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马鞍山市(雨山区、当涂县、含山县、和县、博望区、花山区)

舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)

重庆市(沙坪坝区、荣昌区、大渡口区、巫山县、长寿区、武隆区、开州区、城口县、酉阳土家族苗族自治县、渝中区、铜梁区、梁平区、奉节县、黔江区、丰都县、合川区、彭水苗族土家族自治县、北碚区、江津区、忠县、巫溪县、万州区、云阳县、永川区、大足区、潼南区、江北区、綦江区、涪陵区、巴南区、秀山土家族苗族自治县、南川区、九龙坡区、南岸区、渝北区、垫江县、璧山区、石柱土家族自治县)

贵港市(港南区、平南县、桂平市、覃塘区、港北区)

丽水市(遂昌县、云和县、莲都区、缙云县、景宁畲族自治县、青田县、龙泉市、松阳县、庆元县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

伊春市(乌翠区、丰林县、汤旺县、大箐山县、金林区、友好区、铁力市、伊美区、嘉荫县、南岔县)

濮阳市(华龙区、范县、清丰县、濮阳县、台前县、南乐县)

五指山市(乐东黎族自治县、文昌市、临高县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、定安县、屯昌县、澄迈县、白沙黎族自治县、万宁市、东方市、陵水黎族自治县、琼海市、保亭黎族苗族自治县)

南平市(顺昌县、政和县、邵武市、建瓯市、松溪县、延平区、武夷山市、浦城县、建阳区、光泽县)

平顶山市(舞钢市、汝州市、郏县、叶县、湛河区、卫东区、石龙区、新华区、宝丰县、鲁山县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、陇川县、盈江县、梁河县)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、太仆寺旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、多伦县、苏尼特右旗、正蓝旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗)

揭阳市(榕城区、揭东区、普宁市、惠来县、揭西县)

柳州市(柳北区、柳城县、三江侗族自治县、柳南区、城中区、融水苗族自治县、鹿寨县、柳江区、融安县、鱼峰区)

昭通市(水富市、鲁甸县、昭阳区、彝良县、盐津县、巧家县、威信县、永善县、镇雄县、大关县、绥江县)

黑河市(逊克县、爱辉区、五大连池市、嫩江市、孙吴县、北安市)

景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)

中山市

安阳市(汤阴县、殷都区、内黄县、安阳县、文峰区、滑县、龙安区、林州市、北关区)

凉山彝族自治州(甘洛县、普格县、昭觉县、会东县、喜德县、雷波县、会理市、德昌县、宁南县、美姑县、越西县、冕宁县、西昌市、木里藏族自治县、金阳县、盐源县、布拖县)

衡水市(枣强县、安平县、饶阳县、冀州区、深州市、景县、武强县、阜城县、武邑县、桃城区、故城县)

忻州市(神池县、忻府区、五寨县、五台县、岢岚县、偏关县、定襄县、原平市、静乐县、保德县、繁峙县、河曲县、代县、宁武县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

衡阳市(珠晖区、蒸湘区、衡东县、常宁市、衡山县、耒阳市、南岳区、雁峰区、祁东县、衡阳县、石鼓区、衡南县)

石河子市(可克达拉市、铁门关市、双河市、五家渠市、新星市、胡杨河市、图木舒克市、阿拉尔市、昆玉市、白杨市、北屯市)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、巴东县、恩施市、来凤县、宣恩县、利川市、鹤峰县、建始县)

新乡市(长垣市、辉县市、延津县、卫辉市、卫滨区、红旗区、牧野区、新乡县、获嘉县、封丘县、原阳县、凤泉区)

湖州市(吴兴区、德清县、长兴县、安吉县、南浔区)

崇左市(龙州县、凭祥市、宁明县、大新县、江州区、天等县、扶绥县)

青岛市(市南区、市北区、崂山区、李沧区、胶州市、平度市、黄岛区、城阳区、即墨区、莱西市)

商丘市(睢县、柘城县、夏邑县、虞城县、永城市、梁园区、宁陵县、睢阳区、民权县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

乐山市(沙湾区、井研县、马边彝族自治县、金口河区、峨眉山市、夹江县、峨边彝族自治县、五通桥区、市中区、犍为县、沐川县)

百色市(隆林各族自治县、田东县、平果市、田林县、乐业县、右江区、德保县、田阳区、那坡县、靖西市、西林县、凌云县)

天津市(河西区、宝坻区、津南区、和平区、西青区、河北区、河东区、北辰区、南开区、武清区、滨海新区、静海区、蓟州区、红桥区、东丽区、宁河区)

晋城市(沁水县、城区、阳城县、高平市、泽州县、陵川县)

榆林市(横山区、神木市、米脂县、子洲县、靖边县、吴堡县、绥德县、榆阳区、佳县、清涧县、定边县、府谷县)

株洲市(攸县、石峰区、天元区、荷塘区、炎陵县、醴陵市、茶陵县、渌口区、芦淞区)

葫芦岛市(连山区、兴城市、绥中县、南票区、建昌县、龙港区)

遵义市(余庆县、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、播州区、正安县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、习水县、红花岗区、桐梓县、汇川区、凤冈县)

吉林市(丰满区、永吉县、磐石市、桦甸市、昌邑区、龙潭区、船营区、蛟河市、舒兰市)

阿克苏地区(阿克苏市、拜城县、阿瓦提县、乌什县、新和县、温宿县、沙雅县、柯坪县、库车市)

滨州市(滨城区、沾化区、惠民县、阳信县、邹平市、博兴县、无棣县)

保山市(腾冲市、龙陵县、隆阳区、施甸县、昌宁县)

内江市(市中区、威远县、东兴区、资中县、隆昌市)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、古浪县、民勤县)

广西壮族自治区

临汾市(安泽县、隰县、侯马市、浮山县、永和县、襄汾县、汾西县、乡宁县、大宁县、洪洞县、古县、尧都区、吉县、霍州市、蒲县、翼城县、曲沃县)

深圳市(坪山区、宝安区、盐田区、光明区、龙岗区、罗湖区、福田区、南山区、龙华区)

大连市(甘井子区、金州区、庄河市、中山区、西岗区、沙河口区、普兰店区、旅顺口区、瓦房店市、长海县)

呼和浩特市(和林格尔县、玉泉区、清水河县、土默特左旗、回民区、赛罕区、托克托县、新城区、武川县)

和田地区(策勒县、和田县、于田县、和田市、皮山县、墨玉县、洛浦县、民丰县)

楚雄彝族自治州(元谋县、武定县、禄丰市、牟定县、大姚县、楚雄市、双柏县、姚安县、南华县、永仁县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、巩留县、霍城县、伊宁市、新源县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、特克斯县、奎屯市、昭苏县、霍尔果斯市)

桂林市(荔浦市、象山区、龙胜各族自治县、永福县、雁山区、灵川县、阳朔县、秀峰区、临桂区、灌阳县、全州县、兴安县、七星区、叠彩区、恭城瑶族自治县、资源县、平乐县)

梧州市(岑溪市、长洲区、龙圩区、苍梧县、藤县、蒙山县、万秀区)

延边朝鲜族自治州(延吉市、珲春市、图们市、和龙市、龙井市、安图县、敦化市、汪清县)

儋州市

连云港市(东海县、赣榆区、灌云县、灌南县、连云区、海州区)

宿州市(埇桥区、萧县、灵璧县、砀山县、泗县)

晋中市(和顺县、榆次区、祁县、灵石县、太谷区、寿阳县、平遥县、昔阳县、左权县、榆社县、介休市)

枣庄市(台儿庄区、市中区、峄城区、薛城区、山亭区、滕州市)

双鸭山市(友谊县、宝山区、岭东区、四方台区、尖山区、集贤县、饶河县、宝清县)

唐山市(迁安市、丰南区、玉田县、迁西县、滦南县、遵化市、开平区、滦州市、古冶区、丰润区、路南区、曹妃甸区、路北区、乐亭县)

钦州市(浦北县、钦北区、灵山县、钦南区)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、和硕县、焉耆回族自治县、且末县、博湖县、和静县、尉犁县、轮台县、库尔勒市)

那曲市(嘉黎县、申扎县、班戈县、巴青县、安多县、尼玛县、双湖县、比如县、聂荣县、色尼区、索县)

周口市(太康县、西华县、郸城县、扶沟县、川汇区、沈丘县、商水县、鹿邑县、项城市、淮阳区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、同德县、共和县、兴海县)

昌都市(左贡县、边坝县、芒康县、类乌齐县、洛隆县、卡若区、察雅县、八宿县、江达县、贡觉县、丁青县)

泰安市(岱岳区、宁阳县、泰山区、肥城市、东平县、新泰市)

济宁市(汶上县、鱼台县、嘉祥县、曲阜市、兖州区、任城区、泗水县、微山县、梁山县、邹城市、金乡县)

郴州市(桂东县、资兴市、安仁县、宜章县、北湖区、临武县、嘉禾县、永兴县、苏仙区、汝城县、桂阳县)

无锡市(滨湖区、新吴区、江阴市、惠山区、梁溪区、锡山区、宜兴市)

运城市(河津市、永济市、芮城县、盐湖区、绛县、临猗县、平陆县、夏县、新绛县、万荣县、闻喜县、垣曲县、稷山县)

鞍山市(千山区、铁东区、台安县、立山区、海城市、岫岩满族自治县、铁西区)

防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)

信阳市(潢川县、新县、平桥区、固始县、罗山县、浉河区、光山县、商城县、息县、淮滨县)

宁夏回族自治区

丽江市(永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县)

通化市(东昌区、辉南县、通化县、集安市、柳河县、二道江区、梅河口市)

淄博市(张店区、桓台县、沂源县、博山区、临淄区、周村区、淄川区、高青县)

大庆市(肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、大同区、萨尔图区、肇源县、让胡路区、龙凤区、林甸县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

甘南藏族自治州(临潭县、迭部县、舟曲县、合作市、玛曲县、碌曲县、卓尼县、夏河县)

安庆市(岳西县、大观区、宿松县、迎江区、望江县、桐城市、怀宁县、太湖县、潜山市、宜秀区)

鄂尔多斯市(达拉特旗、东胜区、鄂托克前旗、杭锦旗、准格尔旗、康巴什区、鄂托克旗、伊金霍洛旗、乌审旗)

玉溪市(华宁县、易门县、峨山彝族自治县、江川区、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、澄江市、通海县)

眉山市(东坡区、彭山区、青神县、仁寿县、洪雅县、丹棱县)

定西市(岷县、通渭县、安定区、陇西县、漳县、渭源县、临洮县)

贵阳市(修文县、息烽县、白云区、开阳县、南明区、花溪区、乌当区、云岩区、清镇市、观山湖区)

营口市(站前区、老边区、盖州市、大石桥市、西市区、鲅鱼圈区)

邢台市(临西县、信都区、南和区、平乡县、宁晋县、南宫市、威县、任泽区、新河县、临城县、沙河市、清河县、巨鹿县、隆尧县、襄都区、内丘县、柏乡县、广宗县)

福州市(平潭县、连江县、闽侯县、仓山区、长乐区、闽清县、鼓楼区、马尾区、福清市、永泰县、晋安区、台江区、罗源县)

安顺市(普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、平坝区)

  4月24日盘后,和辉光电发布公告称,公司已于4月23日向香港联交所递交发行境外上市外资股(H股)并在香港联交所主板挂牌上市的申请,并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行的申请材料。

  招股书显示,此次公司全球发售所得款项净额将用于第6代AMOLED生产线的技术升级、新型AMOLED显示面板产品的研发、偿还部分有息银行借款及其他借款,以及用于营运资金等。

  2021年登陆科创板

  资料显示,和辉光电主要专注于高解析度的AMOLED半导体显示面板的研发、生产和销售。公司AMOLED半导体显示面板产品主要应用于智能手机、智能穿戴以及平板、笔记本电脑等消费类终端电子产品。同时公司也在积极研发生产适用于车载显示、航空机载显示、桌面显示、智能家居显示、工控显示、医疗显示等专业显示领域的AMOLED半导体显示面板产品。

  2021年5月,和辉光电登陆科创板。今年2月,公司发布公告称,为加快公司的国际化战略及海外业务布局,增强公司的境外融资能力,提升公司高端AMOLED面板产品的产能比例,公司拟在境外发行股份(H股)并在香港联交所上市。

  客户方面,招股书显示,和辉光电AMOLED半导体显示面板已服务荣耀及传音等领先的消费电子品牌以及中国五大车企中的两家。此外,公司产品还被一家总部位于欧洲的世界领先的飞机制造商采纳和使用。

  专利技术方面,截至2024年底,和辉光电在中国、美国、日本、韩国以及欧洲等国家和地区专利局共获得授权专利1243项,其中发明专利883项。

  和辉光电表示,经过多年的投入与积累,公司积累了大量与AMOLED显示技术相关的专利,这些专利涵盖了从材料、工艺到产品结构设计等多个方面,为企业的技术创新提供了坚实的专利保护,能够有效阻止竞争对手的模仿,确保技术上的领先地位。

  “增收不增利”困境

  从财务情况上看,和辉光电近年来陷入“增收不增利”困境。数据显示,2019年—2024年,公司营业收入整体维持增长态势,但归母净利润、扣非净利润均处于亏损状态。

  公司近年来业绩情况来源:中证智能财讯

  对于亏损原因,和辉光电表示,主要因为AMOLED半导体显示面板行业具有技术密集性和资本密集性的特点,行业对研发技术和生产工艺等要求较高,需要持续投入新技术及新产品的研发,同时生产运营的固定资产投入也较大,且从项目建设到达成规划产能、完成良率爬坡、实现规模效益需要一定的时间周期。在投产前期,由于固定成本分摊较大,行业厂商通常因单位成本较高而产生亏损,甚至可能存在产品毛利率在一定时期内为负的情形。

  2024年,和辉光电实现营业总收入49.58亿元,同比增长63.19%;归母净利润亏损25.18亿元,上年同期为亏损32.44亿元,亏损有所收窄;扣非净利润亏损25.86亿元,上年同期为亏损33.32亿元。

  和辉光电表示,如未来受宏观经济波动、贸易摩擦、消费电子市场前景不及预期等影响,导致公司主要产品的市场需求、产品价格改善缓慢,公司将面临经营业绩恢复缓慢且持续亏损的风险。

  前五大客户收入占比约八成

  值得注意的是,近年来,和辉光电的财务费用快速增长。公司财务费用从2019年的0.66亿元增至2024年的6.65亿元,其中利息费用从2019年的1.6亿元增至2024年的6.47亿元。

  招股书显示,截至2025年2月28日,和辉光电有息银行借款及其他借款金额达163.63亿元,借款主要用于支持公司的业务运营及产品生产。这些借款的利率为每年不超过3.8%,借款到期日范围从2年到10年。

  此外,和辉光电在招股书中提示了客户集中风险。2022年—2024年,公司来自前五大客户的收入分别为31.03亿元、23.88亿元及40.42亿元,分别占总收入的74%、78.6%及81.5%;其中,来自最大客户的收入分别为16.23亿元、10.95亿元及21.44亿元,分别占总收入的38.7%、36%及43.2%。

  4月24日,和辉光电股价报2.1元/股,总市值超290亿元。

  来源:六里投资报

  今年4月19日,诺安基金的一则公告显示,杨谷将不再担任诺安基金副总经理一职,原因为“专注于投资工作”。

  这是包括南方、万家、易方达等多家基金公司出现高管卸任回归基金经理本职岗位的又一案例,“鱼与熊掌不可兼得”的趋势似乎愈发明显。

  早在2007年,在公募基金行业尚未广泛流行绩优则仕的年代,杨谷便已成为诺安基金的副总经理。

  从2007年到2025年,杨谷高管与基金经理的双重身份保持了18年。

  作为管理基金近20年的老将,杨谷管理的诺安先锋,从2006年2月任职起至今,约19年共取得812.99%的任职回报,年化回报为12.22%。

  可以说,这是一位难得的“双十”基金经理。

  今年以来,截至4月23日,杨谷管理的4只基金均取得了正回报,诺安先锋收获了4.15%的正收益。

  数据:Choice,截至4月23日,下同。

  杨谷的组合,专注投向那些他认为实际能力被明显低估的上市公司。

  这些标的,往往处于产业链的瓶颈位置,在行业产能持续出清的背景下,这些公司反而新增了先进产能;

  一旦下游需求出现新生长点,它们容易表现出显著的业绩弹性。

  正值基金一季报披露,和六里投资报(liulishidian)一起来看这位老将在今年一季度有着怎样的调仓动作。

  1、卸任诺安优势行业

  在管基金总规模为51.73亿元

  今年3月,杨谷卸任诺安优势行业基金经理一职。

  杨谷在这只基金上的管理时间不长,仅1年半左右的时间,取得了5.15%的正收益。

  卸任后,这只仅有0.33亿元规模的小基金被交由吴博俊、邓心怡共同管理。

  由于规模不大,这只基金的卸任对杨谷管理规模的影响也微乎其微。

  截至一季度末,杨谷的管理规模为51.73亿元,较上年末略增0.42亿元。

  诺安先锋在一季度虽有1.20亿份的净赎回,但基金净值在一季度上涨7.79%,基金规模变化不大,仍有39.06亿元。

  2、仓位逐渐回升

  重回85%附近

  总体来讲,杨谷的投资风格侧重于自下而上寻找成长股。

  但在仓位上,拉长时间来看,也会有一些大的择时操作。

  结合过往来看,诺安先锋仓位最高时曾达到过90%以上,主要出现在2021年。

  2022年一季度,诺安先锋仓位骤降,从92.67%调降至69.96%;

  其后,基金经理慢慢地逐渐增加仓位。

  一定程度上,仓位的回升喻示着基金经理对手中标的看好,也是市场水温的直接体现。

  截至一季度末,诺安先锋权益仓位为86.69%,较上年末上升6.21个百分点。

  杨谷管理的另外三只基金,诺安精选回报、诺安优选回报和诺安进取回报的仓位同样在85%上下。

  3、增持CXO:

  新进昭衍新药、泰格、药康生物

  从具体持仓来看,由于侧重自下而上寻找具有成长性的个股,杨谷在行业上是相对均衡的。

  体现在一季报的持仓上,杨谷管理的4只基金共计有15只前十大重仓股,分散在8个行业中;

  拿得最重的基础化工,占比为8.40%,主要是皇马科技、建龙微纳、安利股份;

  其次是机械设备,占比6.38%,个股主要是迪威尔和联德股份;

  之后,有色金属、医药、电力设备、汽车、环保占比均在5%以上。

  其中,医药是杨谷在一季度加仓最为明确的方向。

  15只前十大重仓股中,有4只是在一季度最新买入,分别是:

  昭衍新药、新强联、泰格医药、药康生物。

  这之中除了新强联,其他3只均为医药股,并且均为CXO相关。

  而CXO对于杨谷的持仓来说算得上是新面孔;

  此前在2024年中报时,杨谷持有的医药股包括昂利康、爱迪药业、海尔生物等,之后在下半年即予以清仓;

  到2024年末时,杨谷几乎没有保留任何医药股的有效持仓。

  到一季度,医药的5%权重都在新买进的CXO上面。

  4、增持聚光科技

  九号公司

  除医药外,杨谷明显增持的还有聚光科技和九号公司:

  聚光科技方面,诺安先锋在原有基础上增持78.05%,诺安精选回报增持52.32%,诺安优选回报增持30.89%,诺安进取回报增持58.06%;

  九号公司上,诺安先锋增持了16.91%,诺安精选回报增持12.28%,诺安优选回报增持36.92%,诺安进取回报增持49.04%。

  先从聚光科技来说,这家国内高端分析仪器的龙头公司,其实是杨谷持仓中的熟面孔,但每次持有时间都不算长。

  最早在2015年,杨谷就曾持有这支个股,拿到2017年进行清仓;

  在2017年年报、2019年中报时也曾短暂持有,但都买得不重。

  直到今年一季度,这只个股被直接买进重仓,并且是四只基金均重仓持有。

  从这家公司来看,2024年上半年,聚光科技实现扭亏为盈,净利润在2024年实现同比164%的高增;

  而在股价方面,聚光科技在年初以来涨幅颇为显著,有55.36%的涨幅。

  另一只增持的个股,九号公司,在年初以来也有22.91%的涨幅。

  这家公司是2024年一季度时进入杨谷的组合,

  从2024年2月开始,这家公司的股价稳步上行,一路从22.70元/股涨到今年3月时68.32元/股,相当于翻了两倍。

  而杨谷在九号公司上拿得不算轻,收获不低。

  5、减持纳思达、赛轮轮胎

  从减持的角度来说,在一季度退出杨谷前十大的公司,主要是赛轮轮胎。

  这只个股在2024年末时是杨谷四只基金共同的前十大重仓,但到了今年一季度,四只基金均将这只个股调出了前十大。

  赛轮轮胎的股价,长期以来可以说是震荡上行的走势,期间的波动幅度不小,杨谷在其中也有一定的波段操作。

  比如在2022年上半年,杨谷大幅降低仓位水平时,就也卖掉了不少赛轮轮胎;

  之后,2023年四季度,又对其进行了大笔加仓,直接加到了组合的第一大重仓股;

  在赛轮轮胎2024年一、二季度迅速上涨后,杨谷又在二季度减持了大概869万股。

  值得一提的是,赛轮轮胎在4月初出现大跌,尤其是美国关税政策宣布后,由于公司业务中北美市场营收占比较高,股价显著回落。

  可以说,杨谷的这一波减持逃掉了一定的跌幅。

  另一只被明确减持的个股,是纳思达。

  2024年末,纳思达是杨谷4只基金共同的前十大重仓,并且是诺安先锋的第一大重仓股。

  但到一季度,诺安精选回报等3只基金的前十大中已不见其踪影,诺安先锋则减持了16.98%。

  6、专注投向实际能力

  被明显低估的上市公司

  在一季报中,基金经理阐释了自己的选股逻辑:

  我们的组合,专注投向那些我们认为其实际能力被明显低估的上市公司。

  这些公司在过去五年宏观大环境的考验之后,竞争格局、行业地位、财务状况都得到强化。

  我们的投资标的,往往处于产业链的瓶颈位置,

  在行业产能持续出清的背景下,这些公司反而新增了先进产能;

  一旦下游需求出现新生长点,它们容易表现出显著的业绩弹性。

  当第一季度出现机器人产业化进展、AI 算力备用电源等新增需求、AI 有望在新药研发解决瓶颈环节、深海经济发展规划等有利因素,

  我们相信这些实际能力被忽视的上市公司,正在迎来增量的业务需求。

  过去一年,至少有三件事情预示着内地企业需要更加重视产品驱动、重视研发投入。

  一是,2024 年上半年,销售驱动的企业,发现购买平台流量的效用持续下降。

  二是,小米汽车以产品驱动,一炮而红。

  三是,“胖东来”现象,说明内地市场对于产品质量存在高诉求和强需求。

  更加重视产品驱动、重视研发投入,是内地企业在新的全球竞争格局中,继续开疆拓土的基础。

  在具备这种特征的上市公司身上,我们看到了相关产业和股价的希望。

  跨入二季度后,美国全球加征关税引发全球股市大幅下跌,市场在交易全球经济将进入衰退的预期。

  中国无疑是 2018 年后,应对贸易壁垒经验最丰富的国家,股市的估值也处于全球对比下的洼地;

  我们相信,优秀的企业有能力应对这些突发的因素。

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