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扬州市(宝应县、广陵区、江都区、邗江区、仪征市、高邮市)

新余市(分宜县、渝水区)

七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)  安庆市(迎江区、桐城市、望江县、太湖县、宜秀区、大观区、岳西县、怀宁县、宿松县、潜山市)

遂宁市(射洪市、船山区、大英县、安居区、蓬溪县)

塔城地区(塔城市、乌苏市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、裕民县、沙湾市)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

芜湖市(无为市、弋江区、鸠江区、繁昌区、湾沚区、南陵县、镜湖区)  聊城市(东昌府区、冠县、高唐县、东阿县、茌平区、阳谷县、临清市、莘县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

临沂市(罗庄区、平邑县、费县、沂南县、兰陵县、临沭县、莒南县、郯城县、河东区、沂水县、兰山区、蒙阴县)

宝鸡市(千阳县、凤翔区、渭滨区、陈仓区、金台区、岐山县、眉县、太白县、陇县、扶风县、麟游县、凤县)

辽源市(东丰县、西安区、东辽县、龙山区)

十堰市(丹江口市、茅箭区、张湾区、郧西县、郧阳区、竹溪县、竹山县、房县)

南阳市(淅川县、邓州市、方城县、宛城区、新野县、唐河县、镇平县、社旗县、西峡县、南召县、内乡县、桐柏县、卧龙区)

咸阳市(礼泉县、乾县、三原县、秦都区、旬邑县、长武县、泾阳县、杨陵区、永寿县、渭城区、彬州市、淳化县、兴平市、武功县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

葫芦岛市(兴城市、南票区、建昌县、连山区、龙港区、绥中县)

周口市(商水县、川汇区、扶沟县、郸城县、沈丘县、鹿邑县、西华县、太康县、淮阳区、项城市)

阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)

营口市(站前区、大石桥市、盖州市、西市区、老边区、鲅鱼圈区)

吕梁市(临县、交口县、离石区、孝义市、汾阳市、兴县、石楼县、中阳县、柳林县、岚县、交城县、文水县、方山县)

大同市(灵丘县、平城区、云冈区、阳高县、浑源县、新荣区、广灵县、云州区、左云县、天镇县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

廊坊市(永清县、香河县、霸州市、大城县、安次区、广阳区、大厂回族自治县、文安县、固安县、三河市)

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楚雄彝族自治州(大姚县、禄丰市、牟定县、武定县、南华县、楚雄市、姚安县、永仁县、元谋县、双柏县)

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乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

白银市(白银区、景泰县、靖远县、平川区、会宁县)

衡阳市(石鼓区、蒸湘区、南岳区、衡阳县、耒阳市、珠晖区、祁东县、衡南县、衡东县、雁峰区、常宁市、衡山县)

临汾市(大宁县、乡宁县、翼城县、蒲县、洪洞县、安泽县、襄汾县、永和县、浮山县、汾西县、古县、吉县、侯马市、隰县、尧都区、曲沃县、霍州市)  白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县、靖宇县、浑江区、临江市)

淮安市(清江浦区、淮阴区、洪泽区、金湖县、涟水县、盱眙县、淮安区)

怀化市(辰溪县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、会同县、沅陵县、中方县、溆浦县、洪江市、新晃侗族自治县、鹤城区)

黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、黎平县、从江县、镇远县、凯里市、台江县、雷山县、剑河县、岑巩县、天柱县、麻江县、三穗县、榕江县、施秉县、黄平县、丹寨县)萍乡市(芦溪县、安源区、湘东区、莲花县、上栗县)

驻马店市(泌阳县、西平县、汝南县、上蔡县、驿城区、遂平县、新蔡县、确山县、平舆县、正阳县)  固原市(隆德县、原州区、彭阳县、泾源县、西吉县)

中山市

揭阳市(榕城区、揭东区、普宁市、揭西县、惠来县)

鄂尔多斯市(乌审旗、东胜区、伊金霍洛旗、鄂托克旗、准格尔旗、鄂托克前旗、杭锦旗、康巴什区、达拉特旗)宿州市(泗县、埇桥区、灵璧县、砀山县、萧县)

黑河市(逊克县、北安市、孙吴县、五大连池市、嫩江市、爱辉区)

崇左市(宁明县、凭祥市、大新县、江州区、龙州县、天等县、扶绥县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特前旗、临河区、磴口县、乌拉特后旗、五原县)

淄博市(桓台县、博山区、淄川区、临淄区、张店区、周村区、沂源县、高青县)

延边朝鲜族自治州(龙井市、图们市、和龙市、安图县、珲春市、延吉市、敦化市、汪清县)

沈阳市(皇姑区、和平区、铁西区、苏家屯区、康平县、辽中区、沈北新区、沈河区、浑南区、大东区、法库县、于洪区、新民市)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

绵阳市(平武县、盐亭县、涪城区、三台县、梓潼县、北川羌族自治县、安州区、江油市、游仙区)

阿克苏地区(沙雅县、库车市、拜城县、柯坪县、阿克苏市、新和县、乌什县、阿瓦提县、温宿县)

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泉州市(德化县、丰泽区、安溪县、鲤城区、洛江区、石狮市、惠安县、晋江市、永春县、金门县、南安市、泉港区)

济南市(天桥区、市中区、商河县、历下区、章丘区、槐荫区、莱芜区、钢城区、历城区、长清区、平阴县、济阳区)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、泸西县、开远市、个旧市、石屏县、建水县、屏边苗族自治县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、绿春县、弥勒市、河口瑶族自治县)

巴中市(南江县、巴州区、通江县、恩阳区、平昌县)

　　来源：证券之星

　　百年老字号九芝堂（000989.SZ，下称“ST九芝（维权）”）近期发布的2024年年报显示，公司实现营收和归母净利润分别为：23.71亿元和2.16亿元，较上年同期分别下降：19.91%和27.31%。这也是公司连续两年呈现业绩双降。

　　证券之星注意到，2024年，公司处方药板块贡献的收入较上年大幅下降14.76%，其中该板块旗下核心产品疏血通注射液自2021年起连续三年收入下滑。受2024年医保目录部分内容调整影响，这一核心产品医保报销范围再度缩窄，未来能否扭转收入下滑颓势充满不确定性。

　　主业收入承压下，ST九芝近年也在向创新药、干细胞等前沿领域布局，不过前述业务还处于临床研发阶段，转型远水难解业绩增长近渴。更严峻的是，原实控人李振国还需兑现三年（2025年至2027年）合计9亿元扣非净利润的对赌承诺，而公司已连续7年扣非归母净利润未突破3亿元，业绩承诺实现面临巨大挑战。

　　01． OTC毛利率全年锐减8.72%

　　2024年，ST九芝的营收结构呈现“两极分化”态势：核心业务承压明显，新兴业务虽增长强劲但体量尚小。公司年报显示，公司三大产品板块中，OTC与处方药作为传统支柱，2024年营收分别为11.34亿元和11.32亿元，同比下滑24.69%和14.76%，拖累整体业绩表现；相比之下，大健康产品板块实现收入2164.82万元，同比上涨35.86%。然而，由于该业务目前规模较小，占公司总营收比重不足1%，短期内仍难以弥补核心板块收入下滑带来的缺口。

　　对于整体业绩下滑的原因，ST九芝表示，受医保政策、市场需求变化和市场结构调整等综合因素影响，公司部分产品销售下降，导致公司营业收入下降，加之原材料采购价格上涨等原因导致营业成本上升，公司报告期内盈利有所下降。

　　证券之星了解到，2023年12月，国家医疗保障局发布《关于促进同通用名同厂牌药品省际间价格公平诚信、透明均衡的通知》，提出指导医药采购机构聚焦“四同药品”（指通用名、厂牌、剂型、规格均相同的药品），对照全国现有挂网药品价格统计形成监测价，进行全面梳理排查，到2024年3月底前，基本消除“四同药品”省际间的不公平高价、歧视性高价。

　　在此政策背景下，ST九芝的OTC业务板块承压，面临全国价格体系重构的巨大挑战。例如该板块旗下的拳头产品之一六味地黄丸需与同仁堂、仲景等品牌在统一价格框架下竞争，可能会挤压终端利润空间。

　　分季度看，证券之星注意到，2024年第一季度，公司营收达10.79亿元，营收占比超四成，此后便呈现出连续下滑趋势，直至第四季度，营收仅为3.08亿元。归母净利润方面，第一季度是全年唯一突破亿元大关的季度，随后三个季度持续走低。到2024年第四季度，公司更是陷入亏损为负2410.22万元。值得注意的是，与上一年同期对比，公司每个季度的归母净利润均出现大幅下滑。而在毛利率方面，2024年，ST九芝整体毛利率为59.12%，较上年下滑1.43个百分点，其中OTC板块毛利率下滑幅度更为显著，同比下滑8.72个百分点，降至43.64%。

　　02． 核心产品三年收入缩水29%

　　作为ST九芝处方药板块的核心单品，疏血通注射液曾贡献超两成营收，但近年来业绩持续承压。数据显示，该产品收入从2021年的8.29亿元逐年下滑，至2023年已降至5.88亿元。公司在2023年年报问询回复中表示，销售遇冷主要源于两大因素：一是未能参与广东省药品招标采购，以及19省区市组成的湖北中成药省际联盟集中带量采购；二是医保支付政策持续收紧，产品适用人群被严格限定为二级及以上医疗机构中具备明确缺血性脑血管疾病急性发作证据的重症患者，限制了临床使用范围。

　　医保政策的变动进一步加剧了产品销售压力。证券之星注意到，尽管2023年国家医保目录解除了对疏血通注射液等部分中药注射剂的支付限制，但次年政策再度调整，2024年医保目录将其适用群体从缺血性心脑血管疾病，调整为仅涵盖急性脑梗塞患者。这一改变缩小了产品的医保覆盖范围，尽管公司强调影响可控，但产品未来市场份额是否会被进一步挤压，仍存在较大不确定性，市场表现有待时间验证。

　　两大核心业务板块营收齐跌，成为ST九芝业绩下滑的直接诱因。事实上，公司已陷入连续三年营收下滑、连续两年归母净利润双位数降幅的困局。2023年，原实控人李振国违规占用资金事件更是雪上加霜，会计师事务所对公司2023年度内部控制出具否定意见。这一负面审计结果直接导致公司股票于2024年4月26日被实施“其他风险警示”。同年11月，公司发布实控权变更公告，李振国以7.19元/股的价格将其持有的公司53500000股股份（占公司总股本的6.25%）转让给辰能创投，转让款合计为3.85亿元。

　　上述前述交易完成后，辰能创投持股比例达到24.04%，成为公司控股股东，公司实控人变更为黑龙江省国资委，而李振国持股比例减少至18.91%，退居第二大股东。

　　03． 新业务难解近渴

　　值得关注的是，在此次股权转让过程中，李振国作出了业绩承诺：上市公司在标的股份完成过户后的三个会计年度（即业绩承诺期）内，经审计的扣除非经常性损益后的净利润总和不得低于9亿元。若最终业绩未达承诺标准，李振国需在业绩承诺期结束后，就差额部分向交易方进行现金补偿。

　　今年1月5日，上述转让的股份正式完成过户登记手续，即业绩承诺期为2025年至2027年。然而该业绩承诺对ST九芝而言颇具有挑战性，公司平均每年实现的扣非净利润需达到3亿元，而公司已经连续8年扣非归母净利润未突破3亿元。

　　从2024年的节点看，ST九芝正面临着传统核心业务增长乏力与新兴业务培育漫长的双重困境。尤其在新兴业务方面，ST九芝此前进行了多款创新药研发，并切入干细胞治疗领域。年报显示，公司正在推动两款仿制药YB212、SQ213的上市，其中YB212已完成注册批次生产，但预计完成时间需要到2026年6月30日，SQ213则未有具体的上市时间线。

　　公司创新药研发领域主要聚焦于抗凝药物（YB209项目）、抗生素（YB211项目）及糖尿病药物（REMD-477）等方向。年报显示，YB209项目完成I期临床试验所有受试者的入组和出组等收尾工作；YB211项目则进入II期临床试验不久。REMD-477则正在中国1型糖尿病患者中开展临床试验，后续尚需申请开展Ⅲ期临床试验并经国家药品监督管理局审评、审批通过后方可生产上市。公司表示，新药各研发事项的推进时间较长，存在不确定性，短期内不会对公司经营业绩产生重大影响。

　　同样，干细胞治疗项目虽具有一定前景，但公司在报告期内还在围绕干细胞治疗缺血性脑卒中、干细胞治疗自身免疫性肺泡蛋白沉积症等项目进行研发，距离商业化落地、实现盈利还有很长的路要走。若仅依赖传统业务，在医保政策持续收紧、核心产品医保适用范围缩窄以及市场竞争白热化态势下，实现上述业绩承诺，难度不容小觑。（本文首发证券之星，作者|吴凡）