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西藏自治区
赤峰市(喀喇沁旗、翁牛特旗、红山区、敖汉旗、克什克腾旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、松山区、林西县、宁城县、巴林左旗)
抚州市(宜黄县、广昌县、南城县、金溪县、东乡区、临川区、南丰县、崇仁县、黎川县、资溪县、乐安县)
昭通市(巧家县、威信县、昭阳区、鲁甸县、镇雄县、彝良县、绥江县、盐津县、大关县、水富市、永善县) 宿州市(泗县、砀山县、萧县、埇桥区、灵璧县)
徐州市(邳州市、贾汪区、鼓楼区、睢宁县、铜山区、云龙区、丰县、沛县、新沂市、泉山区)
温州市(乐清市、鹿城区、瑞安市、龙湾区、泰顺县、文成县、瓯海区、洞头区、平阳县、苍南县、永嘉县、龙港市)
大庆市(肇州县、林甸县、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、让胡路区、红岗区、肇源县、龙凤区)
伊春市(乌翠区、丰林县、嘉荫县、友好区、大箐山县、铁力市、汤旺县、伊美区、南岔县、金林区) 通辽市(开鲁县、科尔沁区、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、库伦旗)
桂林市(平乐县、阳朔县、永福县、雁山区、临桂区、兴安县、资源县、荔浦市、灌阳县、叠彩区、灵川县、七星区、全州县、象山区、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、秀峰区)
十堰市(郧西县、竹山县、茅箭区、丹江口市、郧阳区、张湾区、房县、竹溪县)
漳州市(华安县、平和县、龙文区、长泰区、南靖县、东山县、龙海区、诏安县、云霄县、漳浦县、芗城区)
滁州市(南谯区、天长市、凤阳县、明光市、定远县、全椒县、琅琊区、来安县)
阿克苏地区(新和县、拜城县、柯坪县、阿瓦提县、阿克苏市、乌什县、温宿县、沙雅县、库车市)
南宁市(兴宁区、邕宁区、良庆区、武鸣区、横州市、上林县、宾阳县、隆安县、西乡塘区、青秀区、江南区、马山县)
枣庄市(山亭区、薛城区、峄城区、滕州市、台儿庄区、市中区)
清远市(阳山县、英德市、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、清城区、连州市、清新区、佛冈县)
三沙市(西沙区、南沙区)
乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、米东区、沙依巴克区、天山区、水磨沟区、达坂城区、新市区、头屯河区)
阿坝藏族羌族自治州(红原县、黑水县、九寨沟县、金川县、马尔康市、若尔盖县、汶川县、茂县、松潘县、阿坝县、壤塘县、小金县、理县)
咸宁市(通城县、嘉鱼县、通山县、赤壁市、咸安区、崇阳县)
贵阳市(开阳县、白云区、息烽县、花溪区、乌当区、南明区、清镇市、修文县、观山湖区、云岩区)
益阳市(沅江市、安化县、南县、桃江县、赫山区、资阳区)
庆阳市(宁县、华池县、环县、镇原县、合水县、正宁县、西峰区、庆城县)
防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)
辽阳市(宏伟区、太子河区、文圣区、灯塔市、弓长岭区、辽阳县、白塔区)
黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、贞丰县、普安县、望谟县、册亨县、晴隆县、安龙县、兴义市)
安阳市(文峰区、殷都区、滑县、安阳县、汤阴县、龙安区、内黄县、北关区、林州市)
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铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)
大理白族自治州(宾川县、祥云县、弥渡县、洱源县、永平县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、大理市、漾濞彝族自治县、剑川县、云龙县、南涧彝族自治县)
宁德市(屏南县、福安市、霞浦县、福鼎市、古田县、周宁县、蕉城区、柘荣县、寿宁县)
景德镇市(浮梁县、珠山区、乐平市、昌江区) 汉中市(勉县、西乡县、汉台区、佛坪县、略阳县、南郑区、宁强县、城固县、留坝县、洋县、镇巴县)
滨州市(博兴县、沾化区、阳信县、滨城区、邹平市、惠民县、无棣县)
济宁市(金乡县、嘉祥县、梁山县、邹城市、曲阜市、任城区、微山县、鱼台县、汶上县、兖州区、泗水县)
果洛藏族自治州(玛多县、玛沁县、久治县、达日县、甘德县、班玛县)渭南市(华州区、潼关县、蒲城县、澄城县、大荔县、白水县、韩城市、合阳县、富平县、华阴市、临渭区)
资阳市(乐至县、雁江区、安岳县) 淮南市(凤台县、田家庵区、谢家集区、大通区、八公山区、潘集区、寿县)
常德市(澧县、安乡县、津市市、汉寿县、石门县、鼎城区、武陵区、桃源县、临澧县)
雅安市(汉源县、宝兴县、天全县、荥经县、芦山县、名山区、雨城区、石棉县)
宜宾市(翠屏区、叙州区、筠连县、江安县、兴文县、珙县、高县、南溪区、屏山县、长宁县)张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)
陇南市(武都区、成县、徽县、文县、两当县、康县、西和县、宕昌县、礼县)
贵港市(桂平市、港南区、平南县、覃塘区、港北区)
衢州市(江山市、柯城区、龙游县、常山县、衢江区、开化县)
平凉市(静宁县、庄浪县、崇信县、灵台县、崆峒区、华亭市、泾川县)
临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、永靖县、东乡族自治县、广河县、临夏市、和政县、临夏县)
德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、梁河县、芒市、陇川县)
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石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)
台州市(黄岩区、临海市、玉环市、三门县、椒江区、温岭市、天台县、仙居县、路桥区)
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中国珠光材料知名品牌，外延式扩张打开全球市场。环球新材国际是研发、生产、销售珠光材料及合成云母等关键基础性材料的国家级高新技术企业，公司拥有两千余种珠光材料产品，销售网络覆盖全球上百个国家和地区，已在国内乃至全球市场享有较高知名度。公司基本面优秀，2019-2024年公司营收从2019年的4.41亿元，增长至2024年的16.49亿元，复合增长率高达30.2%。同时公司毛利率常年维持在50%左右的水平，2024年达53.0%。2023年以来，公司相继完成对韩国CQV的并购整合、并且与德国默克达成对其表面解决方案业务的收购，通过跨国并购，环球新材国际正加速打开国际市场，成为一家新材料跨国企业。
珠光材料应用广&市场空间大，行业壁垒较深。珠光材料色彩和功能性皆优，正逐步替代传统颜料，且由于珠光材料基材多样，应用领域不断被拓宽。根据Frost&Sullivan数据，2023年全球珠光材料的市场规模235亿元，2016-2023年复合增长率14.1%，预计2030年市场规模将达到440亿，2023-2030年复合增长率9.4%。此外，生产工艺难度较高和品牌效应构筑行业深厚护城河，珠光材料市场均价连年上涨，头部玩家强者恒强。
研发驱动的增长模式，成长确定性较强。环球新材国际高度重视研发投入，随着技术的进步公司中高端产品占比已超过50%，产品矩阵持续向高端领域迭代，驱动公司营收利润双增;同时公司还持续降低生产成本，全面保障低、中、高三档产品的市场竞争力;环球新材国际还掌握合成云母的关键技术，随着合成云母基材对天然云母的替代，环球新材国际已掌握市场先机;未来伴随着并购整合，环球新材国际的产品矩阵/市场资源/研发团队有望得到全面提升，奠定公司未来十年高速发展的基础。
基于对公司稳定的内源式发展，以及外延式并购整合预期(该盈利预测不计算并购默克表面解决方案业务带来的财务变化)。我们测算2025-2027年，公司营收分别为22.29/29.00/36.31亿元，增速分别为35.2%、30.1%、25.2%;归母净利润分别为3.37/4.58/6.17亿元，增速分别为39.0%、36.1%、34.7%。PE分别为12.22/8.97/6.66，结合可比公司估值水平，我们认为环球新材国际2025年合理PE应为20倍，目标价5.79港元，相比现价存在64%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。(1HKD=0.9376CNY)