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景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

阜阳市(临泉县、阜南县、颍泉区、颍州区、界首市、太和县、颍上县、颍东区)

本溪市(桓仁满族自治县、本溪满族自治县、溪湖区、南芬区、明山区、平山区)  咸阳市(乾县、兴平市、杨陵区、礼泉县、彬州市、泾阳县、永寿县、旬邑县、秦都区、长武县、渭城区、武功县、三原县、淳化县)

葫芦岛市(绥中县、连山区、南票区、兴城市、龙港区、建昌县)

临沂市(蒙阴县、兰山区、平邑县、临沭县、河东区、莒南县、费县、沂水县、沂南县、罗庄区、兰陵县、郯城县)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、大洼区、双台子区)遵义市(习水县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、播州区、桐梓县、赤水市、仁怀市、绥阳县、汇川区、正安县、湄潭县、红花岗区)

梅州市(平远县、兴宁市、蕉岭县、梅江区、丰顺县、五华县、梅县区、大埔县)  江门市(恩平市、蓬江区、开平市、新会区、鹤山市、江海区、台山市)

盐城市(东台市、响水县、射阳县、大丰区、建湖县、阜宁县、亭湖区、滨海县、盐都区)

六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)

铁岭市(调兵山市、铁岭县、开原市、清河区、昌图县、银州区、西丰县)

保定市(徐水区、蠡县、高阳县、曲阳县、涿州市、阜平县、雄县、容城县、望都县、定兴县、安国市、涞源县、安新县、莲池区、高碑店市、易县、顺平县、定州市、满城区、涞水县、唐县、竞秀区、清苑区、博野县)

锡林郭勒盟(多伦县、锡林浩特市、苏尼特左旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、正蓝旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗)

安顺市(西秀区、紫云苗族布依族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县)

乌鲁木齐市(新市区、沙依巴克区、天山区、乌鲁木齐县、达坂城区、头屯河区、米东区、水磨沟区)

云浮市(云城区、云安区、郁南县、罗定市、新兴县)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、昭苏县、奎屯市、伊宁市、霍城县、尼勒克县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、新源县、霍尔果斯市)

渭南市(富平县、华阴市、大荔县、白水县、韩城市、蒲城县、潼关县、澄城县、临渭区、合阳县、华州区)

朔州市(右玉县、平鲁区、朔城区、山阴县、怀仁市、应县)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、阿尔山市)

韶关市(仁化县、南雄市、始兴县、翁源县、乐昌市、武江区、曲江区、乳源瑶族自治县、浈江区、新丰县)

石家庄市(新乐市、平山县、深泽县、晋州市、藁城区、赞皇县、鹿泉区、井陉县、栾城区、井陉矿区、桥西区、辛集市、正定县、裕华区、行唐县、灵寿县、新华区、赵县、元氏县、高邑县、无极县、长安区)

娄底市(娄星区、新化县、涟源市、冷水江市、双峰县)

定西市(漳县、通渭县、临洮县、岷县、陇西县、渭源县、安定区)

湘潭市(湘乡市、韶山市、雨湖区、岳塘区、湘潭县)

宜宾市(兴文县、长宁县、南溪区、筠连县、高县、江安县、叙州区、翠屏区、珙县、屏山县)

嘉峪关市

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白城市(镇赉县、大安市、通榆县、洮南市、洮北区)

平顶山市(汝州市、鲁山县、叶县、舞钢市、卫东区、郏县、新华区、宝丰县、湛河区、石龙区)

芜湖市(弋江区、湾沚区、鸠江区、繁昌区、镜湖区、南陵县、无为市)

南阳市(桐柏县、社旗县、唐河县、宛城区、卧龙区、镇平县、新野县、西峡县、南召县、邓州市、方城县、内乡县、淅川县)  玉林市(玉州区、博白县、陆川县、容县、福绵区、兴业县、北流市)

张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)

清远市(佛冈县、英德市、清新区、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清城区、阳山县、连州市)

玉树藏族自治州(治多县、曲麻莱县、囊谦县、杂多县、玉树市、称多县)贵港市(港北区、港南区、平南县、覃塘区、桂平市)

内江市(东兴区、威远县、资中县、隆昌市、市中区)  延安市(富县、甘泉县、延川县、黄陵县、黄龙县、延长县、洛川县、宜川县、安塞区、吴起县、志丹县、宝塔区、子长市)

林芝市(察隅县、朗县、米林市、巴宜区、墨脱县、工布江达县、波密县)

十堰市(竹溪县、张湾区、郧西县、竹山县、丹江口市、房县、郧阳区、茅箭区)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、独山子区、克拉玛依区)北海市(铁山港区、合浦县、银海区、海城区)

巴中市(平昌县、南江县、巴州区、通江县、恩阳区)

铜仁市(沿河土家族自治县、德江县、江口县、碧江区、石阡县、思南县、万山区、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县)

海南藏族自治州(兴海县、共和县、贵德县、同德县、贵南县)

丹东市(振兴区、元宝区、宽甸满族自治县、凤城市、东港市、振安区)

包头市(石拐区、东河区、九原区、昆都仑区、固阳县、白云鄂博矿区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗)

长沙市(浏阳市、长沙县、雨花区、宁乡市、芙蓉区、天心区、开福区、岳麓区、望城区)

德州市(禹城市、乐陵市、陵城区、庆云县、夏津县、临邑县、宁津县、平原县、武城县、齐河县、德城区)

淮南市(谢家集区、田家庵区、八公山区、潘集区、大通区、凤台县、寿县)

永州市(道县、冷水滩区、江华瑶族自治县、江永县、双牌县、宁远县、新田县、零陵区、蓝山县、祁阳市、东安县)

六安市(舒城县、裕安区、霍邱县、金安区、叶集区、金寨县、霍山县)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)

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泉州市(德化县、金门县、鲤城区、洛江区、南安市、惠安县、晋江市、安溪县、石狮市、泉港区、丰泽区、永春县)

吉安市(吉水县、青原区、安福县、新干县、遂川县、吉州区、峡江县、井冈山市、吉安县、永丰县、永新县、万安县、泰和县)

肇庆市(鼎湖区、高要区、四会市、德庆县、广宁县、端州区、怀集县、封开县)

铜陵市(郊区、义安区、枞阳县、铜官区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）