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枣庄市(台儿庄区、薛城区、山亭区、滕州市、市中区、峄城区)
安顺市(平坝区、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县)
定西市(通渭县、陇西县、安定区、漳县、渭源县、临洮县、岷县)
甘孜藏族自治州(九龙县、炉霍县、乡城县、白玉县、稻城县、新龙县、康定市、雅江县、得荣县、巴塘县、石渠县、理塘县、丹巴县、道孚县、德格县、泸定县、甘孜县、色达县)
日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)
商丘市(梁园区、睢阳区、柘城县、夏邑县、虞城县、宁陵县、永城市、睢县、民权县)
柳州市(鹿寨县、柳南区、融安县、城中区、柳江区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、鱼峰区、柳城县、柳北区)
白山市(江源区、临江市、长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县、靖宇县)
文山壮族苗族自治州(广南县、麻栗坡县、马关县、富宁县、文山市、丘北县、西畴县、砚山县)
黑河市(五大连池市、孙吴县、逊克县、嫩江市、爱辉区、北安市)
北京市(大兴区、平谷区、东城区、石景山区、门头沟区、密云区、顺义区、昌平区、朝阳区、丰台区、海淀区、西城区、通州区、延庆区、房山区、怀柔区)
无锡市(惠山区、滨湖区、江阴市、新吴区、锡山区、宜兴市、梁溪区)
西宁市(城东区、城中区、城北区、湟源县、湟中区、城西区、大通回族土族自治县)
松原市(乾安县、长岭县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)
三沙市(西沙区、南沙区)
张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、高台县、民乐县、临泽县、甘州区)
荆州市(荆州区、洪湖市、监利市、沙市区、石首市、公安县、松滋市、江陵县)
抚州市(黎川县、崇仁县、金溪县、乐安县、广昌县、南城县、资溪县、宜黄县、临川区、东乡区、南丰县)
巴中市(通江县、平昌县、巴州区、恩阳区、南江县)
赣州市(全南县、石城县、定南县、瑞金市、会昌县、信丰县、南康区、大余县、龙南市、宁都县、上犹县、于都县、赣县区、安远县、崇义县、寻乌县、章贡区、兴国县)
龙岩市(武平县、新罗区、上杭县、长汀县、漳平市、永定区、连城县)
茂名市(信宜市、化州市、电白区、高州市、茂南区)
河源市(连平县、紫金县、源城区、东源县、龙川县、和平县)
乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、新市区、沙依巴克区、水磨沟区、达坂城区、天山区、头屯河区、米东区)
仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)
佛山市(三水区、禅城区、高明区、顺德区、南海区)
新乡市(获嘉县、封丘县、凤泉区、卫滨区、长垣市、卫辉市、新乡县、辉县市、原阳县、延津县、红旗区、牧野区)
广安市(广安区、武胜县、邻水县、岳池县、前锋区、华蓥市)
东莞市
宜宾市(屏山县、江安县、珙县、翠屏区、长宁县、高县、叙州区、南溪区、筠连县、兴文县)
聊城市(东阿县、冠县、莘县、临清市、东昌府区、茌平区、阳谷县、高唐县)
广元市(旺苍县、昭化区、利州区、苍溪县、朝天区、青川县、剑阁县)
林芝市(米林市、工布江达县、朗县、波密县、巴宜区、墨脱县、察隅县)
濮阳市(台前县、范县、清丰县、濮阳县、华龙区、南乐县)
陇南市(宕昌县、文县、徽县、武都区、西和县、两当县、康县、礼县、成县)
芜湖市(弋江区、湾沚区、鸠江区、镜湖区、南陵县、无为市、繁昌区)
海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)
凉山彝族自治州(会东县、越西县、西昌市、布拖县、宁南县、金阳县、昭觉县、盐源县、木里藏族自治县、喜德县、冕宁县、普格县、甘洛县、会理市、雷波县、德昌县、美姑县)
萍乡市(上栗县、芦溪县、莲花县、安源区、湘东区)
吉安市(新干县、青原区、峡江县、吉安县、吉水县、永丰县、吉州区、安福县、永新县、遂川县、泰和县、万安县、井冈山市)
自贡市(荣县、贡井区、自流井区、富顺县、大安区、沿滩区)
阿里地区(日土县、革吉县、普兰县、措勤县、札达县、改则县、噶尔县)
拉萨市(曲水县、达孜区、城关区、墨竹工卡县、尼木县、堆龙德庆区、当雄县、林周县)
运城市(新绛县、永济市、夏县、芮城县、盐湖区、垣曲县、绛县、万荣县、临猗县、稷山县、河津市、闻喜县、平陆县)
鸡西市(恒山区、城子河区、滴道区、梨树区、鸡冠区、鸡东县、虎林市、密山市、麻山区)
七台河市(勃利县、新兴区、茄子河区、桃山区)
天水市(武山县、张家川回族自治县、秦州区、甘谷县、清水县、麦积区、秦安县)
东营市(垦利区、东营区、广饶县、利津县、河口区)
恩施土家族苗族自治州(来凤县、宣恩县、巴东县、恩施市、鹤峰县、建始县、咸丰县、利川市)
怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)
连云港市(灌云县、东海县、连云区、海州区、灌南县、赣榆区)
合肥市(肥西县、庐江县、肥东县、瑶海区、蜀山区、庐阳区、巢湖市、长丰县、包河区)
内江市(市中区、东兴区、资中县、隆昌市、威远县)
乐山市(犍为县、马边彝族自治县、井研县、峨眉山市、夹江县、五通桥区、沐川县、峨边彝族自治县、市中区、金口河区、沙湾区)
鞍山市(台安县、铁西区、铁东区、立山区、海城市、岫岩满族自治县、千山区)
晋中市(太谷区、榆社县、寿阳县、介休市、平遥县、昔阳县、左权县、和顺县、榆次区、祁县、灵石县)
包头市(固阳县、白云鄂博矿区、石拐区、昆都仑区、青山区、土默特右旗、九原区、东河区、达尔罕茂明安联合旗)
佳木斯市(郊区、同江市、抚远市、汤原县、桦南县、向阳区、东风区、桦川县、富锦市、前进区)
辽阳市(文圣区、太子河区、弓长岭区、辽阳县、宏伟区、灯塔市、白塔区)
阿坝藏族羌族自治州(红原县、理县、金川县、若尔盖县、九寨沟县、汶川县、壤塘县、松潘县、黑水县、马尔康市、小金县、茂县、阿坝县)
阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)
兰州市(永登县、城关区、安宁区、榆中县、皋兰县、七里河区、红古区、西固区)
北海市(银海区、海城区、铁山港区、合浦县)
亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)
铜仁市(松桃苗族自治县、万山区、印江土家族苗族自治县、碧江区、德江县、沿河土家族自治县、江口县、玉屏侗族自治县、思南县、石阡县)
银川市(贺兰县、永宁县、金凤区、灵武市、兴庆区、西夏区)
黔南布依族苗族自治州(罗甸县、福泉市、三都水族自治县、荔波县、惠水县、龙里县、平塘县、都匀市、独山县、贵定县、瓮安县、长顺县)
宁波市(北仑区、宁海县、海曙区、镇海区、鄞州区、余姚市、象山县、江北区、慈溪市、奉化区)
常德市(汉寿县、澧县、鼎城区、武陵区、安乡县、石门县、临澧县、桃源县、津市市)
郴州市(宜章县、安仁县、资兴市、桂阳县、永兴县、北湖区、桂东县、苏仙区、临武县、汝城县、嘉禾县)
鹤壁市(山城区、浚县、淇县、淇滨区、鹤山区)
淄博市(临淄区、张店区、桓台县、淄川区、周村区、高青县、博山区、沂源县)
玉树藏族自治州(玉树市、囊谦县、杂多县、曲麻莱县、称多县、治多县)
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伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、霍城县、伊宁县、特克斯县、伊宁市、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、巩留县、新源县、奎屯市)
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锡林郭勒盟(镶黄旗、二连浩特市、苏尼特左旗、正蓝旗、正镶白旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、多伦县、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗)
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临夏回族自治州(临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、东乡族自治县、永靖县、临夏市、和政县、广河县)
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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：光心
2025年4月21日，杰华特发布2024年年报，报告期内实现营业收入16.79亿元，同比增长29.46%，实现归母净利润-6.03亿元，亏损较上年走扩，增收不增利状况明显。
值得注意的是，上市前杰华特营收持续高增，并于2021年实现扭亏为盈，2022年上市当年却增收不增利，之后两年更是遭遇半导体全行业需求疲软困境，陷入亏损，两年合计亏损11亿元。
业绩承压情形下，杰华特降低股票激励考核标准，并通过抬升杠杆筹措流动性，2023年到2024年两年时间内资产负债率抬升了20个百分点。
2025年2月，杰华特发布公告，宣布授权管理层启动H股上市的相关筹备工作。公司寻求在港上市能否帮助其化解业绩与财务困境？还需审慎跟踪看待。
上市当年便增收不增利上市第二年便大额转亏杰华特的研发扩张之路遭到质疑
杰华特是以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，主要采用公司自有的国际先进的工艺技术进行芯片设计制造，是工业和信息化部认定的专精特新“小巨人”企业。公司具备包括芯片和系统设计技术、晶圆制造工艺在内的完整核心技术架构。
杰华特早年依赖消费类AC-DC芯片起家，之后又切入DC-DC芯片，在小家电领域获得一定市场地位。此后，公司又逐渐补全高端产品序列，形成当下完善的产品矩阵。
至今，包含AC-DC芯片和DC-DC芯片在内的电源管理芯片业务仍是公司营收的主要贡献者，其营收占比常年保持在95%以上。
上市之前，杰华特刚刚扭亏为盈。2021年，公司实现归母净利润1.42亿元。2022年前三季度，公司营收也大幅增长56.52%至10.40亿元，归母净利润也同步增长59.13%至1.09亿元。
然而，2022年12月上市之后，杰华特发布的2022年年报业绩却迅速变脸，增收不增利状况开始显现。当年公司录得营收14.48亿元，同比增长38.99%，而归母净利润却仅有1.37亿元，同比减少3.39%。
从财报来看，公司当年出现增收不增利或是主要由于毛利率的承压与研发费用的增长。
毛利率较低一直都是困扰杰华特的重要问题。据招股说明书披露，2019年到2022年上半年，杰华特综合毛利率分别为13.72%、19.97%、42.18%、42.19%，而行业平均值则为41.29%、41.90%、47.69%、41.29%。早年公司与同业毛利率差距高达20到30个百分点，后来差距大幅缩小，但仍然有5到10个百分点的差距。
杰华特表示，公司创业前期产品毛利率偏低，一是由于公司从消费电子标准品切入，二是全产品线的布局。后续公司将通过不断突破，持续优化客户结构、完善产品结构去提升毛利率。
然而，2022年，公司的AC-DC产品的盈利能力在激烈的市场竞争中承受压力，当年该产品的毛利率下降了15.29个百分点。受此影响，即使其他产品的毛利率依旧坚挺，公司综合毛利率仍下滑了2.25个百分点。
与此同时，杰华特的研发费用也迅速走扩，当年同比增长53.45%，研发费用率也同步增长1.98个百分点至21.05%。在此情形下，公司净利率下降4.16个百分点，即使营收高增，归母净利润却呈现微降态势。
时间来到2023年和2024年，盈利压力与研发费用问题开始变本加厉。根据WSTS数据，2023年全球半导体行业受下游需求不振及全球经济低迷影响，预计市场规模下降9.40%。虽然2024年行业进入去库存周期的尾部，模拟芯片市场有回暖迹象，但竞争状况并未出现显著的好转。
两年时间内，杰华特毛利率由39.93%下降至27.35%，降幅超10个百分点。公司研发费用由3.05亿元提升至6.19亿元，翻倍有余。研发费用率也是从21.05%上升至36.89%，极大地掏空了利润空间。
2023年和2024年，公司分别亏损5.31亿元和6.03亿元，两年合计亏损11.34亿元。
有分析人士指出，杰华特的处境并不是完全的天灾，也在于它选择了一条并不好走的扩张之路。
半导体行业产品线的补全与扩张主要包括并购与研发两条路线，其中并购模式产品确定性更高、成本也更加可控。据媒体统计，自2024年“支持科技十六条”、“科创板八条”、“并购六条”等并购重组政策暖风吹起以来，半导体行业并购加速，2024年全年A股市场出现了逾40家上市公司首次披露半导体资产并购事项，这意味着几乎每8天就有一个新的半导体并购案发生。
而杰华特则选择投入成本通常更高、产出不确定性更高的研发模式，2022年到2024年研发费用总计高达14亿元，而新产品的回报却相对寥寥。2023年，杰华特新拓展的信号链芯片业务毛利率仅有28.41%，低于同业圣邦微、思瑞浦的40%水平。2024年，该业务毛利率为-1.66%，或反映了该产品线的竞争力还有待提升。
业绩压力下降低股票激励目标赴港上市能否解决公司的财务焦虑
市场动荡导致盈利能力承压与研发优势延迟释放，杰华特的业绩提升节奏也被打乱。
2024年11月29日，杰华特发布公告称终止实施2023年限制性股票激励计划。按照原计划，考核目标为以2022年度营业收入为基数，2023至2026年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%。
而由于2023年出现全球经济增速放缓、半导体行业周期变化、终端市场景气度及需求下降等因素，客观环境与公司2023年推出该激励计划时已发生较大变化，于是决定终止实施该激励计划。
而根据公司2024年8月所发布的2024年限制性股票激励计划（草案），其考核目标变为以以2023年度营业收入为基数，2024至2027年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%的目标。
而2023年公司营收较2022年下降10.43%，也就是新方案的基数出现下降，且2024年到2026年的增长率目标下降了10个百分点，2024年到2026年的业绩要求出现了显著的下调。
按照新的激励方案的考核标准，杰华特完成了2024年的目标。
业绩低于原预期对公司的财务表现产生了重要影响。2022年到2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8.23亿元、-2.91亿元、-3.60亿元，三年经营活动导致的现金流出高达14.74亿元。
受此影响，公司账上现金快速消耗，2022年末的21.86亿元变为2024年末的11.94亿元。在此情形下，杰华特抬升杠杆以获取流动性。在刚刚完成上市的2022年末，公司资产负债率为27.95%，2023年末便提升至36.89%，2024年末又进一步抬高至49.50%，两年内提升了超20个百分点。
2025年2月17日，杰华特发布公告，宣布审议通过授权管理层启动公司境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市的相关筹备工作。公告称，此次上市是为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。
此次杰华特赴港上市能否顺利完成？完成后能在多大程度上化解财务困境？一切还是未知。而杰华特的以研发扩展产品矩阵的战略又能否转化为长期优势？请投资者们审慎跟踪看待。
新闻结尾
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