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盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)

兰州市(红古区、永登县、皋兰县、七里河区、西固区、安宁区、榆中县、城关区)

西宁市(湟源县、湟中区、城东区、城北区、城中区、城西区、大通回族土族自治县)

岳阳市(华容县、云溪区、平江县、君山区、临湘市、岳阳县、汨罗市、岳阳楼区、湘阴县)  上海市(浦东新区、金山区、杨浦区、虹口区、宝山区、黄浦区、奉贤区、长宁区、普陀区、松江区、崇明区、徐汇区、青浦区、闵行区、嘉定区、静安区)

邯郸市(邱县、曲周县、丛台区、邯山区、武安市、成安县、大名县、峰峰矿区、肥乡区、磁县、涉县、复兴区、馆陶县、鸡泽县、广平县、永年区、临漳县、魏县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、扎赉特旗、乌兰浩特市)上饶市(玉山县、德兴市、横峰县、铅山县、余干县、鄱阳县、广信区、婺源县、弋阳县、万年县、信州区、广丰区)

石家庄市(藁城区、元氏县、长安区、深泽县、行唐县、无极县、桥西区、鹿泉区、灵寿县、辛集市、栾城区、新乐市、晋州市、高邑县、赞皇县、井陉矿区、裕华区、正定县、平山县、赵县、井陉县、新华区)  白山市(江源区、长白朝鲜族自治县、抚松县、临江市、靖宇县、浑江区)

无锡市(江阴市、惠山区、锡山区、梁溪区、宜兴市、新吴区、滨湖区)

伊春市(大箐山县、乌翠区、南岔县、铁力市、汤旺县、友好区、嘉荫县、伊美区、金林区、丰林县)

东莞市

黄山市(黄山区、歙县、屯溪区、休宁县、徽州区、祁门县、黟县)

金华市(浦江县、金东区、武义县、永康市、磐安县、义乌市、兰溪市、东阳市、婺城区)

马鞍山市(花山区、雨山区、当涂县、和县、博望区、含山县)

宣城市(广德市、绩溪县、泾县、宣州区、宁国市、旌德县、郎溪县)

济南市(章丘区、历下区、商河县、莱芜区、钢城区、市中区、天桥区、平阴县、济阳区、长清区、历城区、槐荫区)

阜阳市(颍上县、太和县、颍州区、界首市、颍东区、临泉县、阜南县、颍泉区)

吉安市(安福县、永丰县、峡江县、吉安县、青原区、遂川县、吉州区、万安县、永新县、泰和县、吉水县、新干县、井冈山市)

邢台市(柏乡县、平乡县、临西县、内丘县、隆尧县、宁晋县、广宗县、襄都区、新河县、临城县、沙河市、信都区、清河县、南和区、巨鹿县、威县、任泽区、南宫市)

杭州市(淳安县、建德市、临平区、临安区、上城区、桐庐县、滨江区、拱墅区、萧山区、余杭区、富阳区、西湖区、钱塘区)

楚雄彝族自治州(双柏县、楚雄市、禄丰市、南华县、牟定县、大姚县、武定县、永仁县、元谋县、姚安县)

酒泉市(敦煌市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、金塔县、玉门市)

遂宁市(大英县、船山区、射洪市、蓬溪县、安居区)

广安市(邻水县、广安区、岳池县、前锋区、华蓥市、武胜县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

日喀则市(萨嘎县、定结县、白朗县、昂仁县、南木林县、岗巴县、桑珠孜区、萨迦县、聂拉木县、拉孜县、江孜县、仁布县、谢通门县、亚东县、康马县、定日县、仲巴县、吉隆县)

石河子市(五家渠市、北屯市、可克达拉市、双河市、新星市、白杨市、图木舒克市、铁门关市、阿拉尔市、胡杨河市、昆玉市)

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运城市(夏县、垣曲县、闻喜县、临猗县、绛县、万荣县、河津市、永济市、盐湖区、芮城县、稷山县、平陆县、新绛县)

襄阳市(襄城区、保康县、枣阳市、宜城市、樊城区、襄州区、南漳县、谷城县、老河口市)

宜春市(丰城市、万载县、奉新县、铜鼓县、樟树市、靖安县、上高县、宜丰县、高安市、袁州区)

衡阳市(衡南县、耒阳市、珠晖区、衡山县、衡东县、南岳区、雁峰区、祁东县、衡阳县、石鼓区、蒸湘区、常宁市)  宁德市(寿宁县、屏南县、柘荣县、周宁县、福安市、福鼎市、古田县、霞浦县、蕉城区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、囊谦县、治多县、杂多县、玉树市、称多县)

河源市(东源县、连平县、和平县、源城区、紫金县、龙川县)

秦皇岛市(山海关区、北戴河区、海港区、青龙满族自治县、卢龙县、昌黎县、抚宁区)锦州市(北镇市、义县、黑山县、凌河区、凌海市、太和区、古塔区)

大庆市(大同区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、让胡路区、肇源县、肇州县、林甸县、龙凤区)  巴中市(恩阳区、南江县、巴州区、平昌县、通江县)

陇南市(徽县、成县、两当县、康县、西和县、宕昌县、礼县、文县、武都区)

长沙市(长沙县、开福区、天心区、浏阳市、芙蓉区、雨花区、岳麓区、望城区、宁乡市)

六安市(叶集区、金安区、舒城县、霍邱县、金寨县、裕安区、霍山县)乌鲁木齐市(水磨沟区、达坂城区、天山区、乌鲁木齐县、新市区、沙依巴克区、头屯河区、米东区)

乐山市(井研县、沐川县、犍为县、金口河区、峨眉山市、马边彝族自治县、沙湾区、市中区、夹江县、峨边彝族自治县、五通桥区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)

定西市(陇西县、渭源县、通渭县、安定区、漳县、临洮县、岷县)

朝阳市(凌源市、龙城区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、朝阳县、双塔区)

广州市(黄埔区、荔湾区、番禺区、白云区、增城区、花都区、海珠区、天河区、南沙区、从化区、越秀区)

泰州市(兴化市、靖江市、高港区、泰兴市、海陵区、姜堰区)

株洲市(茶陵县、渌口区、石峰区、芦淞区、荷塘区、炎陵县、天元区、醴陵市、攸县)

长治市(沁县、潞城区、屯留区、上党区、襄垣县、沁源县、武乡县、黎城县、潞州区、长子县、壶关县、平顺县)

孝感市(云梦县、孝南区、大悟县、孝昌县、汉川市、安陆市、应城市)

益阳市(南县、沅江市、资阳区、桃江县、赫山区、安化县)

果洛藏族自治州(久治县、班玛县、甘德县、达日县、玛沁县、玛多县)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、独山子区、乌尔禾区)

荆州市(石首市、荆州区、江陵县、公安县、监利市、沙市区、松滋市、洪湖市)

临夏回族自治州(和政县、广河县、临夏市、永靖县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、临夏县)

苏州市(太仓市、张家港市、吴中区、昆山市、姑苏区、常熟市、吴江区、相城区、虎丘区)

潍坊市(寒亭区、诸城市、安丘市、高密市、坊子区、潍城区、临朐县、寿光市、昌乐县、青州市、昌邑市、奎文区)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。