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庆阳市(华池县、镇原县、合水县、环县、庆城县、宁县、西峰区、正宁县)

晋中市(寿阳县、榆次区、和顺县、平遥县、太谷区、左权县、榆社县、介休市、昔阳县、灵石县、祁县)

襄阳市(老河口市、南漳县、樊城区、谷城县、襄城区、襄州区、宜城市、保康县、枣阳市)

开封市(杞县、鼓楼区、通许县、祥符区、禹王台区、兰考县、龙亭区、顺河回族区、尉氏县)  菏泽市(鄄城县、成武县、单县、曹县、郓城县、牡丹区、东明县、巨野县、定陶区)

枣庄市(峄城区、山亭区、市中区、薛城区、台儿庄区、滕州市)

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、黎平县、麻江县、从江县、榕江县、雷山县、剑河县、凯里市、黄平县、锦屏县、台江县、三穗县、丹寨县、天柱县、镇远县、施秉县)

鸡西市(滴道区、虎林市、鸡冠区、鸡东县、城子河区、麻山区、密山市、梨树区、恒山区)

三沙市(西沙区、南沙区)  宣城市(泾县、郎溪县、宣州区、绩溪县、宁国市、旌德县、广德市)

周口市(鹿邑县、沈丘县、扶沟县、西华县、川汇区、郸城县、淮阳区、太康县、商水县、项城市)

吴忠市(青铜峡市、利通区、红寺堡区、盐池县、同心县)

玉林市(北流市、福绵区、兴业县、陆川县、玉州区、容县、博白县)

榆林市(清涧县、横山区、神木市、榆阳区、吴堡县、子洲县、米脂县、绥德县、佳县、定边县、府谷县、靖边县)

中山市

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

蚌埠市(怀远县、禹会区、龙子湖区、淮上区、蚌山区、五河县、固镇县)

玉树藏族自治州(杂多县、治多县、曲麻莱县、囊谦县、玉树市、称多县)

辽源市(东丰县、西安区、龙山区、东辽县)

石河子市(新星市、铁门关市、五家渠市、胡杨河市、双河市、白杨市、昆玉市、阿拉尔市、图木舒克市、可克达拉市、北屯市)

昌吉回族自治州(昌吉市、吉木萨尔县、呼图壁县、奇台县、玛纳斯县、阜康市、木垒哈萨克自治县)

林芝市(墨脱县、波密县、察隅县、巴宜区、米林市、工布江达县、朗县)

通辽市(库伦旗、科尔沁区、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市)

昭通市(威信县、绥江县、永善县、水富市、彝良县、盐津县、镇雄县、昭阳区、鲁甸县、巧家县、大关县)

哈尔滨市(阿城区、香坊区、巴彦县、道里区、道外区、宾县、木兰县、通河县、延寿县、尚志市、方正县、松北区、双城区、呼兰区、依兰县、平房区、五常市、南岗区)

防城港市(防城区、上思县、东兴市、港口区)

荆州市(江陵县、监利市、荆州区、石首市、松滋市、沙市区、洪湖市、公安县)

黄冈市(黄梅县、团风县、红安县、黄州区、武穴市、麻城市、蕲春县、英山县、浠水县、罗田县)

固原市(原州区、彭阳县、泾源县、隆德县、西吉县)

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白山市(浑江区、长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县、临江市、靖宇县)

十堰市(竹溪县、竹山县、茅箭区、房县、张湾区、丹江口市、郧阳区、郧西县)

普洱市(思茅区、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

永州市(新田县、江华瑶族自治县、东安县、冷水滩区、道县、祁阳市、双牌县、零陵区、江永县、宁远县、蓝山县)  海东市(乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县)

葫芦岛市(兴城市、南票区、龙港区、建昌县、绥中县、连山区)

塔城地区(乌苏市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、托里县、塔城市、裕民县)

株洲市(渌口区、天元区、炎陵县、荷塘区、攸县、芦淞区、石峰区、茶陵县、醴陵市)白城市(大安市、镇赉县、洮南市、洮北区、通榆县)

澳门特别行政区  大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

韶关市(南雄市、武江区、新丰县、乐昌市、浈江区、仁化县、始兴县、翁源县、曲江区、乳源瑶族自治县)

齐齐哈尔市(克东县、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、建华区、富裕县、依安县、讷河市、昂昂溪区、拜泉县、富拉尔基区、碾子山区、龙江县、泰来县、克山县、甘南县、龙沙区)

漯河市(召陵区、临颍县、源汇区、舞阳县、郾城区)阜新市(太平区、细河区、新邱区、彰武县、阜新蒙古族自治县、海州区、清河门区)

南昌市(安义县、青云谱区、南昌县、红谷滩区、青山湖区、进贤县、西湖区、东湖区、新建区)

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上饶市(信州区、余干县、婺源县、横峰县、弋阳县、德兴市、广信区、鄱阳县、铅山县、玉山县、万年县、广丰区)

通化市(东昌区、通化县、二道江区、辉南县、梅河口市、柳河县、集安市)

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本溪市(平山区、桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县、明山区、溪湖区)

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果洛藏族自治州(久治县、达日县、班玛县、玛多县、甘德县、玛沁县)

辽阳市(辽阳县、灯塔市、弓长岭区、宏伟区、白塔区、文圣区、太子河区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎