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昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、阜康市、奇台县、呼图壁县、昌吉市、玛纳斯县)

宝鸡市(陈仓区、扶风县、麟游县、凤翔区、渭滨区、太白县、千阳县、凤县、陇县、金台区、岐山县、眉县)

咸阳市(泾阳县、礼泉县、永寿县、乾县、三原县、杨陵区、渭城区、淳化县、兴平市、旬邑县、长武县、彬州市、秦都区、武功县)

蚌埠市(五河县、固镇县、禹会区、龙子湖区、怀远县、蚌山区、淮上区)  仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、磴口县、乌拉特前旗、五原县、杭锦后旗、临河区、乌拉特后旗)

喀什地区(疏勒县、疏附县、岳普湖县、麦盖提县、叶城县、伽师县、莎车县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、喀什市、泽普县)

日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)

合肥市(庐江县、包河区、庐阳区、肥西县、肥东县、蜀山区、瑶海区、巢湖市、长丰县)  普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县)

台州市(路桥区、天台县、三门县、玉环市、仙居县、椒江区、临海市、温岭市、黄岩区)

乌兰察布市(丰镇市、四子王旗、凉城县、察哈尔右翼前旗、商都县、化德县、集宁区、卓资县、兴和县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗)

周口市(川汇区、商水县、郸城县、西华县、沈丘县、鹿邑县、太康县、淮阳区、扶沟县、项城市)

柳州市(鱼峰区、柳城县、城中区、融安县、柳北区、柳江区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、鹿寨县、柳南区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县)

鹤壁市(鹤山区、淇县、山城区、浚县、淇滨区)

襄阳市(南漳县、襄州区、老河口市、谷城县、樊城区、枣阳市、保康县、襄城区、宜城市)

商洛市(镇安县、商南县、山阳县、洛南县、丹凤县、柞水县、商州区)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、且末县、库尔勒市、焉耆回族自治县、和静县、和硕县、尉犁县、博湖县、轮台县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、咸丰县、利川市、鹤峰县、巴东县、建始县、恩施市、宣恩县)

崇左市(扶绥县、凭祥市、天等县、宁明县、大新县、江州区、龙州县)

嘉兴市(桐乡市、嘉善县、海宁市、海盐县、南湖区、秀洲区、平湖市)

张掖市(高台县、甘州区、民乐县、肃南裕固族自治县、山丹县、临泽县)

济南市(历下区、长清区、莱芜区、市中区、章丘区、槐荫区、商河县、济阳区、平阴县、天桥区、钢城区、历城区)

大庆市(肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、龙凤区、萨尔图区、大同区、林甸县、红岗区、肇源县)

运城市(新绛县、夏县、垣曲县、万荣县、绛县、永济市、平陆县、芮城县、闻喜县、临猗县、盐湖区、稷山县、河津市)

韶关市(浈江区、曲江区、乳源瑶族自治县、始兴县、翁源县、仁化县、武江区、南雄市、新丰县、乐昌市)

宜宾市(珙县、筠连县、翠屏区、屏山县、江安县、叙州区、高县、兴文县、长宁县、南溪区)

钦州市(灵山县、钦南区、钦北区、浦北县)

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辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)

新疆维吾尔自治区

福州市(平潭县、马尾区、闽侯县、鼓楼区、长乐区、福清市、永泰县、罗源县、连江县、晋安区、台江区、仓山区、闽清县)

宜春市(樟树市、万载县、铜鼓县、丰城市、奉新县、靖安县、高安市、宜丰县、上高县、袁州区)  陇南市(宕昌县、康县、西和县、礼县、徽县、成县、文县、两当县、武都区)

南通市(海安市、启东市、海门区、如东县、崇川区、通州区、如皋市)

池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)

甘南藏族自治州(迭部县、碌曲县、舟曲县、夏河县、卓尼县、临潭县、合作市、玛曲县)昌都市(左贡县、八宿县、卡若区、芒康县、边坝县、贡觉县、洛隆县、江达县、丁青县、察雅县、类乌齐县)

贺州市(八步区、平桂区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县)  三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)

郴州市(永兴县、临武县、嘉禾县、资兴市、桂东县、汝城县、安仁县、宜章县、北湖区、苏仙区、桂阳县)

滨州市(无棣县、惠民县、阳信县、博兴县、沾化区、邹平市、滨城区)

南充市(营山县、阆中市、蓬安县、顺庆区、高坪区、仪陇县、嘉陵区、西充县、南部县)南阳市(社旗县、宛城区、邓州市、内乡县、方城县、唐河县、南召县、桐柏县、淅川县、新野县、卧龙区、西峡县、镇平县)

海东市(循化撒拉族自治县、平安区、民和回族土族自治县、乐都区、互助土族自治县、化隆回族自治县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

大理白族自治州(永平县、漾濞彝族自治县、剑川县、祥云县、大理市、南涧彝族自治县、弥渡县、宾川县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、云龙县、洱源县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、正蓝旗、锡林浩特市、多伦县、二连浩特市、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、镶黄旗、正镶白旗、太仆寺旗)

鞍山市(海城市、铁东区、立山区、台安县、铁西区、岫岩满族自治县、千山区)

玉溪市(江川区、峨山彝族自治县、通海县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、新平彝族傣族自治县、华宁县、红塔区)

南昌市(新建区、安义县、青山湖区、南昌县、西湖区、红谷滩区、青云谱区、东湖区、进贤县)

盐城市(响水县、盐都区、大丰区、射阳县、建湖县、阜宁县、滨海县、东台市、亭湖区)

常德市(津市市、临澧县、桃源县、澧县、石门县、鼎城区、安乡县、武陵区、汉寿县)

临沂市(蒙阴县、兰山区、临沭县、平邑县、沂水县、河东区、兰陵县、沂南县、莒南县、费县、罗庄区、郯城县)

茂名市(茂南区、电白区、信宜市、化州市、高州市)

玉树藏族自治州(称多县、杂多县、治多县、囊谦县、曲麻莱县、玉树市)

太原市(清徐县、万柏林区、尖草坪区、小店区、迎泽区、阳曲县、晋源区、古交市、娄烦县、杏花岭区)

莆田市(秀屿区、仙游县、城厢区、涵江区、荔城区)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、保靖县、泸溪县、凤凰县、古丈县、花垣县、吉首市、龙山县)

和田地区(于田县、墨玉县、民丰县、和田市、皮山县、策勒县、洛浦县、和田县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。