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潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

苏州市(昆山市、吴江区、常熟市、虎丘区、相城区、张家港市、吴中区、姑苏区、太仓市)

嘉兴市(海盐县、嘉善县、海宁市、平湖市、南湖区、秀洲区、桐乡市)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市)  内江市(资中县、东兴区、隆昌市、市中区、威远县)

营口市(老边区、西市区、大石桥市、盖州市、站前区、鲅鱼圈区)

滁州市(凤阳县、来安县、全椒县、定远县、琅琊区、南谯区、天长市、明光市)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、阿荣旗、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、满洲里市、鄂温克族自治旗、根河市、海拉尔区、扎赉诺尔区、扎兰屯市)

上海市(徐汇区、崇明区、青浦区、虹口区、普陀区、闵行区、金山区、杨浦区、浦东新区、奉贤区、长宁区、静安区、黄浦区、嘉定区、宝山区、松江区)  六安市(裕安区、金寨县、叶集区、金安区、舒城县、霍山县、霍邱县)

铁岭市(开原市、西丰县、银州区、清河区、铁岭县、昌图县、调兵山市)

十堰市(茅箭区、丹江口市、郧阳区、竹山县、房县、张湾区、竹溪县、郧西县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

南京市(六合区、江宁区、玄武区、栖霞区、溧水区、秦淮区、建邺区、高淳区、雨花台区、鼓楼区、浦口区)

香港特别行政区

阜阳市(颍州区、阜南县、颍上县、颍东区、界首市、颍泉区、太和县、临泉县)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、尼勒克县、霍尔果斯市、霍城县、伊宁县、特克斯县、新源县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、奎屯市、伊宁市)

大连市(瓦房店市、沙河口区、中山区、普兰店区、旅顺口区、庄河市、金州区、长海县、甘井子区、西岗区)

广安市(邻水县、华蓥市、前锋区、岳池县、广安区、武胜县)

沈阳市(和平区、浑南区、法库县、铁西区、康平县、大东区、于洪区、辽中区、沈河区、苏家屯区、皇姑区、新民市、沈北新区)

晋中市(寿阳县、和顺县、榆次区、太谷区、昔阳县、祁县、左权县、介休市、平遥县、灵石县、榆社县)

来宾市(金秀瑶族自治县、忻城县、合山市、象州县、武宣县、兴宾区)

石河子市(五家渠市、图木舒克市、胡杨河市、可克达拉市、铁门关市、北屯市、白杨市、昆玉市、阿拉尔市、双河市、新星市)

塔城地区(沙湾市、裕民县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、乌苏市、托里县)

济宁市(曲阜市、金乡县、任城区、微山县、邹城市、汶上县、兖州区、泗水县、梁山县、鱼台县、嘉祥县)

宜春市(袁州区、铜鼓县、万载县、丰城市、上高县、靖安县、奉新县、宜丰县、高安市、樟树市)

丽水市(缙云县、遂昌县、云和县、莲都区、松阳县、景宁畲族自治县、青田县、庆元县、龙泉市)

亳州市(涡阳县、蒙城县、利辛县、谯城区)

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海南藏族自治州(兴海县、同德县、共和县、贵南县、贵德县)

汕头市(潮南区、濠江区、澄海区、南澳县、龙湖区、潮阳区、金平区)

白山市(临江市、长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县、靖宇县、浑江区)

山南市(加查县、曲松县、贡嘎县、错那市、琼结县、措美县、浪卡子县、扎囊县、洛扎县、乃东区、隆子县、桑日县)  迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

大同市(新荣区、云冈区、广灵县、灵丘县、平城区、云州区、左云县、浑源县、阳高县、天镇县)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、焉耆回族自治县、和硕县、尉犁县、和静县、博湖县、轮台县、且末县、库尔勒市)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、恩施市、来凤县、咸丰县、巴东县、宣恩县、利川市、建始县)河源市(龙川县、东源县、连平县、和平县、紫金县、源城区)

海东市(互助土族自治县、乐都区、平安区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县)  海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、茫崖市、天峻县、德令哈市、都兰县、格尔木市)

丹东市(凤城市、东港市、宽甸满族自治县、振安区、元宝区、振兴区)

扬州市(仪征市、江都区、广陵区、宝应县、邗江区、高邮市)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)马鞍山市(雨山区、花山区、和县、博望区、含山县、当涂县)

吉安市(永丰县、遂川县、泰和县、万安县、新干县、井冈山市、安福县、吉水县、永新县、青原区、吉州区、峡江县、吉安县)

常德市(武陵区、石门县、临澧县、桃源县、津市市、鼎城区、汉寿县、安乡县、澧县)

天水市(张家川回族自治县、甘谷县、秦州区、武山县、麦积区、秦安县、清水县)

庆阳市(镇原县、华池县、庆城县、西峰区、合水县、正宁县、环县、宁县)

潍坊市(安丘市、昌邑市、临朐县、诸城市、寒亭区、昌乐县、青州市、坊子区、高密市、奎文区、寿光市、潍城区)

呼和浩特市(和林格尔县、托克托县、新城区、土默特左旗、清水河县、赛罕区、回民区、玉泉区、武川县)

秦皇岛市(北戴河区、昌黎县、青龙满族自治县、海港区、山海关区、抚宁区、卢龙县)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、大理市、洱源县、宾川县、鹤庆县、祥云县、漾濞彝族自治县、永平县、弥渡县、云龙县、剑川县、南涧彝族自治县)

宁德市(古田县、周宁县、福鼎市、柘荣县、寿宁县、蕉城区、福安市、屏南县、霞浦县)

渭南市(大荔县、华阴市、潼关县、合阳县、蒲城县、韩城市、澄城县、华州区、白水县、富平县、临渭区)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

杭州市(临平区、萧山区、桐庐县、富阳区、建德市、余杭区、钱塘区、西湖区、上城区、滨江区、拱墅区、临安区、淳安县)

绍兴市(上虞区、嵊州市、越城区、柯桥区、新昌县、诸暨市)

西藏自治区

株洲市(芦淞区、荷塘区、茶陵县、醴陵市、渌口区、炎陵县、天元区、石峰区、攸县)

茂名市(化州市、高州市、茂南区、信宜市、电白区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎