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阳江市(阳东区、阳春市、江城区、阳西县)

五指山市(昌江黎族自治县、临高县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、琼海市、白沙黎族自治县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、东方市、澄迈县、屯昌县、文昌市、定安县)

铜陵市(枞阳县、铜官区、义安区、郊区)

长治市(武乡县、沁源县、上党区、壶关县、潞州区、潞城区、长子县、平顺县、屯留区、襄垣县、沁县、黎城县)  潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

青岛市(城阳区、即墨区、莱西市、李沧区、市南区、崂山区、平度市、胶州市、黄岛区、市北区)

宁波市(宁海县、北仑区、奉化区、慈溪市、鄞州区、镇海区、余姚市、海曙区、象山县、江北区)

苏州市(昆山市、虎丘区、太仓市、吴中区、姑苏区、吴江区、常熟市、相城区、张家港市)六安市(舒城县、霍邱县、裕安区、金安区、叶集区、霍山县、金寨县)

绍兴市(嵊州市、上虞区、新昌县、柯桥区、诸暨市、越城区)  菏泽市(成武县、鄄城县、东明县、定陶区、单县、牡丹区、郓城县、巨野县、曹县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、阿克陶县、乌恰县)

雅安市(石棉县、雨城区、宝兴县、名山区、天全县、荥经县、汉源县、芦山县)

萍乡市(安源区、莲花县、上栗县、湘东区、芦溪县)

固原市(泾源县、彭阳县、西吉县、原州区、隆德县)

葫芦岛市(连山区、兴城市、龙港区、南票区、建昌县、绥中县)

温州市(鹿城区、洞头区、永嘉县、平阳县、龙港市、瓯海区、文成县、瑞安市、泰顺县、苍南县、乐清市、龙湾区)

宣城市(泾县、旌德县、宁国市、郎溪县、宣州区、广德市、绩溪县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

丹东市(元宝区、凤城市、振兴区、振安区、东港市、宽甸满族自治县)

十堰市(张湾区、郧西县、竹山县、郧阳区、丹江口市、竹溪县、房县、茅箭区)

信阳市(商城县、新县、固始县、潢川县、淮滨县、光山县、浉河区、罗山县、平桥区、息县)

荆州市(公安县、江陵县、荆州区、松滋市、石首市、沙市区、洪湖市、监利市)

丽水市(莲都区、景宁畲族自治县、遂昌县、龙泉市、青田县、庆元县、缙云县、松阳县、云和县)

安康市(宁陕县、旬阳市、岚皋县、平利县、紫阳县、汉阴县、汉滨区、石泉县、镇坪县、白河县)

天津市(红桥区、南开区、河西区、宁河区、东丽区、宝坻区、津南区、和平区、西青区、北辰区、滨海新区、蓟州区、静海区、河东区、武清区、河北区)

呼伦贝尔市(根河市、陈巴尔虎旗、牙克石市、额尔古纳市、满洲里市、海拉尔区、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、扎兰屯市)

营口市(西市区、鲅鱼圈区、站前区、盖州市、老边区、大石桥市)

赣州市(于都县、南康区、瑞金市、赣县区、信丰县、崇义县、大余县、兴国县、章贡区、石城县、全南县、定南县、宁都县、上犹县、安远县、龙南市、寻乌县、会昌县)

衡水市(安平县、武邑县、饶阳县、冀州区、深州市、枣强县、阜城县、桃城区、武强县、景县、故城县)

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东莞市

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、台江县、雷山县、镇远县、三穗县、黄平县、榕江县、黎平县、凯里市、剑河县、岑巩县、从江县、施秉县、天柱县、锦屏县、丹寨县)

商洛市(柞水县、丹凤县、镇安县、商南县、商州区、洛南县、山阳县)

肇庆市(高要区、端州区、广宁县、鼎湖区、四会市、封开县、德庆县、怀集县)  梧州市(藤县、龙圩区、岑溪市、苍梧县、长洲区、万秀区、蒙山县)

邵阳市(邵阳县、绥宁县、大祥区、城步苗族自治县、隆回县、武冈市、邵东市、北塔区、双清区、洞口县、新邵县、新宁县)

贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、八步区、昭平县、钟山县)

西藏自治区杭州市(拱墅区、富阳区、萧山区、钱塘区、临安区、余杭区、桐庐县、淳安县、上城区、滨江区、临平区、建德市、西湖区)

松原市(长岭县、乾安县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)  舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)

抚顺市(抚顺县、顺城区、清原满族自治县、新宾满族自治县、东洲区、望花区、新抚区)

孝感市(安陆市、云梦县、应城市、汉川市、孝南区、孝昌县、大悟县)

长春市(榆树市、绿园区、公主岭市、二道区、九台区、德惠市、农安县、宽城区、朝阳区、南关区、双阳区)喀什地区(泽普县、伽师县、麦盖提县、岳普湖县、英吉沙县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、疏勒县、巴楚县、疏附县、叶城县)

北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)

随州市(随县、广水市、曾都区)

中山市

天水市(麦积区、甘谷县、清水县、武山县、张家川回族自治县、秦安县、秦州区)

庆阳市(镇原县、合水县、环县、庆城县、西峰区、华池县、宁县、正宁县)

金华市(永康市、东阳市、磐安县、兰溪市、武义县、浦江县、婺城区、义乌市、金东区)

甘孜藏族自治州(得荣县、丹巴县、乡城县、甘孜县、九龙县、巴塘县、康定市、石渠县、白玉县、雅江县、色达县、稻城县、德格县、新龙县、道孚县、炉霍县、泸定县、理塘县)

保山市(龙陵县、腾冲市、隆阳区、施甸县、昌宁县)

铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)

永州市(祁阳市、蓝山县、东安县、零陵区、道县、新田县、宁远县、双牌县、江华瑶族自治县、江永县、冷水滩区)

广安市(华蓥市、前锋区、邻水县、广安区、岳池县、武胜县)

渭南市(华阴市、潼关县、韩城市、华州区、白水县、临渭区、大荔县、澄城县、合阳县、蒲城县、富平县)

咸阳市(乾县、渭城区、武功县、彬州市、三原县、淳化县、永寿县、旬邑县、杨陵区、礼泉县、兴平市、泾阳县、秦都区、长武县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)

六盘水市(水城区、盘州市、六枝特区、钟山区)

大理白族自治州(剑川县、弥渡县、大理市、永平县、洱源县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、云龙县、宾川县、鹤庆县、祥云县、南涧彝族自治县)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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