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德州市(夏津县、庆云县、德城区、平原县、临邑县、宁津县、乐陵市、武城县、陵城区、齐河县、禹城市)

衡阳市(耒阳市、衡东县、祁东县、蒸湘区、常宁市、南岳区、衡南县、雁峰区、衡阳县、衡山县、石鼓区、珠晖区)

牡丹江市(阳明区、爱民区、东宁市、东安区、宁安市、绥芬河市、林口县、西安区、海林市、穆棱市)

淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)  固原市(西吉县、彭阳县、隆德县、泾源县、原州区)

乌兰察布市(集宁区、察哈尔右翼前旗、化德县、察哈尔右翼后旗、兴和县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、凉城县、丰镇市、卓资县、商都县)

汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)

苏州市(虎丘区、吴中区、相城区、张家港市、昆山市、太仓市、吴江区、姑苏区、常熟市)

广西壮族自治区  云浮市(罗定市、云城区、云安区、新兴县、郁南县)

泰州市(姜堰区、高港区、靖江市、兴化市、海陵区、泰兴市)

石河子市(昆玉市、白杨市、新星市、五家渠市、图木舒克市、双河市、可克达拉市、北屯市、铁门关市、胡杨河市、阿拉尔市)

昆明市(官渡区、呈贡区、安宁市、五华区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、宜良县、西山区、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、富民县、盘龙区、嵩明县、东川区)

柳州市(鱼峰区、柳南区、柳江区、融安县、柳北区、鹿寨县、柳城县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、城中区)

崇左市(大新县、凭祥市、扶绥县、江州区、宁明县、龙州县、天等县)

林芝市(朗县、波密县、米林市、察隅县、工布江达县、巴宜区、墨脱县)

娄底市(新化县、双峰县、娄星区、涟源市、冷水江市)

达州市(开江县、万源市、大竹县、渠县、达川区、通川区、宣汉县)

沈阳市(大东区、沈河区、康平县、苏家屯区、新民市、于洪区、辽中区、皇姑区、浑南区、和平区、沈北新区、法库县、铁西区)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、恩施市、利川市、来凤县、鹤峰县、巴东县、建始县、咸丰县)

廊坊市(永清县、大城县、香河县、大厂回族自治县、广阳区、固安县、三河市、安次区、霸州市、文安县)

五指山市(东方市、陵水黎族自治县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、乐东黎族自治县、琼海市、临高县、定安县、昌江黎族自治县、澄迈县、万宁市、白沙黎族自治县)

普洱市(墨江哈尼族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

眉山市(青神县、仁寿县、东坡区、彭山区、丹棱县、洪雅县)

广州市(白云区、花都区、南沙区、黄埔区、越秀区、从化区、海珠区、番禺区、增城区、天河区、荔湾区)

泸州市(合江县、江阳区、龙马潭区、泸县、纳溪区、叙永县、古蔺县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、库尔勒市、轮台县、尉犁县、和硕县、若羌县、焉耆回族自治县、博湖县、和静县)

贵阳市(开阳县、白云区、乌当区、云岩区、修文县、息烽县、南明区、清镇市、花溪区、观山湖区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

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南通市(如皋市、崇川区、海安市、如东县、启东市、通州区、海门区)

赣州市(会昌县、寻乌县、石城县、安远县、定南县、于都县、上犹县、章贡区、龙南市、大余县、瑞金市、赣县区、崇义县、信丰县、兴国县、全南县、南康区、宁都县)

六盘水市(钟山区、水城区、六枝特区、盘州市)

四平市(伊通满族自治县、铁东区、铁西区、梨树县、双辽市)  黔西南布依族苗族自治州(普安县、贞丰县、晴隆县、望谟县、兴义市、安龙县、兴仁市、册亨县)

吉安市(峡江县、吉州区、吉安县、井冈山市、吉水县、泰和县、遂川县、青原区、万安县、永新县、安福县、新干县、永丰县)

鞍山市(岫岩满族自治县、铁西区、千山区、台安县、立山区、铁东区、海城市)

黑河市(五大连池市、孙吴县、嫩江市、爱辉区、逊克县、北安市)酒泉市(瓜州县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、敦煌市、玉门市、金塔县)

西安市(新城区、长安区、高陵区、灞桥区、阎良区、周至县、雁塔区、碑林区、莲湖区、临潼区、未央区、蓝田县、鄠邑区)  滨州市(邹平市、无棣县、阳信县、惠民县、滨城区、博兴县、沾化区)

雅安市(名山区、雨城区、芦山县、宝兴县、石棉县、荥经县、汉源县、天全县)

锡林郭勒盟(镶黄旗、正蓝旗、太仆寺旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、多伦县、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗)

亳州市(谯城区、涡阳县、利辛县、蒙城县)信阳市(新县、商城县、平桥区、罗山县、淮滨县、浉河区、光山县、潢川县、固始县、息县)

那曲市(巴青县、尼玛县、班戈县、比如县、索县、聂荣县、安多县、双湖县、申扎县、色尼区、嘉黎县)

周口市(项城市、商水县、太康县、沈丘县、郸城县、扶沟县、西华县、鹿邑县、淮阳区、川汇区)

塔城地区(裕民县、额敏县、沙湾市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、托里县)

平顶山市(石龙区、卫东区、郏县、汝州市、鲁山县、舞钢市、宝丰县、湛河区、新华区、叶县)

青岛市(李沧区、城阳区、平度市、市南区、市北区、崂山区、黄岛区、胶州市、莱西市、即墨区)

汕头市(潮南区、南澳县、澄海区、潮阳区、濠江区、金平区、龙湖区)

和田地区(墨玉县、和田市、于田县、和田县、策勒县、洛浦县、皮山县、民丰县)

驻马店市(上蔡县、正阳县、确山县、遂平县、新蔡县、泌阳县、汝南县、驿城区、西平县、平舆县)

陇南市(成县、西和县、礼县、康县、文县、武都区、徽县、宕昌县、两当县)

肇庆市(高要区、封开县、怀集县、四会市、广宁县、端州区、鼎湖区、德庆县)

中山市

淮南市(寿县、大通区、八公山区、谢家集区、凤台县、潘集区、田家庵区)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、三都水族自治县、惠水县、贵定县、独山县、罗甸县、都匀市、荔波县、瓮安县、福泉市、长顺县、龙里县)

西宁市(城东区、城西区、湟源县、湟中区、城北区、大通回族土族自治县、城中区)

济宁市(金乡县、任城区、汶上县、梁山县、嘉祥县、鱼台县、泗水县、兖州区、曲阜市、邹城市、微山县)

天津市(北辰区、河北区、西青区、宝坻区、宁河区、滨海新区、静海区、河东区、津南区、武清区、红桥区、南开区、和平区、东丽区、蓟州区、河西区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。