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茂名市(化州市、高州市、茂南区、电白区、信宜市)
三门峡市(卢氏县、湖滨区、灵宝市、义马市、渑池县、陕州区)
天津市(静海区、宁河区、河东区、津南区、东丽区、滨海新区、宝坻区、西青区、北辰区、河北区、武清区、南开区、河西区、蓟州区、红桥区、和平区)
九江市(共青城市、永修县、武宁县、彭泽县、柴桑区、湖口县、都昌县、瑞昌市、修水县、庐山市、濂溪区、德安县、浔阳区)
洛阳市(瀍河回族区、洛宁县、嵩县、洛龙区、伊川县、宜阳县、西工区、栾川县、老城区、偃师区、新安县、涧西区、孟津区、汝阳县)
晋城市(阳城县、泽州县、沁水县、高平市、陵川县、城区)
北京市(昌平区、海淀区、密云区、房山区、东城区、延庆区、石景山区、怀柔区、顺义区、西城区、大兴区、朝阳区、门头沟区、通州区、平谷区、丰台区)
东莞市
双鸭山市(四方台区、宝山区、友谊县、岭东区、集贤县、尖山区、饶河县、宝清县)
大理白族自治州(宾川县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、云龙县、弥渡县、祥云县、永平县、洱源县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、剑川县、大理市)
仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)
拉萨市(曲水县、达孜区、尼木县、当雄县、城关区、墨竹工卡县、林周县、堆龙德庆区)
贺州市(八步区、平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县)
西宁市(湟中区、湟源县、大通回族土族自治县、城北区、城东区、城西区、城中区)
中山市
黄冈市(麻城市、红安县、黄梅县、罗田县、英山县、武穴市、蕲春县、黄州区、团风县、浠水县)
周口市(淮阳区、沈丘县、扶沟县、项城市、川汇区、商水县、郸城县、西华县、太康县、鹿邑县)
台州市(临海市、仙居县、玉环市、天台县、路桥区、三门县、黄岩区、椒江区、温岭市)
眉山市(青神县、彭山区、东坡区、丹棱县、洪雅县、仁寿县)
抚州市(黎川县、资溪县、宜黄县、崇仁县、乐安县、东乡区、南丰县、临川区、南城县、金溪县、广昌县)
攀枝花市(盐边县、东区、西区、仁和区、米易县)
青岛市(胶州市、城阳区、即墨区、市南区、市北区、崂山区、黄岛区、莱西市、平度市、李沧区)
巴彦淖尔市(五原县、临河区、乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、磴口县、乌拉特后旗)
辽源市(东丰县、龙山区、西安区、东辽县)
商丘市(永城市、睢阳区、虞城县、夏邑县、宁陵县、柘城县、梁园区、民权县、睢县)
海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)
武汉市(武昌区、洪山区、青山区、江夏区、江汉区、硚口区、汉阳区、汉南区、蔡甸区、新洲区、东西湖区、江岸区、黄陂区)
呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、阿荣旗、额尔古纳市、满洲里市、鄂伦春自治旗、海拉尔区、根河市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区)
中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)
吉安市(青原区、遂川县、新干县、安福县、万安县、吉州区、吉安县、吉水县、永新县、泰和县、井冈山市、峡江县、永丰县)
自贡市(沿滩区、大安区、贡井区、自流井区、荣县、富顺县)
湘潭市(韶山市、岳塘区、雨湖区、湘乡市、湘潭县)
广西壮族自治区
伊犁哈萨克自治州(奎屯市、霍城县、尼勒克县、伊宁市、新源县、昭苏县、伊宁县、霍尔果斯市、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、巩留县)
亳州市(涡阳县、谯城区、利辛县、蒙城县)
乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)
沈阳市(铁西区、浑南区、大东区、辽中区、沈北新区、苏家屯区、于洪区、新民市、康平县、和平区、沈河区、皇姑区、法库县)
德阳市(罗江区、绵竹市、广汉市、中江县、旌阳区、什邡市)
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忻州市(保德县、河曲县、五台县、岢岚县、忻府区、静乐县、五寨县、宁武县、原平市、神池县、定襄县、偏关县、代县、繁峙县)
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资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)
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泉州市(石狮市、南安市、洛江区、金门县、永春县、德化县、惠安县、泉港区、安溪县、晋江市、丰泽区、鲤城区)
清远市(清新区、英德市、连州市、阳山县、佛冈县、清城区、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县)
葫芦岛市(南票区、绥中县、建昌县、龙港区、兴城市、连山区)
绥化市(海伦市、青冈县、庆安县、兰西县、明水县、肇东市、安达市、绥棱县、北林区、望奎县)
钦州市(钦北区、浦北县、钦南区、灵山县)
武威市(凉州区、民勤县、古浪县、天祝藏族自治县)
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广安市(岳池县、华蓥市、广安区、邻水县、武胜县、前锋区)
百色市(田东县、靖西市、右江区、田林县、凌云县、那坡县、西林县、田阳区、乐业县、隆林各族自治县、德保县、平果市)
海南藏族自治州(同德县、贵南县、兴海县、共和县、贵德县)
来宾市(忻城县、武宣县、兴宾区、合山市、象州县、金秀瑶族自治县)
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枣庄市(市中区、峄城区、薛城区、山亭区、台儿庄区、滕州市)
鹤岗市(萝北县、南山区、东山区、兴山区、绥滨县、兴安区、向阳区、工农区)
博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)
营口市(大石桥市、西市区、盖州市、站前区、老边区、鲅鱼圈区)
惠州市(惠阳区、惠东县、惠城区、龙门县、博罗县)
临汾市(汾西县、永和县、襄汾县、霍州市、隰县、浮山县、蒲县、洪洞县、古县、翼城县、曲沃县、吉县、尧都区、乡宁县、安泽县、大宁县、侯马市)
延安市(子长市、富县、志丹县、安塞区、洛川县、吴起县、黄龙县、宜川县、黄陵县、甘泉县、宝塔区、延川县、延长县)
嘉峪关市
衡阳市(南岳区、衡南县、衡阳县、衡东县、祁东县、雁峰区、珠晖区、石鼓区、蒸湘区、耒阳市、常宁市、衡山县)
遂宁市(船山区、安居区、射洪市、大英县、蓬溪县)
内江市(隆昌市、东兴区、市中区、威远县、资中县)
徐州市(云龙区、邳州市、贾汪区、鼓楼区、睢宁县、铜山区、新沂市、丰县、沛县、泉山区)
南宁市(上林县、青秀区、隆安县、马山县、西乡塘区、江南区、宾阳县、良庆区、横州市、兴宁区、武鸣区、邕宁区)
通辽市(开鲁县、奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁区、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗)
玉溪市(通海县、江川区、峨山彝族自治县、华宁县、澄江市、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、新平彝族傣族自治县)
果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、玛沁县、玛多县、久治县、达日县)
淄博市(桓台县、博山区、高青县、张店区、临淄区、周村区、淄川区、沂源县)
云浮市(云安区、郁南县、新兴县、云城区、罗定市)
马鞍山市(博望区、雨山区、花山区、和县、含山县、当涂县)
文山壮族苗族自治州(广南县、西畴县、麻栗坡县、砚山县、富宁县、文山市、马关县、丘北县)
本溪市(南芬区、平山区、溪湖区、桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县)
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宁夏回族自治区
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滁州市(明光市、来安县、琅琊区、天长市、南谯区、定远县、全椒县、凤阳县)
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关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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