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信阳市(平桥区、潢川县、淮滨县、光山县、商城县、息县、罗山县、浉河区、新县、固始县)

柳州市(鹿寨县、柳南区、城中区、融安县、三江侗族自治县、柳北区、鱼峰区、融水苗族自治县、柳城县、柳江区)

白山市(抚松县、江源区、临江市、长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区)

运城市(新绛县、临猗县、垣曲县、盐湖区、永济市、稷山县、河津市、万荣县、夏县、闻喜县、平陆县、绛县、芮城县)  广西壮族自治区

大连市(旅顺口区、庄河市、金州区、长海县、沙河口区、普兰店区、甘井子区、西岗区、瓦房店市、中山区)

铜仁市(万山区、玉屏侗族自治县、碧江区、江口县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、思南县、德江县、石阡县)

陇南市(徽县、礼县、两当县、宕昌县、成县、康县、西和县、武都区、文县)

德阳市(罗江区、旌阳区、广汉市、中江县、什邡市、绵竹市)  昌吉回族自治州(奇台县、阜康市、吉木萨尔县、玛纳斯县、呼图壁县、昌吉市、木垒哈萨克自治县)

菏泽市(郓城县、巨野县、定陶区、单县、东明县、成武县、曹县、鄄城县、牡丹区)

甘孜藏族自治州(理塘县、康定市、泸定县、石渠县、德格县、丹巴县、巴塘县、色达县、稻城县、道孚县、得荣县、雅江县、白玉县、九龙县、新龙县、乡城县、甘孜县、炉霍县)

临夏回族自治州(永靖县、临夏县、广河县、东乡族自治县、康乐县、和政县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

铜川市(宜君县、耀州区、王益区、印台区)

内江市(东兴区、资中县、威远县、市中区、隆昌市)

潍坊市(坊子区、寿光市、临朐县、寒亭区、潍城区、安丘市、青州市、诸城市、奎文区、高密市、昌乐县、昌邑市)

丹东市(振安区、元宝区、宽甸满族自治县、东港市、振兴区、凤城市)

济南市(槐荫区、天桥区、济阳区、市中区、章丘区、历城区、长清区、莱芜区、钢城区、历下区、平阴县、商河县)

毕节市(纳雍县、黔西市、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、七星关区、金沙县、大方县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

福州市(鼓楼区、长乐区、马尾区、晋安区、平潭县、仓山区、台江区、连江县、永泰县、闽侯县、福清市、罗源县、闽清县)

保山市(龙陵县、腾冲市、隆阳区、昌宁县、施甸县)

银川市(灵武市、西夏区、金凤区、兴庆区、永宁县、贺兰县)

商丘市(夏邑县、睢阳区、民权县、梁园区、宁陵县、睢县、永城市、虞城县、柘城县)

西安市(高陵区、碑林区、长安区、临潼区、蓝田县、未央区、莲湖区、新城区、灞桥区、雁塔区、阎良区、鄠邑区、周至县)

安阳市(林州市、龙安区、安阳县、汤阴县、滑县、内黄县、殷都区、文峰区、北关区)

宣城市(绩溪县、泾县、旌德县、宁国市、郎溪县、广德市、宣州区)

十堰市(张湾区、房县、竹溪县、茅箭区、竹山县、郧阳区、郧西县、丹江口市)

延安市(延川县、宝塔区、黄陵县、安塞区、富县、吴起县、宜川县、子长市、黄龙县、甘泉县、延长县、志丹县、洛川县)

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林芝市(朗县、墨脱县、波密县、察隅县、巴宜区、工布江达县、米林市)

无锡市(滨湖区、宜兴市、新吴区、梁溪区、江阴市、惠山区、锡山区)

台州市(路桥区、温岭市、三门县、玉环市、黄岩区、天台县、椒江区、临海市、仙居县)

钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)  枣庄市(薛城区、市中区、山亭区、台儿庄区、滕州市、峄城区)

赣州市(定南县、兴国县、崇义县、于都县、寻乌县、宁都县、龙南市、安远县、赣县区、瑞金市、南康区、上犹县、会昌县、章贡区、大余县、石城县、信丰县、全南县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、称多县、治多县、杂多县、囊谦县、玉树市)

玉林市(容县、博白县、北流市、福绵区、兴业县、陆川县、玉州区)荆州市(江陵县、监利市、公安县、松滋市、石首市、荆州区、沙市区、洪湖市)

滨州市(沾化区、惠民县、滨城区、邹平市、无棣县、博兴县、阳信县)  苏州市(吴江区、昆山市、吴中区、张家港市、虎丘区、相城区、姑苏区、常熟市、太仓市)

乌兰察布市(化德县、察哈尔右翼前旗、兴和县、商都县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、卓资县、凉城县、丰镇市、集宁区、四子王旗)

邯郸市(鸡泽县、武安市、丛台区、魏县、邱县、曲周县、涉县、邯山区、复兴区、广平县、馆陶县、肥乡区、永年区、峰峰矿区、临漳县、磁县、大名县、成安县)

萍乡市(芦溪县、莲花县、湘东区、安源区、上栗县)崇左市(龙州县、凭祥市、宁明县、天等县、扶绥县、大新县、江州区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

甘南藏族自治州(舟曲县、临潭县、碌曲县、玛曲县、夏河县、迭部县、合作市、卓尼县)

太原市(晋源区、迎泽区、娄烦县、万柏林区、清徐县、杏花岭区、阳曲县、古交市、小店区、尖草坪区)

牡丹江市(穆棱市、阳明区、林口县、海林市、爱民区、绥芬河市、东宁市、西安区、东安区、宁安市)

哈尔滨市(木兰县、方正县、平房区、双城区、依兰县、巴彦县、尚志市、松北区、五常市、南岗区、阿城区、道外区、宾县、呼兰区、香坊区、通河县、延寿县、道里区)

儋州市

汕头市(龙湖区、濠江区、潮南区、潮阳区、金平区、南澳县、澄海区)

合肥市(肥西县、长丰县、庐阳区、巢湖市、瑶海区、庐江县、肥东县、包河区、蜀山区)

长沙市(岳麓区、浏阳市、望城区、开福区、天心区、长沙县、雨花区、芙蓉区、宁乡市)

咸宁市(通山县、崇阳县、咸安区、嘉鱼县、通城县、赤壁市)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

抚顺市(望花区、新宾满族自治县、东洲区、清原满族自治县、新抚区、抚顺县、顺城区)

凉山彝族自治州(越西县、会东县、会理市、甘洛县、德昌县、金阳县、普格县、盐源县、昭觉县、美姑县、雷波县、喜德县、布拖县、西昌市、宁南县、木里藏族自治县、冕宁县)

温州市(龙港市、泰顺县、洞头区、瓯海区、乐清市、文成县、平阳县、永嘉县、龙湾区、苍南县、瑞安市、鹿城区)

七台河市(茄子河区、桃山区、勃利县、新兴区)

张掖市(临泽县、高台县、民乐县、山丹县、甘州区、肃南裕固族自治县)

　　4月25日，舍得酒业（600702）公布2025年一季报，公司营业收入为15.8亿元，同比下降25.1%；归母净利润为3.46亿元，同比下降37.1%；扣非归母净利润为3.43亿元，同比下降37.1%；经营现金流净额为2.24亿元，同比增长106.8%；EPS（全面摊薄）为1.039元。

　　截至一季度末，公司总资产121.79亿元，较上年度末增长3.2%；归母净资产为71.01亿元，较上年度末增长4.3%。

　　2025年第一季度报告显示，在多个业务领域的表现情况。主要从事高端白酒的生产和销售，旗下拥有多个知名品牌，致力于传承和创新中国白酒文化。

　　此外，进行了股份回购，计划以集中竞价交易方式回购股份，回购总金额不低于1亿元且不超过2亿元，显示出对未来发展的信心。通过这些措施，希望能够进一步提升股东价值，并激励员工的积极性。

　　4月25日金融一线消息，中国平安今日公布截至2025年3月31日止三个月期间业绩。2025年第一季度，集团实现归属于母公司股东的营运利润379.07亿元，同比增长2.4%；其中，寿险及健康险业务归属于母公司股东的营运利润268.64亿元，同比增长5.0%。集团总资产突破13万亿元，达13.18万亿元。

　　来源：《理财周刊》

　　葡萄酒“龙头”业绩大跌。

　　4月17日晚，张裕A（000869.SZ）交出了2024年的成绩单：2024年公司实现营收32.77亿元，同比下滑25.26%；实现归母净利润3.05亿元，同比暴跌42.68%；扣非后归母净利润仅为1.31亿元，同比下降71.76%。

　　早在2023年年报中，张裕A为公司定下的2024年目标是力争实现营业收入不低于47亿元。然而如今，不仅离先前定下的目标差距甚大，而且营收和归母净利润都创近十年来最低水平。

　　这样的业绩表现，市场也不认可。年报发布次日，张裕A的股价一开盘便开始下跌，至收盘，股价报收22.20元/股，日内跌幅达2.80%。随后几天又发生了几次不同程度的下跌，截至4月25日收盘，张裕A股价为22.73元/股，总市值为153亿元，市盈率（TTM）为50倍。

　　然而回顾过去，2010年张裕A的巅峰时期股价达87.63元/股，如今其市值却已跌破至153亿元。为何葡萄酒龙头衰落至此，如今又遇到了什么问题？

　　百年品牌的新困境：

　　市场需求萎缩，行业竞争加剧

　　据公司官网介绍，张裕A的历史最早可以追溯到1892年，爱国侨领张弼士先生在烟台创办了张裕酿酒公司，开创了中国工业化生产葡萄酒的先河。2002年，张裕在中国率先引入“酒庄”概念，在烟台、辽宁、北京、宁夏、陕西、新疆六大优质产区建成了8大酒庄。此外，张裕还加速全球布局，陆续在法国、西班牙、智利、澳大利亚收购6座酒庄。经过多年发展，张裕A已成为中国乃至亚洲最大的葡萄酒生产经营企业之一。

　　目前，公司主营业务涵盖葡萄酒、白兰地、起泡酒、保健酒等多品类酒产品的生产与销售，其中葡萄酒和白兰地是其核心业务板块，两者合计占公司营收的96.98%。在国内市场，张裕A凭借悠久历史沉淀、庞大销售网络以及丰富产品线，占据重要地位。

　　然而，近年来张裕A却陷入了业绩困境。2019年打断了张裕A从2014年到2018年营收稳步上升的走势，当年实现营收50.31亿元，同比下滑2.16%；在2020年，下滑趋势叠加疫情影响，当年营收暴跌33.08%，仅为33.95亿元。随后几年业绩虽稍有恢复，但还是不及疫情前；而在2024年，张裕A的营收水平再次大跌，成为近十年来最差。

　　从业务结构来看，公司两大核心板块葡萄酒与白兰地均呈现全线下滑态势。葡萄酒产品全年营收24.38亿元，同比下降22.32%；白兰地业务颓势更为明显，营收同比骤降35.80%至7.40亿元。

　　最近几年，随着消费理念转变以及宏观经济进入调整期，葡萄酒行业正面临着严峻的市场环境。

　　国际葡萄与葡萄酒组织（OIV）4月15日发布的报告显示，2024年全球葡萄酒消费量为214亿升，同比下降3.3%，创60年来最低水平；而在中国市场，下跌更加剧烈，2024年葡萄酒消费同比降幅达19.3%，国产葡萄酒行业正面临前所未有的结构性挑战。

　　图片来源：网络

　　与此同时，进口葡萄酒的冲击也给国产葡萄酒行业带来了巨大压力。据中国海关总署公布的数据显示，2024年全年葡萄酒进口金额为15.92亿美元，同比增长37.2%，进口量为2.8亿升，同比增长13.6%，五年来首次迎来增长。

　　这一增长现象主要由重新回归中国市场的澳大利亚葡萄酒带动。2024年全年，澳大利亚瓶装酒进口量达到3422.49万升，同比增长203倍，进口额达到5.47亿美元，同比增长570倍，位居中国葡萄酒进口额排行榜首位。进口葡萄酒凭借其品牌知名度、产品质量以及价格优势，在国内市场迅速抢占份额，对张裕A等国产葡萄酒企业形成了强有力的竞争。

　　图源：中国葡萄酒资讯网

　　在国内市场，张裕A还面临着来自白酒、黄酒、啤酒等其他酒种企业的竞争。白酒企业纷纷布局低度酒市场，如茅台推出“悠蜜”12款低度果酒，洋河的“微分子”等；啤酒企业则主推高端化，力图打入高端餐饮、休闲市场。这些消费群体高度重合的产品，对消费场景较为单一的葡萄酒是个不小的冲击，进一步压缩了葡萄酒的市场空间。

　　10亿元营销难挡销量下滑

　　净利不够资产处置来凑

　　张裕A自身产品销量下滑问题也十分突出。2024年，公司葡萄酒产品销量为5.77万吨，同比下滑12.22%；白兰地产品销售量为2.05万吨，同比下降31.56%。

　　然而，尽管销量大幅下滑，张裕A的营销投入却仍然居高不下。2024年张裕A的销售费用为10.13亿元，同比下降18.29%；同时，过去一年里，张裕A经销商数量继续增加，总计增加了121家，至5180家经销商。

　　图源：张裕A2024年度财报

　　值得注意的是，与10亿元销售费用相对的是，2024年张裕A的研发费用仅0.20亿元，销售占比仅0.60%。

　　费用控制仍需努力，下游需求持续萎缩，同时受成本压力与终端价格体系的双重挤压，2024年张裕A葡萄酒的毛利率为57.32%，较上年减少2.91个百分点；白兰地的毛利率为58.26%，较上年减少2.99个百分点。

　　张裕A净利润不断下滑，扣除非经常性损益后的净利润下滑更为显著。公司2024年全年归母净利润为3.05亿元，扣非后归母净利润仅为1.31亿元，同比下降71.76%。

　　具体来看，2024年张裕A录得非经常性收益为1.74亿元，其中来自葡萄园等资产处置收益为1.27亿元，这部分收益占归母净利润比例达57.05%，超过了同期主营业务贡献的利润额。

　　图源：张裕A2024年度财报

　　此外，2024年度公司计入当期损益中有5261.39万元来自补助费用。资产处置收益和补贴资金具有一次性特征，难以持续支撑未来业绩。

　　不佳的业绩也影响到了公司经营性现金流。截至2024年末，张裕A经营活动产生的现金流量净额为3.98亿元，同比下降66.09%，期末现金及现金等价物净额为-2.45亿元，同比下降170.04%，公司现金流的短期压力有所增加。由于销售额同比下降导致公司销售商品、提供劳务收到的现金同比下降，这直接影响了公司的资金回笼和日常运营资金的周转。

　　自2018年以来，张裕A葡萄酒的存货一直在28亿元上下波动。2024年末，公司存货29亿元，其中最多的是19.2亿元的在产品，其次是7亿元的库存商品，库存商品比上年增长约1亿元。

　　基于当前的市场形势，张裕A下调了2025年的营收目标。公司在财报中表示，2025年公司将力争实现营业收入不低于34亿元，这一数据较2024年实际营收增长约3.7%。同时，公司力争将主营业务成本及三项期间费用控制在30亿元以下。从这一经营目标来看，张裕A对2025年的市场形势仍持谨慎态度，设定的营收增长目标较为保守。

　　但在当前行业竞争激烈、市场需求萎缩的大环境下，张裕A要实现这一经营目标也并非易事。公司需要在产品创新、市场拓展、成本控制等多个方面采取有效措施，提升自身的核心竞争力。（《理财周刊-财事汇》出品）