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全国服务区域：
抚州市(黎川县、乐安县、东乡区、崇仁县、南城县、金溪县、宜黄县、南丰县、资溪县、广昌县、临川区)
防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)
广安市(广安区、岳池县、武胜县、前锋区、华蓥市、邻水县)
铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)
洛阳市(老城区、栾川县、涧西区、洛龙区、新安县、西工区、洛宁县、宜阳县、偃师区、汝阳县、嵩县、孟津区、瀍河回族区、伊川县)
大理白族自治州(洱源县、大理市、宾川县、巍山彝族回族自治县、祥云县、南涧彝族自治县、永平县、弥渡县、鹤庆县、云龙县、剑川县、漾濞彝族自治县)
雅安市(雨城区、荥经县、石棉县、宝兴县、汉源县、天全县、芦山县、名山区)
张家界市(桑植县、慈利县、武陵源区、永定区)
萍乡市(湘东区、上栗县、安源区、芦溪县、莲花县)
韶关市(新丰县、乐昌市、乳源瑶族自治县、浈江区、南雄市、翁源县、始兴县、武江区、仁化县、曲江区)
甘南藏族自治州(卓尼县、临潭县、碌曲县、夏河县、玛曲县、舟曲县、合作市、迭部县)
资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)
包头市(达尔罕茂明安联合旗、青山区、九原区、土默特右旗、白云鄂博矿区、固阳县、东河区、昆都仑区、石拐区)
昌吉回族自治州(吉木萨尔县、奇台县、呼图壁县、阜康市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、昌吉市)
鹤岗市(向阳区、萝北县、兴安区、工农区、兴山区、南山区、东山区、绥滨县)
惠州市(惠城区、博罗县、龙门县、惠阳区、惠东县)
苏州市(虎丘区、太仓市、姑苏区、昆山市、常熟市、吴中区、张家港市、吴江区、相城区)
西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)
平顶山市(舞钢市、卫东区、宝丰县、湛河区、郏县、叶县、鲁山县、新华区、石龙区、汝州市)
庆阳市(宁县、正宁县、庆城县、环县、镇原县、西峰区、华池县、合水县)
北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)
淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)
鹤壁市(山城区、鹤山区、浚县、淇县、淇滨区)
延安市(宝塔区、富县、子长市、黄陵县、志丹县、宜川县、黄龙县、洛川县、吴起县、延川县、延长县、甘泉县、安塞区)
南京市(栖霞区、溧水区、建邺区、秦淮区、鼓楼区、高淳区、浦口区、六合区、玄武区、雨花台区、江宁区)
菏泽市(单县、巨野县、定陶区、曹县、成武县、鄄城县、东明县、牡丹区、郓城县)
来宾市(合山市、象州县、金秀瑶族自治县、兴宾区、武宣县、忻城县)
桂林市(灌阳县、平乐县、永福县、恭城瑶族自治县、象山区、叠彩区、兴安县、临桂区、荔浦市、资源县、秀峰区、七星区、雁山区、全州县、阳朔县、灵川县、龙胜各族自治县)
亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)
商丘市(柘城县、梁园区、夏邑县、睢县、民权县、宁陵县、睢阳区、永城市、虞城县)
宿州市(砀山县、萧县、灵璧县、埇桥区、泗县)
济宁市(微山县、嘉祥县、鱼台县、任城区、曲阜市、邹城市、汶上县、金乡县、梁山县、泗水县、兖州区)
荆门市(东宝区、钟祥市、掇刀区、京山市、沙洋县)
茂名市(化州市、信宜市、电白区、茂南区、高州市)
白山市(浑江区、临江市、抚松县、靖宇县、长白朝鲜族自治县、江源区)
南昌市(红谷滩区、南昌县、进贤县、西湖区、青云谱区、东湖区、青山湖区、安义县、新建区)
晋城市(城区、陵川县、高平市、泽州县、沁水县、阳城县)
吉林市(丰满区、磐石市、舒兰市、蛟河市、桦甸市、昌邑区、永吉县、龙潭区、船营区)
黔南布依族苗族自治州(福泉市、长顺县、平塘县、贵定县、罗甸县、瓮安县、都匀市、荔波县、独山县、三都水族自治县、龙里县、惠水县)
海东市(民和回族土族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、平安区、化隆回族自治县)
巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、和硕县、博湖县、和静县、尉犁县、若羌县、焉耆回族自治县、且末县、轮台县)
肇庆市(高要区、怀集县、端州区、鼎湖区、封开县、四会市、广宁县、德庆县)
宁德市(霞浦县、寿宁县、周宁县、屏南县、福鼎市、福安市、蕉城区、古田县、柘荣县)
汉中市(留坝县、略阳县、勉县、宁强县、镇巴县、佛坪县、南郑区、城固县、西乡县、洋县、汉台区)
景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)
渭南市(韩城市、华阴市、临渭区、潼关县、华州区、大荔县、澄城县、白水县、合阳县、蒲城县、富平县)
泰安市(新泰市、宁阳县、东平县、岱岳区、泰山区、肥城市)
六安市(霍邱县、舒城县、金寨县、裕安区、霍山县、金安区、叶集区)
阜新市(清河门区、阜新蒙古族自治县、海州区、细河区、彰武县、新邱区、太平区)
抚顺市(抚顺县、顺城区、新抚区、望花区、东洲区、清原满族自治县、新宾满族自治县)
广西壮族自治区
固原市(泾源县、隆德县、西吉县、彭阳县、原州区)
遵义市(赤水市、湄潭县、汇川区、余庆县、红花岗区、仁怀市、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、桐梓县、习水县、正安县、播州区)
承德市(鹰手营子矿区、宽城满族自治县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、双滦区、隆化县、双桥区、兴隆县、承德县、滦平县、丰宁满族自治县)
岳阳市(华容县、平江县、湘阴县、岳阳楼区、君山区、岳阳县、临湘市、云溪区、汨罗市)
绥化市(青冈县、海伦市、明水县、安达市、望奎县、庆安县、肇东市、北林区、兰西县、绥棱县)
石家庄市(新华区、赞皇县、深泽县、藁城区、元氏县、井陉矿区、赵县、长安区、灵寿县、裕华区、高邑县、无极县、晋州市、正定县、辛集市、行唐县、鹿泉区、新乐市、平山县、栾城区、井陉县、桥西区)
泰州市(泰兴市、高港区、兴化市、海陵区、靖江市、姜堰区)
巴中市(恩阳区、通江县、巴州区、平昌县、南江县)
宜宾市(江安县、长宁县、叙州区、珙县、南溪区、屏山县、高县、兴文县、筠连县、翠屏区)
鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)
信阳市(罗山县、息县、商城县、平桥区、潢川县、浉河区、新县、淮滨县、固始县、光山县)
荆州市(监利市、荆州区、江陵县、石首市、沙市区、洪湖市、松滋市、公安县)
三沙市(西沙区、南沙区)
许昌市(禹州市、建安区、长葛市、襄城县、魏都区、鄢陵县)
凉山彝族自治州(会理市、宁南县、会东县、冕宁县、越西县、西昌市、木里藏族自治县、金阳县、盐源县、喜德县、美姑县、甘洛县、普格县、雷波县、布拖县、昭觉县、德昌县)
青岛市(城阳区、市南区、市北区、崂山区、黄岛区、胶州市、平度市、莱西市、李沧区、即墨区)
临夏回族自治州(和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、临夏市、永靖县、东乡族自治县、临夏县、康乐县)
山南市(措美县、贡嘎县、琼结县、错那市、浪卡子县、隆子县、乃东区、曲松县、扎囊县、洛扎县、桑日县、加查县)
汕尾市(城区、陆河县、海丰县、陆丰市)
鄂尔多斯市(达拉特旗、乌审旗、鄂托克旗、康巴什区、鄂托克前旗、东胜区、杭锦旗、伊金霍洛旗、准格尔旗)
丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县)
枣庄市(市中区、山亭区、滕州市、台儿庄区、峄城区、薛城区)
上饶市(铅山县、横峰县、玉山县、信州区、鄱阳县、弋阳县、婺源县、德兴市、广丰区、余干县、广信区、万年县)
龙岩市(长汀县、新罗区、永定区、漳平市、武平县、连城县、上杭县)
儋州市
内蒙古自治区
孝感市(大悟县、安陆市、孝南区、汉川市、云梦县、孝昌县、应城市)
黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市、尖扎县)
聊城市(冠县、东昌府区、阳谷县、东阿县、高唐县、茌平区、临清市、莘县)
昌都市(江达县、贡觉县、察雅县、丁青县、边坝县、芒康县、洛隆县、左贡县、卡若区、八宿县、类乌齐县)
南通市(海安市、如东县、通州区、启东市、海门区、如皋市、崇川区)
镇江市(扬中市、丹阳市、句容市、京口区、丹徒区、润州区)
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伊犁哈萨克自治州(伊宁市、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、奎屯市、霍尔果斯市、新源县、霍城县、昭苏县、伊宁县、巩留县、尼勒克县)
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果洛藏族自治州(久治县、玛多县、甘德县、达日县、班玛县、玛沁县)
中山市
东营市(垦利区、东营区、河口区、利津县、广饶县)
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池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)
来源：摩斯IPO
原标题：《江苏扬州一家IPO实控人套现5.4亿疑似利益输送，或掩盖关联关系？》
4月23日，扬州天富龙集团股份有限公司（简称天富龙）将在上交所上会。公司保荐机构为中信建投，拟募集7.9亿元资金。
《摩斯IPO》注意到，天富龙在上市前收购了多家公司，这些标的公司对天富龙营收和利润贡献重大，存在“拼盘上市”之嫌。其中，天富龙收购的威英化纤原本由实控人朱大庆、陈慧夫妇100%持股，收购之前威英化纤大手笔分红3亿元，然后被作价约2.43亿元又卖给天富龙，相当于实控人夫妇通过这样一个操作，一前一后共计套现5.43亿元。此举或涉嫌利用分红“掏空”标的资产再卖给拟上市公司，可能间接损害发行人天富龙的利益。
此外，天富龙股东上海熙元买入和卖出股权的交易中，买卖两个操作都是上海熙元与实际控制人妻子或旗下公司进行操作，上海熙元通过一进一出的交易，实际上完成了套现并仍保留了部分股权，该交易是否存在利益输送行为？是否为了规避持股5%以上股东的36个月锁定期？
最后，天富龙实际控制人家族与上海熙元股东权玉龙之间存在着“密切关系”，权玉龙曾在天富龙关联企业（如扬州天富龙纤维、小额贷款公司）任高管，与朱大庆家族存在交叉任职和联合贷款、转贷等资金往来。然而天富龙却依然声称，权玉龙与公司及公司实际控制人不存在关联关系，天富龙对关联方的信息披露可能不够充分准确。
1
实控人夫妻前脚分红，
后脚卖标的公司
天富龙在上市前进行了一系列重大资产重组。其中部分资产收购的定价估值、收购原因及合理性等存在一些疑问。
先看下天富龙对威英化纤的收购。威英化纤从事再生有色纤维新材料的研发、制造与销售。2020年12月，发行人现金收购实际控制人朱大庆、陈慧夫妇控制的威英化纤100%的股权，构成同一控制下的重大资产重组。
天富龙回复称威英化纤2020年10月31日未经审计净资产为24，339.44万元，协商定价24，293万元，但2020年底经审计净资产增至3.15亿元，差异达7138万元。
对于现金收购的原因及合理性，天富龙仅解释为，收购时账面现金充沛，提高收购效率，具有合理性。该解释原因过于简单和牵强。
事实上，威英化纤2020年10月突击分红3亿元，远超其2019年末未分配利润（1.09亿元），分红后净资产被压低，导致天富龙低价收购。天富龙解释威英化纤分红的原因是盈利能力较好，可供分配利润充足。然而其为何如此恰当地选在了收购前2个月“精准”大额分红呢？
《摩斯IPO》发现，威英化纤2019年净利润1.09亿元，收购价2.43亿元对应PE仅2.2倍，显著低于同行业估值（通常8至15倍）。实控人朱大庆、陈慧夫妇（100%持股）通过威英化纤分红获得3亿元，同时转让股权套现2.43亿元，合计获利5.43亿元。此举是否涉嫌掏空标的资产后注入拟上市公司？威英化纤收购前分红30，000万元是否导致其净资产被刻意压低？分红资金是否最终流向实控人朱大庆、陈慧？为何威英化纤不按照2020年末经审计后的净资产3.15亿元进行收购，是否存在刻意压低标的估值，进行利益输送的行为？实控人是否将分红资金用于认购天富龙IPO股份，变相实现“资金闭环”？
尽管天富龙解释净资产增加部分为“11-12月经营积累”，但未说明为何未重新审计或调整定价，是否存在低估资产价值的嫌疑？为何选择未经审计的净资产作为定价依据？是否刻意回避审计后的增值部分？
《摩斯IPO》发现，天富龙目前的营收和业务形态很大程度上依靠上市前收购来的几家子公司贡献而来。比如，威英化纤从事再生有色涤纶短纤维的研发、生产与销售。2021年至2023年，威英化纤为天富龙贡献的利润总额占比为43.21%、22.11%和47.94%，贡献的营业收入占比为76.22%、73.08%和74.9%。收购威英化纤后，天富龙在资产总额和盈利能力上都有了极大提升；此外，通过收购天富龙科技和扬州富威尔，天富龙增强了在差别化涤纶短纤维和再生有色涤纶短纤维领域的市场地位；通过收购上海拓盈、上海又威，天富龙增加了纤维贸易业务。
天富龙现有营收和利润高度依赖威英化纤、天富龙科技等收购标的贡献而来，自身原有业务贡献低，或存在“拼盘上市”的嫌疑。若剔除威英化纤等收购标的，天富龙自身业务的增长率、毛利率是否显著低于行业水平？是否仅靠并表收购资产实现业绩增长？
2
权玉龙与天富龙及实控人
是否存在关联关系？
2011年12月31日，天富龙科技股东会作出决议，同意天富龙内饰（发行人前身）将所持天富龙科技3300万元认缴出资份额（天富龙科技15%股权，已实缴1380万元）以1380万元价格转让至上海熙元，其中尚有1920万元的未实缴出资份额由上海熙元缴足。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元实际控制人权玉龙与发行人董事长朱大庆相识多年，看好企业。本次股权转让以实缴注册资本作为转让对价。
2021年1月22日，天富龙科技股东会作出决议，同意上海熙元将其持有的天富龙科技5%股权以3368万元价格转让至陈慧。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元回笼资金。本次股权转让的定价以截至2020年12月31日的天富龙科技账面净资产67，342.34万元协商确定。
《摩斯IPO》粗略计算下来，上海熙元通过这样“买入卖出”的操作，实际上已经实现了当初投资资金的落地为安，同时还继续持有天富龙科技的股权，而这部分股权后续在2021年通过增资方式认缴了发行人部分股权，上海熙元也因此成为了天富龙的股东，后续随着天富龙的上市，上海熙元还可以拥有这部分股权上市后的价值，可谓一举两得。
天富龙在回复中仅以上海熙元“看好企业发展”及“回笼资金”为由，解释上海熙元受让又转出股份的行为，但未对两次交易的定价依据做充分解释，也没有解释为何交易对手是与发行人实际控制人家族有密切往来的权玉龙和实际控制人妻子陈慧。这一买一卖的交易对手，似乎都是特定的“利益相关方”。
天富龙在回复中称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，然而《摩斯IPO》却发现，权玉龙和天富龙实际控制人家族有“密切联系”。公开资料显示，权玉龙曾于2015年至2017年任天富龙子公司扬州天富龙纤维有限公司（原名）副董事长、常务副总经理，此外，权玉龙及其家族成员多次担任天富龙下属或关联企业的高管或董事。
实际控制人朱大庆家族成员与权玉龙家族成员以及其控制下的企业，存在交叉任职及股权关系，天富龙却坚称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，是否存在信息披露问题？
值得注意的是，上海熙元将天富龙科技部分股权转让给陈慧后，其后续通过天富龙科技股权认缴到的天富龙股权也就随之下降。若没有卖出天富龙科技股权，上海熙元持有天富龙股权的比例将上升，或超过5%的股权。此番操作不仅让上海熙元提前套现，或许还能规避持股5%以上股东的36个月锁定期。目前上海熙元（本次发行前持股比例为2.79%）的锁定期仅为12个月。
3
密切进行“互换交易”
是否存在利益输送？
《摩斯IPO》还发现，鑫铂股份在其招股说明书中披露，权玉龙2015年至2017年任仪征市兴民农村小额贷款有限公司董事长。2013年4月，天富龙发起设立仪征市兴民农村小额贷款有限公司，法定代表人以及董事长为权玉龙。股东构成方面，天富龙集团持股35%，为第一大股东。朱大庆的侄子、朱兴荣的弟弟朱兴龙持有15.00%，天富龙科技持有5%，朱大庆家族的关联方罗安香（曾代替朱大庆及陈坚持有上海拓盈的股份）持股10%。可以看到，这家小额贷款公司实际由天富龙及朱大庆家族成员掌控绝大部分股权，而权玉龙担任过这家公司的董事长。
此外，天富龙与远通实业以及权玉龙间接持股的上海汇阳服饰（现用名：上海思盈潮聚百货市场经营管理有限公司）之间还存在“联合转贷行为”。
2020年8月，出于资金周转的需要，远通实业与上海银行股份有限公司普陀支行签署《流动资金借款合同》，借款金额为13，000.00万元，借款用途用于支付货款等。为满足银行关于资金使用相关要求，远通实业寻求公司协助进行贷款周转。2020年8月19日至8月21日期间，天富龙科技向上海汇阳服饰（与远通实业同属自然人洪*振控制之企业）共转账6800.00万元。
值得注意的是，上海汇阳服饰唯一股东为上海亚太盛汇休闲购物有限公司，穿透后，后者的股东为洪文振与权玉龙，二者分别持股96.4%和3.6%，并且权玉龙2023年12月8日前曾担任上海亚太盛汇的董事。
上述操作，似乎是权玉龙与朱大庆家族互相“协助”彼此进行融资。而上海熙元“买入卖出”股权的操作，与此前的转贷和成立小贷公司行为类似，也是权玉龙与朱大庆夫妻进行着“交易互换”行为。两个家族之间是否存在利益互相输送的行为呢？这个问题还需要天富龙进一步进行解释。
此外，2022年1月至2月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额50%的退税优惠。根据《财政部税务总局关于完善资源综合利用增值税政策的公告》（财政部税务总局公告2021年第40号），对于属于增值税优惠目录的产品，2022年3月至2024年12月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额70%的退税优惠。2024年度天富龙供热享受按照增值税应纳税额100%的退税优惠。
报告期内，天富龙享受增值税即征即退税收优惠而增加计入损益的金额分别为6，253.54万元、5，422.87万元和8，670.46万元，占当期利润总额的比例为16.05%、11.68%和17.77%。
值得注意的是，威英化纤在被天富龙收购之前进行过多次股权转让，在转给实际控制个人朱大庆夫妇之前，威英化纤2005年至2014年期间的股东都是香港公司同兴有限公司，享受着外资税收优惠。《摩斯IPO》注意到，2006年6月至2017年6月，朱大庆任仪征市天一地毯厂负责人，而天一地毯厂也曾是威英化纤的股东。
天富龙业绩是否对税收存在依赖性？天富龙获得的退税、补贴及税收优惠等，是否都符合实际政策条件？是否存在通过“股权代持”等操作刻意满足税收优惠条件的行为？
作者|摩斯姐
来源|摩斯IPO（MorseIPO）
耶鲁大学周二表示，正考虑出售私募股权基金权益，并由投资银行Evercore提供咨询。
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