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南昌市(青云谱区、安义县、新建区、南昌县、进贤县、青山湖区、西湖区、红谷滩区、东湖区)

泰州市(姜堰区、泰兴市、兴化市、高港区、海陵区、靖江市)

柳州市(融安县、鱼峰区、鹿寨县、城中区、柳北区、柳城县、柳南区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳江区)

温州市(瑞安市、龙湾区、平阳县、乐清市、永嘉县、鹿城区、龙港市、苍南县、洞头区、泰顺县、文成县、瓯海区)  潍坊市(高密市、奎文区、寒亭区、潍城区、安丘市、青州市、昌乐县、寿光市、坊子区、临朐县、昌邑市、诸城市)

抚州市(乐安县、临川区、崇仁县、金溪县、资溪县、黎川县、东乡区、宜黄县、南城县、南丰县、广昌县)

鹤岗市(南山区、东山区、工农区、兴山区、向阳区、兴安区、萝北县、绥滨县)

伊春市(伊美区、友好区、丰林县、铁力市、大箐山县、金林区、汤旺县、南岔县、乌翠区、嘉荫县)

北海市(铁山港区、海城区、合浦县、银海区)  本溪市(明山区、平山区、南芬区、溪湖区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县)

铜陵市(铜官区、枞阳县、郊区、义安区)

陇南市(成县、徽县、西和县、武都区、康县、礼县、文县、两当县、宕昌县)

平凉市(庄浪县、崇信县、静宁县、崆峒区、灵台县、华亭市、泾川县)

滁州市(琅琊区、明光市、来安县、定远县、凤阳县、南谯区、全椒县、天长市)

东莞市

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、马尔康市、松潘县、壤塘县、汶川县、小金县、九寨沟县、黑水县、阿坝县、金川县、理县、红原县、茂县)

南阳市(社旗县、新野县、邓州市、桐柏县、唐河县、宛城区、淅川县、南召县、方城县、卧龙区、内乡县、镇平县、西峡县)

安顺市(平坝区、西秀区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县)

安阳市(殷都区、汤阴县、滑县、文峰区、北关区、内黄县、龙安区、安阳县、林州市)

铜川市(宜君县、印台区、王益区、耀州区)

赣州市(于都县、龙南市、安远县、大余县、章贡区、定南县、石城县、信丰县、崇义县、上犹县、瑞金市、赣县区、全南县、宁都县、兴国县、南康区、寻乌县、会昌县)

宿迁市(泗阳县、宿豫区、沭阳县、宿城区、泗洪县)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)

兴安盟(乌兰浩特市、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)

和田地区(洛浦县、策勒县、和田市、和田县、于田县、墨玉县、民丰县、皮山县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、临河区、乌拉特后旗、五原县、磴口县、乌拉特中旗、杭锦后旗)

萍乡市(芦溪县、莲花县、上栗县、湘东区、安源区)

巴中市(巴州区、通江县、平昌县、南江县、恩阳区)

汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)

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山南市(隆子县、曲松县、加查县、贡嘎县、洛扎县、桑日县、错那市、乃东区、扎囊县、措美县、琼结县、浪卡子县)

襄阳市(谷城县、襄州区、老河口市、襄城区、枣阳市、南漳县、樊城区、宜城市、保康县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

台州市(黄岩区、仙居县、天台县、椒江区、路桥区、玉环市、温岭市、临海市、三门县)  朝阳市(朝阳县、建平县、北票市、双塔区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区)

丹东市(凤城市、元宝区、宽甸满族自治县、东港市、振安区、振兴区)

吉安市(万安县、遂川县、新干县、泰和县、井冈山市、吉州区、永丰县、青原区、峡江县、永新县、吉安县、安福县、吉水县)

枣庄市(山亭区、薛城区、峄城区、滕州市、市中区、台儿庄区)珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

绥化市(北林区、兰西县、青冈县、庆安县、绥棱县、明水县、望奎县、肇东市、海伦市、安达市)  大庆市(让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、龙凤区、肇州县、红岗区、大同区、萨尔图区、林甸县)

淄博市(沂源县、桓台县、高青县、博山区、临淄区、张店区、淄川区、周村区)

阿里地区(改则县、日土县、札达县、措勤县、革吉县、普兰县、噶尔县)

佛山市(禅城区、南海区、顺德区、高明区、三水区)平顶山市(卫东区、鲁山县、宝丰县、汝州市、新华区、湛河区、郏县、舞钢市、叶县、石龙区)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、吉首市、花垣县、泸溪县、古丈县、凤凰县、永顺县、保靖县)

钦州市(灵山县、钦南区、钦北区、浦北县)

松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县、扶余市)

宝鸡市(千阳县、凤县、麟游县、凤翔区、扶风县、太白县、渭滨区、岐山县、眉县、金台区、陈仓区、陇县)

哈尔滨市(宾县、五常市、南岗区、通河县、平房区、阿城区、双城区、依兰县、呼兰区、道里区、松北区、道外区、香坊区、木兰县、延寿县、方正县、尚志市、巴彦县)

上海市(徐汇区、青浦区、杨浦区、闵行区、长宁区、黄浦区、嘉定区、普陀区、宝山区、浦东新区、金山区、虹口区、崇明区、奉贤区、松江区、静安区)

抚顺市(新宾满族自治县、新抚区、清原满族自治县、抚顺县、顺城区、望花区、东洲区)

安庆市(迎江区、怀宁县、太湖县、宜秀区、望江县、岳西县、大观区、宿松县、潜山市、桐城市)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

海东市(平安区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、乐都区)

大同市(灵丘县、平城区、云州区、阳高县、天镇县、广灵县、浑源县、新荣区、云冈区、左云县)

拉萨市(当雄县、尼木县、曲水县、墨竹工卡县、林周县、城关区、达孜区、堆龙德庆区)

榆林市(榆阳区、米脂县、清涧县、子洲县、定边县、府谷县、佳县、靖边县、吴堡县、横山区、神木市、绥德县)

肇庆市(怀集县、封开县、鼎湖区、四会市、高要区、端州区、广宁县、德庆县)

德阳市(罗江区、旌阳区、绵竹市、什邡市、广汉市、中江县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。