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雅安市(芦山县、荥经县、天全县、名山区、汉源县、宝兴县、石棉县、雨城区)

上海市(普陀区、金山区、青浦区、松江区、长宁区、崇明区、静安区、奉贤区、杨浦区、虹口区、宝山区、闵行区、浦东新区、黄浦区、徐汇区、嘉定区)

香港特别行政区

鹤岗市(绥滨县、兴山区、向阳区、萝北县、南山区、兴安区、工农区、东山区)  锦州市(凌河区、黑山县、太和区、古塔区、北镇市、义县、凌海市)

巴彦淖尔市(磴口县、五原县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、临河区、乌拉特前旗、杭锦后旗)

沧州市(肃宁县、运河区、河间市、新华区、献县、任丘市、孟村回族自治县、东光县、海兴县、吴桥县、黄骅市、南皮县、沧县、盐山县、青县、泊头市)

本溪市(平山区、南芬区、明山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、溪湖区)榆林市(佳县、靖边县、米脂县、横山区、定边县、绥德县、吴堡县、榆阳区、府谷县、神木市、子洲县、清涧县)

焦作市(修武县、马村区、解放区、武陟县、博爱县、中站区、沁阳市、孟州市、山阳区、温县)  贺州市(昭平县、钟山县、八步区、富川瑶族自治县、平桂区)

牡丹江市(海林市、东安区、绥芬河市、穆棱市、爱民区、阳明区、东宁市、宁安市、西安区、林口县)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、新源县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、特克斯县、霍尔果斯市、巩留县、尼勒克县、昭苏县、伊宁市)

湘潭市(岳塘区、雨湖区、韶山市、湘潭县、湘乡市)

辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)

成都市(成华区、青白江区、蒲江县、青羊区、都江堰市、新都区、简阳市、大邑县、邛崃市、温江区、龙泉驿区、彭州市、锦江区、新津区、郫都区、崇州市、双流区、金堂县、金牛区、武侯区)

北京市(朝阳区、密云区、平谷区、东城区、丰台区、房山区、怀柔区、大兴区、门头沟区、顺义区、石景山区、西城区、延庆区、昌平区、通州区、海淀区)

张家口市(桥西区、阳原县、宣化区、蔚县、万全区、尚义县、涿鹿县、沽源县、赤城县、张北县、怀安县、下花园区、康保县、崇礼区、怀来县、桥东区)

三门峡市(卢氏县、渑池县、灵宝市、陕州区、义马市、湖滨区)

邵阳市(邵阳县、武冈市、隆回县、新宁县、城步苗族自治县、新邵县、双清区、大祥区、北塔区、邵东市、绥宁县、洞口县)

晋中市(寿阳县、太谷区、昔阳县、祁县、平遥县、灵石县、介休市、榆次区、左权县、和顺县、榆社县)

韶关市(曲江区、乳源瑶族自治县、武江区、仁化县、翁源县、新丰县、南雄市、乐昌市、浈江区、始兴县)

昌吉回族自治州(奇台县、呼图壁县、昌吉市、阜康市、玛纳斯县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县)

梧州市(苍梧县、长洲区、岑溪市、龙圩区、万秀区、蒙山县、藤县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

东莞市

内蒙古自治区

兰州市(红古区、安宁区、榆中县、永登县、城关区、皋兰县、西固区、七里河区)

惠州市(龙门县、博罗县、惠阳区、惠东县、惠城区)

金华市(磐安县、金东区、东阳市、永康市、义乌市、兰溪市、武义县、浦江县、婺城区)

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荆州市(监利市、公安县、石首市、松滋市、江陵县、沙市区、洪湖市、荆州区)

西宁市(城西区、大通回族土族自治县、城北区、城中区、城东区、湟中区、湟源县)

林芝市(波密县、米林市、工布江达县、朗县、墨脱县、察隅县、巴宜区)

萍乡市(安源区、湘东区、上栗县、芦溪县、莲花县)  玉林市(玉州区、福绵区、兴业县、陆川县、北流市、博白县、容县)

济宁市(邹城市、曲阜市、金乡县、梁山县、任城区、汶上县、兖州区、微山县、泗水县、嘉祥县、鱼台县)

宁夏回族自治区

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)烟台市(福山区、莱州市、牟平区、莱阳市、栖霞市、蓬莱区、莱山区、龙口市、招远市、芝罘区、海阳市)

黑河市(逊克县、孙吴县、嫩江市、北安市、爱辉区、五大连池市)  金昌市(永昌县、金川区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

巴中市(南江县、恩阳区、巴州区、通江县、平昌县)

太原市(晋源区、清徐县、古交市、娄烦县、杏花岭区、万柏林区、阳曲县、迎泽区、小店区、尖草坪区)三沙市(西沙区、南沙区)

渭南市(白水县、潼关县、蒲城县、华阴市、华州区、大荔县、临渭区、澄城县、合阳县、韩城市、富平县)

鹤壁市(淇县、浚县、淇滨区、鹤山区、山城区)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

营口市(西市区、盖州市、老边区、站前区、鲅鱼圈区、大石桥市)

淮南市(凤台县、谢家集区、田家庵区、寿县、潘集区、八公山区、大通区)

邯郸市(魏县、临漳县、丛台区、曲周县、永年区、磁县、成安县、鸡泽县、馆陶县、复兴区、武安市、邯山区、广平县、涉县、大名县、峰峰矿区、邱县、肥乡区)

株洲市(渌口区、茶陵县、石峰区、荷塘区、醴陵市、炎陵县、攸县、芦淞区、天元区)

许昌市(魏都区、禹州市、襄城县、建安区、鄢陵县、长葛市)

信阳市(光山县、浉河区、商城县、新县、息县、平桥区、罗山县、潢川县、淮滨县、固始县)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、平塘县、三都水族自治县、都匀市、罗甸县、龙里县、惠水县、瓮安县、长顺县、荔波县、独山县、贵定县)

崇左市(江州区、龙州县、凭祥市、大新县、天等县、宁明县、扶绥县)

甘南藏族自治州(临潭县、夏河县、碌曲县、舟曲县、卓尼县、合作市、迭部县、玛曲县)

深圳市(南山区、龙岗区、坪山区、罗湖区、福田区、盐田区、光明区、宝安区、龙华区)

广西壮族自治区

襄阳市(谷城县、樊城区、襄州区、老河口市、枣阳市、南漳县、宜城市、襄城区、保康县)

德州市(平原县、乐陵市、宁津县、临邑县、夏津县、齐河县、德城区、武城县、禹城市、庆云县、陵城区)

　　4月16日，新奥“玄龙-50U”球形环氢硼聚变装置实验取得重大突破：实现高温高密度百万安培（兆安）等离子体电流。

　　这是目前国际上首次实现百万安培氢硼等离子体放电，标志着新奥引领的球形环氢硼聚变研究跃升至高参数运行区间，同时也标志着新奥“玄龙-50U”装置跻身国际球形环先进行列，迈出氢硼聚变商用化重要一步，具有里程碑意义。

　　新奥“玄龙-50U”装置在“玄龙-50”基础上用时2个半月于2023年底完成升级；2024年1月24日实现首次等离子体放电；2024年8月15日等离子体电流超过装置预期指标；2025年聚焦高参数氢硼等离子体放电研究。

　　本次实验采用高浓度氢硼燃料，解决了球形环等离子体电流高效产生的技术难题，验证了高参数氢硼等离子体的可实现性，推进了氢硼等离子体运行模式的发展，为磁约束聚变发展提供了重要支持。

　　下一步，新奥聚变研发团队将继续基于“玄龙-50U”装置，冲击更高氢硼等离子体参数，开展氢硼聚变反应实验，为下一代氢硼热核聚变实验装置“和龙-2”奠定基础。

　　美联储从去年9月开始启动了本轮降息周期。去年年底，美联储共降息三次，累计降息100个基点，目前美国联邦基准利率已降至4.25%~5.5%。今年，由于特朗普发起的关税战导致美国经济陷入衰退的风险增大，美联储可能会延续降息周期。然而，特朗普的关税战同时也引发了美国物价飞涨，许多超市商品价格大幅上升，美国居民苦不堪言。维持通胀稳定是美联储最重要的货币政策目标之一，因此在关税战尘埃落定之前，美联储不敢贸然降息，因为降息可能会进一步推高物价，造成较大的通胀压力。

　　如果关税战能够尽快回到谈判桌并达成结果，改变当前高关税的状况，美国国内物价有望回落，美联储可能会开启降息闸门。否则，美联储目前不敢贸然降息。从目前情况来看，美联储在年底之前降息两次的概率较大。如果按每次降息25个基点计算，降息50个基点的可能性较高。因为当前美国的基准利率仍然较高，对美国企业和居民来说负担较重，再降50个基点可能是相对合理的降息幅度。但如果关税战能够尽快结束，美国物价能够回落，也不排除美联储降息三次的可能性。因此，今年美联储的货币政策存在极大的不确定性，根源在于特朗普的关税战，目前解决路径还不明朗，最终解决方案仍存在较大不确定性，这也给美联储主席出了一个难题。

　　当前，A股市场已经经历了关税战的第一轮冲击。在所谓的“黑色星期一”之后，随着国家队大力入市以及投资者为国护盘的决心，市场已经逐步走出回升态势。然而，关税战后续仍存在不确定性，可能会造成市场震荡，但相信再次出现类似“黑色星期一”的可能性已经不大。一方面，大家对此次关税战更有信心，相信我们占据主动地位，特朗普最终会寻求通过谈判达成一致，解决贸易争端，使中美贸易回归正常化。另一方面，A股的优质资产处于历史低位水平，估值较低，对全球资本具有较大投资吸引力，因此A股进一步下跌的空间可能非常有限。

　　当前，我们正面临居民储蓄大转移的局面。随着楼市投资机会明显减少，许多居民将会加大A股市场的配置比例，通过购买股票或基金入市寻找资产增值机会。在楼市黄金时代结束后，资本市场的黄金时代有望展开。目前，我国居民存款高达五十多亿，随着资本市场逐步回暖并产生赚钱效应，将吸引越来越多的居民储蓄向A股市场转移，这也将为A股市场带来估值回升的机会。因此，大家应坚定信心，相信国运，在低位布局优质的A股股票或基金，抓住居民储蓄大转移的机会，这是当前最好的投资策略。

　　从关键数据来看，海外资金仍在从美股流出，寻找估值洼地。A股和港股无疑是全球资本市场的估值洼地。从去年开始，资金已逐步从美股流出，进入A股和港股寻找机会，今年以来这一趋势愈发明显。此次关税摩擦并未导致海外资金改变对A股和港股的看法，资金流入趋势仍在延续。一方面，国内出台了一系列提振消费、拉动经济的政策，提高了经济增长预期；另一方面，中国在科技创新方面仍具有较大领先优势，这提升了全球资金对A股和港股优质资产的看法。

　　在当前存在不确定性的情况下，从进攻角度看，投资者可以重点布局以人形机器人为代表的板块，抓住科技股的机会，国产替代和自主可控将成为重要的投资主线。从防守角度看，投资者可以配置相当比例的高股息红利股以及具有稳定分红的消费和医药股，以获得稳定的回报。投资者的风险偏好不同，选择也会不同。建议投资者可以按照一定比例进行配置，例如一半配置科技成长股，一半配置高股息和消费等稳定增长板块，这样进可攻、退可守，在市场波动时能够获得更稳定的回报。

　　黄金也是投资者可以在组合中配置的资产。随着美元超发，黄金的长期走势向上。目前，国内金价已突破1000美元每克，国际金价突破3200美元每盎司。虽然短期内黄金价格已有较大涨幅，可能面临获利回吐和波动加大的压力，但从长期来看，国际局势动荡、美国政策不确定性较大、美元指数回落以及国际避险需求提升等因素，都将推动黄金价格上涨。包括中国央行在内的各国央行增持黄金的配置比例，也有望进一步推高黄金价格。因此，黄金长期趋势依然向上。

　　近年来，我一直建议投资者在投资组合中配置一定比例的黄金类资产，这一策略目前依然有效。投资者可根据自身偏好和投资习惯，选择实物黄金、纸黄金或黄金ETF等多种形式进行投资，也可以多种类别同时投资，这样既便利又能实现保值增值。总体来看，黄金资产相对于其他资产具有一定的对冲风险功能，能够增加投资组合的夏普比率。

　　在关税战背景下，美欧股市出现较大回落，特别是美股首当其冲，这也是特朗普“搬起石头砸自己的脚”的体现。美股本身泡沫较大，巴菲特曾幽默地说，任何一个大的泡沫都有一根针等着它，DeepSeek无疑是刺破美股科技股泡沫的第一根针，特朗普的关税战又补了一针。因此，美股出现大幅回落，国际资本从美股流出寻找新机会，这反而给A股带来了更多增量资金，也给港股带来了更多资金流入。

　　由于A股与欧美股市所处位置不同，欧美股市多数处于历史新高位置，而A股经过三年下跌，从去年9月24日之后才开启一波上涨，估值上仍处于历史低位区域。在关税战背景下，我们有足够的应对措施，在未来的关税谈判中也将处于主动位置。我们也可能会出台更多政策拉动投资、带动消费、提振国内需求，这将大大增加全球资本及国内资金对A股市场的信心。相信A股市场今年有望走出与海外市场不同的行情，A股走出独立行情的条件是具备的，特别是在居民储蓄大转移的背景下，未来将有更多资金进入A股市场寻找机会。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）