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三个人把我弄得走不动路怎么办：揭开魅力与信心的背后故事,颠覆你的爱情电话区域：

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

吕梁市(交口县、柳林县、离石区、方山县、石楼县、中阳县、孝义市、汾阳市、临县、岚县、交城县、文水县、兴县)

攀枝花市(西区、盐边县、米易县、仁和区、东区)

廊坊市(永清县、广阳区、大厂回族自治县、霸州市、三河市、文安县、安次区、固安县、大城县、香河县)  福州市(平潭县、台江区、鼓楼区、晋安区、永泰县、闽侯县、罗源县、福清市、闽清县、仓山区、马尾区、连江县、长乐区)

安庆市(桐城市、岳西县、大观区、望江县、潜山市、迎江区、太湖县、宜秀区、怀宁县、宿松县)

宣城市(宁国市、广德市、郎溪县、宣州区、绩溪县、泾县、旌德县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)

临汾市(大宁县、汾西县、霍州市、蒲县、古县、永和县、安泽县、曲沃县、尧都区、浮山县、乡宁县、隰县、襄汾县、翼城县、吉县、洪洞县、侯马市)  日喀则市(昂仁县、萨迦县、仲巴县、南木林县、岗巴县、江孜县、定日县、白朗县、桑珠孜区、定结县、拉孜县、亚东县、聂拉木县、谢通门县、吉隆县、康马县、萨嘎县、仁布县)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县)

揭阳市(揭西县、惠来县、榕城区、普宁市、揭东区)

六盘水市(水城区、钟山区、六枝特区、盘州市)

金华市(东阳市、磐安县、永康市、义乌市、武义县、兰溪市、浦江县、金东区、婺城区)

自贡市(自流井区、大安区、贡井区、沿滩区、富顺县、荣县)

洛阳市(瀍河回族区、栾川县、涧西区、新安县、西工区、嵩县、洛宁县、汝阳县、偃师区、宜阳县、孟津区、老城区、洛龙区、伊川县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、江口县、石阡县、思南县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、万山区、碧江区、德江县、印江土家族苗族自治县)

成都市(大邑县、蒲江县、锦江区、金堂县、龙泉驿区、双流区、成华区、崇州市、新津区、郫都区、简阳市、温江区、新都区、金牛区、都江堰市、青白江区、彭州市、武侯区、邛崃市、青羊区)

温州市(洞头区、龙湾区、泰顺县、平阳县、瑞安市、文成县、苍南县、龙港市、瓯海区、乐清市、永嘉县、鹿城区)

新疆维吾尔自治区

锦州市(黑山县、北镇市、凌河区、义县、古塔区、太和区、凌海市)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、花垣县、吉首市、泸溪县、凤凰县、古丈县、龙山县、保靖县)

益阳市(安化县、赫山区、资阳区、桃江县、沅江市、南县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

唐山市(丰南区、开平区、迁安市、玉田县、迁西县、古冶区、滦州市、滦南县、路北区、丰润区、乐亭县、遵化市、路南区、曹妃甸区)

长春市(宽城区、朝阳区、九台区、绿园区、农安县、榆树市、双阳区、公主岭市、南关区、二道区、德惠市)

齐齐哈尔市(碾子山区、拜泉县、克东县、铁锋区、龙沙区、龙江县、克山县、依安县、讷河市、昂昂溪区、泰来县、甘南县、梅里斯达斡尔族区、建华区、富裕县、富拉尔基区)

西宁市(城北区、城东区、湟中区、城中区、湟源县、大通回族土族自治县、城西区)

甘南藏族自治州(舟曲县、合作市、卓尼县、玛曲县、迭部县、临潭县、夏河县、碌曲县)

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黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、贞丰县、兴仁市、安龙县、普安县、望谟县、册亨县、兴义市)

黑河市(北安市、五大连池市、逊克县、爱辉区、嫩江市、孙吴县)

佛山市(顺德区、禅城区、高明区、南海区、三水区)

延边朝鲜族自治州(珲春市、延吉市、汪清县、图们市、敦化市、和龙市、安图县、龙井市)  商丘市(民权县、睢县、柘城县、夏邑县、梁园区、永城市、宁陵县、睢阳区、虞城县)

秦皇岛市(海港区、北戴河区、卢龙县、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、山海关区)

海南藏族自治州(共和县、贵德县、贵南县、同德县、兴海县)

绵阳市(安州区、江油市、北川羌族自治县、三台县、游仙区、涪城区、盐亭县、梓潼县、平武县)张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)  酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、肃北蒙古族自治县、瓜州县、金塔县、玉门市、敦煌市)

亳州市(涡阳县、利辛县、蒙城县、谯城区)

邯郸市(永年区、馆陶县、肥乡区、曲周县、大名县、临漳县、丛台区、磁县、复兴区、鸡泽县、峰峰矿区、涉县、邯山区、武安市、魏县、成安县、广平县、邱县)

周口市(郸城县、扶沟县、项城市、沈丘县、西华县、太康县、商水县、川汇区、鹿邑县、淮阳区)呼和浩特市(托克托县、新城区、武川县、玉泉区、土默特左旗、回民区、赛罕区、和林格尔县、清水河县)

嘉峪关市

咸宁市(通山县、嘉鱼县、赤壁市、崇阳县、通城县、咸安区)

舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、固阳县、东河区、九原区、白云鄂博矿区、石拐区、昆都仑区、青山区、土默特右旗)

三沙市(南沙区、西沙区)

苏州市(虎丘区、张家港市、太仓市、昆山市、相城区、常熟市、吴江区、姑苏区、吴中区)

黄山市(祁门县、屯溪区、休宁县、徽州区、黟县、歙县、黄山区)

德阳市(罗江区、广汉市、绵竹市、旌阳区、中江县、什邡市)

三亚市(吉阳区、海棠区、天涯区、崖州区)

漯河市(源汇区、郾城区、召陵区、临颍县、舞阳县)

淮北市(濉溪县、烈山区、相山区、杜集区)

阜阳市(颍东区、临泉县、阜南县、颍泉区、颍州区、颍上县、太和县、界首市)

太原市(古交市、晋源区、迎泽区、杏花岭区、小店区、清徐县、娄烦县、阳曲县、万柏林区、尖草坪区)

柳州市(融安县、柳城县、柳南区、鱼峰区、柳江区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳北区、城中区、鹿寨县)

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市、宁江区)

怀化市(新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、辰溪县、麻阳苗族自治县、溆浦县、沅陵县、通道侗族自治县、鹤城区、洪江市、会同县、靖州苗族侗族自治县、中方县)

奥浦迈

重点机构：中欧基金、天弘基金、嘉实基金、华夏基金

调研摘要：

Q：在国产替代的大逻辑下，公司海外业务拓展是否会受到目前关税挑战，同时关税反制是否会加速国产替代进程？

A：目前关税政策复杂多变，从目前公司境外收入分布区域来看，公司境外收入主要来自欧洲，目前来看关税政策对公司业务的影响有限。从我们自身业务出发，细胞培养基产品作为生物医药生产成本控制的重要环节，对于之前未进行国产替代的药企以及Biotech公司等，我们认为前端成本的增加一定程度上可能会加速国产替代的进程。同时公司2022年4月己在美国加州湾区设立子公司，在目前的国际政策大环境下，布局美国研发实验室和建设生产基地显得尤为紧迫。整体来看，在目前关税政策下，我们认为对公司细胞培养基业务是呈现正向影响，可以稳定保障生物医药核心原料的供应链的安全。

Q：2024年公司商业化和三期的项目数量增长很快，如何看待2025年临床后期和商业化的项目增长对整个业绩增长的贡献率？

A：2024年的部分项目已呈现出放量的趋势，我们相信在2025年会有进一步业绩上的贡献，这也是公司过去多年布局管线开始收获的结果。未来，我们相信伴随着客户管线的推进，会有越来越多项目上市以及上市后变更获批，国内抗体药上市后销售推进节奏较快，商业化模式也趋向成熟，届时细胞培养基放量的比例也会相应上升，我们有信心未来形势将越来越有利于公司业务增长。

Q：如何展望2025年及未来三年奥浦迈培养基业务的经营趋势，以及2024年CDMO业务的亏损情况和2025年的展望？

A：2025年，我们预计细胞培养基产品收入会维持较高水平的增长，主要动力主要来自于海外市场的进一步推进以及相对后期的临床三期以及商业化项目的用量的不断增加。目前来看，国内8个商业化项目目前处于销售爬坡和产能建设阶段，我们初步预计在2025年会有一定的放量。2024年，由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，导致公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，存在较为明显的减值迹象，我们在充分考虑未来年度业务增长的情况下对CDMO业务计提了资产减值，预计2025年整体亏损情况会有所收窄和改善。结合自身业务以及近期CXO行业的部分公司的公开信息来看，我们判断2024年应该是CDMO行业的低点，后续会逐渐向好。

Q：处于商业化、临床三期、二期、一期、临床前等不同阶段的项目，在培养基收入贡献中的占比情况如何？商业化项目放量的节奏和稳态贡献量大概是怎样的体量？

A：截至2024年末，共有247个己确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中商业化生产阶段8个(国内)。临床前项目在实验过程中购买培养基的批次主要取决于实验效果，可能会发生重复购买的情况，同时等待临床结果可也需要很长时间，考虑到临床阶段的数据占比相对不大同时数据不一定准确，故我们内部并不会对临床阶段进行精确统计。从2024年度业务数据来看，目前我们粗略估计约30%-40%的培养基业务收入用于国内外的商业化项目。此外，不同药品的爬坡速度主要取决于客户这款药的特性以及最终的销售情况，目前很难线性的估计。总体而言，公司从2024年开始，培养基在商业化管线上的应用，整体占比和绝对金额会呈现出不断加快的趋势。

Q：关税政策对于临床III期之后项目的替代，以及二代工艺在节奏和流程上是否会有加快或简化？国内订单后续是否会有较大增加？

A：这个我们很难说，变更流程和工艺替换流程主要取决于客户以及相关监管部门。从客户开始操作这件事情一直到最终的落地，以及到最终体现在公司业务收入上，我们预计需要两年的时间。但是结合我们目前累积的经验，我们可以在经验方面给客户一定的帮助和赋能。

Q：2024年CDMO业务四个季度整体呈稳步环比增长态势，Q4同比有一定的增长，目前CDMO业务整体订单价格是否己经触底，2025年是否会有相应的资产减值？

A：2024年度公司对CDMO业务进行资产减值测试时，己充分考虑未来三年的增长情况。基于目前整体行业以及宏观环境的形势，同时参考前期己经披露了年报的CXO公司的交流情况，我们判断2024年CDMO行业己接近触底，如无特别重大的环境的变化，我们预计2025年不会再发生资产减值的情况。从CDMO服务目前订单来看，虽然受到一些贸易摩擦的扰动，但订单层面有趋势向好的情况，我们相信所有问题最终能被妥善解决。

券商研报：

电科数字

重点机构：

嘉实基金：李涛

上海睿郡资产：陆士杰

调研摘要：

Q1：公司信创业务的进展和行业发展情况？

A1：近两年，公司信创业务规模显著提升并且增速加快。从结构来看主要以金融信创为主，2024年公司金融行业签约规模保持稳步增长，同时，交通、能源、党政以及智能制造等重要行业增长加快，签约占比提升。从行业发展来看，信创已进入中盘阶段，从前期示范的金融行业向其他关键行业逐步深化，预计到2027年信创在关键行业基本完成落地。公司对信创行业发展形势保持乐观态度，预计公司信创业务将持续快速增长。

Q2：柏飞电子未来的增长动力体现在哪些方面？

A2：2024年，柏飞电子业绩实现快速增长，主要源于两方面：一是加强与行业总体单位的业务合作，相关业务收入实现增长；二是与上市公司开展的协同业务取得快速发展。2025年，柏飞电子与上市公司的协同业务依旧是其重要发展方向；此外，柏飞电子研制的以国产AI、CPU芯片为核心的边端智能推理平台已实现小批量交付，预计带来新的业务机会；在低空经济、半导体、轨道交通等领域有望保持增长态势；在民航、卫星通信等领域预计在今年会取得一定突破。

Q3：公司国际化业务的规划发展？

A3：2024年，公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来公司国际化业务发展态势良好。公司主要面向金融、运营商、制造业等行业的中资企业出海以及海外本地客户提供服务，去年成功落地中国联通、泰国盘谷银行等大型项目。公司已在香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司，覆盖全球主要发达国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。

Q4：公司AI产品及业务的商业化思路是怎样的？

A4：公司高度重视AI业务发展，2024年，公司AI及大模型相关业务签约金额超过4亿元，若考虑智算基础设施和AI应用开发，相关收入还会更高。在AI业务方面，公司主要为行业客户搭建智算中心和智算管理平台，同时结合公司自主智弈大模型以及华为盘古、DeepSeek等通用大模型，针对垂直行业业务场景，开发满足行业特定需求的创新性算法和应用，大力推进AI技术在金融、制造、政府、水利、医疗等行业的应用落地；数据治理也是大模型应用落地的重要环节，公司凭借对行业和客户的深刻认知，在数据治理以及语料形成方面具备明显优势。此外，2025年，公司内部推行“AllinAI”战略，各个部门都在全面融入AI能力。未来几年AI将成为公司发展的关键驱动力。

Q5：公司对国防行业景气度的判断？

A5：从年初来看，目前公司特种行业业务呈现温和放量的态势。

券商研报：

联赢激光

重点机构：富国基金、华夏基金、泉果基金

调研摘要：

1.去年和今年一季度新签订单情况如何，对今年全年新签订单的预期怎样？

答：去年全年新签订单30亿，同比减少10.33%，去年订单下滑主要是因为加强风险控制，提高了对客户资质的要求，集中服务龙头客户，同时对毛利率也提出要求，放弃过低毛利的订单。今年一季度订单接近18亿，一部分来源于消费电子，大头还是锂电。公司2025年全年规划目标是45亿，从目前客户扩产情况来看，今年全年订单情况应该会比较好。

2.怎么看这一波锂电行业周期的持续度，明年全球情况会怎样？

答：锂电主要用于电动汽车和储能行业，2024年这两块都在高速增长，动力增长20%-30%，储能增长约70%，目前行业情况是头部优质产能缺乏，2025年是一个分水岭，强者更强，弱者可能会被淘汰。所以公司紧紧围绕头部企业和二三线能够上市融资的电池企业开展工作，以规避风险。

3.今年设备厂竞争情况如何，接单毛利率预期怎样？

答：2023年初公司定了"动力锂电保市占率，细分赛道保利润"的战略，到2024年9月份以后，公司调整了动力锂电赛道的战略，设置了毛利率底线原则，锂电业务没有利润就不能干，四季度开始订单的毛利率有提高。

4.设备厂竞争格局是否呈现订单向头部设备厂集中的趋势？

答：从多年情况来看，2021年之后，做锂电设备的企业日子不好过，所以现在有的退出了，有的回归主业放弃锂电业务。公司在头部客户中的占比去年有所提高，所以电池厂把设备订单往头部设备厂集中的趋势是存在且合理的。

5.2024年减值是否已充分计提，2025年减值预期如何？

答：2024年业务规模比2023年小，但减值计提翻了一倍多，应收账款减值包括按账龄计提和单项计提两部分，按账龄计提因部分应收账款账龄变化而有所增加；单项计提是因为少数客户投资未达预期目标、资金跟不上，有出现坏账可能，公司根据客户具体信用情况进行大比例甚至全额计提。存货方面，原材料会与市价对比做减值准备，发出商品或在产品会严格按合同订单金额与实际成本匹配进行计提。从目前情况看，2025年的减值应该会比2024年少。以库存原材料为例：库存物料从2023年底的4.5亿，压缩到2024年底的2.5亿，现在每月维持在2.3亿左右，与一个月的用量差不多，库存物料数量比较健康。

券商研报：