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泰安市(岱岳区、肥城市、东平县、新泰市、宁阳县、泰山区)

新疆维吾尔自治区

七台河市(桃山区、茄子河区、勃利县、新兴区)

白城市(大安市、镇赉县、通榆县、洮北区、洮南市)  大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

宣城市(宣州区、广德市、泾县、绩溪县、旌德县、郎溪县、宁国市)

沈阳市(沈河区、苏家屯区、沈北新区、新民市、大东区、皇姑区、铁西区、康平县、于洪区、法库县、和平区、浑南区、辽中区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

山南市(措美县、隆子县、错那市、曲松县、乃东区、浪卡子县、扎囊县、琼结县、加查县、洛扎县、桑日县、贡嘎县)  甘南藏族自治州(迭部县、卓尼县、玛曲县、夏河县、碌曲县、合作市、舟曲县、临潭县)

清远市(连州市、阳山县、佛冈县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、英德市、清城区、清新区)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

商洛市(商州区、丹凤县、山阳县、商南县、洛南县、镇安县、柞水县)

葫芦岛市(建昌县、连山区、兴城市、绥中县、龙港区、南票区)

松原市(乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市)

阿勒泰地区(吉木乃县、阿勒泰市、哈巴河县、布尔津县、福海县、青河县、富蕴县)

自贡市(自流井区、大安区、沿滩区、荣县、富顺县、贡井区)

烟台市(牟平区、海阳市、芝罘区、招远市、莱州市、栖霞市、龙口市、莱阳市、蓬莱区、莱山区、福山区)

宁夏回族自治区

安康市(平利县、紫阳县、镇坪县、石泉县、白河县、汉阴县、汉滨区、宁陕县、岚皋县、旬阳市)

承德市(双桥区、双滦区、平泉市、隆化县、承德县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、鹰手营子矿区)

伊春市(伊美区、汤旺县、大箐山县、嘉荫县、金林区、丰林县、乌翠区、铁力市、友好区、南岔县)

抚顺市(清原满族自治县、东洲区、望花区、新宾满族自治县、新抚区、顺城区、抚顺县)

湛江市(赤坎区、廉江市、霞山区、吴川市、坡头区、徐闻县、雷州市、遂溪县、麻章区)

绥化市(肇东市、兰西县、庆安县、海伦市、安达市、望奎县、北林区、青冈县、明水县、绥棱县)

桂林市(雁山区、七星区、灵川县、象山区、资源县、龙胜各族自治县、临桂区、灌阳县、叠彩区、阳朔县、全州县、平乐县、秀峰区、恭城瑶族自治县、永福县、兴安县、荔浦市)

佛山市(禅城区、高明区、南海区、顺德区、三水区)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)

大庆市(红岗区、肇州县、让胡路区、肇源县、萨尔图区、龙凤区、林甸县、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县)

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丽江市(永胜县、古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

莆田市(秀屿区、城厢区、仙游县、荔城区、涵江区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、盈江县、瑞丽市、梁河县)

肇庆市(封开县、鼎湖区、德庆县、怀集县、端州区、广宁县、高要区、四会市)  广安市(广安区、武胜县、邻水县、华蓥市、前锋区、岳池县)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、泸西县、建水县、开远市、蒙自市、元阳县、红河县、河口瑶族自治县、石屏县、屏边苗族自治县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、汪清县、龙井市、延吉市、敦化市、安图县、和龙市、图们市)

绵阳市(涪城区、平武县、游仙区、北川羌族自治县、三台县、盐亭县、梓潼县、安州区、江油市)吉林市(船营区、龙潭区、蛟河市、丰满区、永吉县、昌邑区、磐石市、舒兰市、桦甸市)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)  三明市(泰宁县、永安市、宁化县、建宁县、尤溪县、清流县、三元区、大田县、将乐县、沙县区、明溪县)

贺州市(八步区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

固原市(隆德县、泾源县、原州区、西吉县、彭阳县)恩施土家族苗族自治州(宣恩县、建始县、咸丰县、巴东县、鹤峰县、利川市、恩施市、来凤县)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、梨树县、铁西区、双辽市)

大理白族自治州(鹤庆县、大理市、南涧彝族自治县、云龙县、剑川县、洱源县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、祥云县、永平县、漾濞彝族自治县、宾川县)

普洱市(思茅区、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县)

平凉市(华亭市、崆峒区、静宁县、灵台县、泾川县、崇信县、庄浪县)

徐州市(泉山区、铜山区、睢宁县、鼓楼区、丰县、新沂市、云龙区、贾汪区、邳州市、沛县)

黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、天柱县、黄平县、麻江县、雷山县、凯里市、镇远县、三穗县、榕江县、剑河县、岑巩县、施秉县、台江县、丹寨县、黎平县、从江县)

漯河市(源汇区、临颍县、召陵区、郾城区、舞阳县)

邢台市(威县、柏乡县、宁晋县、隆尧县、新河县、广宗县、清河县、巨鹿县、沙河市、襄都区、平乡县、内丘县、南和区、任泽区、临城县、临西县、南宫市、信都区)

河源市(源城区、和平县、连平县、龙川县、紫金县、东源县)

嘉兴市(秀洲区、嘉善县、海盐县、海宁市、桐乡市、南湖区、平湖市)

长春市(宽城区、朝阳区、绿园区、农安县、榆树市、公主岭市、德惠市、双阳区、九台区、二道区、南关区)

无锡市(江阴市、锡山区、梁溪区、滨湖区、新吴区、惠山区、宜兴市)

济南市(历城区、历下区、长清区、天桥区、钢城区、商河县、莱芜区、市中区、平阴县、章丘区、槐荫区、济阳区)

黄石市(大冶市、下陆区、阳新县、黄石港区、铁山区、西塞山区)

牡丹江市(宁安市、东安区、林口县、绥芬河市、东宁市、穆棱市、阳明区、海林市、西安区、爱民区)

济源市

小商品城股价持续上涨的原因，主要是其以“收租”为核心的商业模式盈利稳定性较强，该业务为公司贡献了绝大部分的利润，因此业绩保持较好的增长。机构认为，小商品城业务正在持续扩张，而租金仍有不小的上涨空间，市场预期将带来新的业绩增量。

薛宇/文

2024年以来，小商品城(600415.SH)股价整体保持较好增长，至2025年4月1日，小商品城股价收于15.51元/股，已经接近2015年6月的历史最高股价17.4元/股，总市值也达到851亿元。

股价上涨的背后是稳步增长的业绩。近几年小商品城的业绩表现优异，主要是公司传统业务市场经营业务得益于义乌外贸景气度高等原因收入持续增长，而且，小商品城新市场即将投入营业，租金仍有不小的上涨空间，这些都将为公司带来新的业绩增量。

业绩持续增长

3月26日，小商品城发布2024年报，公司实现营业收入157.37亿元，同比增长39.27%，实现净利润30.74亿元，同比增长14.85%，扣非净利润29.83亿元，同比增长20.84%。

自2020年剥离房地产业务以来，小商品城主要收入来源变为市场经营和商品销售。此后公司营业收入在商品销售业务驱动下实现快速增长：2021-2024年，公司营业收入分别为60.34亿元、76.2亿元、113亿元、157.37亿元，同比增长61.95%、26.28%、48.3%、39.27%；净利润分别为13.34亿元、11.05亿元、26.76亿元、30.74亿元，同比增长43.97%、-17.19%、142.25%、14.85%。

近几年营收保持快速增长，主要因为公司的市场经营、商品销售及贸易服务等业务均保持较快增长，其中市场经营业务增长主要得益于义乌外贸景气度高、线下新市场投放、选位费制度的启用等因素。净利润方面，除了2022年减租免租对净利影响约7亿元，公司净利保持稳步提升趋势，主要在于市场经营业务毛利率持续提升。

小商品城主营业务围绕义乌小商品市场展开，分为商品销售、市场经营、配套服务、贸易服务四大业务板块。公司毛利润主要来自市场经营业务，2024年该业务毛利占比为83.18%。线下市场经营是公司的传统业务，毛利率较高并且持续性强。

“扩张+涨价”提升业绩空间

义乌小商品城是全球最大的小商品批发市场，以收租为核心的市场经营业务为公司贡献主要利润。小商品市场已经历了5次升级，10次扩建，截至2024年底，公司拥有国际商贸城一至五区市场、一区和二区东扩市场、篁园服装市场以及国际生产资料市场几个主要市场，合计经营面积约640万平方米，旗下商位7.5万个，经营26个大类、210万个单品，几乎囊括了工艺品、饰品、小五金、日用百货、电子电器等所有日用工业品。

近年来，义乌小商品城市场交易额持续增长，市场交易活跃，市场出租率维持在较高水平。根据义乌市各年统计公报，小商品城市场成交额从2013年的683亿元增长至2023年的2331.28亿元。市场出租率也维持在较高水平，2018年以来，公司主体市场出租率保持90%以上，为公司提供了稳定的收入来源。

盈利能力方面，市场经营业务毛利率从2018年的53.44%提升至2023年的71.83%。

在此基础上，小商品城新市场即将投入营业，将为公司带来新的业绩增量。2023年4月12日，小商品城公告将在义乌国际商贸城五区东侧建设义乌全球数贸中心，总建筑面积约123.64万平方米，项目投资总额约83.2亿元。全球数贸中心涵盖市场、商务写字楼、商业街区、公寓和数字大脑五大功能板块，其中市场板块建筑面积41万平方米，设有5000余个商位，标准面积约27万平方米，计划于2025年10月试营业。

根据可行性报告测算，项目建成后收入主要包括公寓出租收入，预计年均收入4060万元；MALL市场租金收入，预计年均收入4.56亿元；写字楼销售收入，预计年均收入5.26亿元；商业街区销售收入，预计年均收入2.68亿元。

国泰君安证券认为，该项目将进一步扩大义乌的小商品聚集效应，是实体市场“场景形态”转型升级的系统集成，对于国际商贸城创新发展，助力义乌成为世界“小商品之都”具有重要意义，并增厚市场经营主业的收益。

近年来，国内商品交易市场集中度呈提升趋势。2014-2023年,国内亿元以上商品交易市场数量自5023个减少到3555个，但交易额自10万亿元增至10.96万亿元，说明行业集中度提升、头部商品交易市场规模及份额提升。而义乌小商品市场居于首位，在持续扩张的情况下，小商品城优势进一步增强。

此外，机构认为，小商品城的租金仍有上涨空间。商铺租金标准以政府指导价为主，定向安排和定向招商为主要出租模式。根据国联民生证券研报，义乌小商品市场商铺出租方包括定向安排、定向招商、招投标、定向投标，截至2024年3月末出租面积占比分别为45.67%、42.73%、11.37%、0.24%，不同出租方式针对的商户和收取的商铺费均不相同。其中，定向安排方式下租金价格一般低于政府指导价，远低于市场价；定向招商价格也较为优惠，低于市场价格。义乌市政府为保证小商品市场商户的低成本竞争优势，保持小商品市场的综合竞争优势，对公司商铺租金采取以政府指导价为主、市场定价为辅的定价机制。

目前小商品城只有少部分商位按市场价出租，国联民生证券认为，小商品城市场化提价空间较大。2018年以来，小商品城平均单位面积租金没有上涨，期间因为疫情防控等原因还出现过下滑。公司只有少数商位按市场价出租，大部分商位租金参照计划价。截至2024年3月末，义乌小商品城按市场价出租的商位数、商位面积占比分别仅为17%、12%，计划价下商铺平均年租金为1433元/平方米，而市场价下商铺平均年租金为2957元/平方米，平均溢价率达到106%，这意味着在市场化定价模型下，公司平均单位面积租金有较大的提升空间。

公司持续增强市场经营配套服务能力，提升商户对于涨租的接受度。公司加速推进数字市场建设，并同步配套物流服务、营销支持、金融服务等功能，为商户经营提供便利。为更好地适应市场变化，促进各行业均衡发展，小商品城结合义乌指数建立了行业评价体系，和商位租金差异化定价模型。根据定价模型，公司于2023年末对市场到期商位的租金进行调整，租金平均上浮5.5%，预计未来三年增长率将不低于5%。

国泰君安证券认为，租金差异化定价模型的实施将有助于平衡市场内部的竞争环境，为商家提供更加公平、透明的营商环境，不仅有助于提升市场的整体竞争力，还能够促进资源的有效配置和行业的可持续发展，为义乌市场的长期繁荣与稳定打下坚实的基础。

销售规模持续增加

商品销售业务方面，小商品城通过自营贸易切入市场贸易上下游，打通供货、仓储、展示、交易等流通环节，打造全球知名的优质小商品供应链平台。例如，“义乌好货”于2018年首次布局，内贸为主，通过整合义乌市场源头供应链资源，打通流通环节，加速小商品内贸渠道扩展；“爱喜猫”于2019年开业品牌首店，定位是提升进口贸易链综合服务能力，提升公司进口贸易实力，爱喜猫进口的商品均以跨境保税模式进口至义乌保税区，由公司第三方供应链“义乌懿达”承接保税区发货，消费者在平台下单承诺三天内直邮到家。

2021年，公司商品销售业务随着Chinagoods平台的上线迈上新台阶，公司整合义乌市场源头供应链资源，打造内销外贸的贸易体系，服务国内国际双循环，做大做强“义乌好货”“爱喜猫”品牌。具体而言，平台聚合义乌小商品城7.5万家实体商铺，对接小商品产业上游200万家中小微企业，覆盖26个大类，210万个单品，构建线上小商品平台。平台所有网店均可与线下实体商位一一对应，建立了严格的商户审核和准入机制，让交易更有诚信保障。平台还开通多种数字化支付手段，覆盖线上线下，基于真实交易，并可建立电子合同，具备法律效力，让交易更安全、更放心。2024年，公司商品销售收入92.57亿元，实现跨越式发展。