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七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、八步区、昭平县、平桂区)  云浮市(新兴县、罗定市、云城区、郁南县、云安区)

和田地区(和田市、皮山县、墨玉县、于田县、民丰县、策勒县、和田县、洛浦县)

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大同市(平城区、天镇县、左云县、阳高县、广灵县、云州区、新荣区、云冈区、浑源县、灵丘县)

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阿坝藏族羌族自治州(茂县、壤塘县、红原县、金川县、松潘县、九寨沟县、汶川县、小金县、黑水县、马尔康市、若尔盖县、理县、阿坝县)

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滁州市(琅琊区、来安县、天长市、定远县、凤阳县、全椒县、明光市、南谯区)

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洛阳市(涧西区、伊川县、宜阳县、栾川县、汝阳县、偃师区、孟津区、嵩县、西工区、洛宁县、老城区、洛龙区、瀍河回族区、新安县)

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昆明市(呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、五华区、西山区、嵩明县、盘龙区、东川区、官渡区、富民县、晋宁区、石林彝族自治县、安宁市、宜良县)

镇江市(丹徒区、京口区、丹阳市、扬中市、句容市、润州区)

银川市(兴庆区、永宁县、西夏区、贺兰县、灵武市、金凤区)

商洛市(丹凤县、山阳县、商南县、商州区、镇安县、柞水县、洛南县)

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深圳市(龙华区、南山区、罗湖区、福田区、宝安区、光明区、盐田区、龙岗区、坪山区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

芜湖市(湾沚区、镜湖区、繁昌区、弋江区、南陵县、鸠江区、无为市)

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广元市(朝天区、苍溪县、利州区、青川县、剑阁县、昭化区、旺苍县)

南宁市(兴宁区、西乡塘区、隆安县、武鸣区、良庆区、江南区、邕宁区、青秀区、宾阳县、马山县、横州市、上林县)

莆田市(秀屿区、仙游县、涵江区、城厢区、荔城区)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、鹤峰县、宣恩县、巴东县、咸丰县、来凤县、建始县、利川市)  德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、梁河县、盈江县、瑞丽市)

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泰安市(泰山区、新泰市、宁阳县、肥城市、东平县、岱岳区)

漳州市(芗城区、南靖县、龙海区、漳浦县、东山县、长泰区、平和县、华安县、云霄县、龙文区、诏安县)张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)

龙岩市(漳平市、新罗区、长汀县、连城县、武平县、永定区、上杭县)  郴州市(永兴县、汝城县、安仁县、北湖区、临武县、资兴市、桂东县、宜章县、苏仙区、桂阳县、嘉禾县)

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作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。