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芜湖市(南陵县、无为市、鸠江区、湾沚区、弋江区、繁昌区、镜湖区)

无锡市(宜兴市、江阴市、惠山区、梁溪区、锡山区、滨湖区、新吴区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、阿拉山口市、博乐市)

齐齐哈尔市(建华区、昂昂溪区、拜泉县、龙江县、讷河市、克山县、泰来县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、甘南县、富裕县、铁锋区、依安县、克东县、碾子山区)  合肥市(长丰县、肥东县、肥西县、庐江县、巢湖市、蜀山区、庐阳区、包河区、瑶海区)

三门峡市(渑池县、湖滨区、卢氏县、义马市、灵宝市、陕州区)

贺州市(平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、八步区、钟山县)

郑州市(新郑市、中原区、荥阳市、巩义市、管城回族区、惠济区、金水区、中牟县、新密市、上街区、登封市、二七区)

庆阳市(环县、正宁县、合水县、宁县、华池县、镇原县、西峰区、庆城县)  徐州市(云龙区、睢宁县、铜山区、沛县、鼓楼区、贾汪区、丰县、泉山区、新沂市、邳州市)

承德市(承德县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、平泉市、丰宁满族自治县、双桥区、兴隆县、鹰手营子矿区、滦平县、宽城满族自治县、隆化县)

白城市(通榆县、镇赉县、大安市、洮北区、洮南市)

北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)

南京市(高淳区、江宁区、玄武区、溧水区、浦口区、建邺区、六合区、秦淮区、雨花台区、栖霞区、鼓楼区)

哈尔滨市(巴彦县、延寿县、松北区、双城区、方正县、道里区、通河县、木兰县、依兰县、南岗区、呼兰区、尚志市、道外区、五常市、香坊区、宾县、平房区、阿城区)

巴中市(通江县、巴州区、南江县、恩阳区、平昌县)

衢州市(柯城区、衢江区、常山县、开化县、江山市、龙游县)

丹东市(振兴区、元宝区、东港市、凤城市、振安区、宽甸满族自治县)

崇左市(凭祥市、大新县、天等县、宁明县、龙州县、江州区、扶绥县)

许昌市(长葛市、鄢陵县、禹州市、襄城县、建安区、魏都区)

黄山市(徽州区、祁门县、黟县、歙县、休宁县、屯溪区、黄山区)

渭南市(合阳县、潼关县、华州区、蒲城县、富平县、韩城市、华阴市、白水县、大荔县、临渭区、澄城县)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、汶川县、红原县、小金县、茂县、阿坝县、壤塘县、黑水县、理县、金川县、马尔康市、九寨沟县、若尔盖县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、册亨县、普安县、兴义市、贞丰县、安龙县、兴仁市、望谟县)

黄石市(阳新县、下陆区、西塞山区、黄石港区、铁山区、大冶市)

玉溪市(易门县、华宁县、江川区、通海县、澄江市、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、峨山彝族自治县)

汉中市(城固县、南郑区、略阳县、留坝县、洋县、西乡县、勉县、宁强县、镇巴县、佛坪县、汉台区)

邵阳市(新邵县、北塔区、洞口县、邵东市、武冈市、新宁县、双清区、隆回县、邵阳县、绥宁县、城步苗族自治县、大祥区)

宁波市(奉化区、余姚市、镇海区、海曙区、北仑区、宁海县、象山县、慈溪市、鄞州区、江北区)

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福州市(平潭县、福清市、台江区、长乐区、罗源县、马尾区、鼓楼区、仓山区、晋安区、闽侯县、永泰县、闽清县、连江县)

白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、临江市、靖宇县、抚松县、浑江区)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、克什克腾旗、敖汉旗、红山区、宁城县、喀喇沁旗、翁牛特旗、巴林左旗、元宝山区、松山区、林西县)

丽水市(青田县、庆元县、遂昌县、景宁畲族自治县、莲都区、缙云县、云和县、龙泉市、松阳县)  阿克苏地区(乌什县、拜城县、新和县、库车市、温宿县、阿克苏市、阿瓦提县、沙雅县、柯坪县)

鸡西市(滴道区、鸡冠区、城子河区、麻山区、密山市、梨树区、虎林市、鸡东县、恒山区)

德州市(陵城区、夏津县、齐河县、临邑县、禹城市、武城县、宁津县、庆云县、平原县、乐陵市、德城区)

乌兰察布市(丰镇市、凉城县、四子王旗、卓资县、兴和县、集宁区、商都县、察哈尔右翼中旗、化德县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗)吉林市(桦甸市、龙潭区、蛟河市、船营区、丰满区、昌邑区、舒兰市、磐石市、永吉县)

惠州市(博罗县、惠阳区、龙门县、惠城区、惠东县)  廊坊市(大城县、安次区、永清县、固安县、文安县、广阳区、霸州市、香河县、大厂回族自治县、三河市)

贵港市(桂平市、平南县、港南区、港北区、覃塘区)

六安市(金安区、金寨县、霍山县、舒城县、叶集区、霍邱县、裕安区)

蚌埠市(禹会区、怀远县、五河县、蚌山区、龙子湖区、淮上区、固镇县)鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

朔州市(怀仁市、右玉县、平鲁区、朔城区、山阴县、应县)

铜仁市(沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、石阡县、松桃苗族自治县、碧江区、江口县、思南县、万山区、德江县)

烟台市(蓬莱区、龙口市、招远市、莱州市、牟平区、福山区、莱阳市、芝罘区、栖霞市、海阳市、莱山区)

常州市(武进区、天宁区、金坛区、溧阳市、新北区、钟楼区)

晋中市(寿阳县、灵石县、榆次区、介休市、榆社县、左权县、祁县、太谷区、和顺县、平遥县、昔阳县)

张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)

龙岩市(长汀县、连城县、漳平市、新罗区、上杭县、永定区、武平县)

嘉兴市(南湖区、海宁市、桐乡市、海盐县、嘉善县、平湖市、秀洲区)

四平市(铁西区、双辽市、伊通满族自治县、铁东区、梨树县)

茂名市(茂南区、化州市、高州市、电白区、信宜市)

泉州市(泉港区、安溪县、石狮市、永春县、鲤城区、洛江区、德化县、金门县、南安市、丰泽区、惠安县、晋江市)

广元市(苍溪县、青川县、旺苍县、朝天区、利州区、剑阁县、昭化区)

宜春市(靖安县、袁州区、宜丰县、樟树市、奉新县、铜鼓县、丰城市、上高县、高安市、万载县)

十堰市(竹山县、丹江口市、郧西县、郧阳区、茅箭区、竹溪县、房县、张湾区)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、盘山县、双台子区)

梅州市(五华县、丰顺县、梅县区、梅江区、大埔县、蕉岭县、兴宁市、平远县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。