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北海市(合浦县、银海区、海城区、铁山港区)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、万宁市、乐东黎族自治县、琼海市、昌江黎族自治县、澄迈县、陵水黎族自治县、东方市、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、文昌市、定安县、临高县)

嘉兴市(平湖市、海宁市、秀洲区、桐乡市、嘉善县、海盐县、南湖区)

山南市(乃东区、隆子县、曲松县、洛扎县、琼结县、贡嘎县、扎囊县、措美县、桑日县、错那市、浪卡子县、加查县)  钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

西安市(临潼区、碑林区、鄠邑区、未央区、灞桥区、阎良区、高陵区、新城区、雁塔区、莲湖区、蓝田县、周至县、长安区)

武汉市(汉阳区、东西湖区、青山区、蔡甸区、江汉区、洪山区、武昌区、江岸区、汉南区、黄陂区、新洲区、硚口区、江夏区)

儋州市

宁德市(屏南县、古田县、柘荣县、周宁县、福安市、福鼎市、蕉城区、寿宁县、霞浦县)  大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

泉州市(永春县、安溪县、晋江市、泉港区、德化县、鲤城区、石狮市、洛江区、南安市、惠安县、金门县、丰泽区)

佳木斯市(汤原县、富锦市、向阳区、前进区、同江市、桦川县、东风区、抚远市、桦南县、郊区)

三沙市(南沙区、西沙区)

海南藏族自治州(共和县、兴海县、贵德县、同德县、贵南县)

三明市(永安市、泰宁县、建宁县、大田县、尤溪县、清流县、三元区、沙县区、将乐县、宁化县、明溪县)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、黄平县、三穗县、镇远县、锦屏县、雷山县、榕江县、从江县、岑巩县、麻江县、剑河县、天柱县、丹寨县、施秉县、黎平县、凯里市)

乐山市(峨眉山市、市中区、马边彝族自治县、犍为县、沙湾区、井研县、五通桥区、沐川县、夹江县、峨边彝族自治县、金口河区)

兰州市(七里河区、永登县、安宁区、皋兰县、榆中县、城关区、西固区、红古区)

延安市(宝塔区、甘泉县、志丹县、延长县、子长市、宜川县、富县、安塞区、延川县、洛川县、吴起县、黄陵县、黄龙县)

柳州市(柳南区、柳城县、鹿寨县、城中区、柳北区、鱼峰区、融安县、三江侗族自治县、柳江区、融水苗族自治县)

聊城市(茌平区、高唐县、莘县、东阿县、冠县、阳谷县、临清市、东昌府区)

贵阳市(花溪区、开阳县、修文县、息烽县、清镇市、白云区、乌当区、南明区、观山湖区、云岩区)

榆林市(神木市、横山区、榆阳区、米脂县、靖边县、府谷县、清涧县、子洲县、吴堡县、绥德县、佳县、定边县)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、若尔盖县、黑水县、金川县、小金县、阿坝县、松潘县、九寨沟县、理县、马尔康市、壤塘县、红原县、茂县)

铜仁市(思南县、松桃苗族自治县、江口县、石阡县、印江土家族苗族自治县、德江县、玉屏侗族自治县、碧江区、沿河土家族自治县、万山区)

广州市(越秀区、番禺区、从化区、南沙区、荔湾区、海珠区、花都区、黄埔区、增城区、白云区、天河区)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

临夏回族自治州(康乐县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、临夏市、永靖县、广河县、东乡族自治县)

曲靖市(陆良县、宣威市、沾益区、罗平县、麒麟区、富源县、马龙区、会泽县、师宗县)

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中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

崇左市(龙州县、天等县、扶绥县、凭祥市、大新县、江州区、宁明县)

三门峡市(湖滨区、灵宝市、陕州区、卢氏县、义马市、渑池县)

菏泽市(曹县、定陶区、巨野县、郓城县、成武县、鄄城县、单县、东明县、牡丹区)  丹东市(振安区、东港市、元宝区、宽甸满族自治县、凤城市、振兴区)

哈尔滨市(宾县、呼兰区、双城区、香坊区、阿城区、延寿县、通河县、道里区、尚志市、松北区、五常市、南岗区、平房区、道外区、依兰县、方正县、木兰县、巴彦县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、望谟县、兴仁市、贞丰县、普安县、安龙县、晴隆县、册亨县)

安顺市(西秀区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区)广西壮族自治区

铁岭市(调兵山市、开原市、昌图县、银州区、清河区、西丰县、铁岭县)  宁夏回族自治区

辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

昆明市(东川区、寻甸回族彝族自治县、宜良县、石林彝族自治县、五华区、盘龙区、西山区、安宁市、富民县、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、嵩明县、官渡区)

抚顺市(抚顺县、东洲区、顺城区、清原满族自治县、新宾满族自治县、新抚区、望花区)淮南市(大通区、田家庵区、八公山区、潘集区、凤台县、谢家集区、寿县)

芜湖市(鸠江区、弋江区、镜湖区、繁昌区、南陵县、湾沚区、无为市)

天津市(河东区、河北区、东丽区、宁河区、河西区、宝坻区、静海区、武清区、北辰区、南开区、红桥区、滨海新区、和平区、西青区、津南区、蓟州区)

景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

晋城市(高平市、城区、陵川县、泽州县、沁水县、阳城县)

许昌市(建安区、长葛市、襄城县、鄢陵县、禹州市、魏都区)

营口市(老边区、盖州市、站前区、鲅鱼圈区、西市区、大石桥市)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)

长春市(朝阳区、农安县、双阳区、公主岭市、南关区、宽城区、九台区、绿园区、二道区、榆树市、德惠市)

吕梁市(石楼县、中阳县、临县、柳林县、交口县、孝义市、交城县、岚县、文水县、汾阳市、兴县、离石区、方山县)

秦皇岛市(山海关区、海港区、抚宁区、青龙满族自治县、卢龙县、北戴河区、昌黎县)

日喀则市(萨嘎县、昂仁县、白朗县、拉孜县、康马县、萨迦县、亚东县、仁布县、桑珠孜区、岗巴县、南木林县、定日县、江孜县、仲巴县、聂拉木县、吉隆县、定结县、谢通门县)

盐城市(阜宁县、射阳县、盐都区、东台市、建湖县、大丰区、响水县、滨海县、亭湖区)

鹤岗市(绥滨县、萝北县、南山区、东山区、兴山区、工农区、兴安区、向阳区)

绵阳市(三台县、盐亭县、梓潼县、江油市、北川羌族自治县、安州区、游仙区、涪城区、平武县)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。