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自贡市(大安区、自流井区、富顺县、荣县、沿滩区、贡井区)

文山壮族苗族自治州(西畴县、马关县、广南县、文山市、麻栗坡县、丘北县、砚山县、富宁县)

惠州市(博罗县、龙门县、惠东县、惠阳区、惠城区)

濮阳市(范县、清丰县、华龙区、台前县、南乐县、濮阳县)  南通市(海安市、如东县、通州区、海门区、如皋市、启东市、崇川区)

宿迁市(泗阳县、泗洪县、宿豫区、宿城区、沭阳县)

杭州市(拱墅区、钱塘区、临安区、余杭区、西湖区、桐庐县、上城区、富阳区、临平区、建德市、淳安县、滨江区、萧山区)

鸡西市(麻山区、滴道区、鸡东县、恒山区、密山市、鸡冠区、梨树区、城子河区、虎林市)

黄山市(黄山区、徽州区、歙县、黟县、祁门县、屯溪区、休宁县)  三门峡市(卢氏县、陕州区、湖滨区、义马市、渑池县、灵宝市)

衡阳市(珠晖区、蒸湘区、衡山县、南岳区、祁东县、石鼓区、衡南县、衡东县、衡阳县、雁峰区、常宁市、耒阳市)

酒泉市(肃州区、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、玉门市、金塔县、肃北蒙古族自治县)

阳泉市(矿区、盂县、城区、平定县、郊区)

内江市(市中区、威远县、隆昌市、东兴区、资中县)

泰州市(靖江市、高港区、泰兴市、兴化市、姜堰区、海陵区)

孝感市(云梦县、安陆市、孝南区、汉川市、大悟县、应城市、孝昌县)

永州市(江永县、冷水滩区、祁阳市、蓝山县、江华瑶族自治县、零陵区、道县、新田县、宁远县、东安县、双牌县)

宿州市(砀山县、埇桥区、萧县、泗县、灵璧县)

南阳市(唐河县、新野县、方城县、内乡县、卧龙区、南召县、淅川县、邓州市、桐柏县、西峡县、宛城区、社旗县、镇平县)

三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)

马鞍山市(含山县、博望区、花山区、雨山区、和县、当涂县)

白银市(平川区、会宁县、靖远县、白银区、景泰县)

嘉峪关市

达州市(万源市、达川区、宣汉县、通川区、开江县、渠县、大竹县)

儋州市

梧州市(长洲区、万秀区、龙圩区、藤县、蒙山县、岑溪市、苍梧县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

合肥市(包河区、瑶海区、肥东县、庐阳区、肥西县、庐江县、巢湖市、蜀山区、长丰县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

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扬州市(仪征市、高邮市、广陵区、江都区、宝应县、邗江区)

青岛市(城阳区、即墨区、莱西市、市南区、崂山区、李沧区、胶州市、平度市、黄岛区、市北区)

昭通市(昭阳区、镇雄县、水富市、永善县、绥江县、盐津县、巧家县、威信县、鲁甸县、彝良县、大关县)

亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)  邢台市(南宫市、临城县、内丘县、南和区、宁晋县、临西县、沙河市、巨鹿县、威县、新河县、平乡县、襄都区、信都区、清河县、隆尧县、广宗县、柏乡县、任泽区)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、施秉县、麻江县、镇远县、天柱县、岑巩县、剑河县、丹寨县、从江县、台江县、雷山县、三穗县、凯里市、榕江县、黎平县、锦屏县)

那曲市(双湖县、安多县、聂荣县、巴青县、嘉黎县、色尼区、班戈县、尼玛县、索县、申扎县、比如县)

开封市(祥符区、顺河回族区、通许县、龙亭区、禹王台区、杞县、兰考县、鼓楼区、尉氏县)商丘市(梁园区、永城市、柘城县、虞城县、睢县、民权县、夏邑县、宁陵县、睢阳区)

甘孜藏族自治州(理塘县、巴塘县、乡城县、康定市、得荣县、石渠县、炉霍县、新龙县、雅江县、色达县、白玉县、道孚县、甘孜县、九龙县、丹巴县、稻城县、泸定县、德格县)  承德市(鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、双滦区、滦平县、围场满族蒙古族自治县、承德县、兴隆县、双桥区、平泉市、隆化县)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、库尔勒市、尉犁县、若羌县、焉耆回族自治县、和硕县、且末县、轮台县、博湖县)

鄂尔多斯市(杭锦旗、伊金霍洛旗、康巴什区、达拉特旗、东胜区、准格尔旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、乌审旗)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、特克斯县、霍尔果斯市、新源县、尼勒克县、巩留县、伊宁市、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、伊宁县)资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

遵义市(余庆县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、绥阳县、习水县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、红花岗区、赤水市、正安县、汇川区、湄潭县、播州区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、都兰县、天峻县、德令哈市、格尔木市、乌兰县)

鹤岗市(兴山区、绥滨县、工农区、萝北县、向阳区、兴安区、东山区、南山区)

长沙市(芙蓉区、长沙县、雨花区、望城区、开福区、浏阳市、天心区、岳麓区、宁乡市)

乌兰察布市(凉城县、商都县、集宁区、兴和县、四子王旗、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、卓资县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、化德县)

大连市(普兰店区、金州区、甘井子区、庄河市、长海县、旅顺口区、西岗区、中山区、瓦房店市、沙河口区)

榆林市(神木市、子洲县、定边县、横山区、靖边县、府谷县、绥德县、榆阳区、吴堡县、佳县、米脂县、清涧县)

沈阳市(沈河区、浑南区、辽中区、沈北新区、和平区、新民市、于洪区、大东区、法库县、苏家屯区、康平县、铁西区、皇姑区)

衢州市(柯城区、衢江区、常山县、江山市、开化县、龙游县)

定西市(临洮县、漳县、安定区、渭源县、通渭县、岷县、陇西县)

新余市(分宜县、渝水区)

汉中市(留坝县、镇巴县、西乡县、佛坪县、南郑区、宁强县、汉台区、城固县、略阳县、洋县、勉县)

佛山市(南海区、禅城区、三水区、高明区、顺德区)

阜阳市(太和县、颍泉区、阜南县、颍上县、颍东区、临泉县、颍州区、界首市)

桂林市(荔浦市、阳朔县、临桂区、兴安县、秀峰区、叠彩区、灌阳县、平乐县、雁山区、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、灵川县、象山区、七星区、资源县、全州县、永福县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）