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衡水市(深州市、安平县、武邑县、冀州区、武强县、饶阳县、景县、枣强县、故城县、阜城县、桃城区)

乐山市(市中区、峨眉山市、峨边彝族自治县、犍为县、沐川县、马边彝族自治县、井研县、金口河区、沙湾区、五通桥区、夹江县)

湘潭市(雨湖区、岳塘区、湘潭县、湘乡市、韶山市)

阜新市(太平区、海州区、细河区、清河门区、彰武县、新邱区、阜新蒙古族自治县)  娄底市(冷水江市、涟源市、新化县、双峰县、娄星区)

淮南市(谢家集区、大通区、寿县、凤台县、八公山区、潘集区、田家庵区)

延边朝鲜族自治州(安图县、延吉市、和龙市、图们市、珲春市、龙井市、汪清县、敦化市)

孝感市(云梦县、安陆市、大悟县、孝昌县、孝南区、应城市、汉川市)

钦州市(钦南区、浦北县、钦北区、灵山县)  石河子市(铁门关市、胡杨河市、可克达拉市、新星市、白杨市、图木舒克市、五家渠市、阿拉尔市、北屯市、双河市、昆玉市)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

邵阳市(隆回县、北塔区、新宁县、双清区、新邵县、大祥区、邵阳县、城步苗族自治县、武冈市、邵东市、洞口县、绥宁县)

楚雄彝族自治州(南华县、楚雄市、双柏县、大姚县、牟定县、元谋县、永仁县、禄丰市、姚安县、武定县)

中山市

陇南市(西和县、文县、武都区、徽县、成县、康县、宕昌县、礼县、两当县)

阿克苏地区(拜城县、阿瓦提县、柯坪县、库车市、新和县、阿克苏市、沙雅县、乌什县、温宿县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

济宁市(泗水县、微山县、梁山县、曲阜市、鱼台县、金乡县、任城区、嘉祥县、汶上县、邹城市、兖州区)

泰州市(高港区、姜堰区、兴化市、海陵区、靖江市、泰兴市)

玉溪市(澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、江川区、红塔区、易门县、峨山彝族自治县、通海县、新平彝族傣族自治县)

铜仁市(万山区、印江土家族苗族自治县、江口县、玉屏侗族自治县、石阡县、德江县、碧江区、思南县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县)

内江市(市中区、资中县、威远县、东兴区、隆昌市)

商洛市(洛南县、柞水县、商州区、镇安县、商南县、丹凤县、山阳县)

海东市(化隆回族自治县、乐都区、平安区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县)

朝阳市(北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、凌源市、建平县、双塔区、龙城区)

牡丹江市(绥芬河市、爱民区、东安区、海林市、东宁市、宁安市、西安区、穆棱市、林口县、阳明区)

林芝市(察隅县、朗县、墨脱县、巴宜区、波密县、米林市、工布江达县)

天津市(北辰区、红桥区、静海区、武清区、和平区、南开区、河西区、津南区、滨海新区、西青区、宁河区、河北区、蓟州区、东丽区、河东区、宝坻区)

上海市(青浦区、松江区、杨浦区、静安区、闵行区、长宁区、虹口区、奉贤区、徐汇区、宝山区、金山区、浦东新区、崇明区、普陀区、黄浦区、嘉定区)

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贵阳市(清镇市、观山湖区、花溪区、南明区、白云区、开阳县、云岩区、息烽县、乌当区、修文县)

宿迁市(沭阳县、宿城区、泗洪县、宿豫区、泗阳县)

和田地区(墨玉县、策勒县、皮山县、民丰县、于田县、和田市、和田县、洛浦县)

双鸭山市(尖山区、集贤县、宝清县、宝山区、饶河县、岭东区、友谊县、四方台区)  盐城市(响水县、亭湖区、大丰区、射阳县、建湖县、东台市、滨海县、阜宁县、盐都区)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、塔城市、乌苏市、沙湾市、裕民县、托里县)

武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)

威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)本溪市(明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、平山区、南芬区、溪湖区)

辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)  阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

东莞市

开封市(兰考县、顺河回族区、通许县、杞县、尉氏县、龙亭区、鼓楼区、祥符区、禹王台区)

黄石市(铁山区、西塞山区、下陆区、大冶市、阳新县、黄石港区)石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、福泉市、瓮安县、荔波县、平塘县、罗甸县、长顺县、独山县、惠水县、三都水族自治县、贵定县、都匀市)

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玉树藏族自治州(曲麻莱县、玉树市、囊谦县、称多县、治多县、杂多县)

白银市(靖远县、平川区、白银区、会宁县、景泰县)

防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)

随州市(随县、曾都区、广水市)

揭阳市(普宁市、揭西县、惠来县、榕城区、揭东区)

酒泉市(肃州区、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、金塔县、敦煌市、瓜州县)

沧州市(孟村回族自治县、南皮县、吴桥县、沧县、东光县、献县、泊头市、黄骅市、任丘市、肃宁县、运河区、青县、新华区、海兴县、河间市、盐山县)

郴州市(宜章县、资兴市、桂阳县、汝城县、苏仙区、桂东县、永兴县、临武县、安仁县、嘉禾县、北湖区)

菏泽市(成武县、郓城县、曹县、单县、东明县、鄄城县、巨野县、牡丹区、定陶区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

佳木斯市(同江市、抚远市、桦南县、桦川县、东风区、前进区、汤原县、向阳区、郊区、富锦市)

河源市(源城区、紫金县、龙川县、东源县、和平县、连平县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。