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美满生活，从开始”观看中心致力于打造优质家电售后品牌。我们坚信的努力，将会为美满的生活添砖加瓦。美满生活，离不开卓越的产品和无忧的售后服务。经过十几年的坚持不懈的努力，我们在写下了无数售后辉煌的篇章。满意的售后服务离不开热诚优质的服务。“质量至上，服务用户”，这是我们售后永恒不变的售后观念。客户的满意，是我们的更终目标。一直以来，我们在产品、服务的质量不断提升，不遗余力。“有问必复、有诉必应，从优从速”是我们对观看中心的一贯要求，我们对自己严格管理和不断进步的要求造就了优秀的服务团队。我们坚信，有要求，有追求，才会有成绩；有要求，有追求，客户才会满意；我们更加坚信，美满生活，从开始。
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全国服务区域：
珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)
河源市(东源县、源城区、连平县、和平县、龙川县、紫金县)
德阳市(中江县、罗江区、绵竹市、广汉市、旌阳区、什邡市)
宿州市(萧县、泗县、砀山县、灵璧县、埇桥区)
自贡市(贡井区、沿滩区、荣县、大安区、富顺县、自流井区)
常州市(钟楼区、天宁区、新北区、溧阳市、金坛区、武进区)
德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、芒市、梁河县、陇川县)
海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)
昆明市(寻甸回族彝族自治县、安宁市、宜良县、西山区、盘龙区、富民县、东川区、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、嵩明县、石林彝族自治县、五华区、晋宁区)
中山市
乌鲁木齐市(新市区、乌鲁木齐县、天山区、水磨沟区、米东区、达坂城区、头屯河区、沙依巴克区)
喀什地区(莎车县、岳普湖县、喀什市、英吉沙县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、麦盖提县、疏勒县、叶城县、巴楚县、伽师县)
吕梁市(孝义市、交口县、兴县、柳林县、汾阳市、离石区、石楼县、临县、中阳县、岚县、文水县、交城县、方山县)
永州市(双牌县、道县、东安县、新田县、江永县、宁远县、江华瑶族自治县、冷水滩区、蓝山县、零陵区、祁阳市)
本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、南芬区、桓仁满族自治县、明山区、平山区)
安庆市(宿松县、太湖县、大观区、宜秀区、潜山市、岳西县、怀宁县、迎江区、桐城市、望江县)
长沙市(长沙县、望城区、天心区、芙蓉区、岳麓区、宁乡市、雨花区、开福区、浏阳市)
哈尔滨市(巴彦县、道外区、呼兰区、延寿县、双城区、平房区、松北区、方正县、木兰县、依兰县、南岗区、阿城区、五常市、宾县、道里区、香坊区、尚志市、通河县)
承德市(双桥区、双滦区、宽城满族自治县、承德县、围场满族蒙古族自治县、隆化县、兴隆县、滦平县、丰宁满族自治县、平泉市、鹰手营子矿区)
武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)
邯郸市(成安县、曲周县、永年区、肥乡区、峰峰矿区、临漳县、复兴区、涉县、武安市、鸡泽县、邱县、邯山区、馆陶县、丛台区、大名县、磁县、魏县、广平县)
枣庄市(台儿庄区、市中区、峄城区、山亭区、薛城区、滕州市)
黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)
普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县)
吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)
岳阳市(临湘市、华容县、云溪区、平江县、岳阳楼区、岳阳县、汨罗市、湘阴县、君山区)
舟山市(普陀区、定海区、嵊泗县、岱山县)
牡丹江市(林口县、穆棱市、东安区、东宁市、宁安市、爱民区、西安区、绥芬河市、海林市、阳明区)
潍坊市(坊子区、临朐县、昌邑市、潍城区、寿光市、青州市、安丘市、寒亭区、高密市、昌乐县、诸城市、奎文区)
朝阳市(建平县、龙城区、朝阳县、北票市、凌源市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)
阳泉市(郊区、盂县、平定县、城区、矿区)
黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、榕江县、岑巩县、三穗县、台江县、黄平县、雷山县、黎平县、凯里市、麻江县、剑河县、锦屏县、天柱县、施秉县、从江县、镇远县)
泰安市(岱岳区、肥城市、东平县、宁阳县、泰山区、新泰市)
钦州市(钦南区、灵山县、浦北县、钦北区)
泰州市(高港区、靖江市、兴化市、泰兴市、姜堰区、海陵区)
双鸭山市(岭东区、宝清县、友谊县、四方台区、宝山区、饶河县、集贤县、尖山区)
金昌市(永昌县、金川区)
三门峡市(卢氏县、湖滨区、陕州区、渑池县、灵宝市、义马市)
九江市(彭泽县、柴桑区、德安县、都昌县、武宁县、永修县、湖口县、瑞昌市、浔阳区、共青城市、濂溪区、庐山市、修水县)
邢台市(广宗县、襄都区、隆尧县、信都区、巨鹿县、任泽区、南和区、内丘县、临城县、清河县、平乡县、柏乡县、沙河市、南宫市、临西县、新河县、宁晋县、威县)
临汾市(洪洞县、浮山县、吉县、大宁县、翼城县、蒲县、尧都区、安泽县、隰县、永和县、曲沃县、汾西县、古县、襄汾县、侯马市、霍州市、乡宁县)
新乡市(卫辉市、凤泉区、辉县市、红旗区、卫滨区、原阳县、获嘉县、延津县、封丘县、新乡县、牧野区、长垣市)
临沧市(镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、凤庆县、云县、沧源佤族自治县、临翔区、耿马傣族佤族自治县)
玉林市(兴业县、福绵区、玉州区、博白县、北流市、容县、陆川县)
白山市(浑江区、靖宇县、抚松县、临江市、江源区、长白朝鲜族自治县)
漳州市(平和县、诏安县、龙文区、芗城区、长泰区、南靖县、龙海区、华安县、漳浦县、东山县、云霄县)
清远市(连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、佛冈县、英德市、清新区、清城区、连州市、阳山县)
沧州市(河间市、运河区、吴桥县、孟村回族自治县、青县、献县、南皮县、沧县、泊头市、任丘市、黄骅市、新华区、盐山县、海兴县、东光县、肃宁县)
焦作市(博爱县、山阳区、马村区、修武县、中站区、孟州市、解放区、沁阳市、武陟县、温县)
阜阳市(界首市、颍州区、太和县、颍泉区、临泉县、颍上县、阜南县、颍东区)
昭通市(巧家县、昭阳区、彝良县、绥江县、威信县、盐津县、镇雄县、永善县、水富市、鲁甸县、大关县)
锦州市(古塔区、凌河区、太和区、凌海市、北镇市、黑山县、义县)
兰州市(城关区、安宁区、皋兰县、西固区、红古区、永登县、榆中县、七里河区)
上海市(松江区、虹口区、徐汇区、黄浦区、杨浦区、青浦区、奉贤区、崇明区、嘉定区、宝山区、浦东新区、闵行区、长宁区、静安区、普陀区、金山区)
河池市(大化瑶族自治县、凤山县、金城江区、东兰县、南丹县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、天峨县、都安瑶族自治县、宜州区)
延边朝鲜族自治州(汪清县、图们市、敦化市、珲春市、龙井市、安图县、和龙市、延吉市)
阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)
齐齐哈尔市(讷河市、梅里斯达斡尔族区、碾子山区、拜泉县、铁锋区、依安县、建华区、克山县、龙沙区、龙江县、富拉尔基区、昂昂溪区、泰来县、富裕县、克东县、甘南县)
榆林市(神木市、定边县、横山区、清涧县、府谷县、佳县、绥德县、子洲县、米脂县、榆阳区、吴堡县、靖边县)
银川市(永宁县、兴庆区、贺兰县、西夏区、灵武市、金凤区)
菏泽市(牡丹区、鄄城县、定陶区、成武县、单县、曹县、郓城县、巨野县、东明县)
日喀则市(江孜县、萨迦县、定结县、康马县、南木林县、岗巴县、昂仁县、聂拉木县、定日县、吉隆县、拉孜县、白朗县、仁布县、桑珠孜区、亚东县、谢通门县、萨嘎县、仲巴县)
昌吉回族自治州(玛纳斯县、呼图壁县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、阜康市、奇台县)
扬州市(高邮市、广陵区、邗江区、宝应县、仪征市、江都区)
红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、泸西县、个旧市、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、石屏县、建水县、元阳县、开远市、绿春县、弥勒市、蒙自市)
蚌埠市(蚌山区、五河县、怀远县、禹会区、固镇县、龙子湖区、淮上区)
内蒙古自治区
石河子市(昆玉市、胡杨河市、北屯市、新星市、双河市、白杨市、可克达拉市、图木舒克市、铁门关市、阿拉尔市、五家渠市)
淮南市(田家庵区、寿县、大通区、凤台县、潘集区、八公山区、谢家集区)
铜川市(宜君县、王益区、耀州区、印台区)
大连市(瓦房店市、庄河市、长海县、西岗区、中山区、沙河口区、普兰店区、旅顺口区、金州区、甘井子区)
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池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)
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常德市(澧县、鼎城区、武陵区、汉寿县、石门县、安乡县、津市市、临澧县、桃源县)
南通市(如皋市、海安市、海门区、崇川区、通州区、如东县、启东市)
新余市(分宜县、渝水区)
2025年3月18日，私立中高端综合医疗服务机构卓正医疗控股有限公司（以下简称“卓正医疗”）向港交所二次递表，联席保荐人为海通国际和浦银国际。卓正医疗成立于2012年，曾因“家庭医疗模式”和“中高端定位”备受资本追捧，腾讯、经纬创投、天图投资等知名机构先后注资超1.6亿美元，估值一度突破5.1亿美元。
根据弗若斯特沙利文的资料，以2023年的收入计，卓正医疗是中国第三大私立中高端综合医疗服务机构，市场份额为1.7%。按截至2023年12月31日所覆盖的中国城市数量及2023年的付费患者就诊人次计，卓正医疗在所有私立中高端综合医疗服务机构集团中分别排名第一及第二。
然而，对招股书等数据进行梳理后发现，公司仍存在诸多隐忧。资料显示，公司商业模式仍未完全跑通，尽管2024年财报显示其首次实现账面盈利，但剔除非经常性损益后，实际经营仍亏损4600万元。此外，偿债压力高、合规漏洞频现、关联交易、估值远高于同业企业等问题突出，公司能否获得资本市场认可仍面临较大不确定性。
经营层面从未实现盈利收并购推动成本走高未来利润或仍承压
从财务数据看，卓正医疗近年营收虽稳步增长，但亏损额却持续扩大，2021年-2023年年亏损额分别为2.51亿元、2.22亿元、3.53亿元，3年累计亏损8.26亿元。2024年，公司扭亏为盈，当期实现8022.7万元净利润，但主要依赖公允价值变动收益和成本削减，剔除非经常损益后，实际经营仍亏损4687.7万元。
从往期数据看，公司经营层面从未实现盈利，缺乏造血能力问题突出。2021年-2023年，卓正医疗经营亏损额分别为1.09亿元、1.38亿元、6693.3万元。从成本端来看，导致经营亏损的主要原因在于公司行政支出居高不下以及折旧与摊销的持续增长。2021年-2024年，公司行政开支分别为1.44亿元、1.83亿元、1.92亿元、2.64亿元，均显著高于同期毛利。
折旧与摊销方面，作为中国第三大中高端综合医疗服务机构，卓正医疗在过去两年大举扩张。IPO前夕，卓正医疗又以发行股份及现金方式收购武汉神龙天下，导致折旧与摊销额逐年走高，报告期内分别为0.75亿元、1.11亿元、1.27亿元及1.36亿元。
此外，卓正医疗计划通过内生增长和战略收购继续扩大其医疗服务网络。因此，行政开支及日益增长的折旧与摊销作为公司经营模式下的刚性成本，未来仍将持续压缩公司的盈利空间。此外，不断的对外扩张在推高公司的行政开支以及折旧与摊销的同时，也带来了管理和内控方面的隐患。
报告期内，卓正医疗多家分支机构因非法手术、开具处方被罚，黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】平台亦出现会员卡违规扣费等纠纷。卓正医疗总裁周方曾强调“医疗需要积累和沉淀”，但上市压力下的激进扩张，显然与这一理念背道而驰。
投后估值远超可比企业关联方突击入股被收购企业
连年亏损之下，卓正医疗长期依赖于外部“输血”，自2014年以来，卓正医疗共进行5轮融资，分别融资约300万美元、1750万美元、3529.4万美元、4999.8万美元、6000万美元。值得关注的是，相关融资均带有赎回条款，若公司未能于2026年12月31日前完成IPO，各优先股股东可要求公司赎回该持有人当时持有的全部或部分发行在外优先股。
应赎回每股优先股的赎回价等于该优先股发行价加上按12%的复合年利率计算的利息。而这也导致公司的金融负债高企，并进而导致公司已陷入资不抵债的状态。截至2024年，公司净负债达17.59亿元。
历史沿革方面，IPO前夕，卓正医疗于2024年3月收购武汉神龙天下及其附属公司，其拥有三家医疗服务机构，包括在武汉的一家医院及两家诊所。于收购前，宁波苇渡一期医疗创业投资合伙企业（有限合伙）、深圳分享精准医疗投资合伙企业（有限合伙）及HPuddingCo．，Limited分别持有武汉神龙天下23.04%、8%及20%的股权。
其中，HPudding为HCapital全资拥有，而HCapital为卓正医疗IPO前投资者，曾于2019年以总代价约4600万美元认购合共808.75万股D轮优先股，为公司关联方。武汉神龙天下另外两股东为独立第三方。
值得关注的是，在该次收购中出现同股不同价的现象，且价格差异较大。2024年1月25日，卓正医疗全资附属公司卓正瑞祥与宁波苇渡订立股份转让协议，以6千万元的价格收购其于武汉神龙天下的23.04%股权，每1%股权代价约260.42万元。同日，卓正瑞祥与深圳分享订立股份转让协议，以3千万元的价格收购其于武汉神龙天下的8%股权，每1%股权代价约375万元。
随后，2024年3月27日，卓正医疗与HCapital及HPudding订立股份购买协议。HCapital通过HPudding间接将其所持有的武汉神龙天下20%的股权转让给卓正医疗，卓正医疗则向HCapital发行184.91万股D轮优先股，对应公允价值约1.2亿元，每1%股权代价约600万元（按公允价值计）。而据天眼查显示，HPudding于收购前夕的2024年2月5日刚刚成为武汉神龙天下的股东。
因此，卓正医疗与HCapital的交易本质上是公司以发行股份的方式，通过HCapital间接完成收购。但需要关注的是，为何收购价格显著高于与第三方交易价格？是公司股份公允价值虚高还是背后存在潜在利益安排？
由于收购武汉神龙天下，卓正医疗商誉由2023年的230万元大幅增至2024年的1.36亿元，占公司总资产的比例升至10.26%。估值方面，卓正医疗共历经5轮融资，2021年E轮融资后估值达5.1亿美元，对应市销率超6倍，远高于树兰医疗、明基医院、和睦家等同业企业。
新闻结尾
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