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阿里地区(改则县、日土县、噶尔县、普兰县、札达县、革吉县、措勤县)

濮阳市(清丰县、濮阳县、南乐县、范县、台前县、华龙区)

萍乡市(芦溪县、湘东区、莲花县、安源区、上栗县)

丹东市(宽甸满族自治县、振安区、凤城市、元宝区、振兴区、东港市)  延安市(延长县、志丹县、黄龙县、安塞区、宜川县、洛川县、富县、子长市、延川县、黄陵县、宝塔区、甘泉县、吴起县)

云浮市(新兴县、云城区、罗定市、郁南县、云安区)

池州市(东至县、石台县、贵池区、青阳县)

武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)

沈阳市(铁西区、于洪区、康平县、皇姑区、法库县、浑南区、沈河区、新民市、和平区、大东区、沈北新区、苏家屯区、辽中区)  那曲市(尼玛县、比如县、巴青县、申扎县、嘉黎县、聂荣县、色尼区、索县、双湖县、班戈县、安多县)

廊坊市(大城县、安次区、永清县、大厂回族自治县、霸州市、固安县、文安县、三河市、广阳区、香河县)

广州市(番禺区、天河区、黄埔区、海珠区、白云区、增城区、花都区、南沙区、越秀区、荔湾区、从化区)

河池市(凤山县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、东兰县、南丹县、宜州区、天峨县、金城江区)

洛阳市(偃师区、伊川县、宜阳县、洛宁县、洛龙区、涧西区、孟津区、汝阳县、老城区、栾川县、嵩县、新安县、西工区、瀍河回族区)

滨州市(阳信县、博兴县、邹平市、无棣县、惠民县、沾化区、滨城区)

宁夏回族自治区

辽阳市(宏伟区、太子河区、辽阳县、白塔区、弓长岭区、灯塔市、文圣区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、安宁市、富民县、宜良县、石林彝族自治县、西山区、五华区、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、官渡区、嵩明县、东川区)

阿勒泰地区(福海县、哈巴河县、吉木乃县、布尔津县、阿勒泰市、富蕴县、青河县)

济宁市(邹城市、泗水县、嘉祥县、汶上县、微山县、任城区、梁山县、金乡县、兖州区、曲阜市、鱼台县)

苏州市(张家港市、昆山市、吴中区、吴江区、相城区、常熟市、姑苏区、虎丘区、太仓市)

潍坊市(安丘市、坊子区、青州市、昌乐县、高密市、奎文区、潍城区、临朐县、诸城市、昌邑市、寒亭区、寿光市)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、鹤城区、会同县、沅陵县、辰溪县、芷江侗族自治县、洪江市、溆浦县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、中方县、通道侗族自治县)

吉安市(遂川县、峡江县、永新县、井冈山市、永丰县、吉水县、万安县、吉安县、新干县、吉州区、青原区、泰和县、安福县)

铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)

永州市(双牌县、祁阳市、宁远县、零陵区、道县、冷水滩区、蓝山县、东安县、新田县、江华瑶族自治县、江永县)

衡阳市(南岳区、衡南县、衡阳县、常宁市、蒸湘区、石鼓区、耒阳市、雁峰区、衡山县、祁东县、衡东县、珠晖区)

赣州市(上犹县、会昌县、于都县、瑞金市、龙南市、兴国县、定南县、石城县、南康区、宁都县、寻乌县、安远县、崇义县、全南县、章贡区、大余县、信丰县、赣县区)

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株洲市(石峰区、渌口区、攸县、炎陵县、荷塘区、天元区、芦淞区、醴陵市、茶陵县)

拉萨市(曲水县、尼木县、城关区、堆龙德庆区、墨竹工卡县、当雄县、达孜区、林周县)

西安市(未央区、莲湖区、碑林区、临潼区、灞桥区、鄠邑区、周至县、新城区、长安区、蓝田县、雁塔区、阎良区、高陵区)

抚顺市(顺城区、新宾满族自治县、抚顺县、新抚区、望花区、清原满族自治县、东洲区)  鹤壁市(浚县、淇县、淇滨区、山城区、鹤山区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

商洛市(商州区、山阳县、商南县、柞水县、洛南县、丹凤县、镇安县)

南通市(如东县、海门区、崇川区、海安市、如皋市、通州区、启东市)六安市(金安区、叶集区、裕安区、金寨县、霍邱县、霍山县、舒城县)

香港特别行政区  六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

牡丹江市(东宁市、西安区、穆棱市、绥芬河市、林口县、阳明区、宁安市、爱民区、东安区、海林市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)

漯河市(临颍县、源汇区、召陵区、舞阳县、郾城区)绥化市(兰西县、明水县、庆安县、海伦市、肇东市、绥棱县、安达市、北林区、望奎县、青冈县)

常州市(武进区、金坛区、溧阳市、新北区、钟楼区、天宁区)

蚌埠市(禹会区、淮上区、固镇县、怀远县、五河县、蚌山区、龙子湖区)

邢台市(隆尧县、襄都区、沙河市、临西县、威县、巨鹿县、信都区、新河县、南和区、宁晋县、柏乡县、任泽区、平乡县、广宗县、内丘县、清河县、临城县、南宫市)

包头市(青山区、白云鄂博矿区、昆都仑区、固阳县、东河区、九原区、土默特右旗、石拐区、达尔罕茂明安联合旗)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

鸡西市(梨树区、虎林市、麻山区、密山市、城子河区、恒山区、鸡东县、鸡冠区、滴道区)

宣城市(郎溪县、绩溪县、旌德县、广德市、宁国市、宣州区、泾县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗)

大理白族自治州(宾川县、漾濞彝族自治县、洱源县、弥渡县、南涧彝族自治县、剑川县、大理市、鹤庆县、云龙县、祥云县、永平县、巍山彝族回族自治县)

临夏回族自治州(康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、和政县、东乡族自治县、广河县、临夏县、临夏市)

淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)

福州市(晋安区、台江区、长乐区、连江县、闽侯县、福清市、平潭县、闽清县、罗源县、鼓楼区、永泰县、仓山区、马尾区)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、巴东县、鹤峰县、来凤县、恩施市、利川市、建始县、咸丰县)

巴中市(巴州区、恩阳区、南江县、通江县、平昌县)

临沂市(兰山区、罗庄区、费县、沂水县、郯城县、蒙阴县、沂南县、平邑县、莒南县、河东区、兰陵县、临沭县)

平顶山市(叶县、卫东区、宝丰县、舞钢市、新华区、石龙区、汝州市、湛河区、郏县、鲁山县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。