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宁夏回族自治区
衢州市(江山市、常山县、龙游县、开化县、柯城区、衢江区)
合肥市(庐阳区、巢湖市、瑶海区、蜀山区、肥东县、包河区、庐江县、长丰县、肥西县)
黔南布依族苗族自治州(长顺县、罗甸县、都匀市、瓮安县、荔波县、三都水族自治县、惠水县、平塘县、贵定县、福泉市、龙里县、独山县)
日照市(岚山区、东港区、莒县、五莲县)
张掖市(临泽县、高台县、民乐县、甘州区、肃南裕固族自治县、山丹县)
清远市(佛冈县、英德市、连南瑶族自治县、阳山县、连州市、连山壮族瑶族自治县、清新区、清城区)
温州市(瓯海区、龙港市、瑞安市、乐清市、洞头区、永嘉县、文成县、泰顺县、平阳县、苍南县、鹿城区、龙湾区)
常州市(钟楼区、金坛区、武进区、溧阳市、新北区、天宁区)
锦州市(凌河区、义县、北镇市、古塔区、黑山县、凌海市、太和区)
梧州市(藤县、万秀区、苍梧县、龙圩区、蒙山县、长洲区、岑溪市)
玉林市(北流市、容县、陆川县、博白县、福绵区、玉州区、兴业县)
大理白族自治州(祥云县、巍山彝族回族自治县、宾川县、大理市、洱源县、漾濞彝族自治县、弥渡县、南涧彝族自治县、云龙县、鹤庆县、剑川县、永平县)
珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)
秦皇岛市(海港区、北戴河区、昌黎县、山海关区、抚宁区、卢龙县、青龙满族自治县)
凉山彝族自治州(金阳县、喜德县、美姑县、宁南县、冕宁县、布拖县、甘洛县、越西县、昭觉县、会东县、会理市、德昌县、木里藏族自治县、西昌市、盐源县、普格县、雷波县)
衡水市(桃城区、景县、阜城县、饶阳县、安平县、深州市、枣强县、冀州区、故城县、武强县、武邑县)
淮北市(杜集区、相山区、烈山区、濉溪县)
香港特别行政区
长沙市(天心区、望城区、芙蓉区、长沙县、宁乡市、浏阳市、开福区、雨花区、岳麓区)
襄阳市(襄州区、保康县、宜城市、枣阳市、老河口市、襄城区、樊城区、南漳县、谷城县)
西藏自治区
十堰市(郧阳区、郧西县、茅箭区、丹江口市、竹溪县、竹山县、房县、张湾区)
周口市(项城市、川汇区、太康县、淮阳区、商水县、鹿邑县、郸城县、沈丘县、西华县、扶沟县)
遂宁市(船山区、蓬溪县、射洪市、大英县、安居区)
厦门市(翔安区、思明区、同安区、集美区、湖里区、海沧区)
汕尾市(陆河县、城区、陆丰市、海丰县)
银川市(永宁县、贺兰县、兴庆区、西夏区、金凤区、灵武市)
舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)
伊犁哈萨克自治州(昭苏县、伊宁县、奎屯市、巩留县、霍尔果斯市、新源县、特克斯县、伊宁市、霍城县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县)
南阳市(西峡县、唐河县、镇平县、桐柏县、新野县、社旗县、卧龙区、南召县、宛城区、邓州市、淅川县、内乡县、方城县)
镇江市(扬中市、丹阳市、京口区、丹徒区、句容市、润州区)
长春市(宽城区、九台区、榆树市、双阳区、绿园区、南关区、德惠市、公主岭市、朝阳区、二道区、农安县)
三沙市(南沙区、西沙区)
和田地区(和田市、于田县、民丰县、皮山县、洛浦县、墨玉县、策勒县、和田县)
黄山市(休宁县、祁门县、黄山区、黟县、屯溪区、歙县、徽州区)
普洱市(景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县)
新疆维吾尔自治区
连云港市(连云区、灌云县、东海县、赣榆区、灌南县、海州区)
盘锦市(大洼区、兴隆台区、盘山县、双台子区)
天津市(东丽区、宝坻区、武清区、北辰区、滨海新区、河西区、宁河区、河北区、红桥区、静海区、蓟州区、津南区、和平区、河东区、南开区、西青区)
泸州市(古蔺县、龙马潭区、纳溪区、合江县、叙永县、江阳区、泸县)
吴忠市(利通区、红寺堡区、盐池县、青铜峡市、同心县)
益阳市(资阳区、南县、安化县、桃江县、沅江市、赫山区)
新乡市(卫辉市、原阳县、新乡县、卫滨区、辉县市、延津县、牧野区、红旗区、获嘉县、长垣市、封丘县、凤泉区)
怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)
平顶山市(舞钢市、湛河区、宝丰县、新华区、汝州市、石龙区、鲁山县、郏县、卫东区、叶县)
四平市(双辽市、伊通满族自治县、铁西区、铁东区、梨树县)
攀枝花市(东区、仁和区、西区、盐边县、米易县)
丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、华坪县、永胜县、宁蒗彝族自治县)
喀什地区(巴楚县、疏附县、莎车县、泽普县、岳普湖县、麦盖提县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、英吉沙县、疏勒县、伽师县)
贺州市(八步区、昭平县、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县)
荆门市(沙洋县、钟祥市、京山市、东宝区、掇刀区)
鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)
金华市(兰溪市、义乌市、浦江县、磐安县、永康市、武义县、东阳市、金东区、婺城区)
昭通市(盐津县、威信县、镇雄县、彝良县、永善县、巧家县、昭阳区、绥江县、鲁甸县、水富市、大关县)
绥化市(绥棱县、北林区、望奎县、庆安县、兰西县、海伦市、明水县、青冈县、安达市、肇东市)
大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)
鄂尔多斯市(准格尔旗、达拉特旗、东胜区、鄂托克前旗、杭锦旗、康巴什区、鄂托克旗、乌审旗、伊金霍洛旗)
东营市(垦利区、广饶县、河口区、利津县、东营区)
汉中市(留坝县、城固县、汉台区、洋县、镇巴县、勉县、宁强县、略阳县、佛坪县、西乡县、南郑区)
乐山市(五通桥区、犍为县、夹江县、沐川县、峨眉山市、峨边彝族自治县、沙湾区、市中区、马边彝族自治县、金口河区、井研县)
株洲市(茶陵县、天元区、炎陵县、醴陵市、渌口区、芦淞区、攸县、荷塘区、石峰区)
福州市(长乐区、福清市、平潭县、闽清县、闽侯县、罗源县、连江县、仓山区、台江区、晋安区、鼓楼区、马尾区、永泰县)
贵阳市(修文县、乌当区、云岩区、开阳县、清镇市、花溪区、息烽县、白云区、南明区、观山湖区)
娄底市(涟源市、新化县、双峰县、冷水江市、娄星区)
吕梁市(岚县、方山县、离石区、孝义市、汾阳市、文水县、临县、石楼县、柳林县、兴县、交城县、中阳县、交口县)
德州市(庆云县、夏津县、宁津县、陵城区、武城县、齐河县、平原县、禹城市、临邑县、乐陵市、德城区)
嘉峪关市
鸡西市(恒山区、鸡东县、虎林市、梨树区、密山市、滴道区、城子河区、鸡冠区、麻山区)
营口市(大石桥市、盖州市、老边区、鲅鱼圈区、站前区、西市区)
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赣州市(宁都县、赣县区、于都县、信丰县、安远县、上犹县、瑞金市、兴国县、定南县、南康区、大余县、龙南市、章贡区、石城县、全南县、寻乌县、会昌县、崇义县)
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商洛市(山阳县、洛南县、商南县、丹凤县、镇安县、商州区、柞水县)
常德市(桃源县、临澧县、鼎城区、津市市、石门县、武陵区、澧县、安乡县、汉寿县)
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黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、普安县、兴义市、望谟县、册亨县、安龙县、兴仁市、贞丰县)
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：光心
2025年4月21日，杰华特发布2024年年报，报告期内实现营业收入16.79亿元，同比增长29.46%，实现归母净利润-6.03亿元，亏损较上年走扩，增收不增利状况明显。
值得注意的是，上市前杰华特营收持续高增，并于2021年实现扭亏为盈，2022年上市当年却增收不增利，之后两年更是遭遇半导体全行业需求疲软困境，陷入亏损，两年合计亏损11亿元。
业绩承压情形下，杰华特降低股票激励考核标准，并通过抬升杠杆筹措流动性，2023年到2024年两年时间内资产负债率抬升了20个百分点。
2025年2月，杰华特发布公告，宣布授权管理层启动H股上市的相关筹备工作。公司寻求在港上市能否帮助其化解业绩与财务困境？还需审慎跟踪看待。
上市当年便增收不增利上市第二年便大额转亏杰华特的研发扩张之路遭到质疑
杰华特是以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，主要采用公司自有的国际先进的工艺技术进行芯片设计制造，是工业和信息化部认定的专精特新“小巨人”企业。公司具备包括芯片和系统设计技术、晶圆制造工艺在内的完整核心技术架构。
杰华特早年依赖消费类AC-DC芯片起家，之后又切入DC-DC芯片，在小家电领域获得一定市场地位。此后，公司又逐渐补全高端产品序列，形成当下完善的产品矩阵。
至今，包含AC-DC芯片和DC-DC芯片在内的电源管理芯片业务仍是公司营收的主要贡献者，其营收占比常年保持在95%以上。
上市之前，杰华特刚刚扭亏为盈。2021年，公司实现归母净利润1.42亿元。2022年前三季度，公司营收也大幅增长56.52%至10.40亿元，归母净利润也同步增长59.13%至1.09亿元。
然而，2022年12月上市之后，杰华特发布的2022年年报业绩却迅速变脸，增收不增利状况开始显现。当年公司录得营收14.48亿元，同比增长38.99%，而归母净利润却仅有1.37亿元，同比减少3.39%。
从财报来看，公司当年出现增收不增利或是主要由于毛利率的承压与研发费用的增长。
毛利率较低一直都是困扰杰华特的重要问题。据招股说明书披露，2019年到2022年上半年，杰华特综合毛利率分别为13.72%、19.97%、42.18%、42.19%，而行业平均值则为41.29%、41.90%、47.69%、41.29%。早年公司与同业毛利率差距高达20到30个百分点，后来差距大幅缩小，但仍然有5到10个百分点的差距。
杰华特表示，公司创业前期产品毛利率偏低，一是由于公司从消费电子标准品切入，二是全产品线的布局。后续公司将通过不断突破，持续优化客户结构、完善产品结构去提升毛利率。
然而，2022年，公司的AC-DC产品的盈利能力在激烈的市场竞争中承受压力，当年该产品的毛利率下降了15.29个百分点。受此影响，即使其他产品的毛利率依旧坚挺，公司综合毛利率仍下滑了2.25个百分点。
与此同时，杰华特的研发费用也迅速走扩，当年同比增长53.45%，研发费用率也同步增长1.98个百分点至21.05%。在此情形下，公司净利率下降4.16个百分点，即使营收高增，归母净利润却呈现微降态势。
时间来到2023年和2024年，盈利压力与研发费用问题开始变本加厉。根据WSTS数据，2023年全球半导体行业受下游需求不振及全球经济低迷影响，预计市场规模下降9.40%。虽然2024年行业进入去库存周期的尾部，模拟芯片市场有回暖迹象，但竞争状况并未出现显著的好转。
两年时间内，杰华特毛利率由39.93%下降至27.35%，降幅超10个百分点。公司研发费用由3.05亿元提升至6.19亿元，翻倍有余。研发费用率也是从21.05%上升至36.89%，极大地掏空了利润空间。
2023年和2024年，公司分别亏损5.31亿元和6.03亿元，两年合计亏损11.34亿元。
有分析人士指出，杰华特的处境并不是完全的天灾，也在于它选择了一条并不好走的扩张之路。
半导体行业产品线的补全与扩张主要包括并购与研发两条路线，其中并购模式产品确定性更高、成本也更加可控。据媒体统计，自2024年“支持科技十六条”、“科创板八条”、“并购六条”等并购重组政策暖风吹起以来，半导体行业并购加速，2024年全年A股市场出现了逾40家上市公司首次披露半导体资产并购事项，这意味着几乎每8天就有一个新的半导体并购案发生。
而杰华特则选择投入成本通常更高、产出不确定性更高的研发模式，2022年到2024年研发费用总计高达14亿元，而新产品的回报却相对寥寥。2023年，杰华特新拓展的信号链芯片业务毛利率仅有28.41%，低于同业圣邦微、思瑞浦的40%水平。2024年，该业务毛利率为-1.66%，或反映了该产品线的竞争力还有待提升。
业绩压力下降低股票激励目标赴港上市能否解决公司的财务焦虑
市场动荡导致盈利能力承压与研发优势延迟释放，杰华特的业绩提升节奏也被打乱。
2024年11月29日，杰华特发布公告称终止实施2023年限制性股票激励计划。按照原计划，考核目标为以2022年度营业收入为基数，2023至2026年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%。
而由于2023年出现全球经济增速放缓、半导体行业周期变化、终端市场景气度及需求下降等因素，客观环境与公司2023年推出该激励计划时已发生较大变化，于是决定终止实施该激励计划。
而根据公司2024年8月所发布的2024年限制性股票激励计划（草案），其考核目标变为以以2023年度营业收入为基数，2024至2027年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%的目标。
而2023年公司营收较2022年下降10.43%，也就是新方案的基数出现下降，且2024年到2026年的增长率目标下降了10个百分点，2024年到2026年的业绩要求出现了显著的下调。
按照新的激励方案的考核标准，杰华特完成了2024年的目标。
业绩低于原预期对公司的财务表现产生了重要影响。2022年到2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8.23亿元、-2.91亿元、-3.60亿元，三年经营活动导致的现金流出高达14.74亿元。
受此影响，公司账上现金快速消耗，2022年末的21.86亿元变为2024年末的11.94亿元。在此情形下，杰华特抬升杠杆以获取流动性。在刚刚完成上市的2022年末，公司资产负债率为27.95%，2023年末便提升至36.89%，2024年末又进一步抬高至49.50%，两年内提升了超20个百分点。
2025年2月17日，杰华特发布公告，宣布审议通过授权管理层启动公司境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市的相关筹备工作。公告称，此次上市是为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。
此次杰华特赴港上市能否顺利完成？完成后能在多大程度上化解财务困境？一切还是未知。而杰华特的以研发扩展产品矩阵的战略又能否转化为长期优势？请投资者们审慎跟踪看待。
新闻结尾
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