随身带着古代田庄,关键时刻的决策，如何重塑行业格局与发展方向？

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乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

那曲市(聂荣县、双湖县、尼玛县、巴青县、索县、申扎县、色尼区、安多县、嘉黎县、班戈县、比如县)

武威市(民勤县、古浪县、凉州区、天祝藏族自治县)

金昌市(金川区、永昌县)  重庆市(渝中区、沙坪坝区、南川区、涪陵区、渝北区、万州区、綦江区、大渡口区、黔江区、酉阳土家族苗族自治县、巴南区、潼南区、江津区、巫溪县、奉节县、铜梁区、北碚区、长寿区、九龙坡区、永川区、璧山区、合川区、垫江县、秀山土家族苗族自治县、巫山县、梁平区、开州区、南岸区、荣昌区、大足区、江北区、云阳县、城口县、石柱土家族自治县、彭水苗族土家族自治县、丰都县、武隆区、忠县)

吕梁市(中阳县、石楼县、临县、交城县、方山县、兴县、汾阳市、岚县、交口县、离石区、柳林县、文水县、孝义市)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、龙里县、罗甸县、三都水族自治县、贵定县、长顺县、惠水县、荔波县、福泉市、都匀市、瓮安县、独山县)

林芝市(察隅县、巴宜区、朗县、米林市、墨脱县、工布江达县、波密县)

信阳市(罗山县、浉河区、息县、淮滨县、平桥区、固始县、新县、商城县、潢川县、光山县)  运城市(盐湖区、新绛县、芮城县、夏县、垣曲县、万荣县、绛县、闻喜县、永济市、河津市、稷山县、平陆县、临猗县)

朔州市(怀仁市、朔城区、右玉县、应县、山阴县、平鲁区)

东营市(广饶县、河口区、东营区、垦利区、利津县)

巴彦淖尔市(临河区、杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗、五原县、磴口县、乌拉特后旗)

咸宁市(通山县、咸安区、嘉鱼县、赤壁市、崇阳县、通城县)

齐齐哈尔市(克东县、碾子山区、富裕县、克山县、龙沙区、建华区、梅里斯达斡尔族区、甘南县、富拉尔基区、龙江县、泰来县、昂昂溪区、依安县、拜泉县、讷河市、铁锋区)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、兴海县、共和县、贵南县)

鄂尔多斯市(准格尔旗、东胜区、达拉特旗、乌审旗、鄂托克旗、康巴什区、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、杭锦旗)

许昌市(襄城县、禹州市、长葛市、魏都区、鄢陵县、建安区)

厦门市(海沧区、思明区、同安区、湖里区、集美区、翔安区)

塔城地区(额敏县、沙湾市、塔城市、乌苏市、托里县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县)

抚顺市(清原满族自治县、抚顺县、顺城区、望花区、新抚区、新宾满族自治县、东洲区)

海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、凤庆县、云县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、临翔区、沧源佤族自治县)

长治市(沁县、壶关县、上党区、屯留区、襄垣县、沁源县、黎城县、平顺县、潞州区、长子县、潞城区、武乡县)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)

来宾市(象州县、忻城县、金秀瑶族自治县、合山市、兴宾区、武宣县)

莆田市(荔城区、仙游县、涵江区、秀屿区、城厢区)

韶关市(翁源县、始兴县、曲江区、新丰县、武江区、乳源瑶族自治县、南雄市、乐昌市、仁化县、浈江区)

株洲市(炎陵县、天元区、石峰区、芦淞区、茶陵县、荷塘区、攸县、醴陵市、渌口区)

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鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、昌吉市、阜康市、吉木萨尔县、奇台县、呼图壁县、玛纳斯县)

洛阳市(洛宁县、孟津区、老城区、西工区、偃师区、嵩县、涧西区、宜阳县、栾川县、伊川县、洛龙区、瀍河回族区、新安县、汝阳县)

温州市(鹿城区、瓯海区、瑞安市、苍南县、乐清市、泰顺县、龙湾区、文成县、永嘉县、平阳县、龙港市、洞头区)  佛山市(三水区、高明区、顺德区、禅城区、南海区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、盈江县、梁河县、芒市)

楚雄彝族自治州(禄丰市、武定县、元谋县、姚安县、楚雄市、大姚县、南华县、永仁县、双柏县、牟定县)辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)  连云港市(灌云县、赣榆区、东海县、灌南县、海州区、连云区)

揭阳市(普宁市、揭东区、揭西县、榕城区、惠来县)

鹤壁市(淇滨区、鹤山区、山城区、浚县、淇县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)昆明市(盘龙区、东川区、呈贡区、五华区、西山区、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、官渡区、石林彝族自治县、富民县、晋宁区、宜良县)

郑州市(管城回族区、二七区、新密市、金水区、惠济区、新郑市、荥阳市、上街区、中牟县、中原区、巩义市、登封市)

大理白族自治州(洱源县、永平县、漾濞彝族自治县、云龙县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、祥云县、大理市、弥渡县、鹤庆县、剑川县、宾川县)

扬州市(仪征市、宝应县、江都区、广陵区、高邮市、邗江区)

宁德市(霞浦县、蕉城区、福安市、周宁县、寿宁县、福鼎市、柘荣县、屏南县、古田县)

德州市(夏津县、乐陵市、临邑县、平原县、德城区、庆云县、武城县、宁津县、齐河县、禹城市、陵城区)

白城市(通榆县、大安市、镇赉县、洮北区、洮南市)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、海晏县、祁连县)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、二连浩特市、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、正蓝旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、正镶白旗)

河源市(连平县、东源县、龙川县、和平县、紫金县、源城区)

乌鲁木齐市(头屯河区、天山区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、达坂城区、新市区、米东区、水磨沟区)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、壤塘县、红原县、马尔康市、阿坝县、若尔盖县、茂县、松潘县、汶川县、九寨沟县、金川县、黑水县、理县)

山南市(贡嘎县、乃东区、浪卡子县、隆子县、桑日县、扎囊县、洛扎县、措美县、错那市、琼结县、曲松县、加查县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)

开封市(龙亭区、尉氏县、鼓楼区、兰考县、祥符区、杞县、禹王台区、顺河回族区、通许县)

泰安市(宁阳县、新泰市、泰山区、岱岳区、肥城市、东平县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、玉树市、杂多县、称多县、治多县、囊谦县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。