火影忍者雏田h：探索激情与欲望的极致体验，带你领略前所未有的快感！

400电话：123456（点击咨询）

火影忍者雏田h：探索激情与欲望的极致体验，带你领略前所未有的快感！各观看免费《今日汇总》

火影忍者雏田h：探索激情与欲望的极致体验，带你领略前所未有的快感！各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

火影忍者雏田h：探索激情与欲望的极致体验，带你领略前所未有的快感！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

火影忍者雏田h：探索激情与欲望的极致体验，带你领略前所未有的快感！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

火影忍者雏田h：探索激情与欲望的极致体验，带你领略前所未有的快感！各区点热线观看免费《今日发布》

火影忍者雏田h：探索激情与欲望的极致体验，带你领略前所未有的快感！电话

7天观看免费人工电话为您、火影忍者雏田h：探索激情与欲望的极致体验，带你领略前所未有的快感！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

火影忍者雏田h：探索激情与欲望的极致体验，带你领略前所未有的快感！各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

火影忍者雏田h：探索激情与欲望的极致体验，带你领略前所未有的快感！电话区域：

威海市(乳山市、荣成市、文登区、环翠区)

阜新市(细河区、海州区、阜新蒙古族自治县、彰武县、太平区、新邱区、清河门区)

眉山市(洪雅县、丹棱县、彭山区、仁寿县、青神县、东坡区)

丽水市(云和县、景宁畲族自治县、青田县、庆元县、松阳县、遂昌县、缙云县、龙泉市、莲都区)  新乡市(卫辉市、牧野区、红旗区、辉县市、获嘉县、新乡县、长垣市、原阳县、卫滨区、凤泉区、封丘县、延津县)

钦州市(灵山县、钦北区、浦北县、钦南区)

衢州市(柯城区、衢江区、开化县、常山县、龙游县、江山市)

运城市(夏县、绛县、临猗县、稷山县、新绛县、盐湖区、河津市、平陆县、芮城县、闻喜县、垣曲县、永济市、万荣县)厦门市(同安区、集美区、海沧区、思明区、翔安区、湖里区)

信阳市(固始县、商城县、平桥区、罗山县、光山县、浉河区、新县、淮滨县、潢川县、息县)  荆州市(荆州区、江陵县、洪湖市、沙市区、监利市、松滋市、公安县、石首市)

陇南市(徽县、西和县、文县、成县、礼县、宕昌县、武都区、康县、两当县)

保定市(徐水区、定兴县、竞秀区、定州市、容城县、涞水县、曲阳县、高碑店市、涿州市、安新县、清苑区、蠡县、阜平县、唐县、顺平县、高阳县、莲池区、易县、涞源县、雄县、望都县、博野县、安国市、满城区)

西宁市(湟源县、城东区、大通回族土族自治县、城北区、城中区、湟中区、城西区)

徐州市(丰县、新沂市、邳州市、云龙区、沛县、鼓楼区、泉山区、贾汪区、睢宁县、铜山区)

开封市(顺河回族区、祥符区、禹王台区、杞县、兰考县、鼓楼区、尉氏县、通许县、龙亭区)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特前旗、临河区、五原县、乌拉特后旗、杭锦后旗、磴口县)

曲靖市(富源县、罗平县、沾益区、师宗县、宣威市、会泽县、马龙区、麒麟区、陆良县)

益阳市(南县、安化县、桃江县、赫山区、沅江市、资阳区)

焦作市(解放区、山阳区、武陟县、马村区、孟州市、温县、沁阳市、博爱县、修武县、中站区)

平凉市(庄浪县、泾川县、静宁县、华亭市、崆峒区、崇信县、灵台县)

马鞍山市(博望区、含山县、雨山区、花山区、和县、当涂县)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、盘山县、双台子区)

澳门特别行政区

朔州市(朔城区、右玉县、应县、平鲁区、山阴县、怀仁市)

西安市(莲湖区、高陵区、未央区、碑林区、长安区、新城区、鄠邑区、阎良区、蓝田县、灞桥区、周至县、雁塔区、临潼区)

凉山彝族自治州(会东县、雷波县、木里藏族自治县、盐源县、越西县、德昌县、西昌市、金阳县、宁南县、喜德县、冕宁县、布拖县、美姑县、会理市、昭觉县、普格县、甘洛县)

南平市(建瓯市、松溪县、武夷山市、建阳区、浦城县、政和县、邵武市、顺昌县、延平区、光泽县)

惠州市(博罗县、龙门县、惠东县、惠阳区、惠城区)

吴忠市(青铜峡市、同心县、盐池县、红寺堡区、利通区)

400电话：123456（点击咨询）

火影忍者雏田h：探索激情与欲望的极致体验，带你领略前所未有的快感！各观看免费《今日汇总》《今日发布》

火影忍者雏田h：探索激情与欲望的极致体验，带你领略前所未有的快感！各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

火影忍者雏田h：探索激情与欲望的极致体验，带你领略前所未有的快感！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

火影忍者雏田h：探索激情与欲望的极致体验，带你领略前所未有的快感！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

火影忍者雏田h：探索激情与欲望的极致体验，带你领略前所未有的快感！各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

火影忍者雏田h：探索激情与欲望的极致体验，带你领略前所未有的快感！电话

7天观看免费人工电话为您、火影忍者雏田h：探索激情与欲望的极致体验，带你领略前所未有的快感！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

火影忍者雏田h：探索激情与欲望的极致体验，带你领略前所未有的快感！中心2025已更新(今日/推荐)

火影忍者雏田h：探索激情与欲望的极致体验，带你领略前所未有的快感！电话区域：

甘南藏族自治州(舟曲县、夏河县、玛曲县、迭部县、临潭县、合作市、卓尼县、碌曲县)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区)

铜陵市(义安区、郊区、枞阳县、铜官区)  德阳市(旌阳区、罗江区、广汉市、中江县、绵竹市、什邡市)

邯郸市(曲周县、大名县、涉县、鸡泽县、复兴区、永年区、肥乡区、邱县、武安市、临漳县、馆陶县、广平县、磁县、成安县、丛台区、魏县、邯山区、峰峰矿区)

衡阳市(珠晖区、衡山县、衡阳县、蒸湘区、雁峰区、祁东县、衡东县、衡南县、南岳区、耒阳市、常宁市、石鼓区)

本溪市(南芬区、明山区、平山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、溪湖区)崇左市(大新县、凭祥市、江州区、龙州县、扶绥县、天等县、宁明县)

阿勒泰地区(青河县、哈巴河县、富蕴县、布尔津县、福海县、阿勒泰市、吉木乃县)  吉林市(丰满区、磐石市、桦甸市、龙潭区、昌邑区、舒兰市、船营区、蛟河市、永吉县)

淮北市(濉溪县、杜集区、相山区、烈山区)

绥化市(北林区、青冈县、安达市、海伦市、肇东市、明水县、望奎县、庆安县、绥棱县、兰西县)

齐齐哈尔市(泰来县、铁锋区、克东县、富裕县、拜泉县、龙沙区、依安县、建华区、讷河市、克山县、龙江县、梅里斯达斡尔族区、碾子山区、昂昂溪区、富拉尔基区、甘南县)北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)

抚州市(南城县、金溪县、黎川县、南丰县、资溪县、宜黄县、崇仁县、乐安县、东乡区、广昌县、临川区)

大连市(沙河口区、西岗区、普兰店区、旅顺口区、中山区、瓦房店市、庄河市、长海县、金州区、甘井子区)

白山市(靖宇县、浑江区、江源区、抚松县、长白朝鲜族自治县、临江市)

东莞市

舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)

驻马店市(西平县、确山县、上蔡县、泌阳县、汝南县、遂平县、正阳县、平舆县、新蔡县、驿城区)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县)

银川市(金凤区、西夏区、灵武市、永宁县、贺兰县、兴庆区)

内江市(东兴区、市中区、威远县、隆昌市、资中县)

甘孜藏族自治州(道孚县、巴塘县、理塘县、德格县、丹巴县、甘孜县、康定市、石渠县、白玉县、炉霍县、色达县、得荣县、九龙县、雅江县、泸定县、乡城县、稻城县、新龙县)

石家庄市(灵寿县、裕华区、无极县、井陉县、栾城区、新乐市、行唐县、高邑县、藁城区、长安区、赵县、晋州市、深泽县、新华区、井陉矿区、鹿泉区、辛集市、元氏县、平山县、赞皇县、桥西区、正定县)

朝阳市(朝阳县、凌源市、建平县、双塔区、北票市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

萍乡市(湘东区、莲花县、安源区、上栗县、芦溪县)

菏泽市(单县、巨野县、鄄城县、牡丹区、曹县、郓城县、定陶区、成武县、东明县)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、保靖县、花垣县、凤凰县、吉首市、永顺县、泸溪县、古丈县)

昌都市(江达县、芒康县、左贡县、八宿县、察雅县、卡若区、贡觉县、丁青县、边坝县、洛隆县、类乌齐县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。