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嘉峪关市

攀枝花市(盐边县、仁和区、东区、米易县、西区)

德州市(临邑县、平原县、乐陵市、夏津县、德城区、武城县、齐河县、宁津县、陵城区、禹城市、庆云县)

葫芦岛市(建昌县、绥中县、连山区、兴城市、南票区、龙港区)  海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)

阿勒泰地区(富蕴县、吉木乃县、阿勒泰市、哈巴河县、青河县、布尔津县、福海县)

遂宁市(蓬溪县、大英县、安居区、射洪市、船山区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、德令哈市、乌兰县、都兰县、茫崖市、格尔木市)  徐州市(邳州市、铜山区、新沂市、贾汪区、泉山区、睢宁县、云龙区、鼓楼区、沛县、丰县)

秦皇岛市(抚宁区、山海关区、昌黎县、卢龙县、海港区、青龙满族自治县、北戴河区)

滨州市(邹平市、惠民县、滨城区、无棣县、阳信县、沾化区、博兴县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、突泉县、阿尔山市)

百色市(田阳区、西林县、田东县、田林县、凌云县、德保县、平果市、那坡县、靖西市、右江区、隆林各族自治县、乐业县)

张家口市(蔚县、万全区、宣化区、下花园区、怀来县、沽源县、桥西区、崇礼区、尚义县、康保县、怀安县、桥东区、阳原县、张北县、涿鹿县、赤城县)

延安市(安塞区、黄龙县、延长县、子长市、甘泉县、黄陵县、洛川县、宝塔区、延川县、志丹县、富县、宜川县、吴起县)

林芝市(察隅县、波密县、朗县、工布江达县、墨脱县、巴宜区、米林市)

聊城市(高唐县、东阿县、临清市、东昌府区、莘县、冠县、茌平区、阳谷县)

杭州市(西湖区、拱墅区、上城区、临安区、滨江区、桐庐县、钱塘区、富阳区、临平区、淳安县、建德市、余杭区、萧山区)

阿克苏地区(柯坪县、新和县、拜城县、阿克苏市、乌什县、温宿县、沙雅县、阿瓦提县、库车市)

营口市(盖州市、鲅鱼圈区、西市区、站前区、大石桥市、老边区)

保山市(昌宁县、腾冲市、施甸县、龙陵县、隆阳区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

濮阳市(南乐县、台前县、清丰县、濮阳县、范县、华龙区)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、正镶白旗、多伦县、苏尼特右旗、二连浩特市、镶黄旗、正蓝旗)

临汾市(翼城县、乡宁县、汾西县、浮山县、洪洞县、永和县、隰县、襄汾县、古县、吉县、尧都区、侯马市、大宁县、曲沃县、安泽县、蒲县、霍州市)

合肥市(包河区、蜀山区、巢湖市、肥东县、肥西县、庐阳区、庐江县、长丰县、瑶海区)

甘南藏族自治州(临潭县、合作市、舟曲县、碌曲县、迭部县、卓尼县、玛曲县、夏河县)

芜湖市(繁昌区、鸠江区、湾沚区、南陵县、无为市、镜湖区、弋江区)

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金华市(义乌市、浦江县、金东区、婺城区、磐安县、兰溪市、永康市、武义县、东阳市)

孝感市(汉川市、孝昌县、安陆市、应城市、孝南区、大悟县、云梦县)

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巴中市(通江县、巴州区、平昌县、南江县、恩阳区)  湛江市(遂溪县、吴川市、坡头区、赤坎区、廉江市、徐闻县、霞山区、雷州市、麻章区)

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常州市(溧阳市、金坛区、新北区、天宁区、钟楼区、武进区)吉林市(磐石市、桦甸市、丰满区、龙潭区、永吉县、舒兰市、船营区、昌邑区、蛟河市)

宜春市(万载县、高安市、铜鼓县、丰城市、靖安县、上高县、樟树市、宜丰县、奉新县、袁州区)  永州市(宁远县、蓝山县、冷水滩区、江永县、江华瑶族自治县、新田县、东安县、双牌县、祁阳市、道县、零陵区)

澳门特别行政区

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雅安市(天全县、雨城区、宝兴县、名山区、芦山县、石棉县、汉源县、荥经县)

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绥化市(北林区、安达市、庆安县、望奎县、兰西县、海伦市、绥棱县、青冈县、肇东市、明水县)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、若羌县、库尔勒市、焉耆回族自治县、且末县、尉犁县、轮台县、和静县、博湖县)

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盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)

广安市(岳池县、前锋区、广安区、武胜县、华蓥市、邻水县)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、九寨沟县、松潘县、小金县、黑水县、马尔康市、壤塘县、理县、金川县、若尔盖县、红原县、汶川县、茂县)

池州市(东至县、贵池区、石台县、青阳县)

茂名市(电白区、高州市、信宜市、茂南区、化州市)

内蒙古自治区

五指山市(澄迈县、琼中黎族苗族自治县、东方市、万宁市、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、临高县、乐东黎族自治县、定安县、文昌市、琼海市)

厦门市(翔安区、同安区、思明区、集美区、湖里区、海沧区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

　　来源：慧保天下

　　随着上市险企年报悉数披露，2024年人身险公司整体“成绩单”已然揭晓。其中，上市险企净利润普遍呈现两位数，甚至三位数的强劲增长，引发市场一片叫好。最直观的解读是，业绩红火，得益于“924行情”之后资本市场回暖，投资收益率大幅提升，“保险业想要赚钱，还得靠投资”似乎也成了一个不争的事实。

　　然而，在这场利润狂欢背后，报表内里的真实构成究竟如何？

　　“慧保天下”对中国人寿寿险、平安寿险及健康险、太保人寿及健康险、新华保险、人保寿险、太平人寿、阳光人寿7家上市人身险公司2024年的利源结构进行了拆解，从保险服务利润、投资利润和其他利润三个维度深入分析。

　　数据显示，2024年，这7家公司合计实现投资利润1606.44亿元，同比增长175.43%，平均投资利润贡献率高达46%，日均净赚超4.4亿元；同期实现保险服务利润2007.51亿元，同比减少6.15%。

　　值得注意的是，当前上市险企基本已经全部应用新会计准则（IFRS19）、新保险合同准则（IFRS17），财务报表相较以往已经发生巨大变化，其中，新保险合同准则要求所有保险合同都要区分保险服务和投资（储蓄）成份，这使得财务报表的理解门槛大幅提升，很多保险公司高管都高呼“看不懂”。为便于理解，本文中只将人身险公司利润来源大致分为“保险服务业绩”“投资业绩”以及“其他”三类。想要了解详细情况，还请参考各上市险企年报。

　　投资立大功

　　7家上市人身险公司投资日赚4.4亿元，平均投资利润贡献率达46.07%

　　2024年，7家上市险企无一例外实现归母净利润的大幅增长，其中中国平安和中国人寿更是大赚千亿元，领跑行业。

　　年报数据显示，中国平安、中国人寿、中国太保、中国人保、新华保险、中国太平、阳光保险分别录得归母净利润1266.07亿元、1069.35亿元、449.60亿元、428.69亿元、262.29亿元、84.32亿港元、54.5亿元，同比增长47.8%、108.9%、64.9%、88.2%、201.1%、36.2%、45.8%。前五大A股上市险企合计实现归母净利润3476亿元，同比增长77.7%。

　　聚焦人身险板块，据“慧保天下”统计，中国人寿寿险以1069.35亿元的归母净利润稳居第一，紧随其后的是平安寿险及健康险，其归母净利润为930.25亿元。第二梯队为太保人寿及健康险（361.29亿元）、新华保险（262.29亿元）与人保寿险（170.98亿元）。此外，太平人寿实现经营利润105.04亿元，阳光人寿净利润为57.13亿元。

　　上市人身险公司利润的显著增长，得益于投资端的给力。数据显示，2024年7家公司合计实现投资利润1606.44亿元，同比增长175.43%，日均净赚超4.4亿元。

　　具体而言，中国人寿寿险投资利润高达962.22亿元，遥遥领先。太保人寿及健康险、新华保险、平安寿险及健康险投资利润分别为185.97亿元、162.32亿元、144.03亿元。阳光人寿、人保寿险、太平人寿投资业绩分别为67.27亿元、63.05亿元、22.86亿港元。

　　利润贡献率层面，2024年各上市人身险公司资产端贡献突出，平均投资利润贡献率达46.07%。中国人寿寿险、阳光人寿、新华保险、太保人寿及健康险投资端贡献率超40%，分别为82.36%、81.49%、54.58%、44.47%；平安寿险及健康险、人保寿险、太平人寿则较低，分别为15.13%、32.99%、12.06%。

　　从投资利润贡献度变动来看，中国人寿寿险、新华保险、平安寿险及健康险、太保人寿及健康险较去年均显著提升，新华保险资产端贡献率增幅达47.46%。相比之下，人保寿险、太平人寿和阳光人寿则出现下降，变动幅度分别为-168.77%、-12.22%、-17.96%。其中，人保寿险降幅较大，主要受去年利润基数偏低、今年利润快速增长的影响。

　　不过值得注意的是，2024年，上述险企投资利润的上涨，一方面，得益于资本市场的回暖，另一方面也与会计准则的切换有关。新会计准则实施后，金融资产公允价值波动直接计入当期损益，放大了权益市场表现对利润表的影响。

　　保险服务承压

　　保险服务业绩同比下降6.15%，保险服务利润贡献率回落明显

　　2024年，7家上市人身险公司在投资端整体表现亮眼之外，保险服务业绩则呈现明显分化。虽然负债端整体实现了较高利润贡献，但部分公司保险服务业绩压力犹存，保险服务利润下滑显著，拖累了整体利润结构的均衡性。

　　保险服务收入主要包括保险期间内确认的预计当期发生的保险服务费用、合同服务边际摊销、非金融风险调整变动、保险获取现金流量摊销、保费分配法分摊等。

　　保险服务费用主要包括当期发生的赔款及相关费用、保险获取现金流量摊销、亏损部分的确认及转回等。

　　据“慧保天下”统计，2024年7家上市人身险公司合计实现保险服务业绩2007.51亿元，同比下降6.15%。尽管整体略有回落，但老牌险企凭借业务基本盘的稳健，在利润结构中依然展现出不俗的承保贡献：中国人寿寿险、平安寿险及健康险、太保人寿及健康险、新华保险、人保寿险、太平人寿、阳光人寿的保险服务利润贡献率分别为23.64%、93.15%、71.49%、54.59%、77.98%、103.75%、58.64%，整体平均贡献率达到69%。

　　具体而言，平安寿险及健康险以886.74亿元的保险服务业绩稳居首位，保险服务利润贡献率达到93.15%，对整体利润形成有力支撑。太保人寿及健康险则以298.96亿元的保险服务业绩位居第二，利润率高达71.49%，在去年高基数的基础上继续保持稳健态势。

　　太平人寿亦表现亮眼，2024年实现196.83亿港元的保险服务业绩，同比增长18.44%，保险服务利润率高达103.75%，反映出其承保业务的强劲盈利能力。人保寿险也录得显著增长，保险服务利润由13.45亿元跃升至149.01亿元，贡献率达到77.98%，实现明显反转。

　　相较之下，中国人寿寿险保险服务压力加剧。尽管其实现276.17亿元的保险服务利润，但在承保费用升至1805.41亿元的背景下，该项利润同比下降55.52%，贡献率仅为23.64%，较去年大幅下降35.13个百分点。新华保险与阳光人寿则相对平稳，新华保险2024年实现162.37亿元保险服务利润，贡献率为54.59%；阳光人寿亦保持稳定盈利，保险服务业绩为48.41亿元，贡献率58.64%。

　　从保险服务利润贡献率的变动幅度来看，太保人寿及健康险、太平人寿、阳光人寿构成了保险服务的“稳健阵营”，较去年均实现正向改善；而中国人寿寿险、平安寿险及健康险、新华保险、人保寿险则出现不同程度的回落，贡献率变动幅度分别为-35.13%、-35.68%、-52.13%、-517.15%。其中人保寿险降幅最为显著，与其去年利润基数偏低、今年利润快速增长相关。

　　短期红利难掩长期焦虑

　　行业保费出现负增长、遭遇“开门黑”，部分上市险企未来利润的释放能力或将减弱

　　2024年，在资本市场短暂回暖、投资收益大幅拉升的背景下，上市人身险公司迎来了一轮“大丰收”。然而，通过简单的利源分析，不难发现，在投资端“大赚”的另一面，却是保险服务业绩的普遍承压，甚至公司整体经营层面也面临重重挑战。

　　短期来看，投资收益驱动的利润增长为上市险企财报增色不少，但这难掩未来利润增长压力加大的事实。部分上市险企中，作为利润“蓄水池”的合同服务边际（CSM）已显露疲态。截至2024年末，中国人寿的保险合同CSM为7424.88亿元，同比下降3.5%。平安寿险及健康险的合同服务边际余额为7313.12亿元，亦同比下降4.78%。CSM的下行，也意味着未来利润的释放能力或将减弱。

　　步入2025年，人身险保费收入的增长态势不容乐观，上市险企也未能置身事外。尽管个别险企如中国太保、新华保险在一季度表现出一定韧性，分别同比增长5.9%、28%，但行业整体仍处于负增长区间。2025年前两个月，人身险公司原保险保费为1.2万亿元，同比下降2.6%。同时，中国人保、人寿和平安等公司已不再披露月度保费数据，使得外界对其增长状况更添一分猜测。

　　更令人警觉的是行业一反常态的“开门黑”，新单业务出现近年来罕见的两位数负增长。交流数据显示，2025年前两个月，个险渠道累计新单标保不足400亿元，同比下滑约14%；银保渠道下滑幅度接近25%；而经代渠道跌幅更为剧烈，接近八成。新单三大主力渠道全面承压，其背后既有市场透支、产品转型的阶段性阵痛，也有“报行合一”等监管政策带来的调整冲击。

　　本质上，人身险公司利润来源的特殊性决定了其在资产配置过程中必须对长期负债的匹配问题保持高度敏感。2024年投资拉动下的利润“井喷”固然可喜，但若未来资本市场剧烈波动，其负面效应同样可能被放大。

　　这也可以从上市险企经济假设的调整中窥见一斑。在2024年年报中，中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保、中国人保和阳光保险均将长期投资回报率假设由4.5%下调至4.0%，并对风险贴现率进行了不同程度的下调。这一系列动作无疑释放出险企对未来市场回报预期的审慎态度，也凸显出行业对“短期红利难掩长期焦虑”的现实认知。

　　欣喜之余，更需理性应对。在转型期的当下，行业更需要的，或许不是庆祝短期业绩的回暖，而是如何穿越周期，稳住基本盘，走出一条可持续的增长路径。

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