区、榆中县、永登县、七里河区、红古区、城关区、皋兰县)

那曲市(班戈县、色尼区、巴青县、比如县、索县、聂荣县、双湖县、嘉黎县、安多县、申扎县、尼玛县)  泰安市(东平县、肥城市、新泰市、宁阳县、泰山区、岱岳区)

贵阳市(白云区、云岩区、息烽县、清镇市、南明区、花溪区、观山湖区、开阳县、修文县、乌当区)

长春市(德惠市、公主岭市、宽城区、二道区、农安县、榆树市、南关区、绿园区、九台区、双阳区、朝阳区)

北京市(丰台区、海淀区、大兴区、通州区、怀柔区、顺义区、平谷区、门头沟区、西城区、延庆区、房山区、东城区、朝阳区、密云区、石景山区、昌平区)

渭南市(合阳县、潼关县、临渭区、韩城市、华州区、富平县、蒲城县、大荔县、华阴市、澄城县、白水县)

威海市(荣成市、文登区、环翠区、乳山市)

本溪市(溪湖区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、南芬区、平山区、明山区)

娄底市(娄星区、双峰县、涟源市、冷水江市、新化县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、芒市、梁河县、陇川县、瑞丽市)

池州市(贵池区、青阳县、石台县、东至县)

定西市(陇西县、漳县、渭源县、通渭县、岷县、安定区、临洮县)

徐州市(铜山区、邳州市、泉山区、新沂市、云龙区、贾汪区、睢宁县、丰县、鼓楼区、沛县)

阿克苏地区(乌什县、阿克苏市、阿瓦提县、柯坪县、拜城县、新和县、库车市、沙雅县、温宿县)

盘锦市(大洼区、盘山县、双台子区、兴隆台区)

佛山市(南海区、三水区、禅城区、高明区、顺德区)

丹东市(振兴区、振安区、凤城市、元宝区、东港市、宽甸满族自治县)

丽水市(景宁畲族自治县、缙云县、莲都区、青田县、松阳县、庆元县、龙泉市、遂昌县、云和县)

榆林市(横山区、绥德县、子洲县、靖边县、榆阳区、定边县、神木市、米脂县、清涧县、府谷县、吴堡县、佳县)

日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)

文山壮族苗族自治州(广南县、文山市、麻栗坡县、马关县、砚山县、富宁县、西畴县、丘北县)

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阿勒泰地区(布尔津县、福海县、吉木乃县、青河县、富蕴县、哈巴河县、阿勒泰市)

衡阳市(石鼓区、蒸湘区、祁东县、衡山县、常宁市、珠晖区、衡南县、南岳区、雁峰区、耒阳市、衡阳县、衡东县)

齐齐哈尔市(碾子山区、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、泰来县、依安县、昂昂溪区、龙江县、龙沙区、甘南县、富拉尔基区、拜泉县、富裕县、建华区、克东县、克山县、讷河市)

东莞市  南充市(顺庆区、阆中市、仪陇县、营山县、嘉陵区、蓬安县、高坪区、西充县、南部县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、普定县)

五指山市(屯昌县、万宁市、东方市、白沙黎族自治县、文昌市、定安县、陵水黎族自治县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、临高县、琼海市)

内江市(隆昌市、资中县、市中区、威远县、东兴区)泰州市(高港区、泰兴市、姜堰区、靖江市、海陵区、兴化市)

长治市(上党区、长子县、潞州区、平顺县、襄垣县、屯留区、潞城区、黎城县、壶关县、沁县、武乡县、沁源县)  沈阳市(苏家屯区、沈河区、和平区、新民市、于洪区、皇姑区、大东区、沈北新区、铁西区、辽中区、浑南区、康平县、法库县)

惠州市(惠阳区、惠东县、龙门县、惠城区、博罗县)

朝阳市(北票市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、双塔区、建平县、凌源市)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、磴口县、杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特前旗、临河区、五原县)嘉峪关市

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

铁岭市(银州区、铁岭县、昌图县、西丰县、清河区、开原市、调兵山市)

益阳市(资阳区、桃江县、南县、安化县、沅江市、赫山区)

淮安市(清江浦区、盱眙县、涟水县、淮阴区、金湖县、淮安区、洪泽区)

宁波市(江北区、北仑区、慈溪市、镇海区、鄞州区、奉化区、余姚市、象山县、宁海县、海曙区)

阳泉市(城区、盂县、矿区、郊区、平定县)

西藏自治区

武威市(凉州区、古浪县、天祝藏族自治县、民勤县)

菏泽市(巨野县、曹县、郓城县、单县、鄄城县、牡丹区、成武县、定陶区、东明县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、温泉县、阿拉山口市)

龙岩市(新罗区、永定区、连城县、长汀县、漳平市、上杭县、武平县)

广元市(剑阁县、朝天区、旺苍县、昭化区、青川县、利州区、苍溪县)

阜阳市(颍东区、颍上县、临泉县、颍州区、颍泉区、太和县、界首市、阜南县)

绥化市(肇东市、庆安县、兰西县、明水县、北林区、海伦市、安达市、绥棱县、青冈县、望奎县)

无锡市(宜兴市、惠山区、江阴市、新吴区、锡山区、梁溪区、滨湖区)

邯郸市(武安市、丛台区、邱县、永年区、磁县、馆陶县、复兴区、鸡泽县、魏县、广平县、邯山区、峰峰矿区、涉县、肥乡区、成安县、曲周县、大名县、临漳县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。