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武汉市(汉阳区、江夏区、黄陂区、武昌区、蔡甸区、新洲区、青山区、汉南区、江岸区、东西湖区、硚口区、洪山区、江汉区)

遂宁市(安居区、大英县、蓬溪县、射洪市、船山区)

长春市(朝阳区、公主岭市、九台区、绿园区、农安县、宽城区、南关区、双阳区、二道区、榆树市、德惠市)

南京市(高淳区、玄武区、雨花台区、建邺区、溧水区、秦淮区、六合区、栖霞区、浦口区、江宁区、鼓楼区)  荆门市(钟祥市、京山市、东宝区、沙洋县、掇刀区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、西秀区、关岭布依族苗族自治县、普定县)

六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)

辽阳市(文圣区、灯塔市、辽阳县、弓长岭区、宏伟区、太子河区、白塔区)

甘南藏族自治州(临潭县、合作市、舟曲县、迭部县、玛曲县、夏河县、碌曲县、卓尼县)  海口市(龙华区、美兰区、秀英区、琼山区)

福州市(晋安区、闽侯县、马尾区、鼓楼区、闽清县、罗源县、平潭县、连江县、长乐区、台江区、福清市、仓山区、永泰县)

镇江市(京口区、丹阳市、润州区、丹徒区、句容市、扬中市)

上海市(静安区、长宁区、黄浦区、宝山区、杨浦区、松江区、普陀区、奉贤区、闵行区、崇明区、虹口区、嘉定区、青浦区、金山区、徐汇区、浦东新区)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

三沙市(西沙区、南沙区)

揭阳市(普宁市、惠来县、揭西县、榕城区、揭东区)

莆田市(城厢区、秀屿区、仙游县、荔城区、涵江区)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、沭阳县、宿豫区、宿城区)

河源市(连平县、和平县、东源县、龙川县、紫金县、源城区)

防城港市(东兴市、防城区、港口区、上思县)

荆州市(洪湖市、荆州区、监利市、公安县、松滋市、沙市区、石首市、江陵县)

天水市(秦州区、张家川回族自治县、秦安县、清水县、麦积区、甘谷县、武山县)

包头市(青山区、九原区、固阳县、白云鄂博矿区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、东河区、石拐区、昆都仑区)

黄石市(黄石港区、下陆区、大冶市、西塞山区、铁山区、阳新县)

嘉峪关市

济南市(天桥区、历城区、莱芜区、长清区、平阴县、济阳区、钢城区、章丘区、商河县、市中区、历下区、槐荫区)

赤峰市(元宝山区、喀喇沁旗、宁城县、克什克腾旗、松山区、敖汉旗、巴林左旗、巴林右旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、红山区)

通辽市(科尔沁区、奈曼旗、开鲁县、库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗)

贵阳市(开阳县、南明区、观山湖区、修文县、云岩区、白云区、乌当区、息烽县、清镇市、花溪区)

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黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、阿图什市、乌恰县)

日喀则市(白朗县、定结县、亚东县、聂拉木县、萨迦县、康马县、仲巴县、岗巴县、江孜县、南木林县、仁布县、谢通门县、定日县、拉孜县、萨嘎县、昂仁县、桑珠孜区、吉隆县)

安康市(紫阳县、石泉县、汉阴县、岚皋县、白河县、宁陕县、旬阳市、平利县、镇坪县、汉滨区)  鹤壁市(山城区、淇滨区、浚县、淇县、鹤山区)

芜湖市(南陵县、鸠江区、弋江区、无为市、镜湖区、繁昌区、湾沚区)

淮安市(淮阴区、淮安区、清江浦区、金湖县、盱眙县、涟水县、洪泽区)

随州市(随县、曾都区、广水市)北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)

新余市(渝水区、分宜县)  石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

焦作市(解放区、中站区、马村区、山阳区、修武县、孟州市、温县、武陟县、沁阳市、博爱县)

玉溪市(峨山彝族自治县、江川区、通海县、红塔区、华宁县、易门县、澄江市、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)和田地区(策勒县、和田县、于田县、和田市、民丰县、墨玉县、洛浦县、皮山县)

池州市(青阳县、贵池区、石台县、东至县)

郑州市(金水区、上街区、中原区、惠济区、管城回族区、新郑市、荥阳市、新密市、中牟县、登封市、巩义市、二七区)

昌都市(边坝县、八宿县、卡若区、芒康县、类乌齐县、洛隆县、丁青县、贡觉县、察雅县、左贡县、江达县)

榆林市(佳县、府谷县、定边县、清涧县、米脂县、横山区、绥德县、靖边县、榆阳区、神木市、吴堡县、子洲县)

吴忠市(红寺堡区、盐池县、同心县、利通区、青铜峡市)

广州市(荔湾区、增城区、番禺区、白云区、南沙区、天河区、从化区、越秀区、花都区、海珠区、黄埔区)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、凤凰县、龙山县、花垣县、吉首市、泸溪县、古丈县、永顺县)

汉中市(南郑区、宁强县、洋县、留坝县、西乡县、镇巴县、略阳县、佛坪县、汉台区、城固县、勉县)

白银市(靖远县、会宁县、平川区、景泰县、白银区)

宁德市(屏南县、古田县、柘荣县、寿宁县、蕉城区、周宁县、福安市、福鼎市、霞浦县)

宁夏回族自治区

马鞍山市(和县、雨山区、花山区、博望区、当涂县、含山县)

延边朝鲜族自治州(安图县、敦化市、和龙市、图们市、珲春市、龙井市、延吉市、汪清县)

眉山市(丹棱县、洪雅县、仁寿县、青神县、东坡区、彭山区)

抚顺市(望花区、清原满族自治县、新抚区、新宾满族自治县、东洲区、顺城区、抚顺县)

三门峡市(渑池县、义马市、灵宝市、卢氏县、陕州区、湖滨区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。