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芜湖市(鸠江区、无为市、镜湖区、南陵县、弋江区、湾沚区、繁昌区)

连云港市(东海县、海州区、灌云县、灌南县、连云区、赣榆区)

洛阳市(洛宁县、涧西区、宜阳县、瀍河回族区、伊川县、汝阳县、洛龙区、新安县、栾川县、老城区、孟津区、偃师区、西工区、嵩县)

忻州市(繁峙县、岢岚县、偏关县、神池县、原平市、保德县、河曲县、五寨县、忻府区、定襄县、静乐县、五台县、代县、宁武县)  丽水市(青田县、松阳县、莲都区、庆元县、遂昌县、景宁畲族自治县、云和县、缙云县、龙泉市)

娄底市(娄星区、冷水江市、新化县、涟源市、双峰县)

上海市(静安区、徐汇区、浦东新区、崇明区、虹口区、嘉定区、长宁区、黄浦区、普陀区、闵行区、青浦区、杨浦区、奉贤区、金山区、宝山区、松江区)

常州市(新北区、天宁区、溧阳市、金坛区、武进区、钟楼区)

郴州市(临武县、安仁县、嘉禾县、北湖区、苏仙区、永兴县、桂阳县、桂东县、汝城县、宜章县、资兴市)  丹东市(宽甸满族自治县、振兴区、元宝区、振安区、凤城市、东港市)

定西市(陇西县、漳县、安定区、通渭县、渭源县、岷县、临洮县)

鄂尔多斯市(康巴什区、伊金霍洛旗、准格尔旗、东胜区、杭锦旗、达拉特旗、乌审旗、鄂托克前旗、鄂托克旗)

黑河市(爱辉区、嫩江市、孙吴县、北安市、五大连池市、逊克县)

宁夏回族自治区

沈阳市(皇姑区、铁西区、沈河区、新民市、大东区、苏家屯区、沈北新区、浑南区、和平区、辽中区、法库县、康平县、于洪区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

辽阳市(文圣区、弓长岭区、太子河区、宏伟区、灯塔市、白塔区、辽阳县)

株洲市(醴陵市、攸县、石峰区、茶陵县、渌口区、天元区、芦淞区、炎陵县、荷塘区)

金华市(金东区、武义县、浦江县、义乌市、磐安县、婺城区、东阳市、永康市、兰溪市)

延安市(宝塔区、黄陵县、洛川县、子长市、宜川县、志丹县、甘泉县、黄龙县、吴起县、延川县、安塞区、富县、延长县)

绵阳市(北川羌族自治县、游仙区、盐亭县、江油市、安州区、梓潼县、三台县、平武县、涪城区)

张家口市(下花园区、蔚县、桥东区、宣化区、桥西区、康保县、怀来县、崇礼区、阳原县、怀安县、赤城县、尚义县、沽源县、涿鹿县、万全区、张北县)

榆林市(佳县、绥德县、清涧县、米脂县、府谷县、吴堡县、横山区、子洲县、榆阳区、定边县、靖边县、神木市)

合肥市(蜀山区、肥西县、长丰县、巢湖市、庐阳区、包河区、庐江县、肥东县、瑶海区)

菏泽市(成武县、郓城县、定陶区、鄄城县、牡丹区、东明县、巨野县、单县、曹县)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区)

喀什地区(伽师县、莎车县、喀什市、麦盖提县、疏勒县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、巴楚县、泽普县、叶城县、疏附县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

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枣庄市(峄城区、山亭区、滕州市、薛城区、台儿庄区、市中区)

景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

桂林市(阳朔县、象山区、平乐县、全州县、荔浦市、龙胜各族自治县、叠彩区、七星区、临桂区、永福县、灵川县、兴安县、雁山区、灌阳县、秀峰区、恭城瑶族自治县、资源县)  白城市(镇赉县、通榆县、洮北区、大安市、洮南市)

安阳市(安阳县、内黄县、滑县、殷都区、龙安区、北关区、汤阴县、林州市、文峰区)

日喀则市(定日县、康马县、仁布县、桑珠孜区、亚东县、聂拉木县、岗巴县、萨嘎县、白朗县、谢通门县、江孜县、吉隆县、萨迦县、拉孜县、仲巴县、定结县、南木林县、昂仁县)

信阳市(平桥区、潢川县、固始县、息县、新县、罗山县、商城县、浉河区、淮滨县、光山县)漳州市(平和县、东山县、漳浦县、长泰区、诏安县、龙海区、华安县、龙文区、南靖县、芗城区、云霄县)

大理白族自治州(洱源县、云龙县、南涧彝族自治县、大理市、宾川县、祥云县、永平县、弥渡县、剑川县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县)  承德市(承德县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、隆化县、兴隆县、双滦区、双桥区、鹰手营子矿区、平泉市、丰宁满族自治县、宽城满族自治县)

永州市(双牌县、江华瑶族自治县、新田县、蓝山县、零陵区、道县、祁阳市、东安县、冷水滩区、江永县、宁远县)

武威市(凉州区、古浪县、民勤县、天祝藏族自治县)

西安市(莲湖区、临潼区、未央区、长安区、鄠邑区、周至县、新城区、灞桥区、阎良区、蓝田县、雁塔区、碑林区、高陵区)九江市(德安县、柴桑区、永修县、庐山市、共青城市、武宁县、浔阳区、彭泽县、瑞昌市、湖口县、濂溪区、都昌县、修水县)

新乡市(红旗区、牧野区、卫辉市、封丘县、长垣市、卫滨区、原阳县、获嘉县、辉县市、凤泉区、延津县、新乡县)

东莞市

西宁市(湟中区、城东区、大通回族土族自治县、城西区、城北区、城中区、湟源县)

湖州市(安吉县、吴兴区、南浔区、长兴县、德清县)

崇左市(天等县、扶绥县、宁明县、江州区、凭祥市、大新县、龙州县)

新疆维吾尔自治区

黔东南苗族侗族自治州(施秉县、榕江县、从江县、黄平县、黎平县、麻江县、凯里市、三穗县、丹寨县、天柱县、台江县、剑河县、镇远县、岑巩县、锦屏县、雷山县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、吉首市、保靖县、花垣县、泸溪县、永顺县、龙山县、凤凰县)

呼和浩特市(武川县、清水河县、回民区、玉泉区、土默特左旗、托克托县、和林格尔县、新城区、赛罕区)

文山壮族苗族自治州(丘北县、富宁县、马关县、砚山县、文山市、西畴县、广南县、麻栗坡县)

衢州市(开化县、柯城区、江山市、龙游县、衢江区、常山县)

濮阳市(南乐县、华龙区、清丰县、濮阳县、台前县、范县)

哈尔滨市(五常市、呼兰区、宾县、延寿县、松北区、道外区、阿城区、平房区、道里区、通河县、木兰县、双城区、巴彦县、尚志市、香坊区、南岗区、依兰县、方正县)

甘南藏族自治州(夏河县、玛曲县、舟曲县、碌曲县、迭部县、临潭县、合作市、卓尼县)

舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)

绥化市(绥棱县、望奎县、兰西县、肇东市、青冈县、安达市、北林区、明水县、海伦市、庆安县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。