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益阳市(南县、安化县、桃江县、赫山区、沅江市、资阳区)

鞍山市(千山区、台安县、铁东区、铁西区、岫岩满族自治县、立山区、海城市)

临沧市(凤庆县、沧源佤族自治县、云县、耿马傣族佤族自治县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、镇康县)

果洛藏族自治州(玛沁县、班玛县、达日县、久治县、玛多县、甘德县)  长春市(二道区、榆树市、绿园区、农安县、九台区、双阳区、朝阳区、宽城区、公主岭市、南关区、德惠市)

嘉峪关市

崇左市(扶绥县、江州区、天等县、宁明县、龙州县、大新县、凭祥市)

马鞍山市(当涂县、雨山区、博望区、和县、花山区、含山县)茂名市(化州市、电白区、茂南区、信宜市、高州市)

福州市(闽侯县、马尾区、仓山区、连江县、晋安区、永泰县、鼓楼区、福清市、闽清县、长乐区、台江区、平潭县、罗源县)  通化市(梅河口市、通化县、辉南县、东昌区、集安市、柳河县、二道江区)

威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)

和田地区(和田市、和田县、策勒县、于田县、墨玉县、民丰县、洛浦县、皮山县)

三门峡市(陕州区、渑池县、卢氏县、灵宝市、湖滨区、义马市)

深圳市(光明区、福田区、南山区、罗湖区、盐田区、宝安区、龙华区、龙岗区、坪山区)

衡阳市(衡阳县、南岳区、衡南县、祁东县、珠晖区、蒸湘区、常宁市、耒阳市、衡东县、石鼓区、雁峰区、衡山县)

菏泽市(东明县、巨野县、单县、牡丹区、定陶区、郓城县、曹县、成武县、鄄城县)

固原市(隆德县、原州区、西吉县、泾源县、彭阳县)

朔州市(山阴县、应县、怀仁市、平鲁区、右玉县、朔城区)

吕梁市(柳林县、石楼县、中阳县、岚县、交城县、孝义市、文水县、临县、兴县、汾阳市、方山县、交口县、离石区)

三明市(大田县、宁化县、清流县、三元区、尤溪县、明溪县、永安市、泰宁县、将乐县、沙县区、建宁县)

吉安市(安福县、遂川县、吉安县、永新县、井冈山市、永丰县、吉州区、峡江县、青原区、吉水县、新干县、万安县、泰和县)

成都市(武侯区、成华区、崇州市、都江堰市、锦江区、大邑县、金堂县、彭州市、郫都区、简阳市、新都区、蒲江县、青羊区、双流区、龙泉驿区、金牛区、新津区、温江区、青白江区、邛崃市)

葫芦岛市(建昌县、绥中县、龙港区、兴城市、南票区、连山区)

汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)

喀什地区(叶城县、疏勒县、喀什市、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、岳普湖县、泽普县、莎车县、疏附县、巴楚县、麦盖提县)

镇江市(丹阳市、扬中市、润州区、丹徒区、京口区、句容市)

丹东市(元宝区、凤城市、振安区、东港市、宽甸满族自治县、振兴区)

庆阳市(庆城县、环县、华池县、西峰区、宁县、合水县、镇原县、正宁县)

自贡市(荣县、大安区、富顺县、贡井区、自流井区、沿滩区)

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淄博市(高青县、周村区、博山区、临淄区、淄川区、桓台县、沂源县、张店区)

聊城市(东阿县、阳谷县、临清市、东昌府区、高唐县、莘县、茌平区、冠县)

温州市(龙湾区、泰顺县、瑞安市、鹿城区、洞头区、瓯海区、龙港市、乐清市、永嘉县、文成县、平阳县、苍南县)

烟台市(蓬莱区、牟平区、莱阳市、栖霞市、福山区、芝罘区、莱山区、龙口市、招远市、莱州市、海阳市)  南京市(江宁区、玄武区、鼓楼区、建邺区、秦淮区、栖霞区、高淳区、溧水区、六合区、浦口区、雨花台区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)

新乡市(原阳县、卫辉市、长垣市、新乡县、封丘县、获嘉县、卫滨区、辉县市、牧野区、红旗区、延津县、凤泉区)

许昌市(禹州市、鄢陵县、长葛市、魏都区、襄城县、建安区)西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

无锡市(锡山区、新吴区、宜兴市、滨湖区、梁溪区、惠山区、江阴市)  白银市(平川区、白银区、靖远县、景泰县、会宁县)

漳州市(南靖县、长泰区、芗城区、龙海区、龙文区、云霄县、漳浦县、诏安县、东山县、平和县、华安县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、临河区、五原县、杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特后旗)

郑州市(惠济区、中原区、新密市、荥阳市、上街区、新郑市、中牟县、管城回族区、金水区、二七区、登封市、巩义市)常州市(溧阳市、钟楼区、新北区、武进区、金坛区、天宁区)

上海市(杨浦区、青浦区、静安区、奉贤区、普陀区、虹口区、松江区、崇明区、闵行区、徐汇区、黄浦区、宝山区、嘉定区、金山区、浦东新区、长宁区)

株洲市(荷塘区、渌口区、醴陵市、天元区、芦淞区、茶陵县、石峰区、攸县、炎陵县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

宿迁市(沭阳县、泗阳县、宿豫区、宿城区、泗洪县)

苏州市(虎丘区、太仓市、吴江区、昆山市、姑苏区、常熟市、吴中区、张家港市、相城区)

南平市(顺昌县、武夷山市、邵武市、延平区、光泽县、松溪县、浦城县、政和县、建阳区、建瓯市)

邢台市(内丘县、临城县、南宫市、广宗县、信都区、襄都区、新河县、柏乡县、巨鹿县、平乡县、任泽区、临西县、威县、南和区、隆尧县、清河县、沙河市、宁晋县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、织金县、金沙县、七星关区、纳雍县、大方县、赫章县)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼前旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、乌兰浩特市)

宝鸡市(眉县、陇县、金台区、太白县、凤县、扶风县、渭滨区、陈仓区、岐山县、麟游县、千阳县、凤翔区)

宜宾市(南溪区、叙州区、屏山县、高县、珙县、江安县、兴文县、长宁县、筠连县、翠屏区)

平顶山市(新华区、石龙区、宝丰县、郏县、卫东区、叶县、湛河区、汝州市、鲁山县、舞钢市)

永州市(祁阳市、道县、双牌县、新田县、蓝山县、冷水滩区、江永县、宁远县、零陵区、东安县、江华瑶族自治县)

延安市(富县、甘泉县、延长县、安塞区、延川县、子长市、洛川县、黄龙县、志丹县、宝塔区、黄陵县、宜川县、吴起县)

合肥市(瑶海区、蜀山区、庐江县、长丰县、巢湖市、肥西县、庐阳区、包河区、肥东县)

贺州市(昭平县、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、八步区)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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