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内江市(东兴区、市中区、威远县、资中县、隆昌市)

包头市(白云鄂博矿区、固阳县、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、土默特右旗、青山区、九原区、东河区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

保山市(施甸县、隆阳区、龙陵县、腾冲市、昌宁县)  白银市(会宁县、靖远县、景泰县、白银区、平川区)

南充市(蓬安县、南部县、西充县、顺庆区、高坪区、嘉陵区、阆中市、仪陇县、营山县)

新余市(分宜县、渝水区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、陇川县、梁河县、瑞丽市)

鸡西市(鸡东县、梨树区、恒山区、鸡冠区、城子河区、麻山区、密山市、虎林市、滴道区)  佛山市(高明区、禅城区、南海区、三水区、顺德区)

乐山市(沐川县、沙湾区、马边彝族自治县、峨眉山市、市中区、五通桥区、峨边彝族自治县、金口河区、犍为县、夹江县、井研县)

张掖市(民乐县、甘州区、高台县、山丹县、临泽县、肃南裕固族自治县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、突泉县、扎赉特旗、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗)

海口市(龙华区、琼山区、美兰区、秀英区)

德阳市(罗江区、绵竹市、什邡市、广汉市、中江县、旌阳区)

呼和浩特市(新城区、武川县、和林格尔县、玉泉区、回民区、土默特左旗、托克托县、清水河县、赛罕区)

甘孜藏族自治州(石渠县、泸定县、炉霍县、稻城县、巴塘县、雅江县、新龙县、色达县、理塘县、乡城县、白玉县、道孚县、德格县、得荣县、康定市、甘孜县、丹巴县、九龙县)

济源市

秦皇岛市(卢龙县、北戴河区、青龙满族自治县、昌黎县、海港区、抚宁区、山海关区)

日喀则市(康马县、谢通门县、萨嘎县、萨迦县、昂仁县、岗巴县、亚东县、定结县、定日县、聂拉木县、白朗县、南木林县、桑珠孜区、吉隆县、仁布县、仲巴县、拉孜县、江孜县)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、凉州区、古浪县)

临沂市(临沭县、罗庄区、河东区、沂南县、莒南县、郯城县、兰山区、沂水县、费县、平邑县、蒙阴县、兰陵县)

商洛市(洛南县、山阳县、丹凤县、镇安县、商南县、柞水县、商州区)

肇庆市(封开县、广宁县、鼎湖区、怀集县、四会市、高要区、德庆县、端州区)

阜新市(细河区、清河门区、海州区、阜新蒙古族自治县、新邱区、太平区、彰武县)

玉溪市(易门县、澄江市、新平彝族傣族自治县、通海县、江川区、红塔区、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县)

新疆维吾尔自治区

随州市(曾都区、广水市、随县)

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邵阳市(洞口县、邵东市、双清区、北塔区、新宁县、邵阳县、隆回县、大祥区、城步苗族自治县、武冈市、新邵县、绥宁县)

台州市(天台县、黄岩区、玉环市、路桥区、仙居县、椒江区、临海市、温岭市、三门县)

那曲市(安多县、索县、比如县、嘉黎县、色尼区、尼玛县、聂荣县、班戈县、申扎县、巴青县、双湖县)

大同市(新荣区、平城区、灵丘县、广灵县、云冈区、阳高县、左云县、天镇县、浑源县、云州区)  葫芦岛市(兴城市、龙港区、绥中县、建昌县、连山区、南票区)

天水市(秦州区、甘谷县、张家川回族自治县、麦积区、秦安县、武山县、清水县)

合肥市(瑶海区、肥西县、庐江县、长丰县、肥东县、庐阳区、蜀山区、巢湖市、包河区)

东莞市南昌市(进贤县、安义县、西湖区、红谷滩区、东湖区、青山湖区、青云谱区、新建区、南昌县)

七台河市(勃利县、桃山区、茄子河区、新兴区)  拉萨市(堆龙德庆区、墨竹工卡县、林周县、达孜区、尼木县、城关区、曲水县、当雄县)

宁夏回族自治区

铜仁市(沿河土家族自治县、江口县、碧江区、德江县、万山区、思南县、玉屏侗族自治县、石阡县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县)

吴忠市(利通区、红寺堡区、同心县、青铜峡市、盐池县)营口市(鲅鱼圈区、老边区、站前区、大石桥市、盖州市、西市区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区)

马鞍山市(雨山区、花山区、博望区、当涂县、含山县、和县)

荆门市(东宝区、掇刀区、京山市、钟祥市、沙洋县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、马关县、广南县、丘北县、麻栗坡县、砚山县、文山市、富宁县)

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阿克苏地区(温宿县、乌什县、新和县、拜城县、沙雅县、阿瓦提县、柯坪县、库车市、阿克苏市)

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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。