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六盘水市(盘州市、六枝特区、钟山区、水城区)

抚顺市(望花区、新宾满族自治县、顺城区、抚顺县、清原满族自治县、新抚区、东洲区)

咸阳市(秦都区、旬邑县、杨陵区、泾阳县、渭城区、武功县、兴平市、乾县、永寿县、礼泉县、三原县、淳化县、彬州市、长武县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)  绵阳市(涪城区、梓潼县、三台县、盐亭县、平武县、安州区、游仙区、江油市、北川羌族自治县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县)

鄂尔多斯市(乌审旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、东胜区、杭锦旗、鄂托克旗、准格尔旗、康巴什区、鄂托克前旗)池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)

河源市(源城区、龙川县、紫金县、连平县、东源县、和平县)  西安市(高陵区、阎良区、碑林区、新城区、灞桥区、未央区、蓝田县、周至县、莲湖区、鄠邑区、长安区、临潼区、雁塔区)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、马尔康市、小金县、九寨沟县、金川县、阿坝县、黑水县、理县、壤塘县、汶川县、松潘县、茂县、红原县)

嘉兴市(嘉善县、平湖市、海盐县、南湖区、海宁市、桐乡市、秀洲区)

西藏自治区

中山市

阿克苏地区(沙雅县、新和县、阿瓦提县、拜城县、库车市、阿克苏市、乌什县、温宿县、柯坪县)

连云港市(赣榆区、海州区、灌云县、灌南县、连云区、东海县)

廊坊市(文安县、霸州市、三河市、广阳区、永清县、固安县、安次区、大厂回族自治县、香河县、大城县)

济源市

德阳市(什邡市、罗江区、中江县、广汉市、旌阳区、绵竹市)

贺州市(钟山县、八步区、平桂区、富川瑶族自治县、昭平县)

吉林市(永吉县、丰满区、昌邑区、龙潭区、蛟河市、舒兰市、磐石市、桦甸市、船营区)

菏泽市(牡丹区、东明县、成武县、定陶区、单县、郓城县、曹县、鄄城县、巨野县)

重庆市(奉节县、武隆区、南川区、丰都县、梁平区、城口县、秀山土家族苗族自治县、潼南区、大足区、酉阳土家族苗族自治县、巴南区、开州区、巫山县、綦江区、长寿区、石柱土家族自治县、南岸区、黔江区、九龙坡区、合川区、彭水苗族土家族自治县、万州区、江津区、涪陵区、渝北区、云阳县、大渡口区、忠县、永川区、渝中区、北碚区、江北区、璧山区、荣昌区、铜梁区、巫溪县、沙坪坝区、垫江县)

鸡西市(鸡冠区、恒山区、虎林市、梨树区、密山市、滴道区、麻山区、城子河区、鸡东县)

白山市(靖宇县、抚松县、浑江区、江源区、临江市、长白朝鲜族自治县)

定西市(临洮县、陇西县、通渭县、岷县、漳县、安定区、渭源县)

娄底市(双峰县、冷水江市、娄星区、新化县、涟源市)

驻马店市(泌阳县、上蔡县、遂平县、确山县、新蔡县、汝南县、西平县、平舆县、正阳县、驿城区)

玉林市(博白县、玉州区、兴业县、容县、陆川县、福绵区、北流市)

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甘南藏族自治州(碌曲县、玛曲县、舟曲县、合作市、卓尼县、临潭县、夏河县、迭部县)

合肥市(庐江县、肥东县、蜀山区、长丰县、瑶海区、肥西县、巢湖市、包河区、庐阳区)

台州市(黄岩区、路桥区、玉环市、天台县、椒江区、温岭市、三门县、仙居县、临海市)

宜春市(宜丰县、靖安县、奉新县、上高县、高安市、铜鼓县、万载县、袁州区、樟树市、丰城市)  钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

宁夏回族自治区

银川市(金凤区、兴庆区、贺兰县、西夏区、灵武市、永宁县)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、晴隆县、安龙县、兴义市、望谟县、普安县、册亨县、兴仁市)阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

铜仁市(万山区、玉屏侗族自治县、碧江区、德江县、松桃苗族自治县、江口县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、思南县、石阡县)  恩施土家族苗族自治州(宣恩县、来凤县、巴东县、鹤峰县、恩施市、利川市、咸丰县、建始县)

湛江市(麻章区、雷州市、坡头区、遂溪县、霞山区、徐闻县、廉江市、吴川市、赤坎区)

威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)

鞍山市(千山区、立山区、铁西区、台安县、海城市、铁东区、岫岩满族自治县)衢州市(开化县、龙游县、常山县、衢江区、江山市、柯城区)

三亚市(海棠区、天涯区、吉阳区、崖州区)

长沙市(岳麓区、开福区、天心区、望城区、芙蓉区、长沙县、宁乡市、浏阳市、雨花区)

朝阳市(龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、凌源市、建平县、朝阳县、双塔区)

惠州市(惠阳区、惠城区、博罗县、惠东县、龙门县)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、宾川县、南涧彝族自治县、永平县、祥云县、漾濞彝族自治县、弥渡县、云龙县、剑川县、洱源县、大理市、鹤庆县)

邯郸市(峰峰矿区、武安市、永年区、邱县、鸡泽县、邯山区、肥乡区、磁县、复兴区、广平县、馆陶县、魏县、涉县、大名县、丛台区、曲周县、成安县、临漳县)

来宾市(武宣县、合山市、忻城县、金秀瑶族自治县、兴宾区、象州县)

漳州市(龙海区、华安县、南靖县、漳浦县、龙文区、东山县、长泰区、诏安县、芗城区、平和县、云霄县)

滁州市(琅琊区、天长市、全椒县、南谯区、定远县、来安县、明光市、凤阳县)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、双台子区、盘山县)

通化市(东昌区、辉南县、通化县、二道江区、柳河县、集安市、梅河口市)

儋州市

阿勒泰地区(布尔津县、哈巴河县、阿勒泰市、富蕴县、青河县、福海县、吉木乃县)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、正镶白旗、二连浩特市、锡林浩特市、正蓝旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、多伦县)

焦作市(中站区、山阳区、温县、武陟县、修武县、沁阳市、孟州市、解放区、博爱县、马村区)

郑州市(新郑市、中牟县、金水区、新密市、登封市、荥阳市、上街区、巩义市、中原区、管城回族区、二七区、惠济区)

特别声明

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者。请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的任何推送信息。因本公众号受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请谅解!感谢您给予的理解与配合。

       事件       

公司发布2024年度报告。24年公司实现营业收入351.4亿元，同比增长9.6%；归母净利润36.2亿元，同比增长10.1%；扣非归母净利润35.3亿元，同比增长11.4%。全年公司毛利率为20.8%，净利率为10.3%。

       核心结论       

· 受益端侧AI浪潮，PCB业务多点开花，协同增长。

收入层面，公司“云、管、端”AI全链布局卓有成效。24年主要增量，1）消费电子及计算机用板业务营收97.54亿元，同比+22.3%，其中AI端侧类产品占比超45%；2）汽车\服务器用板营收10.3亿元，同比+90.3%。年内，AI服务器销售收入高增，智能汽车领域雷达运算板、域控制板、汽车雷达高频领域产品实现量产出货。利润层面，公司利润稳健，24年毛利率略下滑，主要系产品成本结构变化所致。

· 经营情况优化，积极进行产能扩张。

截至24年底，公司净现金达100亿元，应收账款周转天数为62天，同比减少9天、存货周期天数为42天，同比减少5天，整体保持在行业较好水平。24年，公司淮安三园区高阶HDI及SLP项目一期工程已顺利投产，二期工程正在建设中；高雄园区高端软板产能也建设完毕在小批量试产。预计泰国园区建设项目于25年5月建成，下半年有望小批量投产。公司25年规划资本开支50亿元，较24年增长75.8%，充分彰显发展信心。

· 深化布局AI端侧PCB，公司未来成长动力充足。

1）消费电子方面，公司作为PCB龙头，有望充分受益于苹果本轮端侧AI及折叠屏创新。一方面Appleintelligence对硬件要求升级，有望拉动FPC及SLP整体价值量提升。另一方面，折叠屏手机对FPC的用量及形态均有更高要求，相比直板机有望量价齐升。2）AI服务器方面，公司目前已成为AMD等核心客户供应商，服务器主力量产产品板层已升级至16~20L以上。公司泰国园区主要定位AI服务器，预计2025年下半年认证打样，持续打开公司未来成长空间。3）车用PCB方面，公司通过国际Tier1车厂认证，积极把握智能驾驶带来的业务机会。

       投资建议       

公司是PCB行业龙头企业，积极扩展AI服务器/汽车业务，成长动力充足。我们预计鹏鼎控股2025-2027年营收分别为400.53、457.18、520.07亿元，归母净利润分别为44.23、50.87、57.51亿元。我们持续看好公司未来业务拓展以及业绩增长，维持“买入”评级。

       风险提示       

下游需求不及预期，端侧AI发展不及预期，宏观经济不及预期

       西部证券—投资评级说明       

       分析师声明       

       免责声明       

       研究报告来源       

证券研究报告：《鹏鼎控股2024年年报点评--深度把握端侧AI浪潮，产能扩张节奏加快》

对外发布时间：2025年4月16日

对外发布机构：西部证券研究发展中心

参与人员信息：

分析师：郑宏达 

执业编号：S0800524020001

邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn

分析师：卢宇程

执业编号：S0800525040002

邮箱：luyucheng@research.xbmail.com.cn

联系人：徐乙苒

邮箱：xuyiran@research.xbmail.com.cn

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