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太原市(古交市、迎泽区、娄烦县、清徐县、小店区、杏花岭区、阳曲县、尖草坪区、晋源区、万柏林区)
松原市(扶余市、宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)
保定市(唐县、高碑店市、涞源县、清苑区、定兴县、涿州市、蠡县、竞秀区、高阳县、曲阳县、徐水区、莲池区、容城县、顺平县、博野县、易县、安国市、阜平县、涞水县、安新县、望都县、满城区、定州市、雄县)
庆阳市(华池县、西峰区、环县、镇原县、合水县、宁县、正宁县、庆城县)
茂名市(化州市、电白区、高州市、信宜市、茂南区)
广安市(广安区、武胜县、华蓥市、岳池县、邻水县、前锋区)
清远市(阳山县、连山壮族瑶族自治县、连州市、佛冈县、清新区、英德市、连南瑶族自治县、清城区)
文山壮族苗族自治州(广南县、西畴县、砚山县、富宁县、马关县、文山市、丘北县、麻栗坡县)
呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、满洲里市、牙克石市、阿荣旗、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、海拉尔区、鄂伦春自治旗)
宁德市(福鼎市、古田县、周宁县、柘荣县、寿宁县、霞浦县、蕉城区、福安市、屏南县)
廊坊市(大城县、固安县、大厂回族自治县、安次区、霸州市、文安县、香河县、广阳区、三河市、永清县)
巴中市(巴州区、通江县、南江县、平昌县、恩阳区)
驻马店市(确山县、泌阳县、平舆县、西平县、遂平县、正阳县、新蔡县、驿城区、汝南县、上蔡县)
九江市(濂溪区、湖口县、修水县、永修县、都昌县、彭泽县、柴桑区、共青城市、庐山市、武宁县、瑞昌市、德安县、浔阳区)
南昌市(进贤县、东湖区、西湖区、青山湖区、南昌县、青云谱区、安义县、红谷滩区、新建区)
南通市(崇川区、海安市、通州区、如皋市、启东市、海门区、如东县)
三亚市(崖州区、海棠区、吉阳区、天涯区)
邯郸市(磁县、永年区、鸡泽县、肥乡区、曲周县、临漳县、广平县、魏县、涉县、大名县、成安县、邯山区、邱县、复兴区、丛台区、馆陶县、峰峰矿区、武安市)
玉林市(兴业县、容县、北流市、博白县、福绵区、陆川县、玉州区)
三明市(沙县区、泰宁县、永安市、尤溪县、建宁县、宁化县、清流县、将乐县、大田县、三元区、明溪县)
赤峰市(元宝山区、阿鲁科尔沁旗、红山区、敖汉旗、翁牛特旗、克什克腾旗、巴林左旗、松山区、喀喇沁旗、林西县、巴林右旗、宁城县)
鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)
铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)
怀化市(靖州苗族侗族自治县、沅陵县、辰溪县、鹤城区、洪江市、麻阳苗族自治县、溆浦县、会同县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、中方县、通道侗族自治县)
辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)
昆明市(晋宁区、盘龙区、呈贡区、西山区、禄劝彝族苗族自治县、五华区、寻甸回族彝族自治县、富民县、石林彝族自治县、安宁市、嵩明县、官渡区、宜良县、东川区)
吕梁市(中阳县、岚县、临县、交口县、离石区、石楼县、交城县、兴县、柳林县、孝义市、方山县、文水县、汾阳市)
徐州市(贾汪区、邳州市、鼓楼区、铜山区、丰县、泉山区、新沂市、云龙区、睢宁县、沛县)
泉州市(南安市、洛江区、晋江市、德化县、金门县、丰泽区、石狮市、永春县、鲤城区、泉港区、安溪县、惠安县)
宿迁市(泗阳县、宿豫区、泗洪县、宿城区、沭阳县)
长春市(双阳区、绿园区、二道区、农安县、宽城区、公主岭市、南关区、九台区、德惠市、榆树市、朝阳区)
牡丹江市(阳明区、绥芬河市、爱民区、海林市、东宁市、东安区、林口县、穆棱市、宁安市、西安区)
鸡西市(鸡冠区、城子河区、虎林市、鸡东县、滴道区、麻山区、密山市、梨树区、恒山区)
淮安市(清江浦区、涟水县、淮安区、洪泽区、淮阴区、盱眙县、金湖县)
河池市(环江毛南族自治县、南丹县、宜州区、凤山县、巴马瑶族自治县、东兰县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、金城江区、天峨县、罗城仫佬族自治县)
平凉市(崇信县、静宁县、崆峒区、灵台县、华亭市、泾川县、庄浪县)
合肥市(庐江县、蜀山区、包河区、庐阳区、瑶海区、巢湖市、肥西县、肥东县、长丰县)
岳阳市(华容县、汨罗市、湘阴县、君山区、临湘市、平江县、岳阳县、岳阳楼区、云溪区)
宁波市(鄞州区、镇海区、余姚市、江北区、北仑区、象山县、海曙区、宁海县、慈溪市、奉化区)
克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)
漳州市(东山县、云霄县、芗城区、龙文区、诏安县、南靖县、华安县、平和县、漳浦县、长泰区、龙海区)
承德市(鹰手营子矿区、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、双滦区、滦平县、平泉市、兴隆县、承德县)
成都市(邛崃市、温江区、大邑县、简阳市、龙泉驿区、青白江区、金牛区、郫都区、都江堰市、金堂县、新津区、崇州市、蒲江县、双流区、武侯区、成华区、锦江区、新都区、彭州市、青羊区)
自贡市(荣县、大安区、自流井区、贡井区、沿滩区、富顺县)
张掖市(山丹县、临泽县、民乐县、高台县、肃南裕固族自治县、甘州区)
北海市(银海区、铁山港区、海城区、合浦县)
嘉兴市(海盐县、桐乡市、平湖市、海宁市、秀洲区、嘉善县、南湖区)
铁岭市(昌图县、西丰县、清河区、银州区、开原市、调兵山市、铁岭县)
阿里地区(措勤县、革吉县、日土县、普兰县、札达县、噶尔县、改则县)
齐齐哈尔市(龙江县、富裕县、讷河市、昂昂溪区、泰来县、碾子山区、克东县、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、拜泉县、富拉尔基区、建华区、克山县、依安县、甘南县)
三门峡市(灵宝市、卢氏县、陕州区、义马市、湖滨区、渑池县)
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秦皇岛市(卢龙县、海港区、青龙满族自治县、昌黎县、抚宁区、北戴河区、山海关区)
酒泉市(瓜州县、肃北蒙古族自治县、金塔县、玉门市、敦煌市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县)
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林芝市(察隅县、工布江达县、墨脱县、波密县、巴宜区、朗县、米林市)
塔城地区(托里县、塔城市、沙湾市、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、额敏县)
抚顺市(抚顺县、新宾满族自治县、东洲区、望花区、清原满族自治县、新抚区、顺城区)
金华市(金东区、浦江县、兰溪市、磐安县、武义县、义乌市、婺城区、东阳市、永康市)
丹东市(振安区、元宝区、宽甸满族自治县、振兴区、凤城市、东港市)
固原市(西吉县、隆德县、泾源县、彭阳县、原州区)
黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、镇远县、黎平县、剑河县、麻江县、三穗县、天柱县、从江县、雷山县、锦屏县、台江县、施秉县、凯里市、岑巩县、黄平县、榕江县)
朝阳市(双塔区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、凌源市、北票市、龙城区)
绵阳市(平武县、梓潼县、盐亭县、游仙区、北川羌族自治县、安州区、三台县、江油市、涪城区)
北京市(海淀区、东城区、丰台区、顺义区、西城区、通州区、怀柔区、门头沟区、大兴区、房山区、延庆区、昌平区、石景山区、朝阳区、平谷区、密云区)
马鞍山市(雨山区、当涂县、含山县、和县、博望区、花山区)
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玉溪市(华宁县、易门县、峨山彝族自治县、江川区、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、澄江市、通海县)
眉山市(东坡区、彭山区、青神县、仁寿县、洪雅县、丹棱县)
定西市(岷县、通渭县、安定区、陇西县、漳县、渭源县、临洮县)
贵阳市(修文县、息烽县、白云区、开阳县、南明区、花溪区、乌当区、云岩区、清镇市、观山湖区)
营口市(站前区、老边区、盖州市、大石桥市、西市区、鲅鱼圈区)
邢台市(临西县、信都区、南和区、平乡县、宁晋县、南宫市、威县、任泽区、新河县、临城县、沙河市、清河县、巨鹿县、隆尧县、襄都区、内丘县、柏乡县、广宗县)
福州市(平潭县、连江县、闽侯县、仓山区、长乐区、闽清县、鼓楼区、马尾区、福清市、永泰县、晋安区、台江区、罗源县)
安顺市(普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、平坝区)
4月24日盘后,和辉光电发布公告称,公司已于4月23日向香港联交所递交发行境外上市外资股(H股)并在香港联交所主板挂牌上市的申请,并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行的申请材料。
招股书显示,此次公司全球发售所得款项净额将用于第6代AMOLED生产线的技术升级、新型AMOLED显示面板产品的研发、偿还部分有息银行借款及其他借款,以及用于营运资金等。
2021年登陆科创板
资料显示,和辉光电主要专注于高解析度的AMOLED半导体显示面板的研发、生产和销售。公司AMOLED半导体显示面板产品主要应用于智能手机、智能穿戴以及平板、笔记本电脑等消费类终端电子产品。同时公司也在积极研发生产适用于车载显示、航空机载显示、桌面显示、智能家居显示、工控显示、医疗显示等专业显示领域的AMOLED半导体显示面板产品。
2021年5月,和辉光电登陆科创板。今年2月,公司发布公告称,为加快公司的国际化战略及海外业务布局,增强公司的境外融资能力,提升公司高端AMOLED面板产品的产能比例,公司拟在境外发行股份(H股)并在香港联交所上市。
客户方面,招股书显示,和辉光电AMOLED半导体显示面板已服务荣耀及传音等领先的消费电子品牌以及中国五大车企中的两家。此外,公司产品还被一家总部位于欧洲的世界领先的飞机制造商采纳和使用。
专利技术方面,截至2024年底,和辉光电在中国、美国、日本、韩国以及欧洲等国家和地区专利局共获得授权专利1243项,其中发明专利883项。
和辉光电表示,经过多年的投入与积累,公司积累了大量与AMOLED显示技术相关的专利,这些专利涵盖了从材料、工艺到产品结构设计等多个方面,为企业的技术创新提供了坚实的专利保护,能够有效阻止竞争对手的模仿,确保技术上的领先地位。
“增收不增利”困境
从财务情况上看,和辉光电近年来陷入“增收不增利”困境。数据显示,2019年—2024年,公司营业收入整体维持增长态势,但归母净利润、扣非净利润均处于亏损状态。
公司近年来业绩情况来源:中证智能财讯
对于亏损原因,和辉光电表示,主要因为AMOLED半导体显示面板行业具有技术密集性和资本密集性的特点,行业对研发技术和生产工艺等要求较高,需要持续投入新技术及新产品的研发,同时生产运营的固定资产投入也较大,且从项目建设到达成规划产能、完成良率爬坡、实现规模效益需要一定的时间周期。在投产前期,由于固定成本分摊较大,行业厂商通常因单位成本较高而产生亏损,甚至可能存在产品毛利率在一定时期内为负的情形。
2024年,和辉光电实现营业总收入49.58亿元,同比增长63.19%;归母净利润亏损25.18亿元,上年同期为亏损32.44亿元,亏损有所收窄;扣非净利润亏损25.86亿元,上年同期为亏损33.32亿元。
和辉光电表示,如未来受宏观经济波动、贸易摩擦、消费电子市场前景不及预期等影响,导致公司主要产品的市场需求、产品价格改善缓慢,公司将面临经营业绩恢复缓慢且持续亏损的风险。
前五大客户收入占比约八成
值得注意的是,近年来,和辉光电的财务费用快速增长。公司财务费用从2019年的0.66亿元增至2024年的6.65亿元,其中利息费用从2019年的1.6亿元增至2024年的6.47亿元。
招股书显示,截至2025年2月28日,和辉光电有息银行借款及其他借款金额达163.63亿元,借款主要用于支持公司的业务运营及产品生产。这些借款的利率为每年不超过3.8%,借款到期日范围从2年到10年。
此外,和辉光电在招股书中提示了客户集中风险。2022年—2024年,公司来自前五大客户的收入分别为31.03亿元、23.88亿元及40.42亿元,分别占总收入的74%、78.6%及81.5%;其中,来自最大客户的收入分别为16.23亿元、10.95亿元及21.44亿元,分别占总收入的38.7%、36%及43.2%。
4月24日,和辉光电股价报2.1元/股,总市值超290亿元。
来源:六里投资报
今年4月19日,诺安基金的一则公告显示,杨谷将不再担任诺安基金副总经理一职,原因为“专注于投资工作”。
这是包括南方、万家、易方达等多家基金公司出现高管卸任回归基金经理本职岗位的又一案例,“鱼与熊掌不可兼得”的趋势似乎愈发明显。
早在2007年,在公募基金行业尚未广泛流行绩优则仕的年代,杨谷便已成为诺安基金的副总经理。
从2007年到2025年,杨谷高管与基金经理的双重身份保持了18年。
作为管理基金近20年的老将,杨谷管理的诺安先锋,从2006年2月任职起至今,约19年共取得812.99%的任职回报,年化回报为12.22%。
可以说,这是一位难得的“双十”基金经理。
今年以来,截至4月23日,杨谷管理的4只基金均取得了正回报,诺安先锋收获了4.15%的正收益。
数据:Choice,截至4月23日,下同。
杨谷的组合,专注投向那些他认为实际能力被明显低估的上市公司。
这些标的,往往处于产业链的瓶颈位置,在行业产能持续出清的背景下,这些公司反而新增了先进产能;
一旦下游需求出现新生长点,它们容易表现出显著的业绩弹性。
正值基金一季报披露,和六里投资报(liulishidian)一起来看这位老将在今年一季度有着怎样的调仓动作。
1、卸任诺安优势行业
在管基金总规模为51.73亿元
今年3月,杨谷卸任诺安优势行业基金经理一职。
杨谷在这只基金上的管理时间不长,仅1年半左右的时间,取得了5.15%的正收益。
卸任后,这只仅有0.33亿元规模的小基金被交由吴博俊、邓心怡共同管理。
由于规模不大,这只基金的卸任对杨谷管理规模的影响也微乎其微。
截至一季度末,杨谷的管理规模为51.73亿元,较上年末略增0.42亿元。
诺安先锋在一季度虽有1.20亿份的净赎回,但基金净值在一季度上涨7.79%,基金规模变化不大,仍有39.06亿元。
2、仓位逐渐回升
重回85%附近
总体来讲,杨谷的投资风格侧重于自下而上寻找成长股。
但在仓位上,拉长时间来看,也会有一些大的择时操作。
结合过往来看,诺安先锋仓位最高时曾达到过90%以上,主要出现在2021年。
2022年一季度,诺安先锋仓位骤降,从92.67%调降至69.96%;
其后,基金经理慢慢地逐渐增加仓位。
一定程度上,仓位的回升喻示着基金经理对手中标的看好,也是市场水温的直接体现。
截至一季度末,诺安先锋权益仓位为86.69%,较上年末上升6.21个百分点。
杨谷管理的另外三只基金,诺安精选回报、诺安优选回报和诺安进取回报的仓位同样在85%上下。
3、增持CXO:
新进昭衍新药、泰格、药康生物
从具体持仓来看,由于侧重自下而上寻找具有成长性的个股,杨谷在行业上是相对均衡的。
体现在一季报的持仓上,杨谷管理的4只基金共计有15只前十大重仓股,分散在8个行业中;
拿得最重的基础化工,占比为8.40%,主要是皇马科技、建龙微纳、安利股份;
其次是机械设备,占比6.38%,个股主要是迪威尔和联德股份;
之后,有色金属、医药、电力设备、汽车、环保占比均在5%以上。
其中,医药是杨谷在一季度加仓最为明确的方向。
15只前十大重仓股中,有4只是在一季度最新买入,分别是:
昭衍新药、新强联、泰格医药、药康生物。
这之中除了新强联,其他3只均为医药股,并且均为CXO相关。
而CXO对于杨谷的持仓来说算得上是新面孔;
此前在2024年中报时,杨谷持有的医药股包括昂利康、爱迪药业、海尔生物等,之后在下半年即予以清仓;
到2024年末时,杨谷几乎没有保留任何医药股的有效持仓。
到一季度,医药的5%权重都在新买进的CXO上面。
4、增持聚光科技
九号公司
除医药外,杨谷明显增持的还有聚光科技和九号公司:
聚光科技方面,诺安先锋在原有基础上增持78.05%,诺安精选回报增持52.32%,诺安优选回报增持30.89%,诺安进取回报增持58.06%;
九号公司上,诺安先锋增持了16.91%,诺安精选回报增持12.28%,诺安优选回报增持36.92%,诺安进取回报增持49.04%。
先从聚光科技来说,这家国内高端分析仪器的龙头公司,其实是杨谷持仓中的熟面孔,但每次持有时间都不算长。
最早在2015年,杨谷就曾持有这支个股,拿到2017年进行清仓;
在2017年年报、2019年中报时也曾短暂持有,但都买得不重。
直到今年一季度,这只个股被直接买进重仓,并且是四只基金均重仓持有。
从这家公司来看,2024年上半年,聚光科技实现扭亏为盈,净利润在2024年实现同比164%的高增;
而在股价方面,聚光科技在年初以来涨幅颇为显著,有55.36%的涨幅。
另一只增持的个股,九号公司,在年初以来也有22.91%的涨幅。
这家公司是2024年一季度时进入杨谷的组合,
从2024年2月开始,这家公司的股价稳步上行,一路从22.70元/股涨到今年3月时68.32元/股,相当于翻了两倍。
而杨谷在九号公司上拿得不算轻,收获不低。
5、减持纳思达、赛轮轮胎
从减持的角度来说,在一季度退出杨谷前十大的公司,主要是赛轮轮胎。
这只个股在2024年末时是杨谷四只基金共同的前十大重仓,但到了今年一季度,四只基金均将这只个股调出了前十大。
赛轮轮胎的股价,长期以来可以说是震荡上行的走势,期间的波动幅度不小,杨谷在其中也有一定的波段操作。
比如在2022年上半年,杨谷大幅降低仓位水平时,就也卖掉了不少赛轮轮胎;
之后,2023年四季度,又对其进行了大笔加仓,直接加到了组合的第一大重仓股;
在赛轮轮胎2024年一、二季度迅速上涨后,杨谷又在二季度减持了大概869万股。
值得一提的是,赛轮轮胎在4月初出现大跌,尤其是美国关税政策宣布后,由于公司业务中北美市场营收占比较高,股价显著回落。
可以说,杨谷的这一波减持逃掉了一定的跌幅。
另一只被明确减持的个股,是纳思达。
2024年末,纳思达是杨谷4只基金共同的前十大重仓,并且是诺安先锋的第一大重仓股。
但到一季度,诺安精选回报等3只基金的前十大中已不见其踪影,诺安先锋则减持了16.98%。
6、专注投向实际能力
被明显低估的上市公司
在一季报中,基金经理阐释了自己的选股逻辑:
我们的组合,专注投向那些我们认为其实际能力被明显低估的上市公司。
这些公司在过去五年宏观大环境的考验之后,竞争格局、行业地位、财务状况都得到强化。
我们的投资标的,往往处于产业链的瓶颈位置,
在行业产能持续出清的背景下,这些公司反而新增了先进产能;
一旦下游需求出现新生长点,它们容易表现出显著的业绩弹性。
当第一季度出现机器人产业化进展、AI 算力备用电源等新增需求、AI 有望在新药研发解决瓶颈环节、深海经济发展规划等有利因素,
我们相信这些实际能力被忽视的上市公司,正在迎来增量的业务需求。
过去一年,至少有三件事情预示着内地企业需要更加重视产品驱动、重视研发投入。
一是,2024 年上半年,销售驱动的企业,发现购买平台流量的效用持续下降。
二是,小米汽车以产品驱动,一炮而红。
三是,“胖东来”现象,说明内地市场对于产品质量存在高诉求和强需求。
更加重视产品驱动、重视研发投入,是内地企业在新的全球竞争格局中,继续开疆拓土的基础。
在具备这种特征的上市公司身上,我们看到了相关产业和股价的希望。
跨入二季度后,美国全球加征关税引发全球股市大幅下跌,市场在交易全球经济将进入衰退的预期。
中国无疑是 2018 年后,应对贸易壁垒经验最丰富的国家,股市的估值也处于全球对比下的洼地;
我们相信,优秀的企业有能力应对这些突发的因素。
新闻结尾
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