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九江市(浔阳区、永修县、湖口县、柴桑区、都昌县、武宁县、庐山市、彭泽县、修水县、濂溪区、瑞昌市、德安县、共青城市)

乌兰察布市(兴和县、商都县、凉城县、察哈尔右翼中旗、集宁区、丰镇市、察哈尔右翼后旗、化德县、察哈尔右翼前旗、四子王旗、卓资县)

河源市(紫金县、龙川县、连平县、东源县、和平县、源城区)

文山壮族苗族自治州(文山市、富宁县、砚山县、麻栗坡县、西畴县、丘北县、马关县、广南县)  凉山彝族自治州(冕宁县、雷波县、盐源县、普格县、木里藏族自治县、金阳县、会理市、美姑县、昭觉县、宁南县、越西县、德昌县、甘洛县、喜德县、会东县、布拖县、西昌市)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

泸州市(叙永县、龙马潭区、江阳区、泸县、纳溪区、古蔺县、合江县)

惠州市(博罗县、惠城区、龙门县、惠东县、惠阳区)

通化市(梅河口市、东昌区、集安市、通化县、辉南县、二道江区、柳河县)  吴忠市(同心县、利通区、盐池县、青铜峡市、红寺堡区)

洛阳市(汝阳县、老城区、栾川县、新安县、西工区、洛龙区、涧西区、偃师区、嵩县、伊川县、孟津区、瀍河回族区、洛宁县、宜阳县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

滨州市(沾化区、滨城区、惠民县、阳信县、无棣县、博兴县、邹平市)

林芝市(察隅县、米林市、朗县、巴宜区、工布江达县、波密县、墨脱县)

酒泉市(肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、玉门市、敦煌市、瓜州县、金塔县)

百色市(西林县、田东县、右江区、靖西市、田林县、乐业县、德保县、隆林各族自治县、田阳区、凌云县、平果市、那坡县)

河池市(大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、凤山县、南丹县、巴马瑶族自治县、东兰县、天峨县、都安瑶族自治县、宜州区、金城江区)

齐齐哈尔市(碾子山区、龙江县、龙沙区、泰来县、克东县、依安县、昂昂溪区、富拉尔基区、克山县、铁锋区、富裕县、甘南县、建华区、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、讷河市)

荆州市(石首市、公安县、沙市区、荆州区、松滋市、洪湖市、监利市、江陵县)

昌都市(卡若区、察雅县、八宿县、贡觉县、左贡县、丁青县、洛隆县、芒康县、边坝县、江达县、类乌齐县)

伊春市(大箐山县、乌翠区、伊美区、金林区、丰林县、铁力市、汤旺县、南岔县、嘉荫县、友好区)

铜仁市(沿河土家族自治县、碧江区、石阡县、松桃苗族自治县、思南县、印江土家族苗族自治县、德江县、玉屏侗族自治县、万山区、江口县)

银川市(金凤区、永宁县、兴庆区、贺兰县、灵武市、西夏区)

亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

龙岩市(连城县、新罗区、漳平市、上杭县、武平县、长汀县、永定区)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、兴义市、安龙县、晴隆县、普安县、望谟县、册亨县、贞丰县)

毕节市(纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、大方县、黔西市、金沙县、七星关区、织金县)

扬州市(江都区、邗江区、仪征市、高邮市、广陵区、宝应县)

乌鲁木齐市(米东区、头屯河区、达坂城区、天山区、乌鲁木齐县、新市区、水磨沟区、沙依巴克区)

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淮安市(金湖县、清江浦区、涟水县、淮安区、洪泽区、淮阴区、盱眙县)

广安市(岳池县、武胜县、前锋区、广安区、华蓥市、邻水县)

衢州市(龙游县、常山县、江山市、衢江区、开化县、柯城区)

东莞市  日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)

平凉市(灵台县、庄浪县、华亭市、崇信县、泾川县、静宁县、崆峒区)

雅安市(天全县、石棉县、荥经县、雨城区、汉源县、宝兴县、芦山县、名山区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)抚顺市(望花区、清原满族自治县、抚顺县、新宾满族自治县、顺城区、新抚区、东洲区)

双鸭山市(友谊县、宝清县、集贤县、宝山区、四方台区、岭东区、饶河县、尖山区)  威海市(荣成市、文登区、环翠区、乳山市)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、乾安县、长岭县)

昌吉回族自治州(阜康市、昌吉市、奇台县、吉木萨尔县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县)汉中市(城固县、宁强县、西乡县、南郑区、略阳县、镇巴县、汉台区、勉县、佛坪县、洋县、留坝县)

苏州市(张家港市、虎丘区、姑苏区、吴中区、昆山市、吴江区、太仓市、常熟市、相城区)

金昌市(金川区、永昌县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

株洲市(荷塘区、天元区、攸县、芦淞区、醴陵市、石峰区、炎陵县、渌口区、茶陵县)

安庆市(望江县、迎江区、怀宁县、大观区、桐城市、太湖县、宿松县、宜秀区、潜山市、岳西县)

宝鸡市(凤翔区、扶风县、凤县、岐山县、麟游县、千阳县、陈仓区、陇县、眉县、渭滨区、太白县、金台区)

丹东市(宽甸满族自治县、凤城市、振安区、东港市、元宝区、振兴区)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)

内蒙古自治区

七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)

湖州市(安吉县、吴兴区、长兴县、德清县、南浔区)

北京市(顺义区、昌平区、密云区、西城区、延庆区、房山区、怀柔区、石景山区、东城区、门头沟区、平谷区、通州区、大兴区、朝阳区、丰台区、海淀区)

德州市(夏津县、齐河县、乐陵市、陵城区、武城县、临邑县、德城区、宁津县、禹城市、平原县、庆云县)

聊城市(东阿县、东昌府区、阳谷县、莘县、茌平区、高唐县、冠县、临清市)

广州市(白云区、花都区、从化区、南沙区、海珠区、黄埔区、荔湾区、天河区、增城区、越秀区、番禺区)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、阿坝县、九寨沟县、黑水县、若尔盖县、红原县、马尔康市、理县、茂县、小金县、壤塘县、汶川县、金川县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。