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巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特中旗、磴口县、乌拉特前旗、五原县、乌拉特后旗、临河区)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区、西秀区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

昌都市(类乌齐县、贡觉县、卡若区、边坝县、八宿县、左贡县、丁青县、江达县、察雅县、洛隆县、芒康县)  酒泉市(金塔县、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、肃州区、敦煌市、玉门市)

天水市(清水县、秦州区、甘谷县、武山县、麦积区、秦安县、张家川回族自治县)

达州市(开江县、宣汉县、大竹县、通川区、万源市、渠县、达川区)

白银市(靖远县、会宁县、景泰县、平川区、白银区)

阳江市(阳西县、江城区、阳春市、阳东区)  铁岭市(昌图县、西丰县、调兵山市、开原市、清河区、铁岭县、银州区)

漳州市(诏安县、华安县、长泰区、龙海区、芗城区、云霄县、龙文区、南靖县、平和县、漳浦县、东山县)

哈尔滨市(双城区、道外区、南岗区、尚志市、巴彦县、阿城区、呼兰区、香坊区、延寿县、五常市、松北区、依兰县、宾县、平房区、木兰县、道里区、通河县、方正县)

鞍山市(铁东区、铁西区、千山区、立山区、海城市、岫岩满族自治县、台安县)

张掖市(高台县、临泽县、山丹县、甘州区、民乐县、肃南裕固族自治县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、古浪县、民勤县)

贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、八步区、钟山县、平桂区)

徐州市(新沂市、丰县、邳州市、沛县、泉山区、睢宁县、贾汪区、云龙区、鼓楼区、铜山区)

江门市(江海区、开平市、新会区、恩平市、鹤山市、台山市、蓬江区)

渭南市(韩城市、临渭区、潼关县、大荔县、合阳县、白水县、华州区、澄城县、蒲城县、华阴市、富平县)

日喀则市(桑珠孜区、定日县、聂拉木县、定结县、岗巴县、江孜县、仲巴县、昂仁县、康马县、吉隆县、南木林县、萨嘎县、仁布县、亚东县、萨迦县、谢通门县、拉孜县、白朗县)

鸡西市(恒山区、鸡冠区、麻山区、梨树区、滴道区、城子河区、虎林市、密山市、鸡东县)

湛江市(徐闻县、麻章区、廉江市、雷州市、坡头区、霞山区、吴川市、赤坎区、遂溪县)

呼和浩特市(托克托县、土默特左旗、赛罕区、清水河县、和林格尔县、武川县、玉泉区、新城区、回民区)

景德镇市(乐平市、珠山区、浮梁县、昌江区)

安庆市(宜秀区、岳西县、太湖县、望江县、怀宁县、潜山市、迎江区、宿松县、大观区、桐城市)

永州市(蓝山县、双牌县、东安县、冷水滩区、道县、零陵区、宁远县、祁阳市、江华瑶族自治县、新田县、江永县)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)

牡丹江市(东宁市、宁安市、东安区、林口县、西安区、绥芬河市、海林市、爱民区、穆棱市、阳明区)

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本溪市(明山区、南芬区、本溪满族自治县、溪湖区、平山区、桓仁满族自治县)

塔城地区(托里县、沙湾市、裕民县、额敏县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市)

丹东市(宽甸满族自治县、振兴区、东港市、振安区、凤城市、元宝区)

金华市(浦江县、兰溪市、婺城区、义乌市、永康市、东阳市、武义县、金东区、磐安县)  乐山市(沙湾区、金口河区、五通桥区、市中区、夹江县、马边彝族自治县、峨眉山市、井研县、沐川县、峨边彝族自治县、犍为县)

临汾市(翼城县、浮山县、乡宁县、大宁县、隰县、尧都区、曲沃县、洪洞县、侯马市、襄汾县、汾西县、霍州市、吉县、安泽县、蒲县、永和县、古县)

雅安市(荥经县、宝兴县、芦山县、雨城区、名山区、汉源县、石棉县、天全县)

菏泽市(曹县、牡丹区、巨野县、成武县、鄄城县、东明县、郓城县、单县、定陶区)辽源市(龙山区、西安区、东丰县、东辽县)

周口市(川汇区、商水县、扶沟县、淮阳区、西华县、项城市、沈丘县、太康县、郸城县、鹿邑县)  抚顺市(新宾满族自治县、顺城区、新抚区、抚顺县、东洲区、望花区、清原满族自治县)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、四子王旗、商都县、化德县、兴和县、察哈尔右翼前旗、凉城县、卓资县、集宁区、丰镇市、察哈尔右翼后旗)

兰州市(安宁区、榆中县、永登县、红古区、城关区、西固区、七里河区、皋兰县)

和田地区(于田县、策勒县、皮山县、和田市、洛浦县、民丰县、墨玉县、和田县)那曲市(尼玛县、聂荣县、双湖县、安多县、申扎县、班戈县、色尼区、索县、巴青县、嘉黎县、比如县)

通辽市(奈曼旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、库伦旗)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、正镶白旗、二连浩特市、多伦县、锡林浩特市、正蓝旗)

广元市(青川县、朝天区、苍溪县、剑阁县、昭化区、利州区、旺苍县)

贵港市(覃塘区、港南区、桂平市、平南县、港北区)

延安市(志丹县、黄龙县、子长市、富县、洛川县、延长县、宜川县、宝塔区、甘泉县、吴起县、黄陵县、安塞区、延川县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

晋城市(高平市、陵川县、泽州县、城区、阳城县、沁水县)

湖州市(长兴县、德清县、安吉县、南浔区、吴兴区)

梧州市(藤县、龙圩区、长洲区、苍梧县、蒙山县、万秀区、岑溪市)

甘孜藏族自治州(理塘县、丹巴县、巴塘县、甘孜县、稻城县、白玉县、泸定县、德格县、乡城县、色达县、雅江县、得荣县、炉霍县、石渠县、新龙县、康定市、九龙县、道孚县)

西安市(蓝田县、长安区、未央区、新城区、周至县、高陵区、碑林区、鄠邑区、临潼区、雁塔区、灞桥区、莲湖区、阎良区)

梅州市(平远县、丰顺县、蕉岭县、梅江区、大埔县、兴宁市、梅县区、五华县)

嘉峪关市

嘉兴市(嘉善县、南湖区、秀洲区、海宁市、桐乡市、平湖市、海盐县)

遂宁市(安居区、船山区、蓬溪县、射洪市、大英县)

邯郸市(临漳县、曲周县、成安县、峰峰矿区、馆陶县、大名县、丛台区、涉县、魏县、武安市、复兴区、肥乡区、磁县、邯山区、永年区、鸡泽县、广平县、邱县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。