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哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

白银市(靖远县、白银区、景泰县、会宁县、平川区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

阜新市(太平区、海州区、清河门区、彰武县、阜新蒙古族自治县、细河区、新邱区)  齐齐哈尔市(依安县、碾子山区、甘南县、克山县、富拉尔基区、富裕县、拜泉县、昂昂溪区、克东县、铁锋区、建华区、讷河市、梅里斯达斡尔族区、泰来县、龙沙区、龙江县)

柳州市(融水苗族自治县、城中区、柳城县、柳南区、三江侗族自治县、鱼峰区、融安县、鹿寨县、柳江区、柳北区)

延安市(延长县、延川县、子长市、富县、志丹县、宜川县、甘泉县、洛川县、黄龙县、安塞区、宝塔区、吴起县、黄陵县)

吴忠市(利通区、同心县、盐池县、红寺堡区、青铜峡市)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、广河县、康乐县、和政县、东乡族自治县、临夏县、临夏市)  鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

遂宁市(大英县、蓬溪县、射洪市、安居区、船山区)

楚雄彝族自治州(楚雄市、牟定县、姚安县、双柏县、元谋县、大姚县、南华县、武定县、禄丰市、永仁县)

襄阳市(保康县、谷城县、南漳县、宜城市、襄州区、襄城区、老河口市、樊城区、枣阳市)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、松潘县、若尔盖县、黑水县、马尔康市、小金县、九寨沟县、阿坝县、红原县、理县、壤塘县、金川县、茂县)

酒泉市(瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、肃州区、金塔县、敦煌市、肃北蒙古族自治县)

上饶市(德兴市、信州区、横峰县、广信区、玉山县、弋阳县、婺源县、余干县、铅山县、万年县、鄱阳县、广丰区)

海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

南宁市(隆安县、上林县、马山县、横州市、邕宁区、兴宁区、武鸣区、江南区、西乡塘区、宾阳县、青秀区、良庆区)

济源市

惠州市(龙门县、惠城区、惠东县、博罗县、惠阳区)

邢台市(内丘县、宁晋县、巨鹿县、威县、新河县、临西县、清河县、信都区、南和区、隆尧县、临城县、任泽区、沙河市、广宗县、南宫市、平乡县、襄都区、柏乡县)

宣城市(宣州区、泾县、郎溪县、绩溪县、旌德县、广德市、宁国市)

保山市(隆阳区、腾冲市、龙陵县、施甸县、昌宁县)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、建水县、个旧市、红河县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、弥勒市、石屏县、开远市、泸西县、河口瑶族自治县、绿春县)

滁州市(凤阳县、南谯区、全椒县、天长市、明光市、来安县、定远县、琅琊区)

铜川市(宜君县、王益区、耀州区、印台区)

潍坊市(高密市、坊子区、临朐县、奎文区、寒亭区、青州市、诸城市、潍城区、昌邑市、安丘市、寿光市、昌乐县)

漯河市(临颍县、源汇区、召陵区、郾城区、舞阳县)

济宁市(微山县、嘉祥县、邹城市、金乡县、曲阜市、任城区、兖州区、梁山县、汶上县、鱼台县、泗水县)

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黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、安龙县、册亨县、贞丰县、普安县、望谟县、晴隆县、兴义市)

唐山市(迁安市、乐亭县、玉田县、路南区、开平区、迁西县、滦南县、路北区、滦州市、丰润区、遵化市、丰南区、古冶区、曹妃甸区)

内江市(资中县、市中区、隆昌市、东兴区、威远县)

乐山市(井研县、沐川县、市中区、峨边彝族自治县、犍为县、峨眉山市、金口河区、五通桥区、沙湾区、夹江县、马边彝族自治县)  吕梁市(中阳县、汾阳市、临县、柳林县、交口县、孝义市、兴县、岚县、交城县、方山县、文水县、离石区、石楼县)

钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)

吉林市(丰满区、舒兰市、龙潭区、蛟河市、磐石市、船营区、桦甸市、昌邑区、永吉县)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区)商洛市(商南县、镇安县、柞水县、丹凤县、商州区、洛南县、山阳县)

淄博市(张店区、周村区、高青县、桓台县、博山区、沂源县、临淄区、淄川区)  那曲市(巴青县、比如县、聂荣县、申扎县、双湖县、嘉黎县、班戈县、安多县、色尼区、尼玛县、索县)

厦门市(集美区、海沧区、翔安区、同安区、思明区、湖里区)

呼和浩特市(托克托县、新城区、回民区、和林格尔县、清水河县、赛罕区、武川县、土默特左旗、玉泉区)

双鸭山市(宝山区、尖山区、友谊县、饶河县、宝清县、岭东区、集贤县、四方台区)泰安市(东平县、宁阳县、新泰市、肥城市、岱岳区、泰山区)

佛山市(三水区、高明区、禅城区、顺德区、南海区)

赣州市(安远县、瑞金市、章贡区、寻乌县、南康区、上犹县、赣县区、崇义县、石城县、全南县、兴国县、大余县、定南县、宁都县、会昌县、于都县、信丰县、龙南市)

石河子市(新星市、双河市、胡杨河市、五家渠市、图木舒克市、昆玉市、白杨市、可克达拉市、铁门关市、阿拉尔市、北屯市)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、库尔勒市、和硕县、轮台县、焉耆回族自治县、尉犁县、且末县、若羌县、和静县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、新市区、头屯河区、乌鲁木齐县、米东区、天山区、沙依巴克区、达坂城区)

北京市(海淀区、密云区、房山区、门头沟区、延庆区、石景山区、丰台区、东城区、大兴区、平谷区、顺义区、通州区、怀柔区、朝阳区、西城区、昌平区)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、林西县、翁牛特旗、巴林左旗、巴林右旗、松山区、喀喇沁旗、宁城县、克什克腾旗、敖汉旗、红山区、元宝山区)

六安市(霍山县、金安区、金寨县、叶集区、舒城县、霍邱县、裕安区)

萍乡市(湘东区、芦溪县、莲花县、安源区、上栗县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

许昌市(魏都区、襄城县、长葛市、禹州市、建安区、鄢陵县)

甘南藏族自治州(碌曲县、临潭县、合作市、迭部县、玛曲县、舟曲县、卓尼县、夏河县)

长沙市(浏阳市、芙蓉区、长沙县、宁乡市、天心区、雨花区、岳麓区、开福区、望城区)

张家口市(怀安县、万全区、张北县、阳原县、宣化区、尚义县、怀来县、蔚县、涿鹿县、赤城县、崇礼区、下花园区、桥东区、康保县、沽源县、桥西区)

嘉兴市(海宁市、海盐县、平湖市、桐乡市、南湖区、秀洲区、嘉善县)

广州市(白云区、番禺区、越秀区、从化区、天河区、花都区、黄埔区、南沙区、荔湾区、海珠区、增城区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。