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东营市(河口区、垦利区、东营区、利津县、广饶县)
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兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼前旗)
菏泽市(巨野县、鄄城县、单县、郓城县、定陶区、曹县、成武县、牡丹区、东明县)
石家庄市(深泽县、赵县、无极县、晋州市、藁城区、平山县、井陉县、栾城区、新乐市、正定县、行唐县、裕华区、辛集市、灵寿县、高邑县、赞皇县、桥西区、新华区、鹿泉区、元氏县、长安区、井陉矿区)
安庆市(宿松县、大观区、宜秀区、迎江区、潜山市、岳西县、太湖县、桐城市、望江县、怀宁县)
滁州市(南谯区、明光市、全椒县、凤阳县、定远县、天长市、琅琊区、来安县)
威海市(荣成市、文登区、环翠区、乳山市)
成都市(邛崃市、武侯区、简阳市、金牛区、金堂县、温江区、成华区、大邑县、彭州市、都江堰市、崇州市、郫都区、青羊区、龙泉驿区、锦江区、青白江区、双流区、新津区、新都区、蒲江县)
淮南市(潘集区、凤台县、田家庵区、寿县、八公山区、大通区、谢家集区)
铜陵市(铜官区、枞阳县、义安区、郊区)
南昌市(青山湖区、进贤县、东湖区、西湖区、红谷滩区、南昌县、新建区、青云谱区、安义县)
常州市(钟楼区、新北区、武进区、金坛区、溧阳市、天宁区)
乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)
安康市(旬阳市、镇坪县、白河县、石泉县、宁陕县、紫阳县、平利县、汉阴县、岚皋县、汉滨区)
柳州市(鹿寨县、柳城县、柳南区、三江侗族自治县、融安县、柳北区、城中区、融水苗族自治县、柳江区、鱼峰区)
大理白族自治州(鹤庆县、大理市、云龙县、永平县、弥渡县、祥云县、宾川县、洱源县、剑川县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县)
保山市(腾冲市、龙陵县、昌宁县、施甸县、隆阳区)
北海市(合浦县、银海区、海城区、铁山港区)
天津市(红桥区、南开区、北辰区、津南区、河西区、武清区、西青区、和平区、静海区、河北区、蓟州区、宝坻区、河东区、东丽区、滨海新区、宁河区)
嘉兴市(南湖区、海宁市、海盐县、秀洲区、平湖市、嘉善县、桐乡市)
揭阳市(揭东区、揭西县、榕城区、惠来县、普宁市)
石河子市(胡杨河市、可克达拉市、昆玉市、五家渠市、新星市、北屯市、白杨市、双河市、阿拉尔市、铁门关市、图木舒克市)
来宾市(兴宾区、金秀瑶族自治县、象州县、合山市、武宣县、忻城县)
绍兴市(柯桥区、新昌县、越城区、嵊州市、上虞区、诸暨市)
钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)
黔南布依族苗族自治州(荔波县、贵定县、罗甸县、都匀市、龙里县、长顺县、平塘县、三都水族自治县、惠水县、独山县、福泉市、瓮安县)
福州市(罗源县、闽侯县、台江区、晋安区、连江县、鼓楼区、福清市、长乐区、马尾区、永泰县、闽清县、仓山区、平潭县)
香港特别行政区
黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)
松原市(长岭县、乾安县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)
酒泉市(肃州区、肃北蒙古族自治县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、瓜州县、金塔县)
昭通市(昭阳区、镇雄县、盐津县、鲁甸县、彝良县、威信县、巧家县、绥江县、大关县、水富市、永善县)
大庆市(林甸县、萨尔图区、红岗区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、大同区、肇州县、龙凤区)
通化市(柳河县、东昌区、二道江区、梅河口市、集安市、辉南县、通化县)
佛山市(三水区、南海区、禅城区、高明区、顺德区)
四平市(铁西区、伊通满族自治县、梨树县、铁东区、双辽市)
佳木斯市(富锦市、桦川县、同江市、汤原县、桦南县、郊区、前进区、向阳区、抚远市、东风区)
临夏回族自治州(临夏县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、和政县、广河县、临夏市、东乡族自治县)
新乡市(红旗区、长垣市、牧野区、卫辉市、辉县市、延津县、凤泉区、新乡县、卫滨区、封丘县、原阳县、获嘉县)
邢台市(任泽区、清河县、沙河市、襄都区、南宫市、南和区、威县、广宗县、临城县、隆尧县、临西县、信都区、内丘县、宁晋县、平乡县、巨鹿县、柏乡县、新河县)
开封市(兰考县、杞县、祥符区、尉氏县、禹王台区、鼓楼区、顺河回族区、龙亭区、通许县)
重庆市(黔江区、酉阳土家族苗族自治县、云阳县、南川区、万州区、巴南区、大渡口区、合川区、奉节县、长寿区、北碚区、潼南区、彭水苗族土家族自治县、渝中区、垫江县、荣昌区、江津区、巫溪县、梁平区、秀山土家族苗族自治县、永川区、铜梁区、忠县、江北区、巫山县、璧山区、武隆区、涪陵区、大足区、九龙坡区、渝北区、綦江区、城口县、丰都县、开州区、石柱土家族自治县、沙坪坝区、南岸区)
防城港市(东兴市、港口区、上思县、防城区)
吉林市(昌邑区、船营区、桦甸市、龙潭区、永吉县、舒兰市、蛟河市、磐石市、丰满区)
甘南藏族自治州(临潭县、合作市、舟曲县、迭部县、碌曲县、夏河县、卓尼县、玛曲县)
贺州市(平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、八步区、钟山县)
青岛市(莱西市、胶州市、李沧区、市北区、黄岛区、市南区、平度市、城阳区、即墨区、崂山区)
绵阳市(涪城区、三台县、盐亭县、北川羌族自治县、梓潼县、平武县、安州区、游仙区、江油市)
淄博市(周村区、沂源县、淄川区、博山区、临淄区、桓台县、高青县、张店区)
梧州市(长洲区、万秀区、龙圩区、藤县、苍梧县、蒙山县、岑溪市)
宜春市(万载县、袁州区、铜鼓县、宜丰县、樟树市、靖安县、奉新县、丰城市、上高县、高安市)
丹东市(凤城市、振安区、东港市、宽甸满族自治县、元宝区、振兴区)
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黄山市(徽州区、黄山区、屯溪区、祁门县、歙县、黟县、休宁县)
广西壮族自治区
阜新市(新邱区、细河区、清河门区、海州区、彰武县、太平区、阜新蒙古族自治县)
博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、精河县、博乐市)
汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)
深圳市(坪山区、宝安区、福田区、龙华区、南山区、罗湖区、龙岗区、盐田区、光明区)
咸宁市(赤壁市、通城县、嘉鱼县、咸安区、崇阳县、通山县)
丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县、华坪县)
济宁市(嘉祥县、金乡县、兖州区、鱼台县、微山县、梁山县、邹城市、任城区、泗水县、曲阜市、汶上县)
长沙市(长沙县、天心区、浏阳市、开福区、雨花区、宁乡市、芙蓉区、岳麓区、望城区)
拉萨市(林周县、达孜区、当雄县、尼木县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、曲水县、城关区)
枣庄市(滕州市、市中区、峄城区、山亭区、台儿庄区、薛城区)
怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)
漯河市(源汇区、郾城区、舞阳县、召陵区、临颍县)
鹤岗市(兴安区、向阳区、兴山区、绥滨县、南山区、工农区、东山区、萝北县)
济南市(钢城区、商河县、平阴县、槐荫区、历下区、济阳区、历城区、市中区、章丘区、长清区、莱芜区、天桥区)
本溪市(桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县、平山区、南芬区、溪湖区)
北京市(房山区、门头沟区、平谷区、昌平区、顺义区、西城区、石景山区、延庆区、东城区、丰台区、密云区、海淀区、朝阳区、大兴区、怀柔区、通州区)
上海市(青浦区、金山区、嘉定区、普陀区、闵行区、宝山区、黄浦区、长宁区、松江区、徐汇区、虹口区、崇明区、浦东新区、静安区、杨浦区、奉贤区)
昌吉回族自治州(昌吉市、吉木萨尔县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、阜康市、奇台县)
烟台市(牟平区、海阳市、福山区、莱州市、招远市、芝罘区、蓬莱区、栖霞市、龙口市、莱山区、莱阳市)
攀枝花市(东区、盐边县、仁和区、西区、米易县)
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周口市(项城市、太康县、川汇区、鹿邑县、沈丘县、西华县、商水县、扶沟县、郸城县、淮阳区)
楚雄彝族自治州(牟定县、姚安县、禄丰市、南华县、武定县、永仁县、双柏县、大姚县、元谋县、楚雄市)
黔西南布依族苗族自治州(册亨县、普安县、兴仁市、晴隆县、望谟县、安龙县、兴义市、贞丰县)
郴州市(安仁县、嘉禾县、桂东县、永兴县、宜章县、临武县、苏仙区、桂阳县、资兴市、北湖区、汝城县)
仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)
安阳市(林州市、滑县、内黄县、汤阴县、文峰区、北关区、龙安区、殷都区、安阳县)
龙岩市(漳平市、上杭县、永定区、新罗区、长汀县、武平县、连城县)
郑州市(中原区、金水区、二七区、新密市、上街区、登封市、新郑市、惠济区、荥阳市、巩义市、中牟县、管城回族区)
眉山市(彭山区、青神县、仁寿县、丹棱县、洪雅县、东坡区)
巴中市(恩阳区、通江县、平昌县、南江县、巴州区)
抚州市(金溪县、临川区、宜黄县、资溪县、黎川县、崇仁县、南丰县、乐安县、南城县、广昌县、东乡区)
荆门市(钟祥市、沙洋县、掇刀区、东宝区、京山市)
汕头市(潮阳区、金平区、濠江区、潮南区、龙湖区、南澳县、澄海区)
定西市(安定区、陇西县、漳县、通渭县、渭源县、岷县、临洮县)
驻马店市(正阳县、遂平县、泌阳县、驿城区、确山县、西平县、上蔡县、平舆县、新蔡县、汝南县)
河源市(连平县、紫金县、源城区、和平县、龙川县、东源县)
大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)
黄冈市(浠水县、蕲春县、黄梅县、红安县、黄州区、罗田县、麻城市、武穴市、英山县、团风县)
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乐山市(马边彝族自治县、夹江县、沐川县、金口河区、峨边彝族自治县、峨眉山市、井研县、五通桥区、沙湾区、市中区、犍为县)
绥化市(海伦市、安达市、兰西县、明水县、绥棱县、北林区、望奎县、青冈县、庆安县、肇东市)
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恩施土家族苗族自治州(建始县、恩施市、来凤县、巴东县、宣恩县、利川市、咸丰县、鹤峰县)
唐山市(滦南县、遵化市、路北区、开平区、迁西县、路南区、古冶区、乐亭县、丰润区、丰南区、曹妃甸区、滦州市、玉田县、迁安市)
文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、砚山县、文山市、富宁县、广南县、马关县、西畴县、丘北县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、阿克陶县、乌恰县)
淮安市(盱眙县、洪泽区、淮阴区、淮安区、涟水县、金湖县、清江浦区)
吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)
临沂市(费县、蒙阴县、郯城县、莒南县、罗庄区、沂水县、临沭县、沂南县、兰山区、河东区、兰陵县、平邑县)
中山市
辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)
永州市(零陵区、江华瑶族自治县、宁远县、东安县、新田县、道县、冷水滩区、蓝山县、祁阳市、江永县、双牌县)
4月24日盘后，和辉光电发布公告称，公司已于4月23日向香港联交所递交发行境外上市外资股（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行的申请材料。
招股书显示，此次公司全球发售所得款项净额将用于第6代AMOLED生产线的技术升级、新型AMOLED显示面板产品的研发、偿还部分有息银行借款及其他借款，以及用于营运资金等。
2021年登陆科创板
资料显示，和辉光电主要专注于高解析度的AMOLED半导体显示面板的研发、生产和销售。公司AMOLED半导体显示面板产品主要应用于智能手机、智能穿戴以及平板、笔记本电脑等消费类终端电子产品。同时公司也在积极研发生产适用于车载显示、航空机载显示、桌面显示、智能家居显示、工控显示、医疗显示等专业显示领域的AMOLED半导体显示面板产品。
2021年5月，和辉光电登陆科创板。今年2月，公司发布公告称，为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，提升公司高端AMOLED面板产品的产能比例，公司拟在境外发行股份（H股）并在香港联交所上市。
客户方面，招股书显示，和辉光电AMOLED半导体显示面板已服务荣耀及传音等领先的消费电子品牌以及中国五大车企中的两家。此外，公司产品还被一家总部位于欧洲的世界领先的飞机制造商采纳和使用。
专利技术方面，截至2024年底，和辉光电在中国、美国、日本、韩国以及欧洲等国家和地区专利局共获得授权专利1243项，其中发明专利883项。
和辉光电表示，经过多年的投入与积累，公司积累了大量与AMOLED显示技术相关的专利，这些专利涵盖了从材料、工艺到产品结构设计等多个方面，为企业的技术创新提供了坚实的专利保护，能够有效阻止竞争对手的模仿，确保技术上的领先地位。
“增收不增利”困境
从财务情况上看，和辉光电近年来陷入“增收不增利”困境。数据显示，2019年—2024年，公司营业收入整体维持增长态势，但归母净利润、扣非净利润均处于亏损状态。
公司近年来业绩情况来源：中证智能财讯
对于亏损原因，和辉光电表示，主要因为AMOLED半导体显示面板行业具有技术密集性和资本密集性的特点，行业对研发技术和生产工艺等要求较高，需要持续投入新技术及新产品的研发，同时生产运营的固定资产投入也较大，且从项目建设到达成规划产能、完成良率爬坡、实现规模效益需要一定的时间周期。在投产前期，由于固定成本分摊较大，行业厂商通常因单位成本较高而产生亏损，甚至可能存在产品毛利率在一定时期内为负的情形。
2024年，和辉光电实现营业总收入49.58亿元，同比增长63.19%；归母净利润亏损25.18亿元，上年同期为亏损32.44亿元，亏损有所收窄；扣非净利润亏损25.86亿元，上年同期为亏损33.32亿元。
和辉光电表示，如未来受宏观经济波动、贸易摩擦、消费电子市场前景不及预期等影响，导致公司主要产品的市场需求、产品价格改善缓慢，公司将面临经营业绩恢复缓慢且持续亏损的风险。
前五大客户收入占比约八成
值得注意的是，近年来，和辉光电的财务费用快速增长。公司财务费用从2019年的0.66亿元增至2024年的6.65亿元，其中利息费用从2019年的1.6亿元增至2024年的6.47亿元。
招股书显示，截至2025年2月28日，和辉光电有息银行借款及其他借款金额达163.63亿元，借款主要用于支持公司的业务运营及产品生产。这些借款的利率为每年不超过3.8%，借款到期日范围从2年到10年。
此外，和辉光电在招股书中提示了客户集中风险。2022年—2024年，公司来自前五大客户的收入分别为31.03亿元、23.88亿元及40.42亿元，分别占总收入的74%、78.6%及81.5%；其中，来自最大客户的收入分别为16.23亿元、10.95亿元及21.44亿元，分别占总收入的38.7%、36%及43.2%。
4月24日，和辉光电股价报2.1元/股，总市值超290亿元。
来源：六里投资报
今年4月19日，诺安基金的一则公告显示，杨谷将不再担任诺安基金副总经理一职，原因为“专注于投资工作”。
这是包括南方、万家、易方达等多家基金公司出现高管卸任回归基金经理本职岗位的又一案例，“鱼与熊掌不可兼得”的趋势似乎愈发明显。
早在2007年，在公募基金行业尚未广泛流行绩优则仕的年代，杨谷便已成为诺安基金的副总经理。
从2007年到2025年，杨谷高管与基金经理的双重身份保持了18年。
作为管理基金近20年的老将，杨谷管理的诺安先锋，从2006年2月任职起至今，约19年共取得812.99%的任职回报，年化回报为12.22%。
可以说，这是一位难得的“双十”基金经理。
今年以来，截至4月23日，杨谷管理的4只基金均取得了正回报，诺安先锋收获了4.15%的正收益。
数据：Choice，截至4月23日，下同。
杨谷的组合，专注投向那些他认为实际能力被明显低估的上市公司。
这些标的，往往处于产业链的瓶颈位置，在行业产能持续出清的背景下，这些公司反而新增了先进产能；
一旦下游需求出现新生长点，它们容易表现出显著的业绩弹性。
正值基金一季报披露，和六里投资报（liulishidian）一起来看这位老将在今年一季度有着怎样的调仓动作。
1、卸任诺安优势行业
在管基金总规模为51.73亿元
今年3月，杨谷卸任诺安优势行业基金经理一职。
杨谷在这只基金上的管理时间不长，仅1年半左右的时间，取得了5.15%的正收益。
卸任后，这只仅有0.33亿元规模的小基金被交由吴博俊、邓心怡共同管理。
由于规模不大，这只基金的卸任对杨谷管理规模的影响也微乎其微。
截至一季度末，杨谷的管理规模为51.73亿元，较上年末略增0.42亿元。
诺安先锋在一季度虽有1.20亿份的净赎回，但基金净值在一季度上涨7.79%，基金规模变化不大，仍有39.06亿元。
2、仓位逐渐回升
重回85%附近
总体来讲，杨谷的投资风格侧重于自下而上寻找成长股。
但在仓位上，拉长时间来看，也会有一些大的择时操作。
结合过往来看，诺安先锋仓位最高时曾达到过90%以上，主要出现在2021年。
2022年一季度，诺安先锋仓位骤降，从92.67%调降至69.96%；
其后，基金经理慢慢地逐渐增加仓位。
一定程度上，仓位的回升喻示着基金经理对手中标的看好，也是市场水温的直接体现。
截至一季度末，诺安先锋权益仓位为86.69%，较上年末上升6.21个百分点。
杨谷管理的另外三只基金，诺安精选回报、诺安优选回报和诺安进取回报的仓位同样在85%上下。
3、增持CXO：
新进昭衍新药、泰格、药康生物
从具体持仓来看，由于侧重自下而上寻找具有成长性的个股，杨谷在行业上是相对均衡的。
体现在一季报的持仓上，杨谷管理的4只基金共计有15只前十大重仓股，分散在8个行业中；
拿得最重的基础化工，占比为8.40%，主要是皇马科技、建龙微纳、安利股份；
其次是机械设备，占比6.38%，个股主要是迪威尔和联德股份；
之后，有色金属、医药、电力设备、汽车、环保占比均在5%以上。
其中，医药是杨谷在一季度加仓最为明确的方向。
15只前十大重仓股中，有4只是在一季度最新买入，分别是：
昭衍新药、新强联、泰格医药、药康生物。
这之中除了新强联，其他3只均为医药股，并且均为CXO相关。
而CXO对于杨谷的持仓来说算得上是新面孔；
此前在2024年中报时，杨谷持有的医药股包括昂利康、爱迪药业、海尔生物等，之后在下半年即予以清仓；
到2024年末时，杨谷几乎没有保留任何医药股的有效持仓。
到一季度，医药的5%权重都在新买进的CXO上面。
4、增持聚光科技
九号公司
除医药外，杨谷明显增持的还有聚光科技和九号公司：
聚光科技方面，诺安先锋在原有基础上增持78.05%，诺安精选回报增持52.32%，诺安优选回报增持30.89%，诺安进取回报增持58.06%；
九号公司上，诺安先锋增持了16.91%，诺安精选回报增持12.28%，诺安优选回报增持36.92%，诺安进取回报增持49.04%。
先从聚光科技来说，这家国内高端分析仪器的龙头公司，其实是杨谷持仓中的熟面孔，但每次持有时间都不算长。
最早在2015年，杨谷就曾持有这支个股，拿到2017年进行清仓；
在2017年年报、2019年中报时也曾短暂持有，但都买得不重。
直到今年一季度，这只个股被直接买进重仓，并且是四只基金均重仓持有。
从这家公司来看，2024年上半年，聚光科技实现扭亏为盈，净利润在2024年实现同比164%的高增；
而在股价方面，聚光科技在年初以来涨幅颇为显著，有55.36%的涨幅。
另一只增持的个股，九号公司，在年初以来也有22.91%的涨幅。
这家公司是2024年一季度时进入杨谷的组合，
从2024年2月开始，这家公司的股价稳步上行，一路从22.70元/股涨到今年3月时68.32元/股，相当于翻了两倍。
而杨谷在九号公司上拿得不算轻，收获不低。
5、减持纳思达、赛轮轮胎
从减持的角度来说，在一季度退出杨谷前十大的公司，主要是赛轮轮胎。
这只个股在2024年末时是杨谷四只基金共同的前十大重仓，但到了今年一季度，四只基金均将这只个股调出了前十大。
赛轮轮胎的股价，长期以来可以说是震荡上行的走势，期间的波动幅度不小，杨谷在其中也有一定的波段操作。
比如在2022年上半年，杨谷大幅降低仓位水平时，就也卖掉了不少赛轮轮胎；
之后，2023年四季度，又对其进行了大笔加仓，直接加到了组合的第一大重仓股；
在赛轮轮胎2024年一、二季度迅速上涨后，杨谷又在二季度减持了大概869万股。
值得一提的是，赛轮轮胎在4月初出现大跌，尤其是美国关税政策宣布后，由于公司业务中北美市场营收占比较高，股价显著回落。
可以说，杨谷的这一波减持逃掉了一定的跌幅。
另一只被明确减持的个股，是纳思达。
2024年末，纳思达是杨谷4只基金共同的前十大重仓，并且是诺安先锋的第一大重仓股。
但到一季度，诺安精选回报等3只基金的前十大中已不见其踪影，诺安先锋则减持了16.98%。
6、专注投向实际能力
被明显低估的上市公司
在一季报中，基金经理阐释了自己的选股逻辑：
我们的组合，专注投向那些我们认为其实际能力被明显低估的上市公司。
这些公司在过去五年宏观大环境的考验之后，竞争格局、行业地位、财务状况都得到强化。
我们的投资标的，往往处于产业链的瓶颈位置，
在行业产能持续出清的背景下，这些公司反而新增了先进产能；
一旦下游需求出现新生长点，它们容易表现出显著的业绩弹性。
当第一季度出现机器人产业化进展、AI 算力备用电源等新增需求、AI 有望在新药研发解决瓶颈环节、深海经济发展规划等有利因素，
我们相信这些实际能力被忽视的上市公司，正在迎来增量的业务需求。
过去一年，至少有三件事情预示着内地企业需要更加重视产品驱动、重视研发投入。
一是，2024 年上半年，销售驱动的企业，发现购买平台流量的效用持续下降。
二是，小米汽车以产品驱动，一炮而红。
三是，“胖东来”现象，说明内地市场对于产品质量存在高诉求和强需求。
更加重视产品驱动、重视研发投入，是内地企业在新的全球竞争格局中，继续开疆拓土的基础。
在具备这种特征的上市公司身上，我们看到了相关产业和股价的希望。
跨入二季度后，美国全球加征关税引发全球股市大幅下跌，市场在交易全球经济将进入衰退的预期。
中国无疑是 2018 年后，应对贸易壁垒经验最丰富的国家，股市的估值也处于全球对比下的洼地；
我们相信，优秀的企业有能力应对这些突发的因素。
新闻结尾
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