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客户反馈循环，不断优化服务：我们建立客户反馈循环机制，及时收集并分析客户反馈，不断优化服务流程和质量，提升客户满意度。
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潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)
北京市(海淀区、门头沟区、顺义区、昌平区、平谷区、房山区、东城区、丰台区、密云区、大兴区、怀柔区、朝阳区、通州区、西城区、延庆区、石景山区)
十堰市(竹山县、竹溪县、郧西县、张湾区、茅箭区、丹江口市、郧阳区、房县)
梅州市(兴宁市、梅江区、平远县、五华县、大埔县、丰顺县、蕉岭县、梅县区)
东莞市
陇南市(礼县、两当县、西和县、武都区、康县、文县、宕昌县、成县、徽县)
楚雄彝族自治州(南华县、武定县、元谋县、楚雄市、永仁县、姚安县、双柏县、禄丰市、牟定县、大姚县)
吉安市(万安县、青原区、吉州区、吉水县、吉安县、峡江县、泰和县、永丰县、遂川县、永新县、井冈山市、新干县、安福县)
常州市(钟楼区、金坛区、武进区、溧阳市、天宁区、新北区)
承德市(隆化县、丰宁满族自治县、承德县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、双滦区、平泉市、滦平县)
中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)
苏州市(吴江区、吴中区、姑苏区、张家港市、昆山市、虎丘区、常熟市、相城区、太仓市)
哈尔滨市(南岗区、尚志市、延寿县、阿城区、依兰县、通河县、松北区、五常市、道里区、双城区、宾县、方正县、平房区、巴彦县、呼兰区、木兰县、香坊区、道外区)
曲靖市(沾益区、宣威市、麒麟区、富源县、罗平县、马龙区、陆良县、会泽县、师宗县)
三明市(永安市、清流县、将乐县、大田县、三元区、泰宁县、明溪县、沙县区、尤溪县、宁化县、建宁县)
辽源市(龙山区、东丰县、东辽县、西安区)
大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)
武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)
眉山市(仁寿县、青神县、丹棱县、彭山区、东坡区、洪雅县)
安庆市(迎江区、桐城市、宜秀区、岳西县、怀宁县、望江县、太湖县、大观区、潜山市、宿松县)
西宁市(城西区、城东区、城中区、湟源县、湟中区、城北区、大通回族土族自治县)
深圳市(龙华区、光明区、宝安区、坪山区、福田区、盐田区、罗湖区、南山区、龙岗区)
海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、乐都区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、平安区)
平顶山市(汝州市、舞钢市、鲁山县、石龙区、宝丰县、新华区、叶县、郏县、湛河区、卫东区)
徐州市(铜山区、沛县、新沂市、丰县、邳州市、鼓楼区、泉山区、睢宁县、贾汪区、云龙区)
开封市(祥符区、禹王台区、龙亭区、兰考县、通许县、顺河回族区、尉氏县、鼓楼区、杞县)
呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、牙克石市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、根河市、鄂伦春自治旗、阿荣旗、扎兰屯市、海拉尔区、新巴尔虎右旗)
厦门市(同安区、翔安区、海沧区、集美区、湖里区、思明区)
甘孜藏族自治州(巴塘县、炉霍县、乡城县、甘孜县、石渠县、新龙县、道孚县、得荣县、九龙县、色达县、雅江县、丹巴县、泸定县、稻城县、德格县、白玉县、理塘县、康定市)
宜宾市(筠连县、南溪区、长宁县、叙州区、珙县、兴文县、屏山县、江安县、高县、翠屏区)
鸡西市(鸡冠区、鸡东县、梨树区、滴道区、密山市、城子河区、虎林市、恒山区、麻山区)
济南市(平阴县、市中区、天桥区、历城区、历下区、莱芜区、长清区、钢城区、商河县、济阳区、槐荫区、章丘区)
白银市(靖远县、景泰县、白银区、平川区、会宁县)
四平市(伊通满族自治县、双辽市、铁西区、铁东区、梨树县)
秦皇岛市(海港区、青龙满族自治县、北戴河区、抚宁区、昌黎县、卢龙县、山海关区)
恩施土家族苗族自治州(建始县、来凤县、鹤峰县、咸丰县、利川市、恩施市、宣恩县、巴东县)
澳门特别行政区
马鞍山市(当涂县、花山区、博望区、含山县、和县、雨山区)
杭州市(淳安县、滨江区、上城区、建德市、临安区、临平区、余杭区、桐庐县、西湖区、富阳区、拱墅区、萧山区、钱塘区)
汕头市(濠江区、潮南区、金平区、澄海区、龙湖区、潮阳区、南澳县)
铜陵市(郊区、义安区、铜官区、枞阳县)
益阳市(南县、桃江县、沅江市、赫山区、资阳区、安化县)
广元市(苍溪县、青川县、剑阁县、利州区、旺苍县、朝天区、昭化区)
淮安市(清江浦区、金湖县、盱眙县、淮阴区、洪泽区、涟水县、淮安区)
河源市(龙川县、紫金县、连平县、和平县、源城区、东源县)
锡林郭勒盟(苏尼特右旗、多伦县、锡林浩特市、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、二连浩特市、正蓝旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗)
阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)
柳州市(三江侗族自治县、城中区、柳江区、融水苗族自治县、柳南区、柳城县、鱼峰区、柳北区、融安县、鹿寨县)
蚌埠市(固镇县、五河县、怀远县、禹会区、龙子湖区、淮上区、蚌山区)
南京市(江宁区、鼓楼区、六合区、雨花台区、秦淮区、溧水区、高淳区、建邺区、浦口区、玄武区、栖霞区)
菏泽市(郓城县、鄄城县、定陶区、东明县、巨野县、牡丹区、成武县、单县、曹县)
唐山市(路南区、迁安市、古冶区、曹妃甸区、迁西县、开平区、丰润区、丰南区、乐亭县、滦南县、滦州市、遵化市、路北区、玉田县)
新余市(分宜县、渝水区)
揭阳市(揭西县、榕城区、揭东区、惠来县、普宁市)
宁夏回族自治区
永州市(蓝山县、道县、冷水滩区、江永县、宁远县、新田县、祁阳市、零陵区、东安县、江华瑶族自治县、双牌县)
荆州市(沙市区、松滋市、江陵县、洪湖市、石首市、公安县、荆州区、监利市)
许昌市(魏都区、禹州市、长葛市、建安区、襄城县、鄢陵县)
莆田市(仙游县、城厢区、荔城区、涵江区、秀屿区)
温州市(泰顺县、苍南县、瑞安市、平阳县、乐清市、鹿城区、龙港市、文成县、瓯海区、永嘉县、龙湾区、洞头区)
白山市(临江市、江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、抚松县)
福州市(台江区、仓山区、福清市、晋安区、长乐区、连江县、闽清县、鼓楼区、闽侯县、罗源县、马尾区、平潭县、永泰县)
宿迁市(泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿城区、宿豫区)
银川市(灵武市、西夏区、金凤区、贺兰县、兴庆区、永宁县)
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广州市(从化区、增城区、荔湾区、番禺区、海珠区、黄埔区、南沙区、白云区、花都区、天河区、越秀区)
果洛藏族自治州(玛沁县、达日县、久治县、甘德县、班玛县、玛多县)
驻马店市(上蔡县、西平县、驿城区、新蔡县、平舆县、确山县、正阳县、泌阳县、遂平县、汝南县)
滨州市(惠民县、沾化区、无棣县、滨城区、博兴县、邹平市、阳信县)
榆林市(清涧县、榆阳区、子洲县、米脂县、神木市、靖边县、佳县、定边县、横山区、吴堡县、府谷县、绥德县)
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黔东南苗族侗族自治州(黄平县、岑巩县、镇远县、凯里市、天柱县、台江县、麻江县、从江县、剑河县、黎平县、施秉县、三穗县、雷山县、锦屏县、丹寨县、榕江县)
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来源：国际金融报
4月21日晚间，特变电工（600089.SH）披露2024年年报。
2024年，特变电工实现营收977.82亿元，同比下降0.35%；归母净利润41.35亿元，同比下降61.37%。业绩下滑主要源于公司多晶硅产品价格的大幅下降。
4月22日，特变电工收涨0.95%，每股报11.69元，总市值590.67亿元。
多晶硅业务受挫
此前，特变电工计划在2024年实现营业收入1000亿元，并将营业成本控制在800亿元以内。这一目标显然未能实现。拖累业绩面的主要是其多晶硅业务。
2024年，特变电工的新能源产品及工程实现营收185.31亿元，同比下降33.94%；毛利率同步暴跌至1.41%，较上年同期减少29.94个百分点。公司解释称，主要系高纯多晶硅产品销售均价大幅下降所致。
根据中国有色金属工业协会硅业分会统计数据，2024年中国多晶硅产量为184.51万吨，同比增加25.43%。受多晶硅行业供需失衡影响，2024年多晶硅价格非理性下跌，致密料均价从2024年1月初的5.81万元/吨（含税）下跌至2024年12月末的3.65万元/吨（含税）。
特变电工在业绩预减公告中提及，受光伏产业链供需关系失衡的影响，自2024年4月起多晶硅市场价格已跌破多晶硅生产企业的成本且持续低位运行，公司多晶硅业务去年出现较大亏损。特变电工对多晶硅及副产品相关拟处置的报废固定资产计提减值准备14.74亿元。
受行情低迷等因素影响，特变电工已对部分生产线进行技改及检修工作，阶段性有序减产控产。2024年，特变电工高纯多晶硅实现产量19.88万吨，同比增加0.75万吨；销量19.92万吨，同比减少0.37万吨。
子公司回A折戟
特变电工核心子公司新特能源的日子也不好过。
公司新能源业务主要由新特能源负责经营，后者主要从事上游多晶硅生产、下游风光电站建设、运营，已成为国内重要硅料厂商。
但受制于业务结构相对单一，新特能源业绩面近期备受冲击。2024年，新特能源实现营收212.13亿元，同比下降31.02%；归母净利润亏损39.05亿元，上年同期为43.45亿元。
其中，新特能源的多晶硅分部去年实现营收77.62亿元，同比下降60.29%，仍贡献了近四成营收；毛利亏损23.83亿元，资产减值损失25.13亿元，利润总额亏损49.24亿元。
在主营业务受挫的背景下，新特能源的回A之路也被迫终止。
拉长时间线来看，新特能源于2015年年末登陆港股，并于2021年1月首次披露回A事项。2023年，其A股IPO材料正式被上交所受理，但进展缓慢。
此前有市场人士向《国际金融报》记者表示，在IPO政策收紧及业绩风险过大的背景下，新特能源的回A之路面临较大挑战。直至2024年12月末，特变电工正式公告称，新特能源决定终止A股发行上市，向上交所提交了终止A股发行上市并撤回申请材料的申请。
据悉，新特能源原计划通过回A募资建设年产20万吨高端电子级多晶硅绿色低碳循环经济建设项目，其中一期10万吨项目已使用其自筹资金建成投产。
值得注意的是，结合目前光伏产业链上下游供需关系和市场环境，其二期10万吨项目暂无建设计划。
加码高毛利业务
从近期动向来看，特变电工正试图加码高毛利业务，为自身寻找新的利润空间。
发布年报的同一日，特变电工官宣了一项近15亿元投资项目。特变电工下属公司盱眙鑫特公司拟投资14.88亿元建设天泉湖300MW光伏复合项目，其中包括300MW光伏电站、220kV升压站、30MW/60MWh储能系统等。
特变电工表示，上述项目具有一定的经济效益，与同等规模的燃煤电厂相比，具有明显的节煤降碳效应，将减少对周围环境的污染，保护生态环境，实现资源环境与经济协调发展，具有明显的社会效应和环境效应。
记者注意到，得益于新能源BOO电站、火电装机规模增加，发电量增加，2024年特变电工发电业务营业收入较上年同期增长30.99%。同期，公司发电业务毛利率为54.68%，较上年同期增加了4.58个百分点。
不到一个月前，特变电工还披露了下属公司的另一个超百亿元投资计划——准东20亿Nm3/年煤制天然气项目及配套供煤项目，总投资分别为170.39亿元、8.08亿元。该项目预计年转化原煤579.74万吨、天然气产能20.5428亿Nm3/a，同时生产副产品煤焦油、中油、粗苯、硫酸铵等。
特变电工认为，上述项目能够有效发挥能源产业集群效益，延长公司煤炭业务的产业链，优化煤炭产业结构，提高煤炭综合利用效能、开拓新的盈利点，增强公司煤炭业务的综合盈利能力、提升产业韧性。
需要指出的是，特变电工煤炭产品虽然毛利率相对较高（32.42%），但去年同样出现“量增价减”的情况，毛利率较上年同期减少13.99个百分点。
展望2025年，特变电工计划实现营业收入1050亿元，并将营业成本控制在840亿元以内。
围绕着是否降息的争论，双方互呛声浪此起彼伏。
一个是一国首脑，一个是央行行长，理论上看应是上下级的领导与被领导、控制与服从的角色关系，只是在美国这样一个特殊的政治体制与利益构架中，总统特朗普与美联储主席鲍威尔的关系却不那么简单。
当特朗普习惯性地仰仗着自己的总统权势，不断越界染指甚至侵犯自己的“法属之地”时，鲍威尔也理直气壮地站出来为维护任职机构的传统尊严而摇旗呐喊。围绕着是否降息的争论，双方互呛声浪更是此起彼伏。
特朗普能用的方式都用了
虽然鲍威尔是受特朗普钦点才走到美联储主席位置上，但似乎从其履职开始，特朗普就没给过满意评分。这不仅仅是因为鲍威尔很少听从使唤，更缘于特朗普执政风格的武断与强势。特朗普再次出任总统以来，双方“口舌战”不断升级，白宫与美联储的关系也紧张得如快要崩断的弦，特朗普为劝导与驯服鲍威尔，花费了不少心思与精力，调动不少口舌。
特朗普虽是地产商人出身，但在文质彬彬的鲍威尔面前，还是懂得不能失掉必要的礼貌，所以在第一任期内虽对鲍威尔“加息过快、降息不足”的行为提出过公开指责，但还没有发展到拍桌子的地步。第二任期一开始，特朗普依然在为降息释放出提醒式信息，今年3月以后，特朗普一方面明示关税政策的影响已开始逐渐渗透到美国经济中，美联储降低利率应与关税措施齐头并进；另一方面指出食品杂货价格（特别是鸡蛋）降了，能源价格也降了，希望美联储“做正确的事”，言辞之中虽夹杂着不少着急成分，但仍在耐着性子向鲍威尔隔空喊话。
但对于并不顺从自己的鲍威尔，脾气火暴的特朗普也会破口说出十分不中听的话，他不仅公开批评美联储那帮理事不懂如何刺激经济，也毫不掩饰地夸自己“比美联储更懂利率”。特朗普还批评美联储和鲍威尔“未能阻止通货膨胀带来的问题”，并“在银行监管方面做得非常糟糕”。
不同于首次担任总统期间对鲍威尔总体尽显怀柔与礼貌姿态，再次入主白宫后特朗普变得更加咄咄逼人。由于鲍威尔不配合自己的经济刺激计划，特朗普一方面将鲍威尔公开判定为“阻碍美国经济发展的绊脚石”；另一方面不止一次地威胁要解雇鲍威尔，明确宣称不会让鲍威尔继续留任。对于特朗普的威压，鲍威尔则强调“美联储的独立性受法律保护”，并以法律不允许总统随意解雇美联储官员怼了回去。
借力打力是特朗普的迂回战术，只是这一御人工具并非特朗普的主动作为，而是来自关键幕僚的旁敲侧击。同为公共职能机构，一个印钱，一个管钱，美联储与财政部在过去75年的合作中一直很顺畅，新上任的财政部部长贝森特对调解特朗普与鲍威尔的矛盾发挥了重要作用。贝森特认为，白宫不应当将重点放在美联储设定的隔夜利率上，他建议将短期美债置换为不同期限长期债券，以此显著减少短债利息支出的压力。也就是说，贝森特想通过压缩短期国债发行量拉低短债收益率，进而影响短期货币利率，同时增加长期国债发行规模，此举无形之中也可让总统与央行行长避开左冲右突的窘境，且这种市场化利率管制办法得到了特朗普的认可，进而让特朗普在与鲍威尔的打擂中收起了不少尖锐的锋芒。
特朗普不改诉求
特朗普第一任期内，提振经济、抑制通胀以及促进就业回升是其执政面临的核心使命，这种情况下只要通过降息、减税等大力度的宏观政策手段便能很快收到成效。
但进入新的任期后，特朗普面对的经济情形完全不同。目前来看，美国经济总体较为稳健，劳动力市场韧性也较为显著，而且通货膨胀出现了阶段性边际走低势头。站得越高，上跳的空间也越小，特朗普要让选民看到经济成绩，就必须走出超常规的政策路线，除了大力度减税以及对外极限提高进口关税外，快速且大幅降息也在其政策篮子之中。
不断扩大的美国贸易赤字是特朗普最不喜欢看到的事情。数据显示，去年美国商品贸易逆差1.21万亿美元，为美国建国近250年来贸易赤字最多的一年。在特朗普看来，贸易逆差产生的原因就是美国对进口商品征收的关税太低，而贸易国对美国出口商品所征关税太高，因此美国必须收取“对等关税”。在削减贸易赤字的同时，特朗普关税政策的真正目的还有抬高国际资本在非美国家的投资运营成本，进而倒逼企业加大在美投资，实现美国制造业的复兴。
高峰时期美国制造业增加值在全球占比一度达到28%，如今只有10%，特朗普认为这种结果不仅降低了就业需求，也导致了美国通货膨胀缺乏稳定的根基。然而，目前美国制造业工人平均时薪34美元，远超中国、印度、越南和墨西哥等国；同时，据毕马威的全球制造业成本调查报告，美国制造业“初级成本”（劳动力、地租、水电、税收和利率等）竞争力在17个被调查经济体中排名倒数第四；另外，美国的环境保护标准和劳工权益保护也会增加制造业运营成本，初步测算，全美制造企业为遵守联邦法规需要支付的总成本在去年达到了3.1万亿美元。高昂的综合成本构成了资本回流美国制造业的重大制约，并且其中的许多成本带有很强的刚性，正是如此，在进一步降低企业纳税成本的同时，特朗普希望降低企业的融资成本，而其中的核心阀门就是美联储降低利率。
与贸易赤字相伴随的是挥之不去的财政赤字。2024财年，美国联邦政府财政赤字1.83万亿美元，规模为史上第三，进入新的财年后，2024年10月~2025年3月，联邦政府财政收支缺口接续扩大至1.307万亿美元，为美国历史上第二高的同期赤字纪录，仅次于2021财年上半年的1.706万亿美元。进入第二个执政期以来，特朗普又是开启大力度减税，又是准备大搞基建，还要花巨资购买比特币，国家的各项硬性支出在3.5万亿美元左右，医保支出更是超出2.6万亿美元，再加上国债利息支出，整个公共开支至少超出收入的1.7倍，因此，无论是短期还是长期，特朗普政府都会面临入不敷出的局面。
美国历届总统解决财政赤字的统一做法是通过发行国债来融资，但目前美国国债的存量规模已超过36万亿美元，前一财年国债利息支出已达1.1万亿美元，创出过往26年的最高水平，而在2025财年的前5个月中，政府公债利息支出又较上年同期增长10%。而降低利息支出负担与化解财政赤字压力立竿见影的做法就是美联储降低利率，进而带动国债收益率走低。
虽然特朗普接受了贝森特国债发行“缩短加长”的建议，但增加长期国债发行规模的结果却是推高国债收益率，且供给端规模的扩张也要需求端的匹配共振，而无论是一级市场的国内投资者还是国际购买者，增大采购量的前提就是能够获得更高的收益，这种情况下，长端国债收益率的陡峭趋势会不断加剧，未来利率成本也会水涨船高。说得直白一点，“缩短加长”的搞法其实就是将债务负担留给了后人，政府债务利息支出也没有下来，特朗普最终还是会回归到对美联储货币利率上来，由此他与鲍威尔之间的“推拿”虽偶尔会现轻柔姿势，但整体力度难以舒缓。
鲍威尔还能坚守多久？
虽然今年以来美国消费者价格指数（CPI）不断走低，但美联储两次货币政策会议都做出了利率水平维持不变的决定，理由是物价水平正在朝着2%的政策目标运动，但距离依旧较远，通胀仍有一定黏性，同时关税政策可能给美国经济带来更大“不确定性”。日前在芝加哥经济俱乐部发表演讲时，鲍威尔发出强烈警告称，特朗普的关税政策“极有可能”刺激通胀暂时上升，且影响可能会持续很长时间。
由于特朗普的关税政策明显超过预期，市场也在不断调高美国通胀数字，其中野村将今年美国核心CPI涨幅从年初的3.5%调高至4.5%，穆迪警告称3月CPI可能是今年美国物价的最低点，从5月份开始通胀数据将变得更加糟糕。对于美联储来说，利率政策的调整并不依赖于物价的短期表现，而是更加关注其长期走势，既然目前通货膨胀具有明显的黏度，同时关税政策极有可能诱发“通胀螺旋”风险，那么在降息问题上就要趋于谨慎。
受到再通胀的侵蚀，美国财政部前部长耶伦指出，关税政策可能让美国普通家庭每年支出增加近4000美元，同时今年以来美国消费者信心指数持续走软，最新月份数值已经滑落至两年来的最低位置，对此，美联储将今年美国经济增速调低至1.7%，并指出存在着物价上涨与增长停滞相并行的滞胀风险，同时摩根士丹利、摩根大通等对美国经济衰退的预判概率也在不断上升。
虽然维护经济增长与实现充分就业也是美联储政策的基本目标，但历史证明，如果前者与物价稳定和抗击通胀的使命相冲突，美联储必然会优先考虑遏制通胀。不同于经济增长是政府多部门的共同目标，控制通货膨胀是独有美联储必须履行的职责，何况美联储还有深刻的教训。20世纪70年代初，时任美国总统尼克松强行要求时任美联储主席伯恩斯维持低利率，结果美国通胀率从1970年的5.9%飙升至1974年的12.2%，失业率也突破9%。如今，尼克松的做法似乎在特朗普身上再现，痛定思痛，料美联储不会轻易低头就范。
那么，鲍威尔的硬顶是否会给自己的职业生涯带来戛然而止的风险？按照美国法律，美国总统没有权力直接罢免美联储主席，即便是美联储主席出现了严重错误，确实需要罢免其职务，也须有国会三分之二的成员投票通过才可以，更何况鲍威尔无论是个人生活作风还是决策行为结果都很难让特朗普找出瑕疵。
但近年来美国最高法院正在不断为总统行政权的扩张进行策应性背书。四年前，最高法院作出判决，总统可以以任何理由解雇消费者金融保护局局长，从而首次推翻了国会为独立机构委员设立的免责保障，今年以来，特朗普也先后解除了美国国家劳动关系委员会主席威尔科克斯和人事系统保护委员会主席哈里斯的职务，由于威尔科克斯与哈里斯目前还在普通工作岗位上，特朗普日前向最高法院提出了解雇两人的紧急请求，此举无疑又挑起了外界对鲍威尔去留的更多猜想。
（作者系中国市场学会理事、经济学教授）
摩根大通截至4月21日当周的美国国债客户调查显示，多头比例减少5个百分点，转向中性，空头比例持平。中性比例为去年12月以来最高，多头比例为2月以来最低。
所有客户（4月21日对比4月14日）
多头：28比33；
中性：68比63；
空头：4比4；
净多头：24比29；
活跃客户
多头：33比33；
中性：67比67；
空头：0比0；
净多头：33比33。
新闻结尾
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