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韶关市(南雄市、仁化县、武江区、翁源县、乳源瑶族自治县、浈江区、曲江区、新丰县、乐昌市、始兴县)

安康市(汉阴县、旬阳市、宁陕县、白河县、镇坪县、石泉县、紫阳县、岚皋县、汉滨区、平利县)  吉安市(峡江县、吉水县、万安县、吉州区、永丰县、安福县、永新县、吉安县、青原区、遂川县、井冈山市、泰和县、新干县)

德州市(夏津县、禹城市、陵城区、德城区、齐河县、平原县、武城县、宁津县、庆云县、乐陵市、临邑县)

荆门市(东宝区、掇刀区、沙洋县、京山市、钟祥市)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)廊坊市(固安县、大城县、安次区、广阳区、文安县、永清县、霸州市、三河市、大厂回族自治县、香河县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)  新余市(渝水区、分宜县)

聊城市(临清市、高唐县、东阿县、东昌府区、茌平区、冠县、莘县、阳谷县)

广西壮族自治区

防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)

汕尾市(海丰县、陆丰市、陆河县、城区)

池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)

广元市(青川县、苍溪县、旺苍县、剑阁县、昭化区、利州区、朝天区)

阿勒泰地区(阿勒泰市、富蕴县、福海县、哈巴河县、布尔津县、青河县、吉木乃县)

无锡市(滨湖区、惠山区、锡山区、梁溪区、宜兴市、江阴市、新吴区)

广州市(从化区、白云区、番禺区、越秀区、海珠区、南沙区、黄埔区、荔湾区、天河区、增城区、花都区)

襄阳市(枣阳市、襄州区、保康县、南漳县、老河口市、宜城市、樊城区、襄城区、谷城县)

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台州市(临海市、仙居县、三门县、椒江区、温岭市、天台县、黄岩区、玉环市、路桥区)

绥化市(北林区、庆安县、望奎县、青冈县、安达市、海伦市、明水县、绥棱县、兰西县、肇东市)

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塔城地区(沙湾市、乌苏市、塔城市、额敏县、裕民县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县)

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忻州市(繁峙县、河曲县、五台县、保德县、代县、静乐县、忻府区、定襄县、原平市、五寨县、宁武县、偏关县、神池县、岢岚县)

临沂市(费县、平邑县、罗庄区、兰山区、河东区、沂水县、蒙阴县、兰陵县、莒南县、沂南县、郯城县、临沭县)

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赤峰市(林西县、元宝山区、敖汉旗、宁城县、巴林左旗、巴林右旗、克什克腾旗、喀喇沁旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、松山区、红山区)

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白城市(洮北区、通榆县、大安市、洮南市、镇赉县)  昌都市(左贡县、洛隆县、边坝县、芒康县、贡觉县、八宿县、察雅县、丁青县、类乌齐县、卡若区、江达县)

雅安市(雨城区、荥经县、宝兴县、石棉县、芦山县、天全县、名山区、汉源县)

北京市(大兴区、海淀区、昌平区、丰台区、延庆区、通州区、门头沟区、密云区、怀柔区、东城区、朝阳区、西城区、石景山区、平谷区、顺义区、房山区)

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阿里地区(改则县、措勤县、革吉县、噶尔县、札达县、普兰县、日土县)商洛市(商南县、洛南县、镇安县、山阳县、商州区、柞水县、丹凤县)

广安市(前锋区、华蓥市、岳池县、邻水县、广安区、武胜县)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗)

上饶市(弋阳县、铅山县、信州区、广丰区、鄱阳县、万年县、广信区、横峰县、余干县、婺源县、玉山县、德兴市)

桂林市(秀峰区、永福县、荔浦市、全州县、平乐县、资源县、临桂区、雁山区、象山区、兴安县、叠彩区、七星区、阳朔县、恭城瑶族自治县、灵川县、灌阳县、龙胜各族自治县)

鞍山市(铁东区、千山区、铁西区、海城市、台安县、岫岩满族自治县、立山区)

昌吉回族自治州(昌吉市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、奇台县、阜康市、玛纳斯县、呼图壁县)

黄石市(西塞山区、阳新县、黄石港区、铁山区、大冶市、下陆区)

辽阳市(灯塔市、弓长岭区、文圣区、宏伟区、白塔区、辽阳县、太子河区)

许昌市(禹州市、魏都区、长葛市、襄城县、鄢陵县、建安区)

铜川市(宜君县、王益区、耀州区、印台区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、芒市、梁河县、陇川县、瑞丽市)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)

晋中市(榆社县、祁县、左权县、昔阳县、太谷区、和顺县、灵石县、寿阳县、平遥县、介休市、榆次区)

南京市(建邺区、秦淮区、溧水区、雨花台区、江宁区、高淳区、鼓楼区、六合区、浦口区、栖霞区、玄武区)

枣庄市(台儿庄区、薛城区、市中区、山亭区、滕州市、峄城区)

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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。