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潍坊市(潍城区、诸城市、安丘市、奎文区、临朐县、昌邑市、坊子区、高密市、寿光市、昌乐县、寒亭区、青州市)
丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县)
长治市(平顺县、壶关县、襄垣县、沁源县、长子县、屯留区、武乡县、潞城区、黎城县、潞州区、沁县、上党区)
文山壮族苗族自治州(文山市、麻栗坡县、砚山县、富宁县、丘北县、西畴县、广南县、马关县)
常德市(武陵区、澧县、临澧县、津市市、桃源县、汉寿县、安乡县、石门县、鼎城区)
儋州市
曲靖市(宣威市、麒麟区、富源县、陆良县、会泽县、马龙区、罗平县、师宗县、沾益区)
娄底市(新化县、双峰县、冷水江市、娄星区、涟源市)
郴州市(资兴市、北湖区、宜章县、临武县、桂东县、桂阳县、安仁县、苏仙区、汝城县、嘉禾县、永兴县)
驻马店市(新蔡县、西平县、平舆县、驿城区、正阳县、泌阳县、汝南县、上蔡县、遂平县、确山县)
信阳市(淮滨县、新县、潢川县、罗山县、平桥区、商城县、浉河区、光山县、息县、固始县)
伊犁哈萨克自治州(奎屯市、伊宁市、霍城县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、伊宁县、巩留县、新源县、昭苏县、尼勒克县、霍尔果斯市)
保山市(施甸县、龙陵县、腾冲市、昌宁县、隆阳区)
黔西南布依族苗族自治州(普安县、晴隆县、兴义市、册亨县、安龙县、兴仁市、贞丰县、望谟县)
三明市(明溪县、沙县区、永安市、三元区、清流县、泰宁县、建宁县、将乐县、尤溪县、宁化县、大田县)
平凉市(崆峒区、崇信县、庄浪县、静宁县、泾川县、灵台县、华亭市)
香港特别行政区
武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)
北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)
池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)
雅安市(名山区、天全县、荥经县、雨城区、宝兴县、芦山县、石棉县、汉源县)
十堰市(竹溪县、丹江口市、茅箭区、房县、竹山县、郧阳区、张湾区、郧西县)
石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)
泸州市(江阳区、龙马潭区、古蔺县、纳溪区、泸县、合江县、叙永县)
自贡市(荣县、富顺县、沿滩区、贡井区、自流井区、大安区)
嘉兴市(桐乡市、南湖区、海宁市、海盐县、平湖市、嘉善县、秀洲区)
大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)
承德市(兴隆县、丰宁满族自治县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、滦平县、宽城满族自治县、双桥区、平泉市、鹰手营子矿区、承德县、隆化县)
常州市(钟楼区、天宁区、溧阳市、金坛区、武进区、新北区)
宜昌市(西陵区、宜都市、点军区、长阳土家族自治县、伍家岗区、远安县、猇亭区、秭归县、兴山县、五峰土家族自治县、当阳市、枝江市、夷陵区)
平顶山市(新华区、卫东区、舞钢市、宝丰县、湛河区、鲁山县、郏县、叶县、汝州市、石龙区)
临夏回族自治州(东乡族自治县、康乐县、临夏县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、广河县、永靖县)
乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、新市区、头屯河区、天山区、沙依巴克区、米东区、水磨沟区、达坂城区)
开封市(兰考县、尉氏县、通许县、鼓楼区、顺河回族区、祥符区、禹王台区、龙亭区、杞县)
宁德市(福安市、屏南县、福鼎市、寿宁县、古田县、周宁县、柘荣县、蕉城区、霞浦县)
五指山市(屯昌县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、东方市、澄迈县、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、琼海市、临高县、文昌市、万宁市、琼中黎族苗族自治县、定安县、保亭黎族苗族自治县)
珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)
营口市(西市区、鲅鱼圈区、老边区、站前区、大石桥市、盖州市)
唐山市(迁西县、玉田县、开平区、乐亭县、迁安市、遵化市、滦南县、路北区、滦州市、丰润区、古冶区、曹妃甸区、丰南区、路南区)
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泰安市(岱岳区、新泰市、东平县、肥城市、宁阳县、泰山区)
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宿州市(萧县、埇桥区、泗县、灵璧县、砀山县)
安顺市(普定县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县)
益阳市(桃江县、资阳区、南县、赫山区、沅江市、安化县)
张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)
商丘市(睢阳区、柘城县、民权县、梁园区、永城市、夏邑县、睢县、虞城县、宁陵县)
清远市(连州市、清城区、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、阳山县、英德市、清新区、佛冈县)
肇庆市(鼎湖区、高要区、四会市、广宁县、德庆县、端州区、封开县、怀集县)
郑州市(管城回族区、巩义市、中原区、二七区、惠济区、登封市、荥阳市、新郑市、上街区、金水区、中牟县、新密市)
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湘西土家族苗族自治州(保靖县、泸溪县、古丈县、龙山县、凤凰县、永顺县、吉首市、花垣县)
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甘南藏族自治州(夏河县、临潭县、碌曲县、迭部县、玛曲县、舟曲县、卓尼县、合作市)
岳阳市(华容县、临湘市、君山区、平江县、汨罗市、湘阴县、云溪区、岳阳楼区、岳阳县)
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威海市(荣成市、文登区、环翠区、乳山市)
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锦州市(太和区、义县、凌海市、黑山县、北镇市、凌河区、古塔区)
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固原市(彭阳县、西吉县、原州区、隆德县、泾源县)
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关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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