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长春市(德惠市、朝阳区、农安县、南关区、公主岭市、宽城区、双阳区、二道区、九台区、绿园区、榆树市)

攀枝花市(东区、西区、米易县、盐边县、仁和区)

咸阳市(礼泉县、永寿县、兴平市、长武县、三原县、渭城区、秦都区、泾阳县、旬邑县、杨陵区、武功县、彬州市、淳化县、乾县)

百色市(西林县、右江区、田阳区、隆林各族自治县、田林县、那坡县、靖西市、田东县、德保县、乐业县、凌云县、平果市)  仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

焦作市(山阳区、解放区、孟州市、武陟县、沁阳市、博爱县、修武县、温县、中站区、马村区)

株洲市(荷塘区、攸县、醴陵市、炎陵县、渌口区、石峰区、天元区、芦淞区、茶陵县)

拉萨市(林周县、曲水县、达孜区、当雄县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、尼木县、城关区)

曲靖市(师宗县、麒麟区、马龙区、富源县、罗平县、陆良县、沾益区、会泽县、宣威市)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)

徐州市(新沂市、睢宁县、丰县、铜山区、泉山区、邳州市、云龙区、贾汪区、鼓楼区、沛县)

乌兰察布市(凉城县、察哈尔右翼中旗、集宁区、兴和县、察哈尔右翼前旗、四子王旗、察哈尔右翼后旗、化德县、丰镇市、商都县、卓资县)

苏州市(姑苏区、吴江区、昆山市、张家港市、太仓市、相城区、虎丘区、吴中区、常熟市)

益阳市(赫山区、南县、资阳区、安化县、沅江市、桃江县)

衢州市(开化县、衢江区、龙游县、常山县、柯城区、江山市)

林芝市(米林市、朗县、工布江达县、波密县、察隅县、巴宜区、墨脱县)

揭阳市(普宁市、揭东区、揭西县、榕城区、惠来县)

五指山市(临高县、澄迈县、万宁市、乐东黎族自治县、文昌市、定安县、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、琼海市、东方市、昌江黎族自治县)

贵阳市(修文县、花溪区、息烽县、乌当区、南明区、观山湖区、清镇市、开阳县、云岩区、白云区)

马鞍山市(含山县、当涂县、雨山区、博望区、和县、花山区)

厦门市(同安区、集美区、翔安区、海沧区、湖里区、思明区)

沧州市(南皮县、海兴县、任丘市、盐山县、献县、孟村回族自治县、吴桥县、运河区、青县、新华区、肃宁县、河间市、东光县、泊头市、沧县、黄骅市)

西藏自治区

汉中市(留坝县、略阳县、城固县、南郑区、洋县、宁强县、汉台区、佛坪县、镇巴县、西乡县、勉县)

平顶山市(郏县、鲁山县、叶县、石龙区、舞钢市、宝丰县、汝州市、卫东区、湛河区、新华区)

西宁市(城西区、湟源县、城中区、城东区、城北区、湟中区、大通回族土族自治县)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、蒙自市、屏边苗族自治县、石屏县、元阳县、建水县、红河县、绿春县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、个旧市、开远市)

海南藏族自治州(贵南县、共和县、兴海县、贵德县、同德县)

肇庆市(端州区、广宁县、高要区、怀集县、封开县、德庆县、鼎湖区、四会市)

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三门峡市(湖滨区、义马市、陕州区、卢氏县、渑池县、灵宝市)

石河子市(五家渠市、白杨市、新星市、阿拉尔市、可克达拉市、图木舒克市、双河市、北屯市、昆玉市、铁门关市、胡杨河市)

黄山市(黄山区、祁门县、黟县、徽州区、歙县、休宁县、屯溪区)

承德市(滦平县、围场满族蒙古族自治县、承德县、平泉市、宽城满族自治县、兴隆县、鹰手营子矿区、双滦区、丰宁满族自治县、双桥区、隆化县)  宁夏回族自治区

长沙市(开福区、雨花区、宁乡市、浏阳市、芙蓉区、天心区、长沙县、岳麓区、望城区)

福州市(连江县、晋安区、鼓楼区、福清市、闽清县、平潭县、马尾区、仓山区、闽侯县、台江区、永泰县、长乐区、罗源县)

海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)驻马店市(西平县、驿城区、泌阳县、正阳县、上蔡县、遂平县、新蔡县、平舆县、确山县、汝南县)

眉山市(仁寿县、东坡区、彭山区、青神县、洪雅县、丹棱县)  四平市(铁西区、伊通满族自治县、铁东区、梨树县、双辽市)

邵阳市(隆回县、新宁县、邵东市、双清区、洞口县、武冈市、大祥区、绥宁县、城步苗族自治县、邵阳县、北塔区、新邵县)

金华市(兰溪市、婺城区、金东区、东阳市、武义县、永康市、磐安县、义乌市、浦江县)

新余市(渝水区、分宜县)儋州市

岳阳市(湘阴县、岳阳县、君山区、华容县、岳阳楼区、临湘市、云溪区、平江县、汨罗市)

衡水市(枣强县、深州市、阜城县、桃城区、冀州区、景县、安平县、武邑县、武强县、饶阳县、故城县)

南阳市(卧龙区、南召县、桐柏县、镇平县、邓州市、社旗县、西峡县、唐河县、内乡县、淅川县、方城县、宛城区、新野县)

鹤壁市(山城区、淇滨区、浚县、鹤山区、淇县)

安康市(岚皋县、汉阴县、汉滨区、镇坪县、平利县、宁陕县、紫阳县、白河县、旬阳市、石泉县)

兰州市(西固区、永登县、安宁区、榆中县、皋兰县、七里河区、红古区、城关区)

杭州市(萧山区、钱塘区、余杭区、富阳区、临平区、桐庐县、临安区、建德市、西湖区、淳安县、上城区、滨江区、拱墅区)

乐山市(金口河区、沙湾区、马边彝族自治县、沐川县、井研县、市中区、峨眉山市、峨边彝族自治县、犍为县、五通桥区、夹江县)

滁州市(定远县、南谯区、琅琊区、来安县、天长市、凤阳县、明光市、全椒县)

本溪市(溪湖区、平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、明山区、南芬区)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、奎屯市、新源县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、霍尔果斯市、伊宁县、特克斯县、伊宁市、巩留县)

运城市(河津市、夏县、绛县、永济市、万荣县、平陆县、临猗县、芮城县、闻喜县、垣曲县、新绛县、稷山县、盐湖区)

盐城市(射阳县、建湖县、东台市、阜宁县、响水县、盐都区、亭湖区、滨海县、大丰区)

抚顺市(新抚区、清原满族自治县、顺城区、新宾满族自治县、望花区、东洲区、抚顺县)

泰安市(岱岳区、肥城市、新泰市、东平县、泰山区、宁阳县)

甘孜藏族自治州(道孚县、甘孜县、九龙县、德格县、乡城县、康定市、泸定县、稻城县、得荣县、巴塘县、丹巴县、新龙县、理塘县、色达县、石渠县、雅江县、炉霍县、白玉县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）