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贵港市(桂平市、覃塘区、港南区、平南县、港北区)

遵义市(绥阳县、余庆县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、正安县、播州区、赤水市、仁怀市、凤冈县、红花岗区、桐梓县、湄潭县)

莆田市(秀屿区、涵江区、城厢区、仙游县、荔城区)

衢州市(龙游县、常山县、衢江区、开化县、柯城区、江山市)  玉溪市(通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、易门县、峨山彝族自治县、江川区、华宁县、新平彝族傣族自治县、澄江市)

河池市(罗城仫佬族自治县、金城江区、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、凤山县、南丹县、东兰县、天峨县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、宜州区)

合肥市(瑶海区、巢湖市、肥西县、庐江县、长丰县、肥东县、庐阳区、蜀山区、包河区)

绵阳市(平武县、梓潼县、游仙区、江油市、盐亭县、涪城区、安州区、三台县、北川羌族自治县)

汕头市(潮南区、澄海区、龙湖区、潮阳区、金平区、南澳县、濠江区)  晋城市(高平市、泽州县、陵川县、沁水县、阳城县、城区)

扬州市(广陵区、仪征市、高邮市、宝应县、邗江区、江都区)

银川市(兴庆区、贺兰县、金凤区、永宁县、灵武市、西夏区)

永州市(东安县、江永县、江华瑶族自治县、新田县、零陵区、道县、冷水滩区、祁阳市、宁远县、蓝山县、双牌县)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

龙岩市(长汀县、上杭县、永定区、漳平市、新罗区、连城县、武平县)

黑河市(北安市、嫩江市、逊克县、孙吴县、爱辉区、五大连池市)

桂林市(七星区、临桂区、荔浦市、龙胜各族自治县、兴安县、雁山区、秀峰区、叠彩区、永福县、阳朔县、灌阳县、灵川县、象山区、全州县、恭城瑶族自治县、资源县、平乐县)

大同市(天镇县、灵丘县、左云县、阳高县、浑源县、云冈区、广灵县、云州区、平城区、新荣区)

淮南市(凤台县、谢家集区、潘集区、田家庵区、寿县、八公山区、大通区)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、苏尼特右旗、多伦县、苏尼特左旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、正蓝旗、二连浩特市、阿巴嘎旗)

甘南藏族自治州(玛曲县、合作市、卓尼县、碌曲县、夏河县、舟曲县、迭部县、临潭县)

双鸭山市(集贤县、饶河县、宝山区、友谊县、宝清县、尖山区、岭东区、四方台区)

常德市(澧县、石门县、安乡县、汉寿县、桃源县、津市市、武陵区、临澧县、鼎城区)

佛山市(顺德区、三水区、禅城区、高明区、南海区)

泸州市(合江县、龙马潭区、泸县、古蔺县、纳溪区、叙永县、江阳区)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、凤凰县、保靖县、泸溪县、吉首市、龙山县、花垣县、永顺县)

蚌埠市(固镇县、龙子湖区、五河县、怀远县、淮上区、禹会区、蚌山区)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、且末县、尉犁县、和静县、和硕县、焉耆回族自治县、轮台县、若羌县、库尔勒市)

驻马店市(泌阳县、上蔡县、西平县、正阳县、平舆县、确山县、驿城区、新蔡县、遂平县、汝南县)

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杭州市(余杭区、拱墅区、建德市、钱塘区、滨江区、萧山区、富阳区、上城区、临平区、临安区、桐庐县、淳安县、西湖区)

南宁市(横州市、马山县、武鸣区、隆安县、江南区、兴宁区、宾阳县、上林县、邕宁区、良庆区、西乡塘区、青秀区)

西宁市(城东区、城中区、大通回族土族自治县、湟源县、城西区、城北区、湟中区)

广安市(广安区、岳池县、华蓥市、邻水县、武胜县、前锋区)  衡水市(阜城县、武强县、故城县、深州市、安平县、冀州区、桃城区、景县、饶阳县、枣强县、武邑县)

雅安市(名山区、天全县、汉源县、宝兴县、芦山县、雨城区、荥经县、石棉县)

江门市(开平市、恩平市、江海区、蓬江区、新会区、鹤山市、台山市)

临汾市(洪洞县、古县、大宁县、吉县、永和县、尧都区、曲沃县、翼城县、霍州市、侯马市、浮山县、乡宁县、蒲县、汾西县、安泽县、襄汾县、隰县)南充市(阆中市、仪陇县、顺庆区、高坪区、蓬安县、南部县、西充县、营山县、嘉陵区)

朔州市(怀仁市、应县、山阴县、朔城区、右玉县、平鲁区)  萍乡市(湘东区、莲花县、安源区、上栗县、芦溪县)

伊春市(金林区、汤旺县、伊美区、铁力市、嘉荫县、大箐山县、南岔县、乌翠区、友好区、丰林县)

塔城地区(塔城市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、托里县、乌苏市、沙湾市)

咸宁市(嘉鱼县、通城县、通山县、崇阳县、赤壁市、咸安区)甘孜藏族自治州(康定市、乡城县、巴塘县、理塘县、新龙县、炉霍县、泸定县、九龙县、得荣县、色达县、白玉县、石渠县、德格县、丹巴县、道孚县、甘孜县、雅江县、稻城县)

攀枝花市(西区、东区、盐边县、米易县、仁和区)

荆州市(沙市区、洪湖市、监利市、石首市、松滋市、公安县、江陵县、荆州区)

营口市(老边区、盖州市、大石桥市、西市区、鲅鱼圈区、站前区)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

安庆市(宿松县、桐城市、迎江区、大观区、望江县、太湖县、岳西县、怀宁县、宜秀区、潜山市)

济源市

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

酒泉市(金塔县、瓜州县、玉门市、肃北蒙古族自治县、敦煌市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县)

南昌市(进贤县、新建区、青云谱区、安义县、红谷滩区、西湖区、南昌县、东湖区、青山湖区)

鹤岗市(兴山区、萝北县、向阳区、工农区、兴安区、东山区、南山区、绥滨县)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、根河市、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、阿荣旗、满洲里市、海拉尔区)

惠州市(惠东县、龙门县、博罗县、惠阳区、惠城区)

上海市(虹口区、宝山区、青浦区、嘉定区、闵行区、长宁区、黄浦区、徐汇区、静安区、杨浦区、崇明区、金山区、浦东新区、奉贤区、普陀区、松江区)

开封市(尉氏县、顺河回族区、杞县、鼓楼区、禹王台区、龙亭区、祥符区、通许县、兰考县)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、昭觉县、会理市、普格县、雷波县、金阳县、布拖县、德昌县、盐源县、喜德县、美姑县、西昌市、冕宁县、甘洛县、宁南县、会东县、越西县)

保定市(唐县、竞秀区、蠡县、雄县、涿州市、莲池区、徐水区、望都县、顺平县、清苑区、定州市、博野县、容城县、阜平县、涞水县、定兴县、涞源县、满城区、曲阳县、安国市、高阳县、高碑店市、安新县、易县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。