性系MACBOOKPRO高清，的弹幕文化：互动式观影的独特魅力

更新时间：2025-04-23 13:27:46　浏览次数： 760

性系MACBOOKPRO高清，的弹幕文化：互动式观影的独特魅力各观看《今日汇总》

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娄底市(冷水江市、新化县、娄星区、双峰县、涟源市)

肇庆市(四会市、封开县、德庆县、高要区、鼎湖区、怀集县、端州区、广宁县)

郴州市(临武县、汝城县、桂阳县、安仁县、桂东县、嘉禾县、北湖区、苏仙区、宜章县、永兴县、资兴市)

淮安市(淮安区、金湖县、淮阴区、涟水县、洪泽区、盱眙县、清江浦区)

宿迁市(沭阳县、泗阳县、宿城区、泗洪县、宿豫区)

伊春市(乌翠区、伊美区、丰林县、铁力市、汤旺县、南岔县、金林区、嘉荫县、大箐山县、友好区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、开鲁县、霍林郭勒市、奈曼旗、库伦旗、扎鲁特旗)

商丘市(民权县、永城市、柘城县、宁陵县、虞城县、睢阳区、睢县、夏邑县、梁园区)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、黑水县、红原县、茂县、若尔盖县、松潘县、理县、小金县、阿坝县、马尔康市、壤塘县、九寨沟县、金川县)

黑河市(五大连池市、嫩江市、爱辉区、孙吴县、逊克县、北安市)

巴中市(恩阳区、南江县、通江县、平昌县、巴州区)

泸州市(纳溪区、合江县、古蔺县、江阳区、龙马潭区、叙永县、泸县)

葫芦岛市(龙港区、建昌县、绥中县、兴城市、南票区、连山区)

昭通市(绥江县、盐津县、镇雄县、昭阳区、大关县、永善县、威信县、巧家县、水富市、彝良县、鲁甸县)

阿勒泰地区(哈巴河县、青河县、福海县、富蕴县、阿勒泰市、吉木乃县、布尔津县)

日喀则市(吉隆县、萨迦县、南木林县、拉孜县、江孜县、昂仁县、定结县、仲巴县、亚东县、仁布县、萨嘎县、白朗县、定日县、桑珠孜区、谢通门县、岗巴县、聂拉木县、康马县)

晋城市(沁水县、泽州县、阳城县、高平市、城区、陵川县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

宣城市(郎溪县、宣州区、宁国市、泾县、旌德县、绩溪县、广德市)

张家界市(桑植县、慈利县、武陵源区、永定区)

唐山市(路北区、路南区、遵化市、开平区、丰南区、丰润区、滦州市、乐亭县、滦南县、迁西县、古冶区、曹妃甸区、迁安市、玉田县)

三门峡市(灵宝市、湖滨区、渑池县、卢氏县、陕州区、义马市)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

淄博市(博山区、高青县、桓台县、张店区、周村区、淄川区、临淄区、沂源县)

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、开远市、绿春县、个旧市、石屏县、元阳县、弥勒市、蒙自市、建水县、红河县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县)

新余市(分宜县、渝水区)

青岛市(平度市、莱西市、黄岛区、胶州市、崂山区、城阳区、即墨区、李沧区、市南区、市北区)

聊城市(高唐县、临清市、东阿县、阳谷县、莘县、冠县、东昌府区、茌平区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)

雅安市(芦山县、名山区、汉源县、天全县、宝兴县、石棉县、荥经县、雨城区)

西宁市(湟源县、城北区、城东区、湟中区、大通回族土族自治县、城西区、城中区)

鄂尔多斯市(乌审旗、准格尔旗、达拉特旗、康巴什区、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、东胜区、杭锦旗)

运城市(稷山县、万荣县、夏县、临猗县、永济市、盐湖区、平陆县、绛县、河津市、芮城县、新绛县、垣曲县、闻喜县)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗)

晋中市(祁县、左权县、太谷区、平遥县、昔阳县、榆次区、寿阳县、和顺县、灵石县、榆社县、介休市)

海口市(秀英区、龙华区、琼山区、美兰区)

果洛藏族自治州(班玛县、甘德县、玛沁县、玛多县、久治县、达日县)

乐山市(金口河区、峨眉山市、沐川县、夹江县、市中区、马边彝族自治县、犍为县、五通桥区、峨边彝族自治县、沙湾区、井研县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、清河门区、太平区、细河区、新邱区、彰武县、海州区)

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株洲市(渌口区、茶陵县、炎陵县、芦淞区、醴陵市、荷塘区、攸县、天元区、石峰区)

渭南市(大荔县、华阴市、合阳县、富平县、澄城县、韩城市、华州区、蒲城县、白水县、临渭区、潼关县)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、新源县、巩留县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、奎屯市、特克斯县、伊宁县、伊宁市、霍尔果斯市)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特中旗、乌拉特前旗、临河区、五原县、杭锦后旗、乌拉特后旗)

嘉兴市(嘉善县、秀洲区、海盐县、海宁市、平湖市、桐乡市、南湖区)

延边朝鲜族自治州(珲春市、和龙市、安图县、图们市、敦化市、龙井市、汪清县、延吉市)

秦皇岛市(卢龙县、昌黎县、青龙满族自治县、抚宁区、海港区、山海关区、北戴河区)

宁波市(镇海区、余姚市、宁海县、江北区、慈溪市、奉化区、北仑区、鄞州区、海曙区、象山县)

阳泉市(盂县、矿区、城区、郊区、平定县)

山南市(隆子县、扎囊县、错那市、桑日县、洛扎县、乃东区、浪卡子县、贡嘎县、措美县、琼结县、曲松县、加查县)

绥化市(明水县、海伦市、安达市、庆安县、北林区、青冈县、肇东市、兰西县、望奎县、绥棱县)

遂宁市(射洪市、蓬溪县、安居区、大英县、船山区)

齐齐哈尔市(铁锋区、克东县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、讷河市、碾子山区、泰来县、富裕县、龙沙区、克山县、依安县、甘南县、建华区、昂昂溪区、拜泉县、龙江县)

贺州市(钟山县、平桂区、八步区、昭平县、富川瑶族自治县)

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保山市(施甸县、龙陵县、隆阳区、腾冲市、昌宁县)

广州市(荔湾区、花都区、南沙区、越秀区、海珠区、从化区、白云区、天河区、番禺区、增城区、黄埔区)

泰安市(肥城市、泰山区、新泰市、宁阳县、岱岳区、东平县)

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阿克苏地区(乌什县、拜城县、温宿县、新和县、柯坪县、阿克苏市、阿瓦提县、沙雅县、库车市)

大连市(普兰店区、金州区、旅顺口区、庄河市、长海县、西岗区、瓦房店市、甘井子区、中山区、沙河口区)

西藏自治区

那曲市(色尼区、尼玛县、申扎县、嘉黎县、安多县、巴青县、双湖县、索县、聂荣县、比如县、班戈县)

江门市(开平市、恩平市、台山市、蓬江区、江海区、新会区、鹤山市)

张家口市(涿鹿县、下花园区、尚义县、张北县、桥东区、蔚县、沽源县、崇礼区、万全区、桥西区、怀安县、宣化区、康保县、赤城县、阳原县、怀来县)

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香港特别行政区

文｜贺菊颖袁清慧王在存刘若飞汤然

回顾医药行业周度表现，受中美关税问题影响，制药板块本周整体表现较差。医疗器械板块本周自主可控/国产替代相关标的表现较好，部分美国地区收入占比高的标的有所调整。生物制品行业本周跑赢医药指数及大盘，市场看好血制品行业后续发展。中药、医药商业本周跑赢医药指数，跑输大盘。A股方面，本周医药行业整体跑输大盘，医药零售及中药表现较好。港股方面，本周医药行业整体跑输大盘，保健品及互联网医疗表现较好。我们继续看好2025年医药行业的投资机会。建议重点关注新增量（创新、出海、边际变化）和行业整合机会。

行业回顾及展望：改革进入深水区，高质量增长成为常态。从过去几年已经出台的各项行业政策看，“三医联动”顶层制度设计的各项改革措施已经逐步落地。医药领域的改革政策已进入常态化阶段，医保领域最值得关注的增量政策是建立多元复合的医保支付方式改革，医疗领域即将迎来薪酬制度及分级诊疗等“深水区”的改革。整体符合预期。我们看好2025年医药行业投资机会，建议重点关注新增量（创新、出海、边际变化）和行业整合机会。

横向比较：展望2025年，有望实现温和增长。2022年以前，医药制造业在国家统计局有统计数据的下游行业中增速排名前列，近两年受基数影响以及公共卫生事件对医疗需求带来的影响，增速有一定波动。从收入端表现来看，医药制造业在2020及2021年营业收入增速分别为4.5%和20.1%，领先同期工业企业收入增速和制造业收入增速。利润端波动比收入端更大，2020及2021年表现明显好于工业企业整体水平，基数效应下2022-2023年利润端增长波动幅度较大。在行业基数得到消化、需求端确定性及政策预期稳定的情况下，我们预计2025年行业有望实现温和增长，整体走向高质量发展。

估值处于底部，机构持仓低于历史均值。2019-2021年行业估值中枢提升明显，自2021年以来行业估值水平有所调整，2022年以来估值进入历史底部区间，最新估值历史分位数27%，近期有所修复但仍处于历史低位。截至24Q4，公募基金医药持仓比例为8.18%，剔除指数基金、医药基金后的持股比例为2.77%，持仓比例环比小幅下降。拉长来看，2011Q1-2024Q4剔除指数基金、医药基金后，医药持仓比例平均为7.58%，目前非医药基金持仓比例低于历史平均水平。24Q4部分创新药、CXO公司持股基金增加明显，后续医药行业高景气、创新转型及政策倾斜相关细分方向公募基金持仓比例有望上升。

展望2025年，我们看好：

继续看好优质创新药公司，积极关注药械前沿技术。全球流动性有望继续改善，国家政策鼓励产业创新，我们继续看好有全球竞争力的优质创新药公司

出海主线：着眼长远，不惧短期波动。长期看医药行业有望走出全球性大公司，但投资人也需对出海带来的挑战有充分预期。

边际变化主线：关注政策及供求关系改善的机会。

整合主线：关注器械、中药、制药板块及央国企。建议重点关注器械及中药子行业、部分制药企业、央国企。

24Q4公募基金医药持仓：环比小幅下降，部分创新药、CXO公司加配明显。公募基金24Q4医药持仓比例为8.18%，较前一季度下降1.26个百分点，持仓比例小幅下降。剔除指数基金、医药基金后的持股比例为2.77%，较24Q3下降0.83个百分点。拉长来看，目前基金持仓比例低于历史平均水平。24Q4部分创新药、CXO公司持股基金增加明显。

A股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，医药零售及中药表现较好。本周医药指数下跌5.61%，万得全A指数下跌4.31%，医药指数整体跑输大盘1.30%。2025年以来，医药指数整体跑赢大盘1.71%。子行业方面，本周医药零售（+0.83%）、中药（-2.77%）子行业表现较好。

港股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，保健品及互联网医疗表现较好。本周恒生医疗保健下跌9.25%，恒生指数下跌8.47%，恒生医疗保健整体跑输大盘0.78%。2024年以来，恒生医疗保健整体跑赢大盘11.39%。子行业方面，本周保健品（+0.93%）、互联网医疗（+0.29%）子行业表现较好。

行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。

研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。

审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。

宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。

贺菊颖：中信建投证券医药行业首席分析师，复旦大学管理学硕士，10年以上医药卖方研究从业经验，善于前瞻性把握细分赛道机会，公司研究深入细致，负责整体投资方向判断。

2020年度新浪财经金麒麟分析师医药行业第七名、新财富最佳分析师医药行业入围、万德最佳分析师医药行业第四名等荣誉。2019年Wind“金牌分析师”医药行业第1名。2018年Wind“金牌分析师”医药行业第3名，2018第一财经最佳分析师医药行业第1名。2013年新财富医药行业第3名，水晶球医药行业第5名。

袁清慧：中信建投证券制药及生物科技组首席分析师，中山大学本科，佐治亚州立大学硕士。曾从事阿尔茨海默、肿瘤相关新药研发。2018年加入中信建投证券研究发展部，负责制药及生物科技产业研究，擅长创新药及其产业链分析，深度跟踪全球及中国新药研发、商业化趋势。

王在存：北京大学生物医学工程博士，《医疗器械行业蓝皮书》编委。团队负责研究医疗器械与医疗服务各细分赛道的发展趋势和投资机遇，团队成员的医疗产业资源丰富。荣获2024年度证券时报·新财富杂志最佳分析师评选医药生物行业第2名，第十五届证券业分析师金牛奖医药制造业最佳行业分析师，2024上海证券报最佳分析师评选医药生物第1名，第六届新浪财经金麒麟最佳分析师评选医疗器第2名2024第十八届卖方分析师水晶球奖评选医药生物第3名，第四届21世纪金牌分析师评选医药生物第3名，2024年度Wind金牌分析师评选医药第5名。

刘若飞：中信建投证券医药行业分析师，北京大学生物技术硕士，2017年加入中信建投证券研究发展部。主要覆盖CRO、疫苗、药店及中药细分领域。勤奋、专注，打造差异化研究。

汤然：中信建投证券医药行业分析师，北京大学临床医学博士，现就职于中信建投证券研究发展部，从事医药行业疫苗、CXO细分领域研究。

证券研究报告名称：《医药行业周度复盘》

对外发布时间：2025年4月15日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

贺菊颖 SAC编号:S1440517050001

SFC编号:ASZ591

王在存 SAC编号：S1440521070003

刘若飞

SAC编号:S1440519080003

SFC编号:BVX723