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黔东南苗族侗族自治州(三穗县、剑河县、黄平县、黎平县、雷山县、从江县、榕江县、锦屏县、凯里市、麻江县、施秉县、丹寨县、台江县、岑巩县、镇远县、天柱县)

铜陵市(义安区、铜官区、郊区、枞阳县)

绵阳市(梓潼县、北川羌族自治县、涪城区、安州区、江油市、三台县、盐亭县、游仙区、平武县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)  益阳市(安化县、资阳区、赫山区、桃江县、南县、沅江市)

吴忠市(盐池县、青铜峡市、利通区、同心县、红寺堡区)

杭州市(余杭区、钱塘区、西湖区、淳安县、拱墅区、临平区、建德市、临安区、桐庐县、滨江区、上城区、萧山区、富阳区)

毕节市(金沙县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、七星关区、纳雍县、赫章县、织金县)

宁德市(福鼎市、蕉城区、古田县、周宁县、柘荣县、寿宁县、屏南县、福安市、霞浦县)  凉山彝族自治州(盐源县、宁南县、西昌市、布拖县、昭觉县、雷波县、甘洛县、金阳县、美姑县、普格县、冕宁县、德昌县、木里藏族自治县、会理市、喜德县、会东县、越西县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

锦州市(古塔区、凌海市、太和区、北镇市、黑山县、义县、凌河区)

湛江市(遂溪县、坡头区、雷州市、徐闻县、吴川市、廉江市、霞山区、麻章区、赤坎区)

金华市(武义县、永康市、金东区、婺城区、东阳市、浦江县、义乌市、兰溪市、磐安县)

新疆维吾尔自治区

潍坊市(安丘市、青州市、昌乐县、昌邑市、坊子区、临朐县、潍城区、高密市、诸城市、奎文区、寿光市、寒亭区)

淄博市(张店区、周村区、淄川区、桓台县、博山区、沂源县、高青县、临淄区)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、固阳县、青山区、白云鄂博矿区、石拐区、九原区、土默特右旗、东河区)

广州市(白云区、天河区、荔湾区、花都区、海珠区、增城区、从化区、黄埔区、番禺区、越秀区、南沙区)

曲靖市(富源县、宣威市、沾益区、麒麟区、罗平县、陆良县、会泽县、师宗县、马龙区)

丽水市(庆元县、遂昌县、缙云县、松阳县、景宁畲族自治县、云和县、青田县、龙泉市、莲都区)

酒泉市(瓜州县、肃州区、肃北蒙古族自治县、金塔县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市)

甘孜藏族自治州(得荣县、石渠县、甘孜县、丹巴县、九龙县、道孚县、康定市、炉霍县、德格县、雅江县、泸定县、稻城县、巴塘县、理塘县、白玉县、新龙县、色达县、乡城县)

海口市(龙华区、琼山区、美兰区、秀英区)

苏州市(张家港市、太仓市、姑苏区、吴中区、虎丘区、吴江区、昆山市、相城区、常熟市)

揭阳市(揭西县、惠来县、揭东区、普宁市、榕城区)

大同市(天镇县、灵丘县、云州区、浑源县、新荣区、左云县、云冈区、广灵县、平城区、阳高县)

洛阳市(涧西区、汝阳县、孟津区、洛龙区、嵩县、瀍河回族区、洛宁县、伊川县、新安县、西工区、偃师区、宜阳县、老城区、栾川县)

泰州市(泰兴市、兴化市、靖江市、高港区、姜堰区、海陵区)

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衡水市(桃城区、冀州区、饶阳县、安平县、枣强县、故城县、深州市、阜城县、武强县、景县、武邑县)

马鞍山市(和县、当涂县、雨山区、花山区、博望区、含山县)

周口市(郸城县、项城市、川汇区、扶沟县、沈丘县、西华县、鹿邑县、淮阳区、太康县、商水县)

清远市(连南瑶族自治县、英德市、佛冈县、阳山县、连州市、清城区、清新区、连山壮族瑶族自治县)  三明市(宁化县、大田县、建宁县、尤溪县、清流县、明溪县、沙县区、泰宁县、三元区、永安市、将乐县)

菏泽市(单县、成武县、鄄城县、定陶区、巨野县、曹县、东明县、郓城县、牡丹区)

儋州市

黄石市(西塞山区、大冶市、下陆区、铁山区、黄石港区、阳新县)七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)

池州市(贵池区、东至县、青阳县、石台县)  铜川市(宜君县、王益区、印台区、耀州区)

抚州市(资溪县、金溪县、乐安县、宜黄县、崇仁县、东乡区、黎川县、南丰县、广昌县、南城县、临川区)

唐山市(开平区、迁安市、乐亭县、丰南区、曹妃甸区、滦州市、路北区、遵化市、古冶区、玉田县、迁西县、丰润区、滦南县、路南区)

惠州市(惠东县、惠阳区、龙门县、博罗县、惠城区)呼和浩特市(托克托县、回民区、玉泉区、和林格尔县、新城区、土默特左旗、武川县、赛罕区、清水河县)

滁州市(来安县、全椒县、南谯区、定远县、凤阳县、明光市、天长市、琅琊区)

桂林市(恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、灌阳县、阳朔县、荔浦市、兴安县、永福县、平乐县、叠彩区、七星区、象山区、临桂区、全州县、秀峰区、雁山区、灵川县、资源县)

青岛市(城阳区、市北区、李沧区、市南区、莱西市、平度市、即墨区、胶州市、崂山区、黄岛区)

荆门市(掇刀区、东宝区、钟祥市、京山市、沙洋县)

沈阳市(康平县、浑南区、和平区、新民市、大东区、皇姑区、苏家屯区、辽中区、铁西区、于洪区、沈北新区、法库县、沈河区)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、蒙自市、石屏县、绿春县、弥勒市、泸西县、元阳县、红河县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市)

南京市(江宁区、雨花台区、秦淮区、栖霞区、玄武区、溧水区、建邺区、浦口区、鼓楼区、高淳区、六合区)

那曲市(班戈县、嘉黎县、聂荣县、巴青县、尼玛县、比如县、安多县、申扎县、双湖县、色尼区、索县)

六盘水市(六枝特区、盘州市、水城区、钟山区)

保定市(莲池区、涞源县、定州市、望都县、雄县、蠡县、徐水区、涿州市、顺平县、满城区、安国市、阜平县、容城县、定兴县、清苑区、安新县、唐县、涞水县、博野县、高阳县、曲阳县、竞秀区、易县、高碑店市)

宣城市(旌德县、宣州区、绩溪县、郎溪县、宁国市、泾县、广德市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

西藏自治区

内蒙古自治区

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

芜湖市(鸠江区、无为市、湾沚区、镜湖区、南陵县、繁昌区、弋江区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）