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石家庄市(井陉县、长安区、赵县、平山县、深泽县、赞皇县、鹿泉区、无极县、桥西区、晋州市、正定县、藁城区、高邑县、裕华区、新华区、行唐县、新乐市、灵寿县、辛集市、井陉矿区、栾城区、元氏县)
新余市(渝水区、分宜县)
牡丹江市(宁安市、绥芬河市、西安区、林口县、东安区、东宁市、阳明区、穆棱市、爱民区、海林市)
芜湖市(湾沚区、南陵县、弋江区、鸠江区、无为市、镜湖区、繁昌区)
聊城市(冠县、东阿县、茌平区、阳谷县、莘县、高唐县、东昌府区、临清市)
临汾市(襄汾县、蒲县、洪洞县、安泽县、永和县、吉县、尧都区、曲沃县、翼城县、隰县、浮山县、霍州市、大宁县、汾西县、乡宁县、侯马市、古县)
中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)
洛阳市(偃师区、伊川县、栾川县、西工区、洛龙区、汝阳县、洛宁县、新安县、孟津区、瀍河回族区、老城区、涧西区、宜阳县、嵩县)
扬州市(广陵区、高邮市、宝应县、江都区、仪征市、邗江区)
兴安盟(乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼前旗)
安阳市(殷都区、滑县、龙安区、林州市、文峰区、内黄县、汤阴县、安阳县、北关区)
漯河市(临颍县、源汇区、舞阳县、召陵区、郾城区)
忻州市(繁峙县、静乐县、五寨县、岢岚县、忻府区、神池县、定襄县、代县、偏关县、五台县、河曲县、原平市、宁武县、保德县)
滁州市(凤阳县、定远县、明光市、琅琊区、全椒县、天长市、来安县、南谯区)
丹东市(凤城市、元宝区、振安区、振兴区、宽甸满族自治县、东港市)
普洱市(景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)
宿迁市(泗阳县、沭阳县、宿豫区、宿城区、泗洪县)
郑州市(新密市、登封市、金水区、管城回族区、中牟县、中原区、上街区、惠济区、二七区、新郑市、荥阳市、巩义市)
贵阳市(开阳县、清镇市、乌当区、修文县、白云区、南明区、云岩区、息烽县、花溪区、观山湖区)
枣庄市(山亭区、薛城区、滕州市、台儿庄区、市中区、峄城区)
阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)
咸宁市(崇阳县、嘉鱼县、通山县、通城县、咸安区、赤壁市)
德阳市(旌阳区、什邡市、中江县、罗江区、广汉市、绵竹市)
锦州市(凌海市、太和区、义县、古塔区、凌河区、北镇市、黑山县)
雅安市(宝兴县、荥经县、名山区、汉源县、雨城区、石棉县、芦山县、天全县)
太原市(晋源区、古交市、阳曲县、迎泽区、清徐县、杏花岭区、尖草坪区、万柏林区、娄烦县、小店区)
青岛市(崂山区、市北区、市南区、平度市、黄岛区、莱西市、胶州市、李沧区、城阳区、即墨区)
张家口市(赤城县、怀安县、万全区、怀来县、康保县、沽源县、崇礼区、阳原县、蔚县、桥西区、下花园区、桥东区、宣化区、张北县、尚义县、涿鹿县)
新乡市(新乡县、封丘县、卫辉市、红旗区、卫滨区、延津县、原阳县、牧野区、长垣市、凤泉区、辉县市、获嘉县)
阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)
山南市(加查县、扎囊县、错那市、曲松县、洛扎县、桑日县、琼结县、浪卡子县、贡嘎县、隆子县、措美县、乃东区)
淮安市(淮安区、盱眙县、涟水县、金湖县、清江浦区、洪泽区、淮阴区)
孝感市(孝南区、云梦县、汉川市、应城市、安陆市、孝昌县、大悟县)
怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)
肇庆市(广宁县、高要区、端州区、四会市、德庆县、怀集县、鼎湖区、封开县)
常德市(武陵区、桃源县、石门县、临澧县、津市市、汉寿县、澧县、安乡县、鼎城区)
鹤壁市(淇滨区、鹤山区、浚县、淇县、山城区)
巴中市(巴州区、平昌县、恩阳区、通江县、南江县)
咸阳市(秦都区、长武县、旬邑县、彬州市、永寿县、礼泉县、泾阳县、淳化县、乾县、杨陵区、兴平市、三原县、渭城区、武功县)
五指山市(东方市、文昌市、临高县、昌江黎族自治县、琼海市、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、万宁市、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、定安县、澄迈县、保亭黎族苗族自治县)
大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)
亳州市(利辛县、蒙城县、谯城区、涡阳县)
乐山市(夹江县、市中区、沙湾区、井研县、犍为县、金口河区、马边彝族自治县、沐川县、五通桥区、峨眉山市、峨边彝族自治县)
郴州市(桂东县、永兴县、桂阳县、嘉禾县、安仁县、资兴市、宜章县、苏仙区、北湖区、汝城县、临武县)
阿里地区(札达县、革吉县、普兰县、改则县、措勤县、噶尔县、日土县)
焦作市(山阳区、孟州市、马村区、解放区、武陟县、博爱县、温县、修武县、中站区、沁阳市)
茂名市(高州市、化州市、信宜市、电白区、茂南区)
湘潭市(湘乡市、岳塘区、雨湖区、湘潭县、韶山市)
阳泉市(平定县、郊区、盂县、城区、矿区)
攀枝花市(仁和区、东区、米易县、盐边县、西区)
澳门特别行政区
怀化市(靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、沅陵县、中方县、洪江市、鹤城区、溆浦县、通道侗族自治县、辰溪县、会同县)
金昌市(永昌县、金川区)
大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、肇州县、让胡路区、萨尔图区、红岗区、大同区、肇源县、林甸县)
榆林市(米脂县、清涧县、绥德县、神木市、府谷县、吴堡县、靖边县、横山区、定边县、榆阳区、子洲县、佳县)
阿克苏地区(拜城县、温宿县、阿克苏市、沙雅县、乌什县、阿瓦提县、柯坪县、库车市、新和县)
克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)
昌吉回族自治州(奇台县、阜康市、吉木萨尔县、昌吉市、呼图壁县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县)
重庆市(石柱土家族自治县、潼南区、江北区、长寿区、北碚区、垫江县、荣昌区、铜梁区、丰都县、綦江区、秀山土家族苗族自治县、开州区、梁平区、九龙坡区、酉阳土家族苗族自治县、沙坪坝区、巫山县、黔江区、奉节县、渝中区、巴南区、彭水苗族土家族自治县、万州区、巫溪县、永川区、涪陵区、大足区、大渡口区、南岸区、云阳县、江津区、渝北区、忠县、武隆区、南川区、璧山区、城口县、合川区)
吉安市(吉水县、吉州区、井冈山市、青原区、安福县、新干县、永新县、泰和县、吉安县、遂川县、峡江县、永丰县、万安县)
鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)
本溪市(南芬区、桓仁满族自治县、平山区、本溪满族自治县、明山区、溪湖区)
大理白族自治州(洱源县、永平县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、云龙县、祥云县、宾川县、剑川县、弥渡县、大理市)
宝鸡市(金台区、陇县、扶风县、凤县、岐山县、太白县、渭滨区、陈仓区、凤翔区、眉县、麟游县、千阳县)
柳州市(柳江区、城中区、融安县、柳南区、鱼峰区、融水苗族自治县、鹿寨县、柳城县、三江侗族自治县、柳北区)
揭阳市(榕城区、普宁市、揭东区、揭西县、惠来县)
海南藏族自治州(贵南县、同德县、共和县、兴海县、贵德县)
宁夏回族自治区
南阳市(西峡县、淅川县、邓州市、南召县、桐柏县、镇平县、卧龙区、唐河县、内乡县、社旗县、方城县、新野县、宛城区)
安顺市(平坝区、西秀区、普定县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县)
黔东南苗族侗族自治州(黎平县、雷山县、麻江县、天柱县、凯里市、黄平县、三穗县、剑河县、岑巩县、镇远县、锦屏县、施秉县、从江县、丹寨县、榕江县、台江县)
威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)
苏州市(昆山市、相城区、姑苏区、常熟市、太仓市、吴中区、吴江区、虎丘区、张家港市)
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伊犁哈萨克自治州(特克斯县、伊宁市、伊宁县、霍城县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、奎屯市、新源县、尼勒克县、霍尔果斯市)
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崇左市(扶绥县、大新县、江州区、龙州县、天等县、凭祥市、宁明县)
延边朝鲜族自治州(龙井市、延吉市、汪清县、珲春市、图们市、敦化市、和龙市、安图县)
潍坊市(临朐县、安丘市、高密市、诸城市、寿光市、昌乐县、青州市、奎文区、潍城区、坊子区、寒亭区、昌邑市)
哈尔滨市(宾县、依兰县、延寿县、呼兰区、尚志市、松北区、双城区、香坊区、木兰县、道里区、阿城区、通河县、巴彦县、平房区、五常市、方正县、南岗区、道外区)
内蒙古自治区
襄阳市(宜城市、襄州区、樊城区、谷城县、老河口市、保康县、襄城区、枣阳市、南漳县)
铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)
泸州市(泸县、龙马潭区、纳溪区、古蔺县、江阳区、合江县、叙永县)
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：光心
2025年4月21日，杰华特发布2024年年报，报告期内实现营业收入16.79亿元，同比增长29.46%，实现归母净利润-6.03亿元，亏损较上年走扩，增收不增利状况明显。
值得注意的是，上市前杰华特营收持续高增，并于2021年实现扭亏为盈，2022年上市当年却增收不增利，之后两年更是遭遇半导体全行业需求疲软困境，陷入亏损，两年合计亏损11亿元。
业绩承压情形下，杰华特降低股票激励考核标准，并通过抬升杠杆筹措流动性，2023年到2024年两年时间内资产负债率抬升了20个百分点。
2025年2月，杰华特发布公告，宣布授权管理层启动H股上市的相关筹备工作。公司寻求在港上市能否帮助其化解业绩与财务困境？还需审慎跟踪看待。
上市当年便增收不增利上市第二年便大额转亏杰华特的研发扩张之路遭到质疑
杰华特是以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，主要采用公司自有的国际先进的工艺技术进行芯片设计制造，是工业和信息化部认定的专精特新“小巨人”企业。公司具备包括芯片和系统设计技术、晶圆制造工艺在内的完整核心技术架构。
杰华特早年依赖消费类AC-DC芯片起家，之后又切入DC-DC芯片，在小家电领域获得一定市场地位。此后，公司又逐渐补全高端产品序列，形成当下完善的产品矩阵。
至今，包含AC-DC芯片和DC-DC芯片在内的电源管理芯片业务仍是公司营收的主要贡献者，其营收占比常年保持在95%以上。
上市之前，杰华特刚刚扭亏为盈。2021年，公司实现归母净利润1.42亿元。2022年前三季度，公司营收也大幅增长56.52%至10.40亿元，归母净利润也同步增长59.13%至1.09亿元。
然而，2022年12月上市之后，杰华特发布的2022年年报业绩却迅速变脸，增收不增利状况开始显现。当年公司录得营收14.48亿元，同比增长38.99%，而归母净利润却仅有1.37亿元，同比减少3.39%。
从财报来看，公司当年出现增收不增利或是主要由于毛利率的承压与研发费用的增长。
毛利率较低一直都是困扰杰华特的重要问题。据招股说明书披露，2019年到2022年上半年，杰华特综合毛利率分别为13.72%、19.97%、42.18%、42.19%，而行业平均值则为41.29%、41.90%、47.69%、41.29%。早年公司与同业毛利率差距高达20到30个百分点，后来差距大幅缩小，但仍然有5到10个百分点的差距。
杰华特表示，公司创业前期产品毛利率偏低，一是由于公司从消费电子标准品切入，二是全产品线的布局。后续公司将通过不断突破，持续优化客户结构、完善产品结构去提升毛利率。
然而，2022年，公司的AC-DC产品的盈利能力在激烈的市场竞争中承受压力，当年该产品的毛利率下降了15.29个百分点。受此影响，即使其他产品的毛利率依旧坚挺，公司综合毛利率仍下滑了2.25个百分点。
与此同时，杰华特的研发费用也迅速走扩，当年同比增长53.45%，研发费用率也同步增长1.98个百分点至21.05%。在此情形下，公司净利率下降4.16个百分点，即使营收高增，归母净利润却呈现微降态势。
时间来到2023年和2024年，盈利压力与研发费用问题开始变本加厉。根据WSTS数据，2023年全球半导体行业受下游需求不振及全球经济低迷影响，预计市场规模下降9.40%。虽然2024年行业进入去库存周期的尾部，模拟芯片市场有回暖迹象，但竞争状况并未出现显著的好转。
两年时间内，杰华特毛利率由39.93%下降至27.35%，降幅超10个百分点。公司研发费用由3.05亿元提升至6.19亿元，翻倍有余。研发费用率也是从21.05%上升至36.89%，极大地掏空了利润空间。
2023年和2024年，公司分别亏损5.31亿元和6.03亿元，两年合计亏损11.34亿元。
有分析人士指出，杰华特的处境并不是完全的天灾，也在于它选择了一条并不好走的扩张之路。
半导体行业产品线的补全与扩张主要包括并购与研发两条路线，其中并购模式产品确定性更高、成本也更加可控。据媒体统计，自2024年“支持科技十六条”、“科创板八条”、“并购六条”等并购重组政策暖风吹起以来，半导体行业并购加速，2024年全年A股市场出现了逾40家上市公司首次披露半导体资产并购事项，这意味着几乎每8天就有一个新的半导体并购案发生。
而杰华特则选择投入成本通常更高、产出不确定性更高的研发模式，2022年到2024年研发费用总计高达14亿元，而新产品的回报却相对寥寥。2023年，杰华特新拓展的信号链芯片业务毛利率仅有28.41%，低于同业圣邦微、思瑞浦的40%水平。2024年，该业务毛利率为-1.66%，或反映了该产品线的竞争力还有待提升。
业绩压力下降低股票激励目标赴港上市能否解决公司的财务焦虑
市场动荡导致盈利能力承压与研发优势延迟释放，杰华特的业绩提升节奏也被打乱。
2024年11月29日，杰华特发布公告称终止实施2023年限制性股票激励计划。按照原计划，考核目标为以2022年度营业收入为基数，2023至2026年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%。
而由于2023年出现全球经济增速放缓、半导体行业周期变化、终端市场景气度及需求下降等因素，客观环境与公司2023年推出该激励计划时已发生较大变化，于是决定终止实施该激励计划。
而根据公司2024年8月所发布的2024年限制性股票激励计划（草案），其考核目标变为以以2023年度营业收入为基数，2024至2027年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%的目标。
而2023年公司营收较2022年下降10.43%，也就是新方案的基数出现下降，且2024年到2026年的增长率目标下降了10个百分点，2024年到2026年的业绩要求出现了显著的下调。
按照新的激励方案的考核标准，杰华特完成了2024年的目标。
业绩低于原预期对公司的财务表现产生了重要影响。2022年到2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8.23亿元、-2.91亿元、-3.60亿元，三年经营活动导致的现金流出高达14.74亿元。
受此影响，公司账上现金快速消耗，2022年末的21.86亿元变为2024年末的11.94亿元。在此情形下，杰华特抬升杠杆以获取流动性。在刚刚完成上市的2022年末，公司资产负债率为27.95%，2023年末便提升至36.89%，2024年末又进一步抬高至49.50%，两年内提升了超20个百分点。
2025年2月17日，杰华特发布公告，宣布审议通过授权管理层启动公司境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市的相关筹备工作。公告称，此次上市是为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。
此次杰华特赴港上市能否顺利完成？完成后能在多大程度上化解财务困境？一切还是未知。而杰华特的以研发扩展产品矩阵的战略又能否转化为长期优势？请投资者们审慎跟踪看待。
新闻结尾
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