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厦门市(同安区、思明区、翔安区、集美区、海沧区、湖里区)

黄石市(铁山区、下陆区、黄石港区、阳新县、西塞山区、大冶市)

金昌市(金川区、永昌县)

杭州市(临平区、建德市、临安区、萧山区、富阳区、桐庐县、钱塘区、上城区、拱墅区、滨江区、淳安县、西湖区、余杭区)  鸡西市(虎林市、鸡冠区、恒山区、麻山区、鸡东县、密山市、梨树区、滴道区、城子河区)

酒泉市(瓜州县、敦煌市、玉门市、肃州区、金塔县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县)

果洛藏族自治州(甘德县、玛多县、班玛县、达日县、玛沁县、久治县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)绵阳市(平武县、安州区、涪城区、梓潼县、盐亭县、江油市、游仙区、三台县、北川羌族自治县)

澳门特别行政区  德州市(宁津县、临邑县、平原县、乐陵市、禹城市、庆云县、夏津县、武城县、德城区、齐河县、陵城区)

汉中市(宁强县、勉县、城固县、镇巴县、西乡县、汉台区、佛坪县、南郑区、略阳县、留坝县、洋县)

哈尔滨市(通河县、木兰县、依兰县、方正县、五常市、香坊区、巴彦县、阿城区、双城区、道外区、延寿县、平房区、尚志市、南岗区、松北区、宾县、呼兰区、道里区)

漯河市(舞阳县、召陵区、郾城区、源汇区、临颍县)

天水市(秦安县、武山县、秦州区、麦积区、清水县、张家川回族自治县、甘谷县)

漳州市(平和县、龙海区、芗城区、东山县、龙文区、华安县、漳浦县、诏安县、长泰区、南靖县、云霄县)

宿迁市(宿豫区、沭阳县、宿城区、泗阳县、泗洪县)

吕梁市(中阳县、离石区、汾阳市、交口县、石楼县、孝义市、柳林县、岚县、临县、方山县、文水县、交城县、兴县)

常州市(新北区、武进区、金坛区、溧阳市、天宁区、钟楼区)

塔城地区(额敏县、沙湾市、裕民县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、塔城市)

石家庄市(鹿泉区、井陉县、栾城区、赞皇县、深泽县、井陉矿区、元氏县、赵县、藁城区、长安区、行唐县、裕华区、无极县、平山县、新华区、新乐市、灵寿县、晋州市、正定县、辛集市、桥西区、高邑县)

普洱市(思茅区、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

海东市(互助土族自治县、平安区、乐都区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县)

孝感市(孝南区、安陆市、云梦县、孝昌县、大悟县、汉川市、应城市)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

九江市(濂溪区、彭泽县、庐山市、湖口县、修水县、瑞昌市、武宁县、都昌县、柴桑区、浔阳区、永修县、德安县、共青城市)

喀什地区(疏勒县、泽普县、麦盖提县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、英吉沙县、疏附县、莎车县、岳普湖县、喀什市、巴楚县)

晋城市(阳城县、泽州县、高平市、沁水县、陵川县、城区)

营口市(老边区、站前区、西市区、鲅鱼圈区、盖州市、大石桥市)

甘南藏族自治州(卓尼县、碌曲县、玛曲县、临潭县、夏河县、舟曲县、迭部县、合作市)

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兰州市(西固区、七里河区、皋兰县、安宁区、城关区、红古区、榆中县、永登县)

鹤岗市(萝北县、南山区、工农区、绥滨县、东山区、向阳区、兴安区、兴山区)

长春市(宽城区、榆树市、双阳区、二道区、绿园区、德惠市、南关区、朝阳区、农安县、公主岭市、九台区)

抚州市(崇仁县、金溪县、资溪县、东乡区、广昌县、乐安县、临川区、黎川县、南丰县、宜黄县、南城县)  玉溪市(通海县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、澄江市、新平彝族傣族自治县、易门县、红塔区、峨山彝族自治县)

遂宁市(射洪市、安居区、蓬溪县、大英县、船山区)

永州市(道县、宁远县、冷水滩区、新田县、江永县、蓝山县、江华瑶族自治县、双牌县、祁阳市、零陵区、东安县)

韶关市(翁源县、南雄市、曲江区、武江区、仁化县、浈江区、乳源瑶族自治县、新丰县、乐昌市、始兴县)海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、格尔木市、乌兰县、德令哈市、天峻县、都兰县)

呼和浩特市(清水河县、玉泉区、和林格尔县、赛罕区、托克托县、土默特左旗、回民区、武川县、新城区)  邯郸市(峰峰矿区、临漳县、广平县、武安市、成安县、丛台区、邱县、永年区、邯山区、涉县、复兴区、磁县、大名县、馆陶县、鸡泽县、肥乡区、魏县、曲周县)

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河池市(巴马瑶族自治县、凤山县、宜州区、环江毛南族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、金城江区、天峨县、都安瑶族自治县、南丹县、罗城仫佬族自治县)

吉林市(磐石市、蛟河市、龙潭区、桦甸市、昌邑区、永吉县、舒兰市、丰满区、船营区)百色市(田阳区、凌云县、右江区、隆林各族自治县、德保县、那坡县、乐业县、田东县、田林县、靖西市、平果市、西林县)

金华市(义乌市、磐安县、婺城区、永康市、东阳市、浦江县、金东区、兰溪市、武义县)

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阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

黄山市(祁门县、歙县、黄山区、屯溪区、休宁县、黟县、徽州区)

宜春市(高安市、宜丰县、万载县、丰城市、樟树市、袁州区、上高县、靖安县、奉新县、铜鼓县)

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重庆市(奉节县、合川区、秀山土家族苗族自治县、巫溪县、永川区、南岸区、梁平区、巫山县、彭水苗族土家族自治县、涪陵区、长寿区、綦江区、石柱土家族自治县、云阳县、忠县、大渡口区、大足区、江津区、黔江区、开州区、城口县、丰都县、武隆区、荣昌区、沙坪坝区、万州区、酉阳土家族苗族自治县、璧山区、潼南区、渝北区、九龙坡区、北碚区、南川区、铜梁区、垫江县、江北区、巴南区、渝中区)

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中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

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潍坊市(奎文区、昌邑市、坊子区、潍城区、昌乐县、诸城市、安丘市、青州市、临朐县、高密市、寿光市、寒亭区)

枣庄市(滕州市、山亭区、峄城区、台儿庄区、薛城区、市中区)

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大连市(金州区、甘井子区、西岗区、庄河市、普兰店区、中山区、旅顺口区、瓦房店市、沙河口区、长海县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）